تقف حيازات SpaceX من البيتكوين التابعة لإيلون ماسك الآن عند $584M مع اقتراب تقديم طلب الاكتتاب العام

تستعد شركة سبيس إكس التي يملكها إيلون ماسك لأن تصبح اسمًا مألوفًا بين مستثمري السوق العامة — وليس فقط بسبب الصواريخ. الشركة على المسار لتقديم ملف سري لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات في وقت مبكر من مارس، مع هدف لإدراجها في يونيو قد يجعلها أكبر طرح عام أولي في التاريخ، بقيمة قد تتجاوز 1.75 تريليون دولار. وما لا يدركه الكثيرون هو أن تلك الإفصاحات التنظيمية ستحتوي على حوالي 8,285 بيتكوين بقيمة تقريبية تبلغ 584 مليون دولار حاليًا.

يمثل هذا الرقم تغيرًا كبيرًا عن ثلاثة أشهر فقط مضت. عندما أبلغت CoinDesk لأول مرة عن ممتلكات سبيس إكس من العملات الرقمية في ديسمبر، كانت تلك الكمية من البيتكوين تساوي حوالي 780 مليون دولار. لقد كانت الانخفاضات حادة، ويعود السبب بالكامل إلى ظروف السوق وليس أي إجراء من قبل سبيس إكس. الشركة احتفظت بهذه العملات عبر عدة دورات سوقية دون أن تبيع أي توكن، مما يجعل الإفصاح العام القادم معقدًا بشكل خاص.

مشكلة الـ235 مليون دولار التي لم يتوقعها أحد

تُظهر بيانات Arkham Intelligence أن المحافظ المحددة التابعة لسبيس إكس تحتوي على حوالي 8,285 بيتكوين موزعة على 43 عنوانًا مخزنة في custody لدى Coinbase Prime. وكان هذا هو الموقف الثابت منذ أوائل 2026 على الأقل. لكن القيمة بالدولار انخفضت بشكل حاد، وهو واقع لن يكون من الممكن إخفاؤه عن الأسواق العامة قريبًا.

الحسابات قاسية. في ديسمبر، كانت تلك الممتلكات تقدر بحوالي 780 مليون دولار عندما كان سعر البيتكوين يتداول حول 92,500 دولار. بحلول أوائل فبراير، بعد إعلان دمج سبيس إكس-xAI الذي أعاد التركيز على أصول الشركة، انخفضت القيمة إلى حوالي 650 مليون دولار مع هبوط البيتكوين نحو 78,000 دولار. الآن، مع تداول البيتكوين حول 70.50 ألف دولار، يقف المحفظة عند حوالي 584 مليون دولار. هذا انخفاض بقيمة 235 مليون دولار في القيمة الورقية خلال ثلاثة أشهر — وكل ذلك دون أن تلمس سبيس إكس أي عملة.

هذا يخلق مشكلة فريدة. ستحتاج شركة سبيس إكس في ملفها S-1 إلى الإفصاح عن هذه الممتلكات وتقييمها كما في تاريخ التقديم. ثم ستظهر تقارير الأرباح الفصلية اللاحقة تقلبات تلك الحيازة، مما يخلق مخاطر عناوين متكررة بغض النظر عما إذا كانت أعمال الشركة الفعلية تؤدي بشكل جيد أو سيء.

علامة تحذير تسلا

شركة إيلون ماسك الأخرى تقدم درسًا تحذيريًا تعليميًا. سجلت تسلا خسائر ورقية بمئات الملايين خلال فترات هبوط البيتكوين السابقة على الرغم من عدم تغيير موقفها، مما خلق مخاطر عناوين تتجاوز أداء الأعمال الأساسية في صناعة السيارات. قد تواجه سبيس إكس ديناميكية مماثلة، إلا أن التوقيت قد يكون أسوأ.

على عكس تسلا، التي كانت تشتري وتبيع البيتكوين بنشاط في مراحل مختلفة، احتفظت سبيس إكس بهذه العملات عبر كل دورة سوقية. اشترت هذه العملات منذ سنوات ولم تظهر أي نية للتداول. أبلغت تسلا عن إيرادات إجمالية قدرها 94.8 مليار دولار وربح إجمالي قدره 17 مليار دولار في 2025، مما يعني أن خسائر البيتكوين الورقية بالكاد تؤثر على ميزانيتها. قد يختلف وضع سبيس إكس نظرًا لأحجام التشغيل المختلفة وملفات الربحية.

السجل التاريخي يُظهر أن محفظة البيتكوين الخاصة بسبيس إكس بلغت ذروتها عند حوالي 2 مليار دولار في أواخر 2021 خلال طفرة العملات الرقمية، وانخفضت خلال هبوط 2022، وتقلبت خلال العامين الماضيين بين 400 مليون و800 مليون دولار. هذا سياق مهم: الشركة أظهرت سلوك احتفاظ ثابت بغض النظر عن السعر.

ما القادم بالنسبة للطرح العام الأولي

توقيت دخول سبيس إكس إلى السوق العامة لا يمكن أن يكون أكثر تعقيدًا من حيث الإفصاح عن العملات الرقمية. ستحتاج الشركة إلى شرح سبب امتلاكها للبيتكوين، وكيف تقيّم تلك الحيازة، وكيف تؤثر تقلبات السوق على الأرباح المعلنة. للمستثمرين المؤسساتيين المعتادين على استثمارات الفضاء والتكنولوجيا التقليدية، سيكون من الضروري شرح مكون العملات الرقمية بشكل مفصل.

يواجه إيلون ماسك الآن تحديًا فريدًا يتمثل في تقديم شركة بقيمة 1.75 تريليون دولار إلى الأسواق العامة مع إدارة تعرض العملات الرقمية التي تتأرجح بمئات الملايين من القيمة الورقية. تظهر الديناميكيات السوقية الأخيرة — بما في ذلك توقف دام خمسة أيام عن الهجمات على البنية التحتية للطاقة الإيرانية التي دفعت البيتكوين فوق 70,000 دولار — كيف يمكن لعوامل خارجية أن تغير التقييمات بسرعة.

لقد أظهر السوق الأوسع للعملات الرقمية قوة معتدلة مؤخرًا، حيث ارتفعت إيثريوم وسولانا ودوجكوين بنحو 5% لكل منها وسط مكاسب أوسع في سوق الأسهم. وما إذا كان هذا الزخم سيستمر يعتمد جزئيًا على الاستقرار الجيوسياسي الذي يؤثر على أسعار النفط والشحن عبر مضيق هرمز، وهي عوامل قد تؤثر على اختبار البيتكوين لمستوى 74,000-76,000 دولار أو تراجعه نحو منتصف 60,000 دولار.

بالنسبة لمستثمري سبيس إكس، أصبح سؤال البيتكوين لا مفر منه الآن. ستحتاج الشركة إلى الإفصاح عن ممتلكاتها، وشرح مبرراتها، وقبول أن تحركات سعر السهم في المستقبل قد تتبع أحيانًا تقلبات العملات الرقمية بدلاً من الأداء التشغيلي الصافي. لقد تنقلت شركات إيلون ماسك سابقًا في مواجهة تعرضها للعملات الرقمية، لكن لم يحدث ذلك بهذا الحجم أو بمستوى التدقيق العام في السوق.