Hyperliquid HIP-4 سوق التنبؤ: الاختراق الهيكلي وراء حجم تداول بقيمة 200 مليار دولار

يُعدّ منصة عقود الدوامة اللامركزية إلى ما لا نهاية Hyperliquid، التي سلّمت في مارس 2026 تقريرًا إنجازيًا لافتًا: حجم التداول الشهري يقترب من 200 مليار دولار، ما يمثل قرابة 6% من الحصة في سوق العقود الدائمة عالميًا، أي أنه قريب من الضعف مقارنةً بـ 3.5% قبل عام. وفي الوقت نفسه، تخوض العملة الأصلية HYPE أيضًا معركة محتدمة بين “أساسيات انكماشية” و“ضغط بيع نتيجة الإفراج الشهري”.

عند هذه النقطة الحاسمة، لم تكتفِ Hyperliquid بالحفاظ على موقع الصدارة في مسار عقود الدوامة DEX. في 2 فبراير 2026، أعلنت المجموعة نشر بروتوكول HIP-4 على شبكة الاختبار، لتتوجه رسميًا إلى مجال الأسواق التنبؤية وتداول النتائج. تعني هذه الخطوة أن Hyperliquid على وشك أن تصبح أول منصة في عالم العملات المشفرة تقدم، ضمن طبقة تنفيذ واحدة، ثلاثة أنواع من منتجات التداول: التداول الفوري، وعقود الدوامة، والأسواق التنبؤية.

HIP-4: من إطلاقه على شبكة الاختبار إلى بروتوكول تداول النتائج من الجيل الجديد

في 2 فبراير 2026، أعلنت مجموعة Hyperliquid عن ترقية لمحرك HyperCore، مع إضافة دعم بروتوكول HIP-4 لـ“تداول النتائج”. هذه الميزة متاحة حاليًا على شبكة الاختبار، بينما لم تُعلن بعد عن موعد الإطلاق على الشبكة الرئيسية.

يرتكز التصميم الأساسي لـ HIP-4 على تحويل “النتيجة نفسها” إلى أصل معياري قابل للتداول. وهذا يعني أن الحكم مثل: “هل سيحدث شيء ما” أو “هل يصل سعرٌ ما إلى موضع معيّن في نقطة زمنية محددة” يمكن إدخاله، على هيئة أصل معياري، إلى نظام التداول في Hyperliquid. ومن منظور شكل المنتج، فإن HIP-4 هي نوع من العقود المغطّاة بالكامل، ذات تسوية ضمن نطاق ثابت؛ بلا رافعة، وبلا مطالبات بهامش ضمان إضافي، وبلا مخاطر تصفية، وهي مناسبة للأسواق التنبؤية ومنتجات على غرار الخيارات.

تقنيًا، يستخدم HIP-4 بنية طبقتين: تحدث عملية التداول على طبقة HyperCore، المسؤولة عن المطابقة عالية التردد؛ بينما يحدث حفظ الأموال وإدارة صندوق الجوائز وجزء من التسوية على طبقة HyperEVM، المسؤولة عن معالجة منطق العقود الأكثر تعقيدًا في الأسواق التنبؤية. تُكمل هذه البنية مسار Hyperliquid التقني منذ HIP-3—أي توحيد بيئة التنفيذ لطرائق مالية متعددة عبر سلسلة تطبيقات ذات أداء عالٍ مبنية داخليًا.

من عقود الدوامة إلى تداول النتائج: لماذا يُعد HIP-4 امتدادًا طبيعيًا لـ HIP-3

لفهم الأهمية الاستراتيجية لـ HIP-4، يلزم الرجوع إلى مسار تطور منتجات Hyperliquid.

تم إطلاق HIP-3 في أكتوبر 2025، ويتيح للبنّائين نشر أسواق عقود الدوامة على المنصة دون إذن. منذ إطلاقه، أصبح حجم تداول عقود الدوامة في HIP-3 يشكل أكثر من 35% من إجمالي حجم المنصة. في 24 مارس 2026، سجّلت Hyperliquid رقمًا قياسيًا بلغ 5.4 مليار دولار كتداول لعقود الدوامة في يوم واحد؛ وكانت السلع الأساسية هي محرك النمو الرئيسي.

القفزة التقنية من HIP-3 إلى HIP-4 تكمن في حل مشكلة جوهرية: لماذا لا يمكن لمحرك عقود الدوامة دعم الأسواق التنبؤية بشكل مباشر؟

جوهر عقود الدوامة هو تتبع تغيّر سعر أصل معيّن، ما يتطلب منحنى سعر متصلًا وناعمًا. أما نتائج الأسواق التنبؤية فهي غير متصلة: فالأحداث لا تكون إلا “حدوث” أو “عدم حدوث”، ويقفز السعر عند كشف النتيجة من منطقة وسيطة إلى 0 أو 1. إن خاصية “قفز السعر” هذه لا تتوافق مطلقًا مع معدل التمويل لعمليات عقود الدوامة وآلية التصفية. يتجاوز HIP-4 هذه العقبات من خلال تصميم التغطية بالكامل وتسوية ضمن نطاق ثابت، مما يسمح لعقود النتائج بالعمل على نفس طبقة التنفيذ في HyperCore.

تجعل هذه التموقع Hyperliquid مختلفة عن أي منافس حالي. حاليًا، يعمل اللاعبون الرئيسيون في مجال الأسواق التنبؤية—Polymarket وKalshi—على أنظمة مستقلة، ولا يمكنهم مشاركة ضمانات حساب المشتقات مع مستخدميهم. يجعل HIP-4 عقود النتائج موجودة أصلاً على HyperCore، باستخدام نفس محرك المطابقة وحساب الضمان—ما يعني أن مراكز العقود الدائمة للـ BTC الطويلة والوضع الثنائي “نعم” المرتبط بتخفيضات أسعار الفائدة يمكن أن تتعرف عليها المنظومة المشتركة للضمان بوصفها انكشافات مخاطر مترابطة ليتم حسابها بصافي القيمة. وبحسب بيانات متاحة، فإن كفاءة حساب الضمان المجمّع مقارنةً بالضمان المشترك القياسي ارتفعت بأكثر من 30%، ومع إدخال عقود النتائج ضمن نطاق الحساب بصافي القيمة، سيزداد الأثر بشكل تراكمي.

منظور البيانات: اقتراب حجم التداول الشهري من 200 مليار دولار ودراسة كمية لدورة إعادة شراء HYPE

حجم تداول المنصة وحصة السوق

اعتبارًا من مارس 2026، اقترب حجم التداول الشهري لعقود الدوامة في Hyperliquid من 200 مليار دولار، ما يعادل قرابة 6% من إجمالي الحصة في سوق العقود الدائمة عالميًا. ومن منظور مسار عقود الدوامة في DEX، فإن حجم تداول Hyperliquid خلال آخر 30 يومًا يبلغ حوالي 185.5 مليار دولار، أي نحو 34% من إجمالي تداول المنصات العشر الأولى، ويحتل بذلك موقعًا متقدمًا للغاية داخل DEX.

تجدر الإشارة إلى أن نمو هذه الحصة حدث في ظل انكماش إجمالي حجم تداول السوق. فقد انخفض حجم تداول عقود الدوامة اللامركزية على السلسلة DEX على أساس شهري من ذروة أكتوبر 2025 البالغة 1.36 تريليون دولار، لمدة 5 أشهر متتالية، وصولًا إلى 699 مليار دولار في مارس 2026. إن نمو Hyperliquid عكس اتجاه السوق يبيّن أن حصتها ليست مبنية على توسع القطاع ككل، بل على استحواذ حقيقي على المستخدمين والسيولة من البورصات المركزية.

يمتلك المتداولون الكبار على المنصة مراكز بمبلغ اسمي يقارب 3.4 مليار دولار، والنسبة بين المراكز الطويلة والقصيرة تبلغ تقريبًا 1.04، ما يعكس حالة توازن.

بيانات سوق رمز HYPE (اعتبارًا من 8 أبريل 2026)

وفقًا لبيانات أسعار Gate، فإن سعر HYPE حاليًا يقارب 39.38 دولارًا، مع ارتفاع خلال 24 ساعة بنسبة 9.23%، وحجم تداول خلال 24 ساعة يبلغ 14.14 مليون دولار. يبلغ أعلى سعر تاريخي لـ HYPE 59.4 دولارًا، وقد تراجع السعر الحالي عن هذا القمة بنحو 34%.

تبلغ القيمة السوقية المتداولة حوالي 9.38 مليار دولار، والقيمة السوقية بالكامل المتداول (fully diluted market cap) حوالي 37.9 مليار دولار، ونسبة القيمة السوقية إلى القيمة بالكامل المتداول تقارب 23.84%، ما يشير إلى استمرار وجود كمية كبيرة من الرموز قيد الإغلاق. يبلغ المعروض المتداول 238.38 مليون وحدة من HYPE، بينما يبلغ إجمالي العرض 962.27 مليون وحدة، والحد الأقصى للعرض هو 1 مليار وحدة.

خلال العام الماضي، حقق سعر HYPE ارتفاعًا تراكميًا يقارب 242.4%، بينما بلغ ارتفاعه خلال الثلاثين يومًا الماضية حوالي 26%.

القياس الكمي لآلية إعادة الشراء والحرق

يرتكز النموذج الاقتصادي لرمز HYPE على آلية “إعادة الشراء والحرق”. يخصص البروتوكول الجزء الأكبر من إيرادات الرسوم (نحو 97%) لإعادة شراء HYPE في السوق المفتوحة ثم حرقه.

كمثال على بيانات فعلية: في 2 أبريل، أعادت HyperCore شراء وحرق حوالي 49,360 وحدة من HYPE بسعر متوسط 35.09 دولارًا للوحدة؛ وبعد توزيع حوالي 26,665 وحدة على المساهمين المراهنين وعُقد التحقق، حققت الكمية المتداولة انخفاضًا صافيًا بحوالي 17,075 وحدة. تبلغ نسبة الانكماش على أساس سنوي نحو 6.15 مليون وحدة من HYPE، وهو ما يعادل إزالة حوالي 512 ألف وحدة شهريًا من التداول.

تخلق هذه الآلية حلقة تغذية راجعة إيجابية: نمو حجم تداول المنصة → زيادة إيرادات الرسوم → توسيع نطاق إعادة الشراء → انخفاض العرض المتداول → ارتفاع قيمة الرمز → جذب المزيد من المستخدمين. وبحسب بيانات منشورة، فقد تجاوزت إيرادات بروتوكول Hyperliquid 993 مليون دولار، ما يوفر دعمًا أساسيا قويًا لدوّامة إعادة الشراء.

إمدادات الإفراج وضغط البيع

المقابل لآلية إعادة الشراء والانكماش هو الإفراج الشهري عن الرموز بواسطة الفريق. وحوالي اليوم السادس من كل شهر، يتم فتح حوالي 9.92 مليون وحدة من HYPE (بناءً على تقدير القيمة بالسعر الحالي، ما يعادل حوالي 350 إلى 370 مليون دولار) لتُمنح للمساهمين الأساسيين. حجم الإفراج الشهري هذا أكبر بكثير من حجم إعادة الشراء والحرق الذي يقوم به البروتوكول، ويشكل أكبر ضغط على العرض قصير الأجل في السوق.

تجدر الإشارة إلى أنه رغم أن الفريق خفّض عمدًا كمية الإفراج بنسبة 90%، فإن بضع عشرات من ملايين الدولارات من عروض البيع المحتملة ستظل تؤثر على السيولة قصيرة الأجل. ومع ذلك، وبحسب البيانات التاريخية، تختلف سلوكيات البيع الفعلية في يوم الإفراج حسب عناوين “الحيتان”—فبعض العناوين تختار جني الأرباح وتحويلها بالكامل، بينما تختار عناوين أخرى الشراء فور الإفراج لبناء المراكز مجددًا، ما يبرز اختلافًا واضحًا بين القوى الطويلة والقصيرة.

مقارنة بنيوية مع منافسي الأسواق التنبؤية

احتكاك وجهات النظر: صراع حقيقي بين اختراق كفاءة رأس المال وسقف مساهمة الإيرادات

منطق التفاؤل السائد: ميزة كفاءة بنيوية وعائد تداخل المستخدمين

تركّز أصوات التفاؤل في السوق أساسًا على نقطتين.

أولًا، تُنظر إلى ميزة كفاءة رأس المال في HIP-4 بوصفها اختراقًا “بنيويًا لا مضافًا”. ففي Polymarket أو Kalshi، يكون كل دولار في مركز معزول منعزل ولا يمكنه إجراء ضمان عبر مراكز مختلفة، ما يجعل كفاءة رأس المال منخفضة للغاية. أما HIP-4 فيجعل عقود النتائج وعقود الدوامة تشتركان في نفس حساب الضمان، وتتيح وظيفة الحساب بصافي القيمة للضمان المجمّع التعرف على انكشافات المخاطر المرتبطة وتقليل متطلبات إجمالي الضمان.

ثانيًا، توجد تداخلات واضحة في قاعدة المستخدمين بين Hyperliquid وPolymarket. وقد وجدت دراسة أجريت على ما يقارب 15,000 عنوان نشط في Polymarket أن هناك مجموعة من المتداولين في الطليعة يبدون نشاطًا في الوقت نفسه على Hyperliquid. هؤلاء المستخدمون المندمجون يساهمون بحوالي 1.43 مليار دولار في حجم التداول على Polymarket، بينما يديرون مراكز عقدية بحوالي 189 مليون دولار على Hyperliquid. يبلغ متوسط الرافعة المالية لدى هذه العناوين على Hyperliquid حوالي 7 مرات؛ ونظريًا يقابل ذلك قدرة تداول إضافية تتجاوز 13.6k دولار. وبمجرد إطلاق HIP-4 على الشبكة الرئيسية، تتوقع هذه السيولة أن تتم عملية الهجرة والتكبير داخل المنصة نفسها.

الأصوات المحافظة: زيادة الإيرادات محدودة والجدول الزمني غير محسوم

تستحق الرؤية المحافظة أيضًا الانتباه. إذ أجرى بعض المحللين استنتاجًا لمساهمة HIP-4 الفعلية على مستوى الإيرادات: بافتراض أن Hyperliquid يمكنها الاستحواذ على 20% إلى 70% من حجم تداول الأسواق التنبؤية، وبافتراض معدل رسوم قدره 3 إلى 4 نقاط أساس، فإن الزيادة في الدخل على أساس شهري ستكون تقريبًا بين 1.6 مليون و5.8 مليون دولار، أي حوالي 2% إلى 7% من إجمالي إيرادات Hyperliquid الحالية. ورغم أن هذه الزيادة يمكن أن تجلب تدفقًا جديدًا لإعادة شراء HYPE، فإنها لا تزال غير كافية لإثارة إعادة تقييم شاملة للبروتوكول في السوق.

علاوة على ذلك، لم يُحدد بعد وقت إطلاق HIP-4 على الشبكة الرئيسية. ويقتصر بيان رسمي على: “سيتم إطلاق الشبكة الرئيسية بعد اكتمال التطوير التقني”. وفي صناعة العملات المشفرة، يعد تأجيل الشبكة الرئيسية متغيرًا شائعًا للمخاطر، وقد يؤثر الفارق بين توقعات السوق ووقت التنفيذ الفعلي على أداء السعر قصير الأجل.

حالة التعايش بين التفاؤل المفرط والتحذير من المخاطر

صرّح Arthur Hayes، المؤسس المشارك لـ BitMEX، مؤخرًا علنًا بأن HYPE قد تصل إلى سعر مستهدف يبلغ 150 دولارًا في أغسطس 2026، استنادًا إلى آلية إعادة شراء عائدات بنسبة 97% لدى Hyperliquid وتوسّعها إلى مسارات جديدة مثل السلع الأساسية والأسواق التنبؤية. يلزم التأكيد بوضوح أن هذا رأي شخصي من طرف ثالث، وليس مبنيًا على نموذج كمي قابل للتحقق؛ وينبغي على المشاركين في السوق تقييم ذلك بشكل مستقل.

في الوقت نفسه، أشار معهد الأبحاث Weiss Crypto إلى وجود مخاطر متعددة في HYPE عبر ثلاثة أبعاد: عرض الرموز، والمنافسة في السوق، والتنظيم. تعني قيمة التقييم المفرطة بالكامل (fully diluted) أن الإفراج عن 75% من الرموز في المستقبل سيؤدي إلى ضغط تضخمي طويل الأجل مستمر.

إعادة تشكيل المشهد: كيف ستعيد نمط “طبقة تنفيذ واحدة” كتابة قواعد DEX والأسواق التنبؤية

تأثير ذلك على مسار DEX

تدمج Hyperliquid التداول الفوري وعقود الدوامة والأسواق التنبؤية عبر سلسلة تطبيقات L1 مبنية ذاتيًا، ما يخلق نموذجًا جديدًا لـ“بنية تحتية مالية”. يختلف هذا النموذج بشكل بنيوي عن تطبيقات DEX على سلاسل الكتل العامة السائدة: حيث تتحكم Hyperliquid من طبقة الإجماع إلى طبقة التنفيذ بالكامل، ما يتيح إنتاجية أعلى، وزمن تأخير أقل، وإدارة ضمان أكثر توحيدًا.

إذا أثبت HIP-4 صحة نموذج “طبقة تنفيذ واحدة + منتجات مالية متعددة”، فقد يُجبر DEX آخرون على اتباع ترقيات تقنية مماثلة، وإلا فسيواجهون عجزًا في بُعد كفاءة رأس المال وبُعد مصفوفة المنتجات.

تأثير ذلك على مسار الأسواق التنبؤية

في يناير 2026، بلغ حجم تداول الأسواق التنبؤية شهريًا حوالي 512k دولار، بينما وصل حجم تداول عقود الدوامة لشهر واحد في Hyperliquid إلى 225 مليار دولار—أي أن الفارق بينهما يقارب مرتبة عددية كاملة. تحتاج Hyperliquid فقط إلى توجيه جزء ضئيل جدًا من تدفقها إلى HIP-4 كي تحقق تأثيرًا ملموسًا في مجال الأسواق التنبؤية.

والمهم أكثر أن HIP-4 قد يغيّر بنية المستخدمين في الأسواق التنبؤية. فمستخدمو Polymarket التقليديون أقرب إلى “المضاربين على الأحداث” ويركزون على أحداث طويلة الأجل مثل الانتخابات والقرارات السياسية؛ بينما لدى Hyperliquid حوالي 231 ألف متداول نشط أسبوعيًا، يفكرون بطريقة ترتكز على دلتا والترابط والتحوط بين الأصول، وهم نموذج لمتداولين رافعيين محترفين. عندما يبدأ هؤلاء المستخدمون بالمشاركة على نطاق واسع في تداول النتائج، قد يحدث تحول نوعي في السيولة وكفاءة التسعير في الأسواق التنبؤية.

إمكانات الاختراق في التمويل التقليدي

تتمثل الإمكانية الأوسع في HIP-4 في اختراق بنيوي للتمويل التقليدي. فقد رسم بعض أعضاء المجتمع عدة اتجاهات لمنتجات جديدة محتملة:

• خيارات فجوة نهاية الأسبوع: في الأسواق التقليدية توجد نافذة فراغ طويلة من إغلاق يوم الجمعة حتى افتتاح يوم الأحد. يمكن لـ HIP-4 تحويل هذه الفجوة مباشرة إلى خيارات فجوة نهاية الأسبوع؛ إذ يمكن للمتداولين الذين يحتفظون بمراكز مرتبطة بالنفط الخام أو الفضة أو الأسهم التحوط وفقًا لفارق سعر إغلاق يوم الجمعة وسعر افتتاح يوم الأحد.
• التحوط عند الانحراف في التسعير داخل المنصة وخارجها: التعويض عن أكبر انحراف بين التسعير داخل Hyperliquid وأسعار الأوركل/المنبئات الخارجية (oracles)؛ للتخفيف من مخاطر التصفية التحوطية.
• خيارات معدل التمويل: تمكين المتداولين من التحوط ضد معدلات التمويل السلبية.

هذه الأدوات تستهدف تحديدًا أوجه عدم الكفاءة البنيوية التي ظل يعاني منها التمويل التقليدي على المدى الطويل—تأخير التسوية، والقيود على أوقات التداول، والتجزؤ في رأس المال عبر الأسواق. إن خاصية التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في السيناريو اللامركزي تقدم أساسًا تقنيًا مناسبًا لحل هذه المشكلات.

الخاتمة

لا تكمن أهمية HIP-4 في ما إذا كان سيقلب في المدى القصير مكانة Polymarket الرائدة في الأسواق التنبؤية، بل في أنه يَتحقق من منطق جديد بالكامل للبنية التحتية المالية—من خلال دمج التداول الفوري والمشتقات والأسواق التنبؤية في طبقة تنفيذ واحدة، وتحقيق أقصى كفاءة لرأس المال عبر المنتجات بواسطة نظام الضمان المجمّع.

إذا تم التحقق من هذا المنطق، فسيؤدي ذلك إلى تغيير المشهد التنافسي في مسار DEX، وربما يخلق تأثيرًا عميقًا على البنية المتجزأة للتمويل التقليدي. ومع ذلك، في الوقت ذاته، فإن تعويم وقت الشبكة الرئيسية غير محسوم، وضغط العرض الناتج عن الإفراج الشهري، وقيود بنيوية لتقييم أعلى بالكامل (fully diluted) تمثل قيودًا واقعية لا يمكن تجاهلها.

تتوسع طموحات Hyperliquid تدريجيًا، ويمثل HIP-4 أحدث إضافة—وأكثرها إثارة للتخيل—في هذه الصورة. وبالنسبة لمشاركي السوق، فإن الحفاظ على تتبع مستمر للتقدم التقني والبيانات على السلسلة أكثر أهمية من الاعتماد على أي توقعات سعرية.