انكماش قدره 9.2 ألف: اللغز الاقتصادي الأمريكي وراء المفاجأة غير المتوقعة في بيانات التوظيف غير الزراعي

في مساء يوم 6 مارس بالتوقيت المحلي، هزت رسالة واحدة الأسواق المالية العالمية: انخفاض عدد الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة في فبراير بمقدار 9.2 ألف، وهو أقل بكثير من التوقعات السوقية بزيادة قدرها 5.5 ألف، مسجلة ثاني انخفاض شهري منذ عام 2020. وارتفع معدل البطالة بشكل غير متوقع إلى 4.4%، متجاوزًا التوقعات البالغة 4.3%.

هذه بيانات كافية ليثير السوق "الشكوك في النفس".

1. الصورة الكاملة للبيانات: من أين تأتي البرودة؟

من الظاهر أن تدهور بيانات التوظيف في فبراير يعزى إلى "عوامل مؤقتة" — حيث أشارت إدارة إحصاءات العمل الأمريكية إلى أن الطقس الشتوي القارس وإضراب أكثر من 3 آلاف موظف في مجموعة كايزر ميديكال قد أثرا بشكل واضح على البيانات الشهرية. وكان الإضراب قد وقع خلال أسبوع المسح الإحصائي، مما أدى مباشرة إلى تقليل 2.8 ألف وظيفة في قطاع الرعاية الصحية.

لكن إذا نظرنا على المدى الطويل، فإن البرودة لا تفسرها الأحوال الجوية والإضرابات فقط.

هذه هي المرة الثالثة خلال الخمسة أشهر الماضية التي ينخفض فيها عدد الوظائف. كما قامت إدارة إحصاءات العمل بتعديل البيانات التاريخية: حيث تم تصحيح بيانات ديسمبر غير الزراعي من +4.8 ألف إلى -1.7 ألف، ويناير من +13 ألف إلى +12.6 ألف، ليكون الإجمالي أقل بمقدار 6.9 ألف عن القيم السابقة. هذه التعديلات زادت من قلق السوق بشأن استمرار ضعف سوق العمل.

من حيث القطاعات، تكاد تكون الأخبار السلبية منتشرة في جميع المجالات: انخفاض الصناعة التحويلية بمقدار 1.2 ألف وظيفة، وهو عكس الهدف من سياسة إدارة ترامب التي دفعت لإعادة التصنيع عبر فرض الرسوم الجمركية؛ انخفاض خدمات المعلومات بمقدار 1.1 ألف، حيث تقلصت الوظائف في هذا القطاع بمعدل حوالي 5000 وظيفة شهريًا خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، ويُعتقد عمومًا أن ذلك مرتبط باتجاهات تسريح العمال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي؛ انخفاض قطاع النقل والتخزين بمقدار 1.1 ألف، وانخفاض وظائف الحكومة الفيدرالية بمقدار 1 ألف. منذ أكتوبر 2024، انخفض عدد موظفي الحكومة الفيدرالية بمقدار 330 ألف، أي ما يعادل 11% من إجمالي الموظفين.

2. مفارقة الأجور: تزامن تراجع التوظيف مع ثبات الأجور

في ظل ضعف البيانات العامة للتوظيف، إلا أن بيانات الأجور أظهرت قوة عكسية، مما يزيد من تعقيد تقييم الاحتياطي الفيدرالي للسياسة. ارتفعت الأجور في المتوسط في فبراير بنسبة 0.4% على أساس شهري، وهو نفس معدل يناير، متجاوزة توقعات السوق البالغة 0.3%. كما زادت نسبة النمو على أساس سنوي من 3.7% إلى 3.8%، وهو أيضًا أعلى من التوقعات.

هذا المزيج من "تباطؤ التوظيف ومرونة الأجور" هو السمة المميزة لبيئة التضخم الركودي. استمرار ارتفاع الأجور يعني أن سوق العمل على الرغم من التهدئة، إلا أن ضغط تكاليف العمالة لم يتراجع بنفس القدر. حذر كبير استراتيجيي إدارة الأصول Principal Asset Management، سيمة شاه، من أن هذه البيانات تدفع بالاقتصاد الأمريكي نحو منطقة التضخم الركودي.

3. ارتفاع أسعار النفط: صب الزيت على النار من خلال الصدمات الخارجية

على النقيض من سوق العمل الضعيف، استمرت أسعار النفط في الارتفاع بشكل كبير. نتيجة لتصاعد الصراع مع إيران، وعرقلة حركة الملاحة في مضيق هرمز، ارتفعت أسعار النفط العالمية بشكل كبير — حيث قفز عقد مايو لعقود خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 12.21%، وبلغت الزيادة الإجمالية لهذا الأسبوع 35.6%. كما قفز عقد مايو لعقود برنت بنسبة 8.52%، وبلغت الزيادة الأسبوعية 27.88%.

ارتفاع أسعار النفط زاد من تعقيد الاقتصاد عبر مسارين: الأول هو انتقال التضخم، حيث أدى ارتفاع أسعار الطاقة مباشرة إلى زيادة تكاليف جميع القطاعات، مما يعزز ضغوط التضخم؛ والثاني هو لعبة السياسة النقدية، حيث أدى ارتفاع أسعار النفط إلى مخاوف من انتعاش التضخم، مما يؤثر على توقعات السوق بشأن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

ذكر رئيس استراتيجية الاستثمار في جي بي مورغان لإدارة الثروات، إلين زينتнер، في تقريره أن تداخل الصراع في الشرق الأوسط، وارتفاع أسعار النفط، وعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية، مع قصة سوق العمل المعقدة، يضع الاحتياطي الفيدرالي أمام مجموعة من مخاطر التضخم الركودي الصعبة.

4. المأزق: حيرة الاحتياطي الفيدرالي

بعد إعلان بيانات غير الزراعي، زاد المتداولون بشكل طفيف من رهاناتهم على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة مرة واحدة على الأقل بحلول عام 2026. وفقًا لمؤشر "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" التابع لـ CME، ارتفعت احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس حتى يونيو إلى 40%، مقارنة بـ 31.5% قبل الإعلان.

لكن مسار خفض الفائدة ليس خطًا مستقيمًا. حذر محللون من أن تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، يزيد من مخاوف المستثمرين من أن الاقتصاد الأمريكي قد يدخل في حالة من التضخم الركودي، مما يضع الاحتياطي الفيدرالي في مأزق.

قال نيك تيميراوس، الصحفي الاقتصادي الرئيسي في وول ستريت جورنال، إن هذا التقرير يبعد الاحتياطي الفيدرالي خطوة واحدة عن أسوأ سيناريو يخشاه — ارتفاع التضخم مع تراجع التوظيف في آن واحد.

كما أبدى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي آراء متباينة. رأى عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولر أن الحرب في الشرق الأوسط لن تؤثر بشكل مستمر على التضخم في الولايات المتحدة، وأعاد تأكيد ميوله لخفض الفائدة. أما رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، دالي، فقال إن تقرير فبراير يعمق مخاوفه بشأن سوق العمل، لكن مع ارتفاع أسعار النفط، فإن التضخم المرتفع جدًا يشكل مخاطر من كلا الجانبين.

قال أولورو سونورا، مدير التصنيف الائتماني الأمريكي في فيديليتي، لواجهة الأخبار، إنه بالإضافة إلى تجدد التوترات التجارية وارتفاع أسعار الطاقة، فإن التضخم الجديد يضع الاحتياطي الفيدرالي في حالة من الحيرة، ويجب عليه انتظار استقرار البيانات.

5. رد فعل السوق: انتشار الذعر

في 6 مارس بالتوقيت الشرقي، شهدت الأسهم الأمريكية الثلاثة الكبرى انخفاضًا حادًا، حيث هبط مؤشر داو جونز أكثر من 900 نقطة خلال التداول، وأغلق مؤشر ناسداك منخفضًا بنسبة 1.59%، وستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.33%. ارتفعت مؤشرات الذعر في وول ستريت، مثل مؤشر VIX، بنسبة 22%، مسجلة أعلى مستوى منذ أبريل من العام الماضي.

قال بوب مكنالي، رئيس مجموعة رابيدان للطاقة، إن "مشاعر المستثمرين تحولت بسرعة من الرضا إلى الاقتراب من الذعر، ومن المحتمل أن تظهر لحظة الذعر الحقيقية قريبًا".

وأشار جيف بالما، مدير الأبحاث في كوهين وستيرز، إلى أن "جانبًا هو ضعف الاقتصاد، والجانب الآخر هو ارتفاع أسعار النفط، وهذه البيانات يصعب على السوق استيعابها".

الخاتمة

انكماش قدره 9.2 ألف، معدل بطالة 4.4%، نمو الأجور بنسبة 3.8%، وارتفاع أسعار النفط — ترسم هذه البيانات معًا صورة معقدة للاقتصاد الأمريكي في ربيع 2026.

هذه ليست قصة تباطؤ اقتصادي بسيط، وليست مجرد قصة تضخم. إنها مزيج من الاثنين، وهي عودة ظلال التضخم الركودي. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن ضغط سوق العمل والتضخم يضعانه عند مفترق طرق غير مسبوق.

كما كشف أحدث تقرير "الكتاب البني" للاحتياطي الفيدرالي، أن جميع المناطق الـ12 التابعة له أبلغت عن اتجاهات تصاعدية في الأسعار، مع ذكر الشركات أن تكاليف التأمين والطاقة والمواد الخام تواصل الارتفاع. في ظل ارتفاع التكاليف المستوردة بسبب التوترات الجيوسياسية، فإن الضغط المزدوج من سوق العمل والتضخم يختبر مرونة الاقتصاد الأمريكي، ويختبر أيضًا حكمة صانعي السياسات.