الخطر الأكبر الذي يواجهه الأشخاص العاديون ليس عدم الاجتهاد، بل عدم فهم كيف يتدفق المال في هذا العالم.

كيف حولت شركة وانفيا، التي كانت ذات سمعة جيدة سابقًا، أموال دمها وجهدها من خلال عمليات رأس المال المشبوهة؟
شركة خسرت 130 مليار في عامين، وتبدأ في التهامها ظلالها التي أنشأتها بنفسها. هذا ليس مجازًا، بل حقيقة تدخلت فيها الجهات القضائية للتحقيق. في العام الماضي، تم اتخاذ إجراءات جنائية ضد祝九胜، الرئيس السابق لوانفيا، وامبراطورية رأس المال الخارجي التي بناها تتعرض للتمزيق طبقة تلو الأخرى، والأكثر رعبًا أن هذا النظام السري يعمل منذ حوالي 10 سنوات، ولا تظهر على الأوراق أي عيوب.
قد تعتقد أن خسارة وانفيا لهذا القدر من المال تعود إلى تدهور سوق العقارات. هذا صحيح جزئيًا، فالعقارات أصبحت أصعب في البيع، لكن 130 مليار لم تتبخر، وليست خسارة كاملة على الأرض. جزء كبير منها تم سحبه من داخل وانفيا عبر قناة غير مرئية تُعرف باسم الظل. وانفيا تعني أن هناك نظام رأس مال موازٍ خارج الشركة المدرجة باسم وانفيا، هذا النظام لديه شركاته الخاصة، وحوض أمواله الخاص، وأعمال إقراضه الخاصة، ويبدو على السطح أنه لا علاقة له بوانفيا من حيث الأسهم، لكن في الواقع، يديره كبار التنفيذيين في وانفيا، يمكنك أن تفهمه كمطعم أمامي، ووانفيا هو الكازينو في الخلف. الزبائن يرون الطهي، والرئيس يربح من المقامرة.
كيف يعمل هذا النظام؟
بصراحة، هو ثلاث خطوات.
الخطوة الأولى: إنشاء مجموعة من الشركات خارج وانفيا، وأهم شركتين هما: "鹏金所" و"博商资管". "鹏金所" هو منصة مالية عبر الإنترنت، واستثمرت وانفيا 300 مليون يوان فيها كأكبر مساهم، و"博商资管" برأس مال مسجل قدره مليار يوان، لكنها بعد ذلك حركت أموالًا تصل إلى تريليونات. هاتان الشركتان تظهران في سجلات الأعمال بشكل متباعد عن وانفيا، لكن في الواقع، يديرها كبار التنفيذيين في وانفيا، و祝九胜 نفسه كان رئيسًا ومديرًا عامًا لـ"鹏金所".
الخطوة الثانية: استغلال هذه الشركات الخارجية لتحقيق أرباح من فارق الفائدة. كيف يتم ذلك؟ من خلال التعاون مع شركات عقارية صغيرة لتطوير مشاريع، حيث يحتاج الشريك إلى تمويل. وفقًا للمنطق الطبيعي، يمكن للشريك أن يقترض من البنك، لكن وانفيا تمنع ذلك. تبدأ الشركة في تحويل عائدات مبيعات المشروع إلى حسابات الشريك، وعندما ينفد المال، توجههم للاقتراض من شركات الظل مثل "北京万鹏" و"红色崛起". والأهم أن الأموال المقترضة غالبًا ما تكون من عائدات مبيعات المشاريع الخاصة بالشريك، أي أن الأموال تُقترض من الشريك نفسه، مع فرض فائدة عالية تتراوح بين 18% و24% سنويًا. يشبه الأمر أن تكون شريكًا في مطعم، يسرق صاحب العمل أموالك ويقرضها لك بفائدة عالية، ويجب عليك أن تسددها. تُسجل فوائد هذا الدين كمصاريف داخل مجموعة وانفيا، وكمداخيل في شركات الظل، وهذا هو الظلام تحت الضوء.
الخطوة الثالثة: توزيع الأرباح عبر آلية المشاركة في الاستثمار. منذ عام 2014، بدأت وانفيا نظام المشاركة في المشاريع، مدعية أن الموظفين والشركة يتحملون المخاطر ويشتركون في الأرباح. يبدو الأمر رائعًا، لكن في الواقع، العديد من الموظفين لا يملكون أموالًا للاستثمار، ويُوجهون للاقتراض من منصة "鹏金所" بفوائد تتجاوز 10%، وهي أعلى بكثير من فوائد البنوك. يُقرض الموظف أمواله لمشاريع وانفيا، وإذا حققت المشاريع أرباحًا، يشاركون في الأرباح، لكن القواعد الحقيقية تقول إن العائد على استثمار كبار التنفيذيين يمكن أن يتجاوز 20%، وإذا حدثت مشكلة، يمكنهم الانسحاب أولًا. أما الموظفون العاديون، إذا خسروا، يتحملون الخسارة، وإذا ربحوا، يشاركون، وإذا خسروا، يدفعون الثمن. هكذا، تتكون دورة مغلقة مثالية، حيث تُخصّص الأرباح وتُقاسم الديون.
قد تتساءل، لماذا لم يتم اكتشاف هذا النظام طوال هذه السنوات؟
لسببين:
الأول: لا يظهر في التقارير المالية لوانفيا. جميع عمليات "博商资管" خارج الميزانية، ولا تظهر في التقارير المجمعة لوانفيا، لذلك عند مراجعة تقارير وانفيا السابقة، تبدو التدفقات النقدية إيجابية، ونسبة الدين معقولة، وتقييمات المؤسسات المالية تعتبرها استثمارية. لكن، وفقًا للتقارير، فإن حجم الديون خارج الميزانية لوانفيا يتجاوز 100 مليار يوان، وكأنه تقرير فحص صحي، تظهر فيه مؤشرات طبيعية، لكن في الواقع، هناك مرض خفي شديد الخطورة.
الثاني: المستفيدون من هذا النظام كثيرون، من كبار التنفيذيين إلى الموظفين المتوسطين، ومن المؤسسات المالية المشاركة إلى رؤوس الأموال المدخلة، وكل طرف يحقق أرباحًا، ولا أحد يرغب في كسر الصمت.
ما الذي كسر هذا الصمت؟
في أبريل من العام السابق، قدمت شركة "百润置业" في يانتاي بلاغًا علنيًا باسمها ضد فريق إدارة وانفيا. الرسالة التي تتكون من أكثر من 6000 كلمة اتهمت وانفيا بإنشاء مؤسسات مالية غير قانونية، وتقديم قروض عالية الفائدة، واختلاس أموال مشاريع البناء، وتوجيه الأرباح إلى كبار التنفيذيين عبر آلية المشاركة. هذه ليست المرة الأولى التي يتم فيها التبليغ، فقبل ذلك، كانت هناك 11 شركة شريكة في يانتاي قد قدمت بلاغات مشتركة ضد وانفيا بتهمة التهرب الضريبي، لكن لم يكن هناك تأثير كبير. ما أشعل الأزمة حقًا هو توقيت رسالة "百润置业". فقد أعلنت وانفيا مؤخرًا عن تراجع صافي أرباحها لعام 2023 بنسبة تقارب 50%. المشاعر السوقية كانت هشة جدًا، وبعد ظهور البلاغ، ردت وانفيا رسميًا بأن المحتوى غير صحيح، لكن السوق لم يقتنع، وبدأت وكالات التصنيف في خفض التصنيف الائتماني لوانفيا بشكل مكثف، وقلصت المؤسسات المالية حدود الائتمان، ورفعت وكالة موديز التصنيف إلى مستوى غير استثماري.
منتجات "鹏金所" المالية بدأت تتعثر بشكل كامل في منتصف العام الماضي، وتجاوزت قيمة الديون المتعثرة 700 مليون يوان، ومعظم من اشترى هذه المنتجات هم موظفو وانفيا أنفسهم، أما "博商资管" فكانت أسوأ، حيث أُعلن عن خسائر بمئات المليارات بنهاية العام، وهاجر بعض المديرين بشكل مباشر، ولا يزال مصيرهم غير معروف. ثم بدأت الدومينو تتساقط واحدة تلو الأخرى. في نفس اليوم، استقال "郁亮" من رئاسة مجلس الإدارة، وتولت شركة "深圳国资" السيطرة الكاملة. بحلول يونيو من العام الماضي، تم اعتقال祝九胜 رسميًا، وبدأت الجهات المختصة في اتخاذ إجراءات ضد أكثر من 10 من مساعديه، حتى المدير السابق لـ"博商资管" "何卓" كان تحت الرقابة منذ بداية العام. من جهة، كانت الحكومة تضخ دماءً في وانفيا، حيث اقترضت شركة "深铁集团" أكثر من 250 مليار يوان، وصرحت لجنة الدولة للاستثمار في شنغهاي أن لديها ما يكفي من الموارد، ومن جهة أخرى، كانت ثغرات إمبراطورية الظل تتسع. خسرت وانفيا العام الماضي 820 مليار يوان قبل التصفية، وخسائرها خلال عامين تجاوزت 1300 مليار، أكثر من أرباحها خلال العشر سنوات الماضية مجتمعة، بمعدل خسارة يزيد عن 2 مليار يوان يوميًا، وأموال الخسارة تتجاوز حتى قيمة السوق الكاملة لوانفيا.