آدم باك حول البيتكوين: التقلب ليس خللاً في النموذج، بل مرحلة طبيعية من مراحل الاعتماد

Adam Back، أحد أوائل مهندسي التشفير المذكورين في ورقة بيضاء لبيتكوين عام 2008، وهو الآن الرئيس التنفيذي لشركة Blockstream، يعبر عن رأيه بشأن موجة الانخفاض الأخيرة في سعر بيتكوين. وفقًا له، فإن تقلبات الأسعار التي تحدث ليست أمرًا مفاجئًا، بل تتوافق مع نمط دورات سنوية أربعينية تكررت سابقًا وتعكس الطبيعة الجوهرية لمرحلة اعتماد بيتكوين.

في فعالية iConnections في ميامي بيتش الأسبوع الماضي، أكد Back أن “بيتكوين بشكل عام متقلبة”، وأن الوضع الحالي يتماشى مع التوقعات التاريخية. على الرغم من أن بيئة السياسات الأمريكية أصبحت أكثر دعمًا — مع إطلاق عدة صناديق ETF لبيتكوين الفورية وتوضيح اللوائح بشكل أكبر — إلا أن بيتكوين انخفضت حوالي 15.65% خلال العام الماضي. بالمقابل، وصلت الملاذات الآمنة التقليدية مثل الذهب إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، ولامس الفضة أيضًا ذروتها متعددة السنوات.

المنطق وراء دورة الأربع سنوات لبيتكوين

شرح Back أن في كل دورة أربعينية، هناك فترات تميل فيها أسعار بيتكوين إلى الضغط. قال: “هناك الكثير من الأخبار الإيجابية، ولكن في نمط السوق التاريخي، يكون هذا هو الوقت الذي تنخفض فيه الأسعار عادة.” وأشار إلى أن بعض المشاركين في السوق يبدو أنهم يتداولون استنادًا إلى أنماط تاريخية بدلاً من الاستجابة للأساسيات الحالية.

هذه الملاحظة تفتح أفقًا مثيرًا للاهتمام: التقلبات ليست دلالة على أن فرضية بيتكوين خاطئة، بل دليل على أن السوق لا تزال في مرحلة التعلم. يختلف توقعات المستثمرين، وبعضهم يراهن على أن السعر قد يعاود الارتفاع لاحقًا خلال العام.

مشاركة المؤسسات لا تزال في مراحلها الأولى

على الرغم من أن وضوح اللوائح وإمكانية الوصول من خلال صناديق ETF الفورية قد فتحا الباب أمام المستثمرين المؤسساتيين، إلا أن Back يذكر أن اختراقهم لا يزال بعيدًا عن الذروة. قال: “أعتقد أن رأس المال المؤسساتي لم يصل بعد إلى الحجم المتوقع من قبل الكثيرين.” وفرق بين حاملي ETF — وهم مستثمرون أكثر قدرة على تحمل التقلبات — والمتداولين الأفراد في البورصات الذين غالبًا ما يخصصون معظم رؤوس أموالهم أثناء الارتفاعات، ويتركون قليلًا من الاحتياطي للهبوط.

أما المؤسسات، فهي تمتلك مرونة لإعادة توازن محافظها. ومع ذلك، فقد تم حل العقبات التنظيمية الرئيسية مؤخرًا، ويرى Back أن هذا يمثل بداية موجة تدفق رأس المال المؤسساتي بشكل أكبر في المستقبل. وكلما زاد حجم التدفقات، زادت احتمالية انتشار توقعات الضغط على الأسعار على نطاق أوسع من المستثمرين، مما يقلل من التقلبات.

مقارنة مع أمازون: الاعتماد السريع يسبب تقلبات عالية

لتوضيح وجهة نظره، يقارن Back مع سهم أمازون في مراحله الأولى. قال: “يمكنك أن ترى التشابه مع سهم أمازون في مرحلة النمو، الذي شهد تقلبات سعرية عنيفة — إلى حد كبير بسبب عدم اليقين في السوق حول تقييمه وآفاقه.” إن منحنى الاعتماد السريع يحمل بطبيعته تقلبات عالية لأن السوق لم يصل بعد إلى إجماع حول القيمة الحقيقية.

مع نضوج الاعتماد، وزيادة دخول المزيد من المؤسسات والشركات وحتى الدول إلى نظام بيتكوين، يتوقع Back أن تبدأ التقلبات في التراجع. لا يتوقع أن تختفي التقلبات تمامًا، لكنه يأمل أن تتشابه حركة السعر مع الذهب — مع تحركات أقل درامية مقارنة بالأصول الرقمية الناشئة.

معيار القياس: بيتكوين مقابل قيمة سوق الذهب

لقياس الإمكانات طويلة الأمد لبيتكوين، يستخدم Back قيمة سوق الذهب كمؤشر مرجعي. وفقًا له، فإن المقارنة بين السوقين توفر مقياسًا تقريبيًا لتقييم مستوى الاعتماد. حاليًا، يُقدر أن بيتكوين أصغر بحوالي 10 إلى 15 مرة من الذهب، مما يعني أن هناك مجالًا كبيرًا للنمو إذا استمرت بيتكوين في تعزيز مكانتها كمخزن للقيمة الرقمية.

على الرغم من أن سعر بيتكوين عند 70,67 ألف دولار لا يزال يواجه ضغوطًا قصيرة الأمد، إلا أن أساسيات الاستثمار طويل الأمد لا تزال سليمة. قال Back: “لقد أدت بيتكوين كفئة أصول إلى أداء متفوق مقارنة بجميع الفئات الأخرى خلال العقد الماضي، مع أعلى عائد سنوي.” في هذا السياق، فإن التقلبات ليست عيبًا في نموذج بيتكوين، بل سمة طبيعية لمرحلة الاعتماد التي لا تزال مستمرة.

ديناميكيات السوق الحالية والتوقعات

السوق الأخيرة تظهر أن بيتكوين تتداول فوق 70,000 دولار بعد أن أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن تأجيل لمدة خمسة أيام للهجوم على البنية التحتية للطاقة في إيران. كما ارتفعت العملات البديلة مثل إيثريوم وسولانا ودوجكوين بنحو 5%، في حين عززت أسهم التعدين المرتبطة بالعملات المشفرة مع ارتفاع السوق الأوسع — حيث ارتفع مؤشر S&P 500 وناسداك بنسبة 1.2% لكل منهما.

تشير تحليلات السوق إلى أن الخطوة التالية لبيتكوين تعتمد على استقرار أسعار النفط والمرور عبر مضيق هرمز. إذا استمر الاستقرار، فمن المحتمل أن تعاود بيتكوين اختبار نطاق 74,000 إلى 76,000 دولار. أما إذا ساءت الأوضاع الجيوسياسية، فقد تتراجع الأسعار إلى النطاق الأوسط بين 60,000 و65,000 دولار.

يوفر تحليل Back سياقًا مهمًا: على المدى الطويل، لا تزال بيتكوين في مسار الاعتماد، وأن التقلبات جزء من قصة النمو، وليست رفضًا لفرضيتها الأساسية.