لقد حللت للتو خطاب باول بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة بمقدار 0,25 نقطة. وهذا ليس ما كان يتوقعه أصحاب المراكز الصاعدة. الأهم أن المزيد من الخفض في ديسمبر ليس مضمونًا على الإطلاق. قال باول بشكل مباشر إن هذا ليس سيناريو مُسبقًا، كما تسود داخل الاحتياطي الفيدرالي آراء مختلفة بشأن الاستراتيجية المقبلة.

فهم السوق ذلك فورًا. هبطت عملة البيتكوين في اللحظة إلى أقل من 110 آلاف دولار، ووصل أدنى مستوى للتصحيح إلى 109,2 آلاف. ثم تم الشراء مجددًا قليلًا، وعادت الأسعار لتقارب 111 ألف دولار، لكن المزاج تغيّر بوضوح.

ما الذي يهم من خطاب باول:

بالنسبة للتضخم، لا تزال الحالة متوترة. نعم، مؤشر أسعار المستهلكين أقل قليلًا من التوقعات، وتوقعات التضخم طويلة الأجل تتوافق عمومًا مع أهداف الاحتياطي الفيدرالي. لكن باول يشدد - لا يزال التضخم مرتفعًا. ارتفع مؤشر PCE بنسبة 2,8%، وما زالت إزالة التضخم في قطاع الخدمات مستمرة، لكن هذا لا يعني أن المشكلة قد حُلَّت. بالإضافة إلى ذلك، تبدأ الرسوم الجمركية في التأثير على أسعار السلع. يفترض الاحتياطي الفيدرالي أن هذا تأثير قصير الأجل، لكنه يلتزم بعدم السماح بأن تصبح مشكلة دائمة.

سوق العمل يضعف بشكل واضح. انخفض الطلب على العمالة، وتظل حالات التسريح والتوظيف عند مستويات منخفضة. وفي الوقت نفسه، يوضح باول - ليس ذلك تراجعًا سريعًا، بل تباطؤًا تدريجيًا. لا ترتفع طلبات الحصول على إعانة البطالة، ويصبح عدد الوظائف الشاغرة أقل. الوضع يظل مستقرًا، لكنه يتحرك بوضوح نحو الضعف.

وهنا أهم نقطة في خطاب باول - يختلف أعضاء الاحتياطي الفيدرالي اختلافًا كبيرًا في آرائهم بشأن الخطوات المقبلة. خفض ديسمبر ليس أمرًا محسومًا، بل على العكس من ذلك. لم يتم اتخاذ قرار بعد بشأن مزيد من التقليل. كان خفض اليوم بمقدار 0,25 إجراءً لإدارة المخاطر، لكن في المستقبل قد يتغير كل شيء.

كما أشار باول إلى أن ميزان المخاطر قد تبدّل - لا يوجد طريق بلا مخاطر. لا يستطيع الاحتياطي الفيدرالي معالجة مشكلات العمالة ومخاطر التضخم باستخدام أداة واحدة في الوقت نفسه. وهذا اعتراف بأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي تقع في وضع معقّد.

هناك نقطة أخرى من الخطاب - بخصوص الميزانية. في ديسمبر سيبدأ التمرحُل التالي، والذي سيكون ثابتًا لفترة ما. لكن في لحظة محددة، سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي مجددًا في استكمال تعزيز الاحتياطيات. تتم الخطة للانتقال إلى مدة أقصر لميزانية الاحتياطي، لكن النقطة النهائية لم يتم تحديدها بعد. الاحتياطيات الآن تتجاوز قليلًا المستوى الكافي.

الخلاصة: أظهر خطاب باول أن الاحتياطي الفيدرالي في وضع انتظار. لا توجد ضمانات لِديسمبر. إذا استقر سوق العمل أو تعزز، فسيؤثر ذلك على القرارات. وهذا يفسر لماذا كان رد فعل السوق عصبيًا جدًا. كان المستثمرون يأملون في موقف أكثر ميلًا للهبوط/السياسة التيسيرية، لكنهم حصلوا على حذر وعدم يقين.