#Gate广场四月发帖挑战 انهيار السوق لمدة نصف عام، هل يتجه سوق التشفير نحو الانتعاش أم لا زال في مسار الدببة؟

نقطة مهمة: منذ سبتمبر 2025، انخفض عمق دفتر أوامر البيتكوين بنسبة 50%، مما يدل على انخفاض كبير في السيولة العامة للسوق. تظهر المؤشرات أن الضعف الحالي للسوق ينبع أكثر من الاتجاهات الأخيرة منذ عام 2026، وليس من الانهيار المفاجئ في 2025 نفسه.
واجهت البيتكوين (BTC) وسوق العملات المشفرة هبوطًا حادًا في 10 أكتوبر 2025، وهو بالضبط قبل 6 أشهر. قضى هذا الانهيار المدمر على مراكز الرافعة المالية القياسية البالغة 19 مليار دولار، وانخفضت بعض العملات البديلة بنسبة تتراوح بين 40% و80%. يعتقد العديد من المتداولين أن العديد من مزودي السيولة قد تم تصفيتهم، بينما يوجه آخرون اتهامات لوجود تلاعب واضح من قبل بورصة bn.
هل تغيرت بنية سوق التشفير حقًا بعد انهيار أكتوبر 2025؟ وما التغييرات التي طرأت على السيولة، وسوق المشتقات، والمؤشرات المؤسسية؟
عمق دفتر الأوامر الإجمالي بين +1% و-1%
كان عادة يتراوح بين 180 مليون دولار و260 مليون دولار في سبتمبر 2025. في معظم الأيام، كان عمق الشراء يصل إلى 90 مليون دولار، مما يعكس سوقًا أكثر صحة، لكن 10 أكتوبر 2025 لم يكن كذلك. أدت مشاكل تقنية في bn وتدهور السيولة الناتج عن التصفية التلقائية في البورصات اللامركزية إلى فجوة مؤقتة في السيولة.
خلال فترة الانهيار، دخل عمق دفتر أوامر البيتكوين في دوامة هبوط، واستقر في منتصف نوفمبر 2025 عند حوالي 150 مليون دولار. حاليًا، نادرًا ما يتجاوز عمق دفتر أوامر البيتكوين 130 مليون دولار، وهو انخفاض بنسبة 50% عن مستوى سبتمبر 2025.
الوضع السوقي الضعيف أصلاً تدهور أكثر في فبراير 2026. مع صعوبة الحفاظ على مستوى 65,000 دولار، انخفض عمق دفتر أوامر البيتكوين إلى أقل من 60 مليون دولار، واستمر ذلك لمدة تقارب 10 أيام.
حجم تداول العملات المشفرة انخفض بشكل ملحوظ، خاصة في سوق المشتقات.
خلال الـ30 يومًا الماضية، تراوح حجم تداول المشتقات بين 40 مليار دولار و130 مليار دولار، وهو أقل من مستوى 200 مليار دولار المعتاد في سبتمبر 2025. ومع ذلك، فإن ضعف الطلب على العقود الآجلة لا يعد بالضرورة إشارة هبوطية، حيث يظل الطلب على الشراء (المشترين) والبيع (البائعين) متوازنًا دائمًا.
لا تزال حاجة الرافعة المالية الصاعدة ضعيفة، وحجم تداول صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) يتأخر عن معدل التمويل المستمر لعقود البيتكوين الآجلة، والذي يمكن استخدامه لتقييم تفضيلات المخاطر لدى المتداولين.
في الظروف العادية، يجب أن يتراوح هذا المؤشر بين 6% و12% لتعويض تكاليف التمويل. قد تؤدي الحاجة المفرطة للرافعة المالية الهابطة إلى دفع هذا المؤشر إلى ما دون 0%، مما يعني أن البائعين على المكشوف يدفعون مقابل الحفاظ على مراكزهم. تظهر البيانات أن وضع السوق في نوفمبر 2025 ظل مستقرًا، ثم تدهور بشكل حاد في فبراير 2026.
ومن المثير للاهتمام أن حجم تداول صناديق البيتكوين المتداولة في البورصات الأمريكية (ETFs) لم يتأثر بانهيار 10 أكتوبر 2025. في الواقع، بحلول أواخر نوفمبر، ارتفعت نشاطات هذه المنتجات إلى أعلى مستوى لها خلال 20 شهرًا، حيث بلغت 115 مليار دولار يوميًا.
خلال الفترة من يناير إلى مارس 2026، كان حجم التداول اليومي لصناديق البيتكوين يتجاوز غالبًا 40 مليار دولار، لكنه انخفض في الأسبوع الأول من أبريل إلى أقل من 33 مليار دولار. بالمثل، انخفض متوسط حجم تداول صناديق إيثريوم (ETH) المدرجة في أمريكا إلى 10 مليارات دولار يوميًا، مقارنة بـ 20 مليار دولار في سبتمبر 2025.
كل من عمق دفتر الأوامر، ومعدل التمويل، وحجم تداول المشتقات وصناديق المؤشرات تشير إلى أن وضع سوق العملات المشفرة في أبريل 2026 أسوأ بشكل واضح من قبل 6 أشهر. ومع ذلك، وبما أن بنية السوق كانت لا تزال مستقرة نسبيًا قبل وبعد فبراير 2026، فإن تأثير انهيار أكتوبر 2025 يبدو أقل بكثير مما كان يُتصور سابقًا.