تقلبات حرب إيران تضغط على التداول في أكبر الأسواق العالمية

( MENAFN- خاليج تايمز ) اندلعت الحرب في إيران لتُشعل حالة من الفوضى عبر الأسواق المالية، ما جعل بعض المستثمرين وصنّاع السوق يترددون في تحمّل المخاطر، وبالتالي جعل التداول أصعب وأكثر كلفة - وهو سيناريو يراقبه المنظّمون عن كثب. ولم يسلم أيّ من أكبر الأسواق في العالم، بدءًا من سندات الخزانة الأمريكية، إلى الذهب، إلى العملات، وفقًا لما قاله المستثمرون والمتداولون.

في أوروبا، أضافت صناديق التحوّط، التي باتت تهيمن الآن على تداول السندات، إلى هذه الديناميكيات حيث قامت بسرعة بإلغاء عدد من المراهنات خلال هذا الشهر. ويقول المستثمرون إنهم واجهوا في بعض الأوقات صعوبة في الحصول على الأسعار، أو تنفيذ الصفقات، خلال الأسابيع الأربعة الماضية، إذ يخشى صنّاع السوق أن ينتهي بهم الأمر بمراكز كبيرة قد تصبح بسرعة غير مربحة.

مُوصى به لك

“عندما نحاول التداول، يستغرق الأمر وقتًا أطول للتداول. (صنّاع السوق) يريدون منا أن نكون أكثر صبرًا، وأن نقسّم الصفقات إلى أحجام أصغر”، قال راجيب دي ميلّو، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة GAMA Asset Management، مضيفًا أن الفجوات اتسعت بين السعر الذي يكون فيه صنّاع السوق على استعداد لشراء أصل والسعر الذي يبيعون عنده ذلك الأصل. “وما يترتب على ذلك هو أن الجميع خفّضوا أحجام مراكزهم.”

وقد قفزت مقاييس مختلفة للتقلب إلى مستويات شوهدت في أزمات سوقية سابقة، بما في ذلك تلك المتعلقة بالأسهم والسندات والنفط والذهب.

ظهرت تشققات حتى في أسواق سندات الحكومة العميقة والسائلة عادةً، وهي ركيزة من ركائز التمويل العالمي التي تضررت بشدة بعدما أربكت مخاطر التضخم المستثمرين. وفي الوقت نفسه، اتسعت الفجوة بين سعري العطاء والطلب على سندات الخزانة الأمريكية الجديدة لأجل عامين، وهي مقياس رئيسي لعمق السوق وتكلفة المعاملات لأكثر الأوراق المالية تداولًا على نطاق واسع، بنحو 27% في مارس مقارنة بمستويات فبراير، وفقًا لمورغان ستانلي، ما يشير إلى أن المتعاملين يفرضون علاوة أعلى مقابل تحمّل المخاطر.

** ألم في سوق العقود الآجلة **

وإلى أن الأمر كذلك، فإن الأعراض الأخيرة لاضطراب السوق ليست غير مألوفة أثناء فترات تلاطم السوق، مثلما حدث خلال رسوم “يوم التحرير” التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في أبريل الماضي، أو خلال جائحة كوفيد-19 في 2020.

لكن هذه الجولة من التقلبات جاءت في وقت كانت فيه الأسواق في مزاج توسّعي، إذ صعد المستثمرون في موجة rally جامحة عبر فئات الأصول، ما يوحي بأن تصحيحًا أعمق قد يتجسد إذا طال أمد الحرب وتبخرّت السيولة.

في أوروبا، كان الألم أشدّ وضوحًا على وجه الخصوص في سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل، حيث قام المتداولون بسرعة بتسعير زيادات حادّة في أسعار فائدة البنك المركزي. وأصبحت السيولة “منقوصة بشدة” في مرحلة ما، لتعمل عند 10% من مستوياتها المعتادة، قال دانيل أكسان، الرئيس المشارك لأسعار الفائدة في EMEA لدى مورغان ستانلي.

“لقد ذكّرني (عدم السيولة، والتحركات السعرية) بأيام كوفيد”، قال.

قال ثلاثة من منظمي المالية في أوروبا يوم الجمعة إن التوترات الجيوسياسية المستمرة، وبالتحديد الحرب في الشرق الأوسط، تشكّل مخاطر كبيرة على المشهد المالي العالمي عبر ارتفاع أسعار الطاقة، وضغوطًا تضخمية محتملة، ونموًا اقتصاديًا أضعف. وأعادوا التأكيد على تحذيرهم بشأن أثر التقلب على السيولة وخطر حدوث تقلبات مفاجئة في الأسعار.

** حماية من صافي الأرباح والخسائر **

وبقي التداول حتى الآن منظمًا، لكن المشترين باتوا أقل وفرة بشكل متزايد بينما يندفع المستثمرون إلى تقليل المخاطر والانتقال إلى النقد، ما يجعل المتعاملين مترددين بدورهم.

“لقد خسرت الشركات قدرًا كبيرًا من المال - سواء على جانب البيع أو جانب الشراء - لدرجة أن السيولة تتأثر لأنك لا تملك اللاعبين”، قال توم دي جالومّا، المدير الإداري لتداول أسعار الفائدة العالمية لدى شركة الوساطة-التاجر Mischler Financial، في إشارة إلى سوق سندات الخزانة الأمريكية. ومع أن أحجام التداول في سندات الخزانة قد شهدت ارتفاعًا، يقول محللون إن بعضًا من هذه الصفقات أُنجزت بدافع الضرورة، لا خيارًا.

“مع اتساع هامش سعر العطاء والطلب، تصبح تكلفة وضع صفقة أعلى، ما يجعلها أقل جاذبية للناس للدخول في الصفقات، لكن حقيقة أنك لا تزال ترى أحجامًا مرتفعة جدًا تشير إلى أن بعضًا من هذه الصفقات كانت إغلاقات لمراكز، أو عمليات خروج عند التوقف عن الخسارة”، قال إيلّي كارتر، استراتيجي أسعار الفائدة في الولايات المتحدة لدى مورغان ستانلي.

** صناديق التحوط في أوروبا **

كما أن عمليات البيع المكثفة بشكل خاص في السندات الأوروبية قدّمت أيضًا مثالًا على أثر صناديق التحوط التي قد تُحدثه في ذلك السوق في أوقات التوتر، وهي مخاطرة أشارت إليها بنك إنجلترا على نحو خاص بعدما نما حضور تلك الصناديق بسرعة في السنوات الأخيرة.

وبحسب أحدث بيانات Tradeweb لعام 2025، تشكّل صناديق التحوط الآن أكثر من 50% من أحجام التداول في أسواق سندات الحكومات في بريطانيا ومنطقة اليورو.

وفي حين أن وجودها في أسواق السندات يوفّر سيولة في الأوقات الجيدة، فإن كثيرًا منها كان قد تكدّس في الصفقات نفسها، وبعضها اتضح سريعًا أنه يحقق خسائر.

قالت مصادر استثمارية من ثلاث صناديق تحوط إن صناديق التحوط تكبّدت خسائر كبيرة نتيجة الرهان على أن بنك إنجلترا سيخفض أسعار الفائدة. كما تكبّدت خسائر على صفقات تراهن على أن منحنيات عوائد أوروبا ستكون أكثر حدة، وعلى صفقات افترضت أن الفجوة بين عوائد السندات الإيطالية والألمانية ستظل ضيقة، قال برونو بينشيمول، رئيس تداول سندات الحكومة الأوروبية لدى Credit Agricole. وأضاف بينشيمول أنه عندما قامت جميع هذه الصناديق بإلغاء مراكز مماثلة في الوقت نفسه، دفع ذلك متعاملي السندات إلى توسيع هوامش سعر العطاء والطلب. وقال أكسان لدى مورغان ستانلي: “عندما تقوم صناديق التحوط بإدارة المخاطر جميعها في الوقت نفسه، فهذا يؤدي إلى تفاقم التقلب.” وفي أوقات أخرى، اتخذت مراكز ساعدت على تخفيف حدة التقلب، قال.

** البقاء في السوق **

لكن لا يزال لدى صُنّاع السوق ضغط للفوز بالأعمال التجارية حتى مع قيام العملاء بتقليل وتيرة الصفقات وحجمها.

قال ساغار سامبراني، وهو متداول كبير في خيارات الصرف الأجنبي FX لدى Nomura، إن تسعير الطلبات الأكبر حجماً قد اتسع مقارنةً بظروف السوق العادية لمراعاة مخاطر السوق. لكن، “بشكل غير بديهي، فإن التسعير على الطلبات الأصغر يكون أكثر إحكامًا من الظروف المعتادة، حيث يسعى صنّاع السوق إلى بذل جهد أكبر لالتقاط تدفقات العملاء المتناقصة”، قال سامبراني.

لكن أحيانًا لا يكون ذلك ممكنًا. ففي سوق الذهب، الذي يتأثر بشدة بأسعار الفائدة، قال موكيش ديف، كبير مسؤولي الاستثمار في Aravali Asset Management، وهو صندوق تحكيم عالمي، إنه كانت هناك أيام يغيب فيها صنّاع السوق تمامًا، وهو ما يشير إلى عدم الرغبة في إجراء المعاملات.

انخفض سعر الذهب عادةً كملاذ آمن بشكل حاد هذا الشهر بعد موجة صعود قياسية في 2025.

“إنهم لا يريدون تحقيق المال في الوقت الحالي، ولا يريدون خسارة المال من خلال البقاء في السوق. وإذا أُتيح لهم الاختيار، فإنهم لا يريدون أن يكونوا في السوق”، قال ديف.

MENAFN31032026000049011007ID1110927493