لقد كنت أتابع للتو فوضى أسهم البرمجيات وبصراحة، أعتقد أن السوق متوترة جدًا في الوقت الحالي.

إليك ما يحدث - الجميع يجن جنونه من أن الذكاء الاصطناعي سيقضي على شركات البرمجيات المؤسسية. أطلقت شركة Anthropic مؤخرًا Claude Cowork في بداية العام، وفجأة يعتقد وول ستريت أن جميع هذه الشركات SaaS انتهت. صندوق المؤشرات المتداولة لبرمجيات القطاع التكنولوجي انخفض بنسبة 30% منذ أكتوبر، وتضييق التقييمات بشكل كبير، والمستثمرون يعاملون البرمجيات وكأنها خرجت من الموضة.

لكن أعتقد أنهم يفتقدون شيئًا واضحًا. هل جربت فعلاً تغيير برمجيات المؤسسات؟ إنه كابوس. هذه الشركات بنت خنادق ضخمة - تكاليف التحويل مرتفعة، سير العمل متجذر، والموظفون مدربون جيدًا. تظهر معظم شركات SaaS معدل احتفاظ صافٍ بالإيرادات فوق 100%، مما يخبرك أن العملاء لن يذهبوا إلى مكان آخر.

لهذا السبب أرى أن هناك فرصة حقيقية في قطاع التكنولوجيا الآن. ثلاثة أسماء لفتت انتباهي:

مايكروسوفت - انخفض السهم بعد الأرباح، لكن الناس يتجاهلون مدى قوة الأعمال الأساسية. مايكروسوفت 365 التجارية زادت بنسبة 14% على أساس سنوي، الجانب الاستهلاكي زاد بنسبة 27%. Dynamics 365 زاد بنسبة 17%. هذا نمو حقيقي على قاعدة ضخمة، ومضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي انخفض إلى 24 فقط. أدنى تقييم منذ سنوات.

أتلاسيان - تتجه بقوة نحو أدوات الإنتاجية السحابية مع دمج الذكاء الاصطناعي. بلغت نسبة الاحتفاظ الصافي بالإيرادات لعملاء السحابة 120% في السنة المالية 2025. الإدارة تتوقع نمو إيرادات بنسبة 18% مع توسع الهوامش. يتداول السهم عند 21 ضعف الأرباح المستقبلية على الرغم من تلك التوقعات.

أدوبي - تعرض لضربة قوية بسبب مخاوف الذكاء الاصطناعي، لكن فوتوشوب، إن ديزاين، وLightroom لن يذهبوا إلى أي مكان. تكاليف التحويل قاسية - هذه معايير صناعية. لقد دمجوا بالفعل أدوات Firefly للذكاء الاصطناعي وتقول الإدارة إن المنتجات المدعومة بالذكاء الاصطناعي ساهمت بثالث إيرادات متكررة سنويًا في الربع الأخير. التقييم الآن أقل من 12 ضعف الأرباح المستقبلية.

القطاع التكنولوجي الأوسع يقدّر مخاطر الاضطراب بشكل مبالغ فيه هنا. معظم شركات البرمجيات هذه تمتلك مزايا تنافسية أعمق بكثير مما يعطينا السوق الائتمان لها. عندما تجمع بين خنادق قوية وتقييمات مضغوطة، عادةً ما يكون ذلك هو الوقت الذي يتم فيه تحقيق الأرباح الحقيقية.