اقترب إصدار سندات البلدية المدعومة بالبيتكوين في نيو هامبشاير من التنفيذ مع تصنيف موديز

سند بلدي من نوعه الأول مدعوم بالبيتكوين يقترب أكثر من الإصدار بعد حصوله على تصنيف دون مستوى الاستثمار من وكالة موديز لخدمات المستثمرين، بما يمثل خطوة رئيسية في التقارب بين الأصول الرقمية والتمويل العام التقليدي.

الإصدار المقترح البالغ 100 مليون دولار، والذي تنظمه هيئة تمويل الأعمال في نيوهامبشير (BFA)، حصل على تصنيف Ba2 — بمقدمتين تحت مستوى الاستثمار، وفقًا لتقرير بلومبرغ.

إذا تم إنجاز الصفقة، فستُمثل أول سند بلدي مدعوم بضمانات بيتكوين، ما يفتح مسارًا محتملاً جديدًا لرأس المال المؤسسي للوصول إلى فئة الأصول عبر أسواق الدخل الثابت المنظمة.

تحت الهيكل المقترح، سيتم تمويل مدفوعات السندات من العوائد الناتجة من ضمانات البيتكوين التي يضعها المقترض CleanSpark. كما سيحصل المستثمرون على تعرّض صعودي، مع مدفوعات إضافية مرتبطة بارتفاع سعر البيتكوين.

وفي الوقت نفسه، تتضمن الصفقة حماية من جانب المخاطر السلبية. فإذا انخفض سعر البيتكوين تحت مستوى عتبة محدد مسبقًا، يمكن تصفية الصندوق لسداد قيمة السندات بالكامل لحامليها.

وبشكل حاسم، لا تحمل السندات أي دعم من دافعي الضرائب.

“لا يجوز استخدام أي أموال عامة تابعة لولاية نيوهامبشير أو لأي تقسيم سياسي تابع لها لدفع المبالغ بموجب السندات المُصنّفة”، كما أشارت موديز في تقريرها، مع التأكيد على أن المُصدر لا يملك سلطة فرض ضرائب لتغطية أي عجز.

اللاعبون الرئيسيون وراء صفقة البيتكوين

ستتولى شركة أصول رقمية Wave إدارة المعاملات، بينما ستقوم BitGo بدور أمين حفظ لأصول البيتكوين الضمانية، من خلال تأمينها في التخزين البارد الخاضع للتنظيم.

تمت الموافقة على الهيكل مبدئيًا من قبل مجلس إدارة BFA في نوفمبر 2025، ما يجعل نيوهامبشير مرشحة لقيادة محتملة في دمج البيتكوين داخل أسواق التمويل العام.

دعم الحاكم كيلي آيوت هذه المبادرة في ذلك الوقت، مبررًا إياها باعتبارها طريقة لجذب الاستثمار دون تعريض دافعي الضرائب للمخاطر.

“هذه طريقة مبتكرة لجلب المزيد من فرص الاستثمار إلى ولايتنا ووضعنا في موقع الريادة في التمويل الرقمي”، قال آيوت.

بقاء التقلب عامل خطر رئيسي

يعكس تصنيف Ba2 التوتر الجوهري الكامن في قلب المنتج: الجمع بين واحدة من أكثر فئات الأصول تقلبًا مع واحدة من أكثرها أمانًا تقليديًا.

انخفض البيتكوين بما يقرب من 50% من ذروته في أكتوبر 2025 قرب 126,000 دولار، ما يبرز المخاطر المرتبطة بتقلبات قيمة الضمانات. وخلال الفترة نفسها، حققت مؤشرات السندات البلدية عالية العائد عوائد إيجابية متواضعة، ما يوضح التباين بين فئتي الأصول.

ومع ذلك، يجادل المؤيدون بأن نموذج الضمانات — إلى جانب إجراءات الحماية عند التصفية — قد يجعل البيتكوين قابلًا للتطبيق داخل أسواق رأس المال المحافظة.

تأتي الصفقة ضمن جهد أوسع تقوده Wave وشركاؤها لإنشاء جسر بين الأصول الرقمية وأسواق الدين التقليدية، بما يسمح للبيتكوين بالعمل كضمان من مستوى مؤسسي.

إذا نجحت، فقد تؤسس عملية الإصدار نموذجًا لعروض ديون بلدية أو شركات مدعومة بالعملات المشفرة في المستقبل، بما يؤدي فعليًا إلى خلق فئة أصول هجينة جديدة.

“ليست هذه مجرد صفقة واحدة — إنها افتتاح سوق ديون جديد”، قال ليز بورساي، مؤسس Wave المشارك، عندما تم الكشف عن الهيكل لأول مرة.

حتى الآن، لا توجد تاريخ تسعير مؤكد للسند. لكن مع وجود تصنيف بالفعل، تدخل تجربة دمج البيتكوين مع التمويل البلدي مرحلة أكثر واقعية، يمكنها اختبار ما إذا كان المستثمرون التقليديون مستعدين لاكتتاب مخاطر العملات المشفرة مقابل العائد والتعرّض الصعودي.