عقود القهوة الآجلة تتماسك مع تصاعد روايات فائض العرض

أسواق القهوة تشهد اليوم انتعاشًا معتدلًا، حيث ارتفعت قهوة أرابيكا لشهر مايو (KCK26) بمقدار +0.60 سنت (+0.21%)، وتراجعت قهوة روبستا ICE لشهر مايو (RMK26) بمقدار -19 نقطة (-0.52%). بعد أن انخفضت إلى أدنى مستوياتها الجديدة يوم الخميس الماضي، تتماسك العقود الآجلة فوق تلك المستويات الداعمة بينما يعيد المتداولون تقييم الرياح المعاكسة الهبوطية التي أبقت الأسعار تحت ضغط خلال الأسابيع الثلاثة الماضية. وبينما ضعف الدولار يدفع بعض عمليات تغطية المراكز القصيرة، لا تزال الصورة الأساسية غامضة بسبب التطورات المتضاربة في العرض التي من المحتمل أن تحدد مدى استدامة التماسك.

ارتفاع صادرات فيتنام من روبستا يحدد النغمة الهبوطية

فيتنام، أكبر منتج للروبستا في العالم، تغمر الأسواق العالمية بقهوة بسرعة تجعل أسعار الروبستا تكافح لإيجاد موطئ قدم. في 31 يناير، أفادت الهيئة الوطنية للإحصاء في فيتنام أن صادرات القهوة في يناير زادت بنسبة 38.3% على أساس سنوي إلى 198,000 طن متري—وتسارع مذهل يبرز مدى استغلال فيتنام بشكل مكثف لظروف المحاصيل القوية. الصورة الكاملة لعام 2025 أيضًا واضحة: ارتفعت صادرات القهوة الفيتنامية بنسبة 17.5% على أساس سنوي إلى 1.58 مليون طن متري، مما يشير إلى زخم قوي في العرض مع اقتراب عام 2026.

بالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يرتفع إنتاج فيتنام من القهوة لموسم 2025/26 بنسبة 6% ليصل إلى ذروة أربع سنوات عند 1.76 مليون طن متري (29.4 مليون كيس)، وفقًا للتوقعات الأخيرة. هذا الارتفاع في توفر الروبستا يضغط مباشرة على العقود الآجلة للروبستا، مما أدى إلى انخفاض الأسعار إلى أدنى مستوى لها خلال 6.25 أشهر يوم الخميس. يواجه متداولو الروبستا خلفية صعبة: من المحتمل أن يظل العرض الكافي من جنوب شرق آسيا حدًا لأسعار الشهور القادمة.

توقعات إنتاج البرازيل القياسية لعام 2026 تعيد تشكيل ديناميكيات السوق العالمية للأرابيكا

تغير توقعات إنتاج البرازيل لعام 2026 توقعات سوق الأرابيكا بأكملها، رغم أن السرد أكثر تعقيدًا من مجرد فائض هبوطي. في أوائل فبراير، أعلنت وكالة التنبؤ بالمحاصيل الرسمية في البرازيل، كوناب، مفاجأة كبيرة: من المتوقع أن يرتفع إنتاج القهوة في البرازيل لعام 2026 بنسبة 17.2% على أساس سنوي ليصل إلى رقم قياسي قدره 66.2 مليون كيس. ضمن هذا الإجمالي، من المتوقع أن يرتفع إنتاج الأرابيكا بنسبة 23.2% ليصل إلى 44.1 مليون كيس، بينما يزداد إنتاج الروبستا بنسبة 6.3% ليصل إلى 22.1 مليون كيس.

ما يدعم أسعار الأرابيكا رغم هذا الارتفاع في الإنتاج هو أن صادرات القهوة البرازيلية قد انكمشت فعليًا. في 5 فبراير، أفادت وزارة التجارة البرازيلية أن صادرات يناير من القهوة انخفضت بنسبة 42.4% على أساس سنوي إلى 141,000 طن متري—انخفاض حاد يشير إلى أن البرازيل قد تكون في مرحلة إعادة بناء المخزونات بدلاً من التصدير بشكل مكثف إلى أسواق ضعيفة. بالإضافة إلى ذلك، كانت أنماط الأمطار في البرازيل داعمة: تلقت منطقة ميناس جيرايس، أكبر منطقة لزراعة الأرابيكا في البلاد، 72.6 ملم من الأمطار خلال الأسبوع المنتهي في 6 فبراير، أي بنسبة 113% من المتوسط التاريخي. هذا الرطوبة الكافية حسن آفاق تطوير المحاصيل وقلل من مخاطر الطقس.

انخفاض إنتاج كولومبيا يوفر دعمًا محدودًا للأسعار

على الجانب الآخر، توفر إمدادات الأرابيكا الأقل من كولومبيا، ثاني أكبر منتج للأرابيكا في العالم، بعض الدعم للأسعار. أفادت الاتحاد الوطني لمزارعي القهوة أن إنتاج يناير من القهوة انخفض بنسبة 34% على أساس سنوي إلى 893,000 كيس—تراجع كبير يعكس تحديات المناخ المستمرة في كولومبيا. ومع ذلك، فإن تأثير كولومبيا محدود مقارنة بحجم الفائض العالمي الناتج عن فيتنام والبرازيل.

تعافي مخزون ICE: ارتفاع المخزونات يعقد صورة الأسعار

يعزز تعافي مخزونات القهوة في ICE من تعقيد سيناريو التماسك. كانت مخزونات الأرابيكا التي يراقبها ICE قد انخفضت إلى أدنى مستوى لها خلال 1.75 سنة عند 396,513 كيس في 18 نوفمبر، ثم عادت وارتفعت إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 أشهر عند 461,829 كيس في 7 يناير. وبالمثل، وصلت مخزونات الروبستا في ICE إلى أدنى مستوى لها خلال 13 شهرًا عند 4,012 حصة في 10 ديسمبر، لكنها تعافت منذ ذلك الحين إلى ذروة خلال شهرين عند 4,662 حصة في 26 يناير. بينما تشير الارتفاعات في المخزون عادة إلى ضغط هبوطي، فإن هذا التعافي قد يثبت الأسعار من خلال ضمان بقاء آليات تسليم العقود الآجلة سائلة ومتاحة للمتداولين.

توقعات الإنتاج العالمي: 2025/26 تميل نحو نمو الروبستا

أصدر خدمة الزراعة الأجنبية USDA أحدث تقييم نصف سنوي في 18 ديسمبر، متوقعًا أن يرتفع إنتاج القهوة العالمي في 2025/26 بنسبة 2.0% على أساس سنوي ليصل إلى رقم قياسي قدره 178.848 مليون كيس. وتوضح مكونات هذا النمو أن إنتاج الأرابيكا من المتوقع أن ينخفض بنسبة 4.7% ليصل إلى 95.515 مليون كيس، بينما يزداد إنتاج الروبستا بنسبة 10.9% ليصل إلى 83.333 مليون كيس. هذا التحول الهيكلي نحو توفر الروبستا يفسر سبب تماسك الروبستا بالقرب من أدنى المستويات—الفائض العالمي موجه لصالح الروبستا.

بالنسبة للمنتجين المحددين، تتوقع FAS أن يكون إنتاج البرازيل لعام 2025/26 عند 63 مليون كيس (بانخفاض 3.1% على أساس سنوي)، بينما سيرتفع إنتاج فيتنام بنسبة 6.2% ليصل إلى أعلى مستوى خلال أربع سنوات عند 30.8 مليون كيس. وعلى جانب الطلب، تتوقع FAS أن تنخفض مخزونات نهاية العام 2025/26 بنسبة 5.4% إلى 20.148 مليون كيس من 21.307 مليون كيس في 2024/25، رغم أن هذا الانكماش محدود مقارنة بزيادات الإنتاج التي تتكشف.

التوقعات المستقبلية: العرض هو المهيمن

بينما تتماسك عقود القهوة اليوم، تشير الأسس الأساسية إلى أن استقرار الأسعار سيكون صعبًا على المدى الطويل. أفاد المنظمة الدولية للقهوة في نوفمبر أن الصادرات العالمية من القهوة للسنة التسويقية الحالية (أكتوبر-سبتمبر) انخفضت بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 138.658 مليون كيس—قراءة تكاد تكون ثابتة تخفي التحولات الإقليمية الدرامية التي تتكشف. تشير زيادة صادرات فيتنام، وارتفاع إنتاج البرازيل المتوقع، والنمو المعتدل في الطلب إلى سوق متماسك لكنه لا يزال تحت ضغط حتى عام 2026.