الضغوط الاقتصادية على سوق الأسهم: مشهد السياسات لترامب في عام 2026

لطالما كانت العلاقة بين القيادة السياسية والأسواق المالية معقدة ومتعددة الأبعاد. وبينما يتنقل الرئيس ترامب خلال ولايته الثانية في المنصب، يواجه المستثمرون بيئة شديدة التعقيد تتشكل بفعل قوى متنافسة. يتطلب فهم كيفية تأثير قرارات ترامب السياسية على أداء السوق النظر في القنوات المباشرة وغير المباشرة التي يؤثر من خلالها الحكم على التقييمات. فيما يلي ضغوطان اقتصاديتان كبيرتان قد تثقلان على الأسهم في عام 2026 وما بعده.

عدم اليقين بشأن سياسة التجارة واحتكاكات العملة

أظهر النصف الأول من الولاية الأخيرة لترامب نتائج متباينة بالنسبة لمستثمري الأسهم. إذ بينما سجل مؤشر S&P 500 مكاسب تقارب 18%، فإن رقم العنوان هذا أخفى ضعفاً كامناً. فقد تراجع الدولار الأمريكي بشكل كبير مقابل الشركاء التجاريين الرئيسيين—وانخفض مؤشر الدولار بنحو 8%—ما أدى عملياً إلى تآكل العوائد الحقيقية التي حققها الأمريكيون في السوق الأوسع.

ينجم تدهور العملة إلى حد كبير عن إطار سياسة التجارة العدوانية لترامب، والتي تهدف إلى تحسين تنافسية صادرات الولايات المتحدة عبر فرض تعريفات أعلى على الواردات. وعلى الرغم من أن المحكمة العليا منعت مؤخراً بعضاً من هذه الإجراءات باعتبارها غير دستورية، فقد تحولت الإدارة إلى نهج بديلة، بما في ذلك نظام تعريفات عالمي مقترح بنسبة 15% مصمم لاستبدال الرسوم السابقة.

لكن المشكلة الحقيقية ليست في أي معدل تعريفة بعينه، بل في عدم اليقين المنتشر نفسه. تحتاج الشركات إلى بيئات سياسات يمكن التنبؤ بها لاتخاذ قرارات تخصيص رأس مال طويلة الأجل. عندما تتغير قواعد التعريفات بشكل غير متوقع—أو عندما يظل احتمال حدوث تغييرات مستقبلية قائماً على حسابات التخطيط—تؤجل فرق الإدارة الاستثمارات وتؤخر توسعات الطاقة. تبدو فكرة نقل التصنيع إلى الولايات المتحدة (reshoring) جذابة من الناحية النظرية، لكنها تصبح محفوفة بالمخاطر إذا تغيرت معدلات التعريفات فجأة أو اختفت بالكامل.

ويضاف إلى هذا الضغط أيضاً الحسابات المالية الأمريكية. تشير تقارير إلى أن الحكومة قد تواجه التزاماً برد 175 مليار دولار عن إيرادات التعريفات التي تم جمعها بالفعل، ما يضغط أكثر على ميزانية كانت أصلاً متوترة. ومن المتوقع أن يبلغ العجز 1.85 تريليون دولار هذا العام. صحيح أن عجز الحكومة لا يؤثر مباشرة في أسعار الأسهم، لكنه يؤثر في مسار أسعار الفائدة على ديون الحكومة. تعمل سندات الخزانة الأمريكية (U.S. Treasuries) كمعدل مرجعي لمعدل “خالٍ من المخاطر” في الاقتصاد. عندما يرتفع هذا المعدل، تصبح الأسهم أقل جاذبية مقارنة بالأوراق المالية ذات الدخل الثابت، كما ترتفع تكلفة الاقتراض للشركات. تتحول مصروفات الفائدة الأعلى إلى انخفاض مباشر في الأرباح عبر قطاع الشركات ككل.

حدود الإنفاق الرأسمالي المحفّز بالذكاء الاصطناعي

يزيد من تعقيد هذه حالة عدم اليقين السياسية سؤال المليار دولار بشأن استثمارات الذكاء الاصطناعي. يقوم أكبر مقدمي البنية التحتية السحابية الأربعة—والمعروفين بما يسمى “المفائقين” (hyperscalers)—بتوظيف ما يقارب 700 مليار دولار في معدات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وقد غذت هذه التدفقات الهائلة من رأس المال مصنعي العتاد مثل Nvidia وAdvanced Micro Devices وMicron.

ومع ذلك، يأتي الإنفاق الرأسمالي الضخم مع نقاط ضعف كامنة. فمعدات مراكز البيانات لا تحتفظ بقيمتها إلى أجل غير مسمى؛ فهي تتقادم وتصبح غير مواكبة وتحتاج في النهاية إلى الإحالة للتقاعد. وعند حدوث ذلك، تسجل الشركات شحنات/مصاريف إهلاك يمكن أن تخلق آثاراً سلبية تمتد لعدة سنوات على الأرباح. علاوة على ذلك، بدأ السوق فعلاً في تأديب أكبر منفقّي الذكاء الاصطناعي. فقد انخفض سهم Amazon بنحو 7% منذ بداية العام (year-to-date)، بينما تراجعت أسهم Oracle بنحو 24% تقريباً، إذ يتساءل المستثمرون عما إذا كانت العوائد على هذه الاستثمارات الضخمة ستبرر النفقات.

تكمن المخاوف الأعمق في اقتصاد المستخدم النهائي. فشركات الذكاء الاصطناعي الموجهة للمستهلكين، ولا سيما OpenAI، تحرق رأس مالاً استثنائياً لتدريب وتشغيل نماذج اللغات الكبيرة. تواجه OpenAI وحدها خسائر متوقعة بقيمة 14 مليار دولار هذا العام. وإذا تعثرت هذه الشركات الموجهة للمستهلكين أو لم تتمكن من تحقيق إيرادات كافية، فقد لا تتجسد الحاجة/الطلب الذي راهنت عليه المفائق (hyperscalers). وعندما يصبح الفارق بين الاستثمار الرأسمالي والطلب الفعلي واضحاً، عادةً ما تستجيب الأسواق بتخفيضات حادة للتقييمات عبر النظام البيئي بأكمله.

ما زال المنظور طويل الأجل ضرورياً

إن تقلبات سوق الأسهم والانخفاضات الدورية حقائق تاريخية يجب على المستثمرين تقبلها. لكن الأهم أن أسواق الأسهم الأمريكية أظهرت مرونة ملحوظة عبر عدة دورات سوقية، متعافية حتى من أسوأ حالات الهبوط. وبدلاً من محاولة توقيت السوق أو محاولة التنبؤ بالتصحيح القادم، يستفيد المستثمرون أكثر من الحفاظ على محافظ منضبطة تركز على شركات مربحة بتقييمات معقولة تمتلك مزايا تنافسية راسخة. وفي مشهد يتشكل بفعل سياسات إدارة ترامب، والتوترات الجيوسياسية، والأسئلة حول كفاءة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، يظل التوجه طويل الأجل وانتقاء الأسهم على أساس الأساسيات الأكثر موثوقية.