نسبة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الأسبوع الماضي: البيتكوين يمتص $787 مليون بينما تتلقى الإيثيريوم 80.2 مليون دولار

سوق العملات الرقمية قدمت قصة مثيرة الأسبوع الماضي، خاصة من خلال تدفقات الأموال التي دخلت إلى منتجات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) الفورية. على الرغم من أن مزاج السوق بشكل عام لا يزال متأثراً بالقلق، إلا أن هناك مؤشرات على أن المؤسسات والمستثمرين المحترفين يواصلون إظهار الثقة بالأصول الرقمية من خلال عمليات شراء محسوبة. تظهر بيانات من Farside Investors نسبة حركة الأموال التي تكشف عن استراتيجيات تراكم أكثر تطوراً من مجرد رد فعل عاطفي للسوق. لفهم هذه الديناميكيات، من المهم النظر في كيفية تقديم نسب تدفق الأموال والمؤشرات الأخرى صورة أعمق عن سلوك سوق العملات الرقمية الحالي.

ETF بيتكوين وإيثيريوم الأمريكي يستمران في جذب الأموال رغم التشاؤم السوقي

خلال الأيام السبعة الماضية، سجل ETF الفوري لبيتكوين الأمريكي تدفق أموال كبير بقيمة 787 مليون دولار، موزعة على ثلاثة أيام ذات أداء إيجابي. من هذا الرقم، يتضح تركيز الأموال: يقود IBIT عمليات الاستيعاب بمقدار 503 ملايين دولار، يليه GBTC بمقدار 89.4 مليون دولار، وBITB بمقدار 68.3 مليون دولار. تشير نسبة توزيع الأموال هذه إلى تفضيل المستثمرين لمنتجات ETF معينة، مما يعكس استراتيجيات تخصيص انتقائية من قبل المستثمرين.

إجمالي الأصول المدارة بواسطة ETF الفوري لبيتكوين الأمريكي وصل إلى 83.4 مليار دولار، مما يدل على تراكم رأس مال كبير في هذا القطاع. في الوقت نفسه، يظهر ETF الفوري لإيثيريوم استمرارية في استقبال الأموال بمقدار 80.2 مليون دولار خلال نفس الفترة، مع قيمة الأصول الصافية التي تصل إلى 10.96 مليار دولار. في حالة إيثيريوم، يهيمن Grayscale ETHE على تدفقات الدخول بمساهمة قدرها 40.5 مليون دولار من بين سبعة منتجات ETF لإيثيريوم شهدت تدفقات إيجابية.

تكمن أهمية فهم نسبة استلام ETF بيتكوين وإيثيريوم في دلالاتها على تخصيص استراتيجي من قبل المستثمرين المؤسساتيين. النسبة التي لا تزال تفضل بيتكوين على إيثيريوم على المدى القصير تعكس تفضيل الأصول الأكثر استقراراً وتثبيتاً في محافظ التنويع.

ETF العملات الرقمية في هونغ كونغ: تدفقات محدودة لكنها مستقرة، ونسب الملكية تشير إلى تحول مؤسسي

يعرض سوق هونغ كونغ صورة مختلفة بطابع تدفقات أموال أكثر محدودية. الأسبوع الماضي، سجل ETF الفوري لبيتكوين في هونغ كونغ استلام أموال يعادل 12.73 بيتكوين، بقيمة أصول تصل إلى 262 مليون دولار على سعر البيتكوين الفوري الحالي حوالي 70.33 ألف دولار.

تُظهر بيانات الملكية من شركات مختلفة ديناميكيات مثيرة للاهتمام. قلصت شركة Jiashi مراكزها إلى 219.69 بيتكوين، بينما زادت Huaxia من ملكيتها إلى 2510 بيتكوين. تشير هذه التغييرات إلى إعادة تموضع استراتيجي بين اللاعبين المؤسساتيين في سوق هونغ كونغ، مع قيام Huaxia بجمع تعرض نشط تجاه البيتكوين.

بالنسبة لإيثيريوم، سجل ETF الفوري في هونغ كونغ استلام 908.78 وحدة من رموز إيثيريوم بقيمة أصول صافية قدرها 65.43 مليون دولار عند السعر الحالي حوالي 2.13 ألف دولار. رغم أن التدفقات أقل من السوق الأمريكية، إلا أنها تظهر استمرار اهتمام المستثمرين الآسيويين بكلا الأصلين الرئيسيين للعملات الرقمية.

نسبة Long-Short في خيارات البيتكوين: السوق لا تزال حذرة، ارتفاع حماية الهبوط

تُظهر مؤشرات سوق خيارات البيتكوين أهمية مشاعر المستثمرين من خلال مقاييس النسب المختلفة. في 27 فبراير، بلغ القيمة الاسمية لتداول خيارات ETF البيتكوين 1.04 مليار دولار، مع نسبة البائعين إلى المشترين (نسبة put-call من منظور القيمة الاسمية) عند 1.44، مما يعكس تفضيلًا أقوى للحماية من الهبوط.

بيانات إضافية من 26 فبراير تظهر أن إجمالي ملكية خيارات البيتكوين بلغ القيمة الاسمية 22.35 مليار دولار، مع نسبة مراكز Long-Short (شراء-بيع) عند 1.53. هذا الرقم يدل على أن المستثمرين لا يزالون يفضلون استراتيجيات دفاعية، مع مراكز حماية تفوق المراكز المضاربة الصعودية. التقلب الضمني في خيارات الـ30 يوماً سجل 50.36%، مما يعكس توقعات السوق لتقلبات سعرية كبيرة في المستقبل.

نشاط تداول الخيارات على المدى القصير انخفض، لكن الجو العام لا يزال يميل إلى التشاؤم. يتوافق ذلك مع مخاوف السوق الأوسع، على الرغم من أن التدفقات إلى ETF الفوري لا تزال إيجابية — مما يخلق تبايناً مثيراً بين سلوك المستثمرين على المدى الطويل (الشراء الفوري) والمضاربين على المدى القصير (الأكثر حذرًا في سوق الخيارات).

التحوط عند مستوى 60,000 دولار: كيف تستخدم المؤسسات نسبة خيارات الحماية طويلة المدى

ظاهرة تعكس بشكل كبير استراتيجيات المؤسسات هي التركيز على شراء خيارات البيع (Put) بسعر تنفيذ 60,000 دولار أو أقل على منصة Deribit. يقوم حاملو ETF البيتكوين الكبار وشركات الخزانة بشكل جماعي بشراء خيارات بيع لمدة تتراوح بين 6 أشهر وسنة كآلية حماية من انخفاض حاد في السعر.

وفقًا لبيانات Deribit، وصلت نسبة التجميع عند سعر 60,000 دولار إلى قيمة اسمية تقارب 1.5 مليار دولار، وهو الأعلى بين جميع مستويات التنفيذ والفترات على المنصة. هذا يدل على تزايد الطلب على حماية الهبوط على المدى المتوسط والطويل. تعكس هذه الاستراتيجية حسابات مخاطر ومكافآت مدروسة، حيث يقبل المؤسسات تعرضًا صعوديًا من خلال ملكية الأصول الفورية مع شراء تأمين ضد سيناريوهات هبوط حادة.

حاليًا، يتداول البيتكوين حول 70.33 ألف دولار، مع تقلب ضمني في خيارات البيع لمدة 30 يوم أعلى بنسبة 7% من خيارات الشراء، مما يشير إلى أن نسبة الطلب على الحماية لا تزال مسيطرة. السوق يفضل حماية الهبوط أكثر من المضاربة على الارتفاع، مما يعكس أن احتمالية الانخفاض لا تزال ذات أهمية كبيرة في حسابات المستثمرين المحترفين.

منتجات ETF الجديدة وتطور السوق: ستاكينغ إيثيريوم ونظام سولانا البيئي

يتطور مشهد منتجات ETF للعملات الرقمية باستمرار مع إطلاق أدوات أكثر تطوراً. قدمت Nasdaq اقتراحًا من VanEck لإطلاق ETF JitoSOL، وهو منتج يمتلك رموز ستاكينغ مباشرة تعتمد على سولانا. يتيح هذا النموذج للمستثمرين الحصول على عائد من ستاكينغ سولانا دون الحاجة لإدارة البنية التحتية التقنية بأنفسهم، مع مكافآت تلقائية تتراكم في قيمة صندوق الأصول.

وفي تطور مماثل، قدمت iShares التابعة لـ BlackRock طلب تعديل تنظيمي لإطلاق “iShares Staked Ethereum Trust ETF” (ETHB) على Nasdaq. سيحتفظ هذا الصندوق بـ ETH ويقوم بالستاكينغ عبر مزودين خارجيين مثل Coinbase لتحقيق عوائد الستاكينغ. مع هيكل يتضمن 40,000 وحدة للتبادل ودعم التبادل نقدًا أو ETH فعلي، يوفر هذا المنتج مرونة تعتبر معيارًا جديدًا في تصميم ETFs للعملات الرقمية.

يدعم تطوير هذه المنتجات زيادة قاعدة المستثمرين المؤسساتيين. كشفت جامعتا هارفارد وبرون عن ملكية مراكز ETF لبيتكوين وإيثيريوم في تقديمات 13F الأخيرة، مما يدل على دخول صناديق الوقف الجامعية الكبرى إلى منظومة العملات الرقمية. في حين أن 21Shares أطلقت بنجاح ETF الفوري SUI (TSUI) على Nasdaq، مما يوفر وصولاً سائلًا للمستثمرين الأمريكيين المعتمدين إلى رمز Sui.

تراجع صناديق التحوط بعد ارتفاع الربع الرابع من 2025، تحليل نسب الملكية يكشف تغييرات دراماتيكية

أهم توجه في الفترة الأخيرة هو التغير الحاد في ملكية صناديق التحوط ETF البيتكوين في الربع الرابع من 2025. وفقًا لبيانات CF Benchmarks (شركة تابعة بنسبة 100% لكركن)، انخفضت نسبة ملكية ETF البيتكوين من قبل أكبر صناديق التحوط بنسبة 28% على أساس ربع سنوي، مما يدل على سحب منهجي من الأصول.

تُظهر تحليلات Bloomberg أن المستثمرين المؤسساتيين الذين قدموا تقارير 13F إلى SEC قلصوا مراكز ETF البيتكوين بشكل كبير في الربع الرابع من 2025، مع أنصحة استثمارية وصناديق تحوط كأكبر البائعين. بشكل إجمالي، باع هؤلاء المؤسسات أسهم ETF تعادل حوالي 25,000 بيتكوين خلال تلك الفترة — وهو معدل بيع يعكس تحولاً دراماتيكياً في المزاج.

قام صندوق Brevan Howard، الذي كان من المشترين النشطين سابقًا، بتعديل كبير لمركزه في iShares Bitcoin Trust التابع لـ BlackRock. انخفض مركزهم بنسبة حوالي 86% من الربع الثالث إلى 5.5 مليون سهم، مما أدى إلى تراجع قيمة الأصول من حوالي 2.4 مليار دولار إلى 275 مليون دولار. يكشف هذا التغير في النسبة عن تقليل المخاطر النظامية من قبل صناديق التحوط بعد زيادة تعرضها في أكتوبر 2025.

وجهة نظر السوق: بين تفاؤل تدفقات الأموال وقلق هيكلية الأسعار

يؤكد محلل ETF Store Nate Geraci أن سحب 50% ليس ظاهرة نادرة للمستثمرين على المدى الطويل في بيتكوين، وأن بيانات تدفقات ETF تظهر أن المستثمرين لا زالوا متماسكين رغم هبوط السوق الكبير. يرى Geraci أن بعض مستثمري ETF يفضلون الشراء عند مستويات التصحيح، مما يخلق نسبة دعم أفضل مما يتوقعه التشاؤم السوقي.

لكن، يقدم محلل Bloomberg Eric Balchunas وجهة نظر أكثر حذرًا. على الرغم من أن ETF البيتكوين تلقى تدفقات بقيمة 500 مليون دولار خلال ليلة واحدة — وهو أكبر تدفق يومي حديث — ومع إجمالي تدفقات قدره 750 مليون دولار خلال يومين في ظل ظروف سوقية متشائمة جدًا، إلا أنه لا يزال غير واضح إذا ما كان هذا يمثل انتعاشًا حقيقيًا أو مجرد “ارتداد ميت قط” مؤقت. منذ بداية العام، شهد ETF البيتكوين خروجًا صافياً بأقل من 2 مليار دولار.

لا تزال مناقشات آليات ETF البيتكوين التي تثار من قبل المضاربين على التلاعب بالسوق مستمرة. كتب مستشار Bitwise Jeff Park أن المشكلة لا تقتصر على مؤسسة واحدة، وإنما تتعلق بالخصائص الهيكلية في بنية ETF البيتكوين. يملك كل مشارك مرخص (AP)، بما في ذلك Jane Street Capital، JPMorgan، وGoldman Sachs، صلاحية إصدار واسترداد وحدات ETF، مما يتيح لهم إدارة المراكز بمرونة باستخدام العقود الآجلة أو المشتقات للتحوط دون الحاجة لشراء البيتكوين الفوري.

هذه النسبة التي تتحكم في العمليات تخلق مساحة رمادية تنظيمية قد تغير من آلية تحديد السعر الطبيعي. على الرغم من عدم وجود أدلة على أن AP يضغط بشكل واضح على سعر البيتكوين، إلا أن الهيكل الحالي قد يحول آلية التسعير العضوية — وهو موضوع يتطلب اهتمامًا جديًا من الجهات التنظيمية والمستثمرين.

تُظهر تقارير Bitfinex Alpha أن البيتكوين لا تزال في مسار هبوطي على الأطر الزمنية الأعلى نتيجة ضعف تدفقات ETF واستمرار البيع من قبل كبار اللاعبين. تظهر بيانات السلسلة أن حوالي 64% من الأموال الداخلة إلى البورصات تأتي من الحيتان (حاملو كميات كبيرة)، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2015. يُعتبر مستوى 53,000 دولار، استنادًا إلى الأسعار التي تم تحقيقها، دعمًا رئيسيًا على المدى المتوسط في سيناريو السوق الهابط.

تحليل نسب تدفقات الأموال: إشارات متناقضة في منظومة ETF للعملات الرقمية

يعرض الأسبوع الماضي تناقضًا مثيرًا: استمر التدفق الإيجابي إلى ETF الفوري لبيتكوين وإيثيريوم، لكن المزاج المؤسساتي بشكل عام يُظهر تقليلًا في التعرض. تشير نسب استلام الأموال الجديدة وسحبها من قبل المؤسسات إلى ديناميكيات حيث لا تزال الاستثمارات الفردية عبر ETF تظهر ثقة، بينما تقوم المؤسسات الكبرى بإعادة تموضع دفاعي.

استراتيجية التحوط عبر شراء خيارات Put بكميات كبيرة تشير إلى أن حسابات المخاطر السوقية لا تزال حذرة تجاه احتمالات هبوط أكبر. نسبة Long-Short في الخيارات وتركيزها عند سعر 60,000 دولار تعكس مستوى دعم نفسي يُعتبر حاسمًا من قبل صانعي السوق. مع سعر البيتكوين الحالي عند 70.33 ألف دولار وإيثيريوم عند 2.13 ألف دولار، لا يزال هناك هامش أمان، لكن الدعم لم يتشكل بعد بشكل كامل في تحركات السوق الأوسع.

ختامًا، فإن فهم نسب المؤشرات المختلفة — من تدفقات الأموال، ونسب الخيارات، وتغيرات الملكية المؤسساتية — يمنح صورة أكثر شمولية عن حالة سوق العملات الرقمية مقارنة بالنظر إلى كل رقم على حدة. السوق في مرحلة انتقالية حيث تتلاقى إشارات الصعود من تدفقات الفوري مع تحذيرات من سلوك التحوط وسحب المؤسسات.