بيانات Dune Stablecoin: تطور السوق بقيمة 300 مليار دولار على سلسلة سنغافورة وتدفقات رأس المال

في شبكات البلوكتشين العالمية التي تتضمن سلسلة سنغافور، يشهد سوق العملات المستقرة في الربع الأول من عام 2026 تحولًا شاملًا. تُظهر أحدث مجموعة بيانات أعدتها Dune Analytics وSteakhouseFi، ليس فقط كمية العرض، بل كيف يُستخدم المال فعليًا، ومن يملكه، وعلى أي شبكات يتحرك بسرعة، مما يوفر تحليلاً عميقًا لا يكتفي برقم واحد، ويؤكد أن المستثمرين المؤسسيين والمنظمين لم يعودوا يكتفون بالمعلومات السطحية.

هيكل السوق الراكد: النمو، التركيز، واستراتيجيات المنافسة

تواصل الشبكات المبنية على EVM، مع 15 عملة مستقرة على سولانا وترون، وصولها إلى إجمالي عرض متداول قدره 304 مليار دولار في صيف 2026، بزيادة سنوية قدرها 49%. لكن بنية السوق أكثر تركيزًا مما كان متوقعًا: حيث لا تزال USDT من تيثر (197 مليار دولار) وUSDC من سيركل (78.84 مليار دولار) تسيطران على حوالي 89% من الحصة السوقية.

يوجد تجانس ملحوظ في توزيع الشبكة: إذ لا تزال إيثريوم تسيطر بنسبة 58% بحجم 176 مليار دولار، تليها ترون بـ28% (84 مليار دولار)، سولانا بـ5% (15 مليار دولار)، وBNB Chain بـ4% (13 مليار دولار). رغم زيادة العرض بنسبة 49%، إلا أن توزيع الشبكات ظل تقريبًا ثابتًا خلال عام.

لكن، يحدث تغير سريع في ترتيب العملات المستقرة في المركز الثاني والثالث. USDS من Sky Ecosystem نمت بنسبة 376% لتصل إلى 6.3 مليارات دولار، وPYUSD من PayPal زادت إلى 4.08 مليارات دولار بنسبة نمو 753%. أما RLUSD من Ripple فقفز من 58 مليون دولار إلى 1.1 مليار دولار، بنمو مذهل بنسبة 1803%. USDG توسع 52 مرة، وUSD1 من World Liberty Financial قفز من الصفر إلى 2.15 مليار دولار، وUSDe من Ethena ارتفعت بنسبة 23%.

مخاطر التملك المركزية: التباين الحاسم بين العملات المستقرة العامة والخاصة

أحد أكثر المقاييس إهمالًا في سوق العملات المستقرة هو تركيز الملكية، والذي يتغير بشكل دراماتيكي بين 23% و99%. هذا الاختلاف يوضح من يملك فعليًا، وأي العملات متاحة للاستخدام الواسع، وأيها تحت سيطرة عدد قليل من اللاعبين الكبار.

على الرغم من أن USDT وUSDC وDAI تشترك في نسبة مجمعة تبلغ 30% من السوق، إلا أن هياكل ملكيتها تختلف تمامًا. USDT يمتلك 136 مليون عنوان، USDC 36 مليون، وDAI 4.7 مليون. في USDT وUSDC، يسيطر أول 10 محافظ على 23-26% فقط من العرض، مع مؤشر هيرفيندال-هيرشمان (HHI) أقل من 0.03، مما يدل على توزيع واسع جدًا.

أما باقي العملات المستقرة، فقصتها مختلفة تمامًا. في USDS من Sky Ecosystem، يسيطر أول 10 محافظ على 90% من العرض البالغ 6.9 مليار دولار (HHI 0.48). في USDF، يسيطر أول 10 محافظ على 99% (HHI 0.54)، وفي USD0، يسيطر أول 10 محافظ على 99% أيضًا، مع HHI يصل إلى 0.84، مما يشير إلى أن العرض يُتحكم به فعليًا بواسطة واحد أو اثنين من المحافظ.

هذا لا يعني أن هناك عيبًا في هذه العملات، فبعضها حديث الإصدار، والبعض الآخر مصمم من قبل المستثمرين المؤسسيين، لكن عند تفسير بيانات العرض لـ USDT وUSDC، يجب اعتماد إطار مختلف تمامًا. التركيز يحدد مخاطر الانفصال، عمق السيولة، وما إذا كان العرض يعكس طلبًا حقيقيًا أو سلوك عدد قليل من المشاركين الكبار.

سلسلة سنغافور وغيرها من النظم البيئية: ديناميكيات سرعة التداول الخاصة بالشبكة

معدل الدوران اليومي (نسبة حجم التحويل إلى العرض) هو أحد أقل المقاييس متابعة في تحليل العملات المستقرة، لكنه يعكس مدى استخدام المال كأداة نشطة، وليس فقط كمخزون.

USDC على شبكات Layer 2 وسولانا يشهدان معدلات دوران عالية جدًا. على Base، يبلغ معدل الدوران اليومي الوسيط لـ USDC 14 ضعفًا، مما يعكس نشاط DeFi عالي التردد. على سولانا وPolygon، يبقى معدل الدوران حوالي مرة واحدة، بينما على إيثريوم، يتغير بين 0.9 و0.2، مما يدل على أن تقريبًا كل العرض يُتداول يوميًا.

USDT على شبكات مثل BNB Chain وترون يتحرك بسرعة أكبر. على BNB، يبلغ معدل الدوران اليومي 1.4 ضعف، وعلى ترون، أقل بقليل (0.3)، لكنه ثابت جدًا، وهو متوافق تمامًا مع دوره كقناة دفع عبر الحدود. على إيثريوم، معدل دوران USDT هو فقط 0.2، مع جزء كبير من العرض غير متداول.

في النظام البيئي العالمي الذي يتضمن سلسلة سنغافور، العملات المستقرة التي تدر عائدًا (USDe، USDS) تظهر معدلات دوران أقل بكثير — وهذه ليست عيوبًا، بل ميزة مصممة عمدًا. USDe غالبًا ما يُستخدم لتحقيق أرباح من استراتيجيات التمويل في Ethena، ويُودع USDS في حساب Sky Savings Rate. جزء كبير من العرض يُحتجز في عقود الخزانة أو ضمن دورات عائد مهيكلة، حيث يركز الأمر على أن العملة ليست مجرد رمز، بل تؤدي وظائف مختلفة تمامًا في بيئات مختلفة.

حجم التحويل مقابل العرض: خريطة النشاط الاقتصادي الحقيقي

رقم واحد فقط — “10.3 تريليون دولار” — يُظهر أن حجم التحويلات عبر شبكات EVM وسولانا وترون يتجاوز ضعف حجم التحويلات في العملات المستقرة، بحلول يناير 2026. لكن، تظهر هذه الأرقام تباينات كبيرة بين الشبكات.

Base، مع عرض 4.4 مليارات دولار، يحقق حجم تحويل قدره 5.9 تريليون دولار. إيثريوم يحقق 2.4 تريليون، ترون 682 مليار، سولانا 544 مليار، وBNB 406 مليار. من حيث حجم التحويلات، تهيمن USDC بـ8.3 تريليون دولار، وهو يقارب خمسة أضعاف USDT الذي يبلغ 1.7 تريليون، رغم أن عرض USDC أقل بنحو 2.7 مرة. معدل التكرار والنشاط في USDC أعلى بكثير من USDT.

حجم التحويلات لـ DAI يبلغ 138 مليار دولار، وUSDS 92 مليار، وUSD1 43 مليار، وهذه البيانات تم الاحتفاظ بها بشكل حيادي. لم يتم تصفية التحويلات بناءً على النشاط الاقتصادي الحقيقي، بل تشمل عمليات التحكيم، والروبوتات، والتوجيه الداخلي، والتصرفات الآلية، بهدف تقديم نظرة موضوعية على النشاطات على السلسلة، مع تمكين المستخدمين من اختيار مرشحاتهم.

الاستخدامات العملية للعملات المستقرة: من DeFi إلى المدفوعات المؤسسية

تكمن القيمة الحقيقية لهذا التحليل في التصنيف العميق للبيانات. فكل عملية تحويل تُصنف الآن وفقًا لنوع الحدث على السلسلة، وليس فقط كمجرد حجم تداول، مما يميز بين “نقل 10 تريليون دولار” و"فهم سبب النقل".

البنية التحتية للسوق: عمليات توفير وسحب السيولة على DEX تمثل أكبر استخدام، بقيمة 5.9 تريليون دولار، مما يعكس الدور الأساسي للعملات المستقرة كمصدر للعرض والطلب على الشبكة. تليها عمليات التبادل على DEX بقيمة 376 مليار دولار. هاتان الفئتان تؤكدان أن العملات المستقرة تُستخدم بشكل رئيسي كضمانات للتداول والبنية التحتية للسيولة، وأن حجم التحويلات يركز على التحفيز وجني السيولة أكثر من الطلب الحقيقي.

الرافعة المالية وكفاءة رأس المال: عمليات القروض الفلاش (الاقتراض والإعادة) بلغت 1.3 تريليون دولار، وتُمثل دورات التحكيم التلقائي وتخصيص الضمانات. أنشطة القروض — الإقراض، السحب، السداد، الإلغاء — تمثل 137 مليار دولار، وتُعد مؤشرًا على كفاءة رأس المال قصيرة الأجل على السلسلة.

قنوات الوصول: تدفقات رأس المال عبر البورصات المركزية (استثمارات بقيمة 2.24 تريليون، سحوبات بنفس القيمة، وتحويلات داخلية بقيمة 1.51 تريليون) تُظهر حركة العملات المستقرة بين مراكز الدفع المركزية، بإجمالي 5.99 تريليون دولار. عمليات الربط بين الشبكات (التحويلات عبر السلاسل) بلغت 280 مليار دولار.

طبقة المُصدرين: عمليات الإصدار (280 مليار دولار)، الإحراق (200 مليار دولار)، والتوازنات المُربوطة (230 مليار دولار) وغيرها من أنشطة المُصدرين، وصلت إلى 1.06 تريليون دولار، متجاوزة بكثير الرقم القياسي السابق البالغ 420 مليار دولار قبل عام، مما يعكس الطلب المتزايد على العرض الجديد.

بروتوكولات العائد: نشاط بروتوكولات العائد بلغ 2.7 مليار دولار، وهو مجال صغير لكنه ذو بنية مهمة، مرتبط باستراتيجيات مهيكلة وإدارة الأصول داخل السلسلة.

بشكل عام، يُنقل حوالي 90% من إجمالي التحويلات ضمن فئات النشاط المحددة، مما يوضح كيف تملأ العملات المستقرة كل طبقات تقنية البلوكتشين بشكل مفصل.

العملة المحلية والتوسع الجغرافي: نحو ما بعد الدولار

يركز هذا التحليل على 15 عملة مستقرة مدعومة بالدولار، لكن البيانات الكاملة تتضمن أكثر من 200 عملة مستقرة تمثل أكثر من 20 عملة في العالم، منها اليورو (17 رمزًا، 990 مليون دولار عرض)، الريال البرازيلي (141 مليون دولار)، الين الياباني (13 مليون دولار)، النيرة النيجيرية، الشيلين الكيني، الراند الجنوب أفريقي، الليرة التركية، الروبية الإندونيسية، والدولار السنغافوري، وغيرها.

رغم أن إجمالي العرض للعملات المستقرة غير الدولارية يبلغ حاليًا 1.2 مليار دولار، إلا أن أكثر من 59 رمزًا من 30% من جميع الرموز في البيانات موجودة عبر 6 قارات، مع بنية تحتية تتطور على شبكات البلوكتشين، بما في ذلك سلسلة سنغافور، مع البيانات اللازمة لمتابعة هذا التطور.

العمق: البيانات الكامنة وراء السطح

جميع النتائج في هذا التحليل تستند إلى استعلامات من مجموعة بيانات واحدة، تشمل فقط 15 عملة مستقرة وبعض المقاييس الأساسية، لكن المجموعة الكاملة تتضمن أكثر من 200 عملة مستقرة على أكثر من 30 شبكة. الميزة التي تميز هذه البيانات عن غيرها هي تصنيفها متعدد الطبقات.

كل عملية تحويل تُربط بمحفز على السلسلة، وتُصنف ضمن واحدة من تسع فئات أحداث باستخدام إطار محدد مسبقًا. يُفحص كل رصيد بالتفصيل حسب نوع المالك، ويُطبق نظام تصنيف موحد عبر جميع الشبكات. معًا، تُحول سجلات البلوكتشين المعقدة إلى بيانات منظمة وقابلة للمقارنة، تكشف عن آليات التحويل، وتدفقات رأس المال بين المنصات، ومخاطر التركيز، ونماذج المشاركة.

هذه البيانات التفصيلية يمكنها الإجابة عن أسئلة لم تُطرح بعد، مثل: أي محافظ بدأت بجمع العملات قبل إدراجها في السوق؟ كيف تغيرت كثافة التملك قبل عمليات البيع الجماعي؟ كيف تتدفق العملات المستقرة عبر الجسور بين الشبكات؟ وما العلاقة بين أنماط إصدار المُصدرين وضغوط السوق؟

تم تصميم هذه البيانات لدعم التحليلات المؤسسية، ونشر تقارير البحث، ونمذجة المخاطر، ومراقبة الامتثال، وتصميم لوحات الإدارة. باستخدام مصدر البيانات هذا، الذي يشمل سلسلة سنغافور، يمكن الآن مراقبة سوق العملات المستقرة بشكل شامل ومتعدد الأبعاد. العمق هنا هو جوهر التحليل. ابدأ بالحفر.