#OilPricesResumeUptrend

استأنفت أسعار النفط مسارها التصاعدي مع اقترابها من جلسة التداول الأخيرة في 29 مارس 2026، مستندة إلى انتعاش قوي دفع برنت إلى أعلى مستوياته منذ أكثر من ثلاث سنوات. حتى إغلاق يوم الجمعة، تم تسعير برنت عند حوالي 112 دولارًا للبرميل، في حين استقر خام غرب تكساس الوسيط بالقرب من 98 دولارًا، مع تسجيل كلا المعيارين مكاسب تزيد عن 4 في المئة في جلسة واحدة. ويُعد هذا التحرك استمرارًا حاسمًا للاتجاه التصاعدي الأوسع الذي ميز أسواق النفط خلال هذا الشهر، والذي دفعه تداخل الاضطرابات الجيوسياسية، والقيود على الإمدادات، وتراجع الآمال في حل دبلوماسي قريب المدى في الشرق الأوسط.

السبب الرئيسي وراء هذا الدفع المتجدد للأعلى هو الصراع العسكري المستمر الذي يشارك فيه الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران، والذي أدى إلى ما وصفته وكالة الطاقة الدولية بأنه أكبر اضطراب في إمدادات النفط في تاريخ السوق العالمية. قبل اندلاع الأعمال العدائية، كانت مضيق هرمز يتعامل مع حوالي 20 مليون برميل يوميًا من النفط الخام ومنتجات البترول، وهو ما يمثل حوالي 20 في المئة من إجمالي تجارة النفط البحرية العالمية. منذ تصاعد الصراع، تدهورت التدفقات عبر المضيق إلى ما تصفه الوكالة بأنها تدفقات متقطعة، واضطر المنتجون في الخليج إلى خفض الإنتاج الإجمالي بما لا يقل عن 10 ملايين برميل يوميًا. وتنعكس آثار هذا الاضطراب الآن في جميع أنحاء منظومة الطاقة العالمية.

حاولت محاولات تعويض كميات هرمز المفقودة عبر طرق بديلة أن توفر فقط تخفيفًا جزئيًا. قامت الإمارات بزيادة صادرات النفط من ميناء الفجيرة عبر خط أنابيب حبان، الذي يعمل الآن بالقرب من حد طاقته الاستيعابية، موجهًا التدفقات التي كانت ستعبر الخليج العربي. كما زادت السعودية من استخدام محطة ينبع على الساحل الأحمر. ومع ذلك، يُقدر إجمالي قدرة جميع البنى التحتية البديلة المتاحة فقط بين 4 و7 ملايين برميل يوميًا، مما يترك فجوة في العرض الهيكلي تتراوح بين 7 و12 مليون برميل يوميًا على المدى القريب. هذه الفجوة كبيرة جدًا بحيث لا يمكن سدها فقط من خلال اللوجستيات، ويبدأ السوق المادي في الشعور بالضغط بطريقة لا تعكسها بعد أسعار السوق المالية بشكل كامل.

واحدة من الديناميكيات الرئيسية التي يوليها المشاركون في السوق اهتمامًا كبيرًا هي التباين بين الأسعار الورقية والفيزيائية. بينما تحركت مؤشرات السوق المالية بشكل تصاعدي، لاحظ التجار والتنفيذيون المشاركون في مؤتمرات الصناعة هذا الأسبوع أن علاوات التسليم الفيزيائي في بعض الأسواق الآسيوية بدأت في الارتفاع بشكل مستقل، مع سعي المصافي لتأمين إمدادات بديلة من غرب أفريقيا والأمريكتين وشمال بحر الشمال. أشار بن كاهيل، مدير أسواق الطاقة والسياسات في مركز تحليل أنظمة الطاقة والبيئة بجامعة تكساس في أوستن، إلى أن هذا التمييز هو جوهري لفهم مدى تصعيد الصدمة إذا ظل هرمز مغلقًا. لقد كان السوق يعمل أساسًا بوسادة من الاحتياطيات الاستراتيجية والتدفقات المحولة، لكن تلك الوسادة لها عمر محدود.

لا تزال استجابة وكالة الطاقة الدولية للطوارئ واحدة من القليل من القوى المعاكسة ذات المعنى في السوق الحالية. في وقت سابق من هذا الشهر، سمحت الوكالة بإطلاق قياسي قدره 400 مليون برميل من احتياطيات الدول الأعضاء الاستراتيجية، مع مساهمة أكبر حصة من الولايات المتحدة. أوقف هذا الإطلاق المنسق مؤقتًا ارتفاع الأسعار الذي دفع برنت نحو 113 دولارًا بعد إعلان ترامب عن عمليات عسكرية، ونجح في دفع النفط الخام مرة أخرى إلى حوالي 101 دولار خلال فترة قصيرة من التفاؤل الدبلوماسي في منتصف الأسبوع الماضي. ركز هذا التفاؤل على تقارير تفيد بأن إدارة ترامب اقترحت توقفًا دبلوماسيًا لمدة خمسة أيام وقدمّت خطة مكتوبة إلى طهران تتضمن شروط وقف إطلاق النار. استجابت أسواق النفط بشكل حاد لهذه الإشارات، حيث تراجعت الأسعار مؤقتًا بنسبة 6 في المئة قبل أن يستأنف الانتعاش مع فشل المحادثات في التوصل إلى اتفاق ملموس بحلول نهاية الأسبوع.

ردت جولدمان ساكس على تطورات الوضع برفع توقعاتها لمتوسط سعر برنت لعام 2026 بمقدار 8.85 دولارات للبرميل، متوقعة أن تتعامل التدفقات عبر مضيق هرمز بنسبة حوالي 10 في المئة فقط من قدرتها الطبيعية لمدة لا تقل عن 21 يومًا قبل أن تبدأ في التعافي التدريجي. كما حذرت البنك من أنه إذا استمر الاضطراب في أبريل وما بعده، فقد تتحدى الأسعار الذروة التاريخية لعام 2008. ويأخذ المحللون هذا السيناريو على محمل الجد، مشيرين إلى أن العالم فقد بالفعل بين 4.5 و5 ملايين برميل يوميًا حتى الأسبوع الثالث تقريبًا من أبريل، وهو ما يمثل حوالي 5 في المئة من إجمالي الإمدادات العالمية في وقت يتم فيه سحب احتياطيات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية بشكل غير مسبوق.

لقد استوعبت الأسواق المالية الأوسع هذه الصدمات في أسعار الطاقة بصعوبة كبيرة. سجلت المؤشرات الرئيسية خسائر لمدة خمسة أسابيع متتالية، حيث فقد مؤشر داو جونز الصناعي 750 نقطة أخرى يوم الجمعة، مع تصاعد الانتعاش في أسعار النفط ليزيد من قلق المستثمرين بشأن التضخم وهوامش أرباح الشركات. كانت أسهم قطاع الطاقة استثناءً ملحوظًا، حيث شهد المنتجون في أمريكا الشمالية وخارج أوبك تقييمات مرتفعة مع إعادة توجيه رؤوس الأموال نحو المستفيدين من ارتفاع أسعار النفط المستدامة. سرّعت كازاخستان وروسيا من الإنتاج استجابةً للفراغ الذي خلفه اضطراب الخليج، ومن المتوقع أن يشكل المنتجون غير الأعضاء في أوبك بشكل عام كامل الزيادة العالمية في الإمدادات البالغة 1.1 مليون برميل يوميًا المتوقع لعام 2026، وفقًا لوكالة الطاقة الدولية.

من ناحية الطلب، لا تزال الصورة العالمية معقدة. خفضت وكالة الطاقة الدولية تقديرات نمو استهلاك النفط لعام 2026 بمقدار 210,000 برميل يوميًا مقارنة بالشهر الماضي، متوقعة زيادة سنوية قدرها 640,000 برميل يوميًا. يعكس هذا التعديل التراجع المتوقع في النشاط الاقتصادي نتيجة ارتفاع تكاليف الطاقة المستمر، وتوقعات التضخم المتزايدة، وعدم اليقين الذي تخلقه الاضطرابات الجيوسياسية في الإنفاق الرأسمالي وثقة المستهلكين. في الوقت نفسه، تتخذ المستوردات الآسيوية، خاصة في الصين والهند، إجراءات مكثفة لتأمين إمدادات طويلة المدى من منتجين بديلين، مما يوفر حدًا أدنى للطلب حتى مع استمرار ارتفاع الأسعار.

بالنسبة للمستهلكين الأفراد، فإن التأثير أصبح ملموسًا بالفعل. تتراوح أسعار البنزين في الولايات المتحدة حاليًا بين 4.10 و4.30 دولارات للجالون على المستوى الوطني، ومن المتوقع أن تزداد أكثر إذا استمر برنت فوق 110 دولارات حتى أبريل. يمثل هذا المستوى من الأسعار عائقًا كبيرًا أمام الإنفاق الاختياري ويضيف طبقة جديدة من التعقيد إلى حسابات إدارة التضخم في الاحتياطي الفيدرالي في وقت كانت فيه الإشارة الأولية إلى إمكانية تعديل أسعار الفائدة.

وفي المستقبل، يتفق المشاركون في السوق والمحللون في مجال الطاقة بشكل عام على أن مسار أسعار النفط خلال الأسبوعين إلى الثلاثة أسابيع القادمة سيكون إلى حد كبير محددًا بمعدل تطورات مضيق هرمز. إذا ظل الممر المائي مغلقًا بشكل فعال، فستتعمق النقص الهيكلي مع سحب الاحتياطيات الاستراتيجية وتصل الطرق البديلة إلى حدودها الفيزيائية. أشار جولدمان ساكس وعدة بنوك كبرى أخرى إلى احتمالية كبيرة أن يختبر برنت الحد الأعلى من السجل التاريخي في هذا السيناريو. من ناحية أخرى، فإن أي تقدم موثوق نحو وقف إطلاق النار، حتى لو كان مؤقتًا، من المحتمل أن يؤدي إلى انعكاس حاد، حيث أن السوق قد أدخلت بالفعل علاوة مخاطر جيوسياسية كبيرة في الأسعار الحالية. يفضل البيئة الحالية الانتباه الدقيق للإشارات الدبلوماسية فوق جميع المتغيرات الأخرى، وأي عنوان رئيسي يشير إلى تقدم في المحادثات بين واشنطن وطهران من المحتمل أن يحرك سعر النفط بعدة دولارات في أي اتجاه خلال دقائق من النشر.

في الوقت الحالي، لا تزال الاتجاه التصاعدي ساريًا، والعلاوة الجيوسياسية متجذرة بقوة في الأسعار، ومسار المقاومة الأقل للنفط الخام هو الأعلى طالما استمر إغلاق مضيق هرمز ولم تُحل المفاوضات.