اجتماع مكالمة أرباح شركة TSMC على وشك الانعقاد، شين وان-جون يكشف عن الأسهم التي تستحق الاهتمام ضمن تحولات التغليف المتقدمة

تتجه أنظار الجميع إلى شركة تايوان سيميكندكتور للتصنيع (2330)؛ ومن المقرر أن تنعقد جلسة الإفصاح الخاصة بالربع الأول رسميًا في 16 أبريل. ومع استمرار دفع الطلب على الذكاء الاصطناعي، لم تعد الاختناقات الفعلية في الصناعة ونقاط الانفجار مقتصرة على مجرد تقليص عقدة العمليات النانوية، بل أصبحت تتمحور حول التغليف المتقدم. إزاء هذا التحول النموذجي في أشباه الموصلات، يتولى المحلل المخضرم شين وان-جون، صاحب الخلفية في العلوم والهندسة وتجربة التداول التي تجاوزت مائة مليار، توجيه المستثمرين نحو طريق من منظور «الاتجاهات التقنية» لفهم «الشفرة الرأسمالية».

فلسفة شين وان-جون الاستثمارية في ظل اتجاهات الذكاء الاصطناعي: تطور التقنية يتفوق على EPS قصير الأجل

تخرج شين وان-جون من قسم الهندسة الكهربائية في جامعة تسينغ هوا، وكان مهندس منتجات في شركة تايوان سيميكندكتور للتصنيع بالفعل على أرض الواقع. حاملاً فهمًا عميقًا للتقنيات الأساسية لأشباه الموصلات، توجه إلى الولايات المتحدة للحصول على ماجستير في المالية والاقتصاد، ثم انتقل إلى القطاع المالي. خلال مسيرته المهنية التي امتدت 18 عامًا في التداول المؤسسي، تولى إدارة أموال تجاوزت 30 مليار دولار تايواني، وفاز بجائزة «فوند جيم دياموند» 18 مرة، وهو من القلة الذين يستطيعون بدقة «ترجمة لغة التكنولوجيا إلى تسعير استثماري».

في موجة الذكاء الاصطناعي، يؤكد شين وان-جون بشدة أن «الاتجاه أهم من كل شيء». إذا لم تتمكن من فهم الصورة الكبرى لتحول الذكاء الاصطناعي إلى تطبيقات فعلية ولحرب التقنيات بين الصين والولايات المتحدة، فلن تتمكن من جني ثروة من الموجة الكبيرة بالاعتماد فقط على قراءة الأرقام الواضحة أو الخطوط البيانية للتقنية. وبسبب أن تغيّر التقنية سريع للغاية، فإن النظر إلى «تطور التقنية» يتفوق على النظر إلى «EPS قصير الأجل»: ففي المراحل الأولى من التحول النموذجي للتكنولوجيا، تعتمد قيمة الشركة على ما إذا كانت «تضع نفسها في موقع تقنيات جديدة». وعندما تتواصل عملية التطوير والتكرار (مثل الانتقال من نقل الأسلاك النحاسية إلى السيليكون فوتونكس)، تمنح السوق نسبة P/E مرتفعة للغاية؛ وما يتم شراؤه هو قدرتها غير القابلة للاستبدال لعدة سنوات قادمة.

كما يشير إلى أن «الخندق الدفاعي النهائي» في تايوان يتمثل في الثقة والسرعة. في جولة حرب الذكاء الاصطناعي هذه، تستطيع شركة تايوان سيميكندكتور للتصنيع وسلسلة التوريد داخل 50 كيلومترًا منها تحقيق نطاق استجابة ليومي يتمثل في: «إذا حدثت مشكلة صباحًا، يتم حلها والـ Bug بحلول المساء». هذه «الثقة القصوى والكفاءة» التي تُمكّن Nvidia وAMD من تسليم أسرار متعلقة بالتقنيات دون تحفظ، ودون الحاجة إلى توقيع عقود معقدة وشاقة، هي ميزة مطلقة لا يمكن للصين وكوريا نسخها.

كسر حدود الفيزياء: تحولان وطفرتان في التغليف المتقدم في 2026

مع اقتراب جلسة الإفصاح الخاصة بتايوان سيميكندكتور للتصنيع، بالإضافة إلى موعد تلبية قدرات CoWoS الحالية لمتطلبات السوق، فإن تركيز المستثمرين الأجانب وصناديق المؤسسات يتجه بالفعل نحو تقنيات التغليف الجيل التالي التي يُنظر إليها على أنها ستشهد انفجارًا كبيرًا في 2026.

اختراق 1: تكديس ثلاثي الأبعاد على المستوى الأقصى — SoIC (شريحة دمج أنظمة)

تواجه «قانون مور» حدودًا فيزيائية صارمة وحواجز تكاليف في جيل 2 نانومتر. ولرفع كثافة القدرة الحاسوبية، ستنتقل الرقائق المستقبلية من «التركيب الأفقي المسطح (مثل CoWoS ثنائي الأبعاد 2.5D الحالي)» إلى «التكديس العمودي ثلاثي الأبعاد (3D SoIC)».

أبرز الاتجاه: يعتمد SoIC تقنية اقتران مباشرة بدون نتوءات، ما يتيح لـ HBM (ذاكرة عرض النطاق الترددي العالي) والـ logic IC تكديسهما عموديًا مثل تركيب مبنى متعدد الطوابق، مع تقصير كبير لمسافة الإرسال وخفض استهلاك الطاقة. ومع اكتمال مصانع AP التابعة لتايوان سيميكندكتور للتصنيع في أماكن مثل جيايي على مراحل، يُنظر إلى عام 2026 باعتباره نقطة التحول لانفجار التغليف ثلاثي الأبعاد في مجالات الحوسبة عالية الأداء (HPC) بشكل شامل.

اختراق 2: كاسر قفل خفض التكاليف وزيادة الكفاءة — FOPLP (تغليف على مستوى لوحة ذات تشعبات)

حاليًا يتم تصنيع تغليف الرقائق غالبًا على «رقاقات سيليكون دائرية»، ما يعني أن الأطراف ستُسبب حتمًا هدرًا. وفي ظل ضيق الطاقة الإنتاجية الشديد، تحول القطاع نظره إلى «التغليف على شكل مربع على مستوى لوحة».

أبرز الاتجاه: باستخدام ركائز زجاج كبيرة الحجم أو ركائز لوحية بدل طبقات الوسيط السيليكون التقليدية، تكون نسبة استخدام المساحة وكفاءة الإنتاج عدة مرات مقارنةً برقائق 12 إنش. لا يقتصر هذا الاختراق على تخفيف قلق الطاقة الإنتاجية المرتبط بالتغليف عالي المستوى، بل يتيح أيضًا لمصانع اللوحات التقليدية في تايوان العثور على طريق معجزة لتحويل غرفها النظيفة القائمة إلى «مصانع تغليف أشباه موصلات».

نقطة اتجاه جلسة الإفصاح الخاصة بتايوان سيميكندكتور للتصنيع: أسهم مستفيدة محتمَلة يمكن ملاحظتها

استنادًا إلى منطق «اختيار الأسهم وفق الاتجاه» لدى شين وان-جون وإرشادات الإنفاق الرأسمالي لجلسة الإفصاح المقبلة، تحتل الأسهم التالية مراكز استراتيجية محورية ضمن مسار التغليف المتقدم وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي:

1. نواة مطلقة: تايوان سيميكندكتور للتصنيع (2330)

منطق الملاحظة: «مركز مراقبة الجودة» لتطبيق قوة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، وصانع المواصفات التقنية. إن مقدار الزيادة في الإنفاق الرأسمالي لعام 2026، سينعكس مباشرة على سقف أسعار الأسهم في سلسلة التوريد بأكملها.

2. قطبان في العمليات الرطبة عالية المستوى والمعدات: هونغ سو (3131)، سين-يين (3583)

منطق الملاحظة: مع زيادة طبقات التغليف المتقدم والتكديس ثلاثي الأبعاد، تقترب نسبة التحمل لـ «التنظيف والحفر» من الصفر تقريبًا. وبصفتها مورد معدات العمليات الرطبة التي تعد جزءًا من قلب تايوان سيميكندكتور للتصنيع، لا تبيع هاتان الشركتان المعدات فقط، بل إنهما ستجلبان أيضًا تدفقات نقدية قوية لاحقًا عبر مستهلكات كيميائية ذات هامش إجمالي مرتفع ورسوم صيانة، مع توسع السعة.

3. زعيم طحن التغليف المتقدم: زونغ شا (1560)

منطق الملاحظة: في تقنيات SoIC و (Hybrid Bonding)، فإن «استواء السطح على مستوى النانو» هو مفتاح النجاح أو الفشل. لدى زونغ شا أقراص الماس عالية المستوى حصة مرتفعة جدًا في عمليات تايوان سيميكندكتور للتصنيع المتقدمة، وهي مستلزمات ذات طلب صلب ناتج عن تطور التقنية.

4. حصان أسود لتبدل مسار FOPLP: مجموعة إنتر/ناند؟ (3481)

منطق الملاحظة: بالاعتماد على غرف العمل النظيفة وتجربة معالجة ركائز الزجاج في مصانع اللوحات من الجيل القديم، تنخرط مجموعة إنتر بشكل نشط في مجال FOPLP. إنها سهم قائم على «سياق تحول تقني» بامتياز، مناسب للمستثمرين الذين يرون أن صناعة اللوحات ستجد «ربيعًا ثانيًا» في عصر الذكاء الاصطناعي.

5. بوابة البنية التحتية والطاقة: دلتا إلكترونكس (2308)

منطق الملاحظة: يشير شين وان-جون تحديدًا إلى أن وراء قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي يوجد استهلاك هائل للطاقة. التخطيط الكامل لدلتا إلكترونكس في إدارة طاقة مزودات السيرفرات عالية المستوى وتقنيات التبريد السائل هو أساس لا غنى عنه لدعم تشغيل جميع سيرفرات الذكاء الاصطناعي.

يُعد عام 2026 عامًا مفصليًا تنتقل فيه البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من «إنشاء على السحابة» إلى «تطبيق ذكاء اصطناعي فعلي». عندما يواجه المستثمرون جلسة الإفصاح الخاصة بتايوان سيميكندكتور للتصنيع القادمة، ينبغي أن يركزوا على التطور طويل المدى لخارطة طريق التقنية بدلًا من تذبذب الأرقام في ربع واحد فقط. كما قال شين وان-جون: «اعثر على أفضل قمم الجبال، واعثر على أقوى عروق التنين، ثم اجعل العملاق يساعدك على كسب المال.»

ظهرت هذه المقالة بعنوان «قرب موعد جلسة الإفصاح الخاصة بتايوان سيميكندكتور للتصنيع؛ شين وان-جون يكشف الأسهم التي تستحق الاهتمام تحت تحول التغليف المتقدم» لأول مرة على سلسلة الأخبار ABMedia.