آفاق رفع أسعار الفائدة في اليابان ترتفع وسط إشارات متشددة من البنك المركزي

تغيرت توقعات السوق بشكل كبير في الأسابيع الأخيرة بشأن رفع سعر الفائدة في اليابان، حيث يقدر المتداولون الآن احتمالية التشديد المالي قبل أبريل بنسبة حوالي 75%، وهو ارتفاع كبير من 40% قبل شهر فقط. يعكس هذا التحول الحاد قناعة متزايدة بأن موقف بنك اليابان من السياسة النقدية يمر بانتقال مهم، مدفوعًا بالتواصل الأخير من قبل مسؤولي البنك المركزي الأكثر وعيًا بالتضخم والضغط السياسي المتزايد لمعالجة مخاوف تكاليف المعيشة.

صناع السياسات يشيرون إلى استعدادهم لاتخاذ إجراءات في الربيع

بدأ أعضاء مجلس إدارة بنك اليابان الأكثر حزمًا في وضع أساس واضح لتشديد السياسة النقدية. ففي مؤتمر أعمال في يوكوهاما، أوضح ناوكي تامورا، المعروف بدعوته لمكافحة التضخم، حدًا دقيقًا لمعايير تطبيع السياسة. ووفقًا لتقارير بلومبرج، قال تامورا إنه إذا وصل نمو الأجور إلى هدف البنك المركزي للعام الثالث على التوالي مع يقين كبير، فقد تتوفر الظروف لرفع الأسعار في أقرب وقت هذا الربيع.

هذه هي المرة الأولى التي يشير فيها عضو مجلس إدارة بنك اليابان بشكل صريح إلى احتمال رفع سعر الفائدة في الربيع، وهو تطور يحمل وزنًا كبيرًا داخل ثقافة المؤسسة التي تعتمد على الإجماع. يحمل هذا التصريح تداعيات فورية على المحافظ كازوئو أوييدا، الذي قد يواجه ضغطًا داخليًا متزايدًا إذا قرر إبقاء الأسعار ثابتة خلال الأشهر القادمة.

ماذا يعني استقرار الأسعار حقًا

في جوهر موقف تامورا يكمن إطار محدد لاستقرار الأسعار يتجاوز مجرد استهداف التضخم. عرّف المفهوم بأنه حالة “لا يحتاج فيها الفاعلون الاقتصاديون، بما في ذلك الأسر والشركات، إلى النظر في تقلبات مستوى الأسعار عند اتخاذ قرارات الاستهلاك والاستثمار” — وهو تعريف يتماشى مع التفكير في البنوك المركزية الكبرى عالميًا. عبّر الرئيس السابق للاحتياطي الفيدرالي ألان جرينسبان عن مبادئ مماثلة طوال فترة ولايته.

ومع ذلك، أكد تامورا على واقع مقلق: لم يحقق اليابان هذا المعيار بعد. لا تزال العديد من الأسر تكافح مع ارتفاع تكاليف المعيشة، وتواجه العديد من الشركات ضغوطًا من ارتفاع أسعار المدخلات. يوفر هذا التقييم الصريح الأساس الفكري لموقفه الداعي لرفع الأسعار. إلى جانب زميله في مجلس السياسات، هاجيمي تاكاتا، أنشأ تامورا نمطًا من المعارضة للأصوات السائدة ودعا إلى تسريع تطبيع السياسة. في اجتماع السياسة في يناير، عزز تاكاتا هذا الميل المتشدد من خلال التصويت لصالح زيادات متتالية في الأسعار.

ورقة الراتب غير المتوقعة

كل من رئيس الوزراء تسايشي تاناكاوي الجديد وبنك اليابان يشتركان في أولوية واحدة: ضمان نمو مستدام للأجور. يرى البنك المركزي أن الزيادات القوية في الأجور ضرورية لإنشاء دورة تضخم ذاتية التعزيز تدعم الاستهلاك والنمو الاقتصادي. عادةً ما تصدر أكبر اتحاد نقابات عمالية في البلاد نتائج مفاوضات الأجور السنوية في منتصف مارس — وهو نقطة بيانات غالبًا ما تؤدي إلى تعديلات في سياسة البنك المركزي.

حاليًا، يحافظ بنك اليابان على سعر سياسته عند 0.75%، لكن تامورا يرى أن هذا المستوى يفرض فقط ضغطًا محدودًا على النشاط الاقتصادي. في تقييمه، يظل البنك المركزي بعيدًا جدًا عن المعدل المحايد — المستوى الذي لا يقيّد أو يحفز النمو فيه السياسة النقدية. قال تامورا: “لا يزال هناك مسافة كبيرة إلى المعدل المحايد”، مما يوحي بأنه حتى لو رفع بنك اليابان الأسعار هذا الربيع، فإن الظروف المالية ستظل مرنة ومن غير المرجح أن تقيد الاقتصاد بشكل كبير.

الرياح السياسية تضيف تعقيدًا جديدًا

فوز تسايشي في الانتخابات الأخيرة على منصة تركز على تخفيف تكاليف المعيشة يضيف بعدًا جديدًا لمداولات البنك المركزي. لقد زادت توجهاتها الداعمة للتحفيز من توقعات السوق بأن الين قد يضعف وأن التضخم قد يتعرض لضغوط تصاعدية. قامت مؤسسات مالية كبرى مثل باركليز وبي إن بي باريبا بتعديل توقعاتها لرفع الأسعار إلى أبريل في ضوء هذه التطورات.

يصل قرار بنك اليابان التالي بشأن السياسة في 19 مارس، متزامنًا مع اجتماع رئيس الوزراء مع الرئيس ترامب في الولايات المتحدة. سيزيد هذا التزامن من التدقيق على خيارات البنك المركزي. ويشير محللون من بنوك استثمار رائدة إلى أن صانعي السياسات الآن يمتلكون ثقة أكبر بكثير في الظروف اللازمة للتشديد، كما يتضح من التسارع الكبير في تسعير السوق لرفع سعر الفائدة في اليابان خلال الشهر الماضي.