هارفارد تنضم إلى ميشيغان والأقران في تحول إيثيريوم: الصناديق المؤسسية تتجه نحو الأصول المتعددة

أكبر صناديق الثروة في العالم تتجه بشكل تاريخي نحو الأصول الرقمية المتنوعة. قامت شركة إدارة هارفارد بصرف 86.8 مليون دولار في صندوق إيثيريوم من بلاك روك في الربع الرابع من عام 2025، مما يمثل أول مركز مسجل للصندوق في صندوق ETF الخاص بالإيثيريوم. ومع ذلك، فإن هارفارد ليست وحدها في هذا التحول. جامعات مثل ميشيغان، ييل، ستانفورد، ودارتماوث قد جمعت بصمتها بشكل هادئ من خلال منتجات مؤسسية، مما يشير إلى تحول أوسع في كيفية تعامل الصناديق الأكاديمية مع الاستثمارات الرقمية.

يدير صندوق هارفارد، الذي يملك 56.9 مليار دولار، في الوقت نفسه، تقليص حصته من البيتكوين بنسبة 21% مع الحفاظ على البيتكوين كأكبر مركز عملة مشفرة معلن بقيمة 265.8 مليون دولار. يكشف هذا التناقض الظاهر عن شيء حاسم: نهاية عصر التعرض لمخاطر عملة مشفرة واحدة. تبني المؤسسات الرائدة محافظ رقمية متعددة الأصول مصممة لتلبية آفاق استثمارية تمتد لعقود.

التحول من استراتيجية البيتكوين فقط إلى استراتيجية رقمية متعددة الأصول

يبلغ إجمالي تعرض هارفارد لصناديق ETF الرقمية حوالي 352.6 مليون دولار — أي حوالي 0.62% من محفظتها الإجمالية. يعكس نمط التخصيص هذا التحركات الاستراتيجية للمؤسسات النظيرة. مثل جامعة ميشيغان، استعدت هارفارد لتغطية التعرض عبر أصول رقمية متعددة بدلاً من المراهنة حصريًا على قصة حفظ القيمة للبيتكوين.

توسع بلاك روك في منتجات إيثيريوم المرهونة يغير الحسابات المؤسسية تمامًا. في ديسمبر 2025، قدم مدير الأصول طلب S-1 لصندوق ETF إيثيريوم المرهون مع هيئة SEC، مما يتيح للصناديق أن تكسب عوائد مباشرة على ممتلكاتها من الإيثيريوم. يحول هذا الآلية إيثيريوم من لعبة مضاربة إلى فئة أصول تولد عوائد — وهو الهيكل الذي يجذب رأس المال الطويل الأمد والصبور.

إعادة توازن المحافظ أم تغيير في القناعة؟

نمت حصة هارفارد من البيتكوين بشكل كبير طوال عام 2025: بدأت بحوالي 117 مليون دولار في الربع الثاني، وتضاعفت إلى 442 مليون دولار بحلول الربع الثالث، ثم انخفضت في الربع الرابع. لم يكن هذا فقدانًا للإيمان — بل كان إعادة توازن قياسية للمحفظة مع ارتفاع قيمة البيتكوين بشكل كبير. أما الانتقال إلى إيثيريوم، فيكشف عن قناعة مختلفة: يرغب المستثمرون المؤسسيون في التعرض للعقود الذكية، والبنية التحتية للتمويل اللامركزي، واقتصاد الرهان الناشئ. البيتكوين يعمل كذهب رقمي، بينما يدعم إيثيريوم نظامًا حسابيًا كاملاً.

لماذا يهم منتج إيثيريوم المرهون من بلاك روك للمؤسسات

إدخال صناديق ETF التي تدر عوائد على إيثيريوم يزيل عقبة رئيسية أمام الاعتماد المؤسسي. تعمل الصناديق على أساس حوكمة صارمة تتطلب منهجيات تقييم واضحة وتدفقات دخل. يوفر إيثيريوم المرهون كلا الأمرين — عائدًا شفافًا على السلسلة وهيكل تدفق نقدي محدد. جميع مراكز العملات المشفرة المعلنة من هارفارد تتم عبر منتجات بلاك روك، مما يعزز أن الوضوح التنظيمي حول صناديق ETF للعملات المشفرة الفورية أصبح أساسًا لنشر المؤسسات.

الأكاديميون المتشككون يطرحون أسئلة حول ملف المخاطر والعائد

ليس كل الأصوات في الأوساط الأكاديمية تؤيد هذا التحول. أندرو ف. سيجل، أستاذ التمويل السابق في جامعة واشنطن، أشار إلى تاريخ البيتكوين المتقلب، موضحًا أن الأصل انخفض بنحو 22.14% خلال العام الماضي. وقال لصحيفة هارفارد كريمسن: “يمكن القول إن مخاطر البيتكوين جزئيًا بسبب نقص قيمته الجوهرية.”

أفانيدار سوبراهانيام، أستاذ التمويل في جامعة كاليفورنيا، لوس أنجلوس، أعرب عن مخاوف أوسع، مؤكدًا أن المراكز المركزة في أصول مضاربة تخلق مخاطر غير ضرورية للصناديق. “أي مركز غير متنوع بشكل كافٍ في شيء مضارب مثل العملات المشفرة لا معنى له بالنسبة لـ HMC”، مشككًا في قدرة الأطر المالية التقليدية على تقييم البيتكوين أو إيثيريوم بشكل مناسب.

تسلط هذه الانتقادات الضوء على جدل مستمر: هل يمكن للصناديق أن تقيّم الأصول الرقمية باستخدام طرق التقييم التقليدية؟

ميشيغان، ييل، ستانفورد: موجة الصناديق

يمتد النمط عبر رابطة اللبلاب وما بعدها. زادت جامعة إيموري من حصتها في صندوق البيتكوين المصغر إلى ما يقرب من 52 مليون دولار بحلول سبتمبر 2025. وارتفعت حصة صندوق البيتكوين من iShares في جامعة براون بأكثر من 100% بين الربع الأول والربع الثالث من 2025، لتصل إلى 13.8 مليون دولار. ييل، دارتماوث، معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، ستانفورد، كورنيل، وجامعة ميشيغان جميعها تحمل مستويات متفاوتة من التعرض عبر صناديق ETF أو استثمارات رأس مال مغامر.

تقدر شركة الأبحاث MPI أن الأصول الرقمية ساهمت بمقدار 200 إلى 300 نقطة أساس في عوائد أكبر الصناديق الجامعية في السنوات الأخيرة. تدير الصناديق الجامعية في ميشيغان ونظيراتها أكثر من 190 مليار دولار، مع هارفارد تمثل تقريبًا ثلث هذا المبلغ الإجمالي.

اللاعبون على المدى الطويل يرون التقلب فرصة

توقيت شراء إيثيريوم من هارفارد — خلال انخفاض بنسبة 28% في السعر — يعكس أسلوب استثمار الصناديق. تعمل هذه المؤسسات على أفق يمتد من 20 إلى 30 سنة حيث تصبح التقلبات قصيرة الأمد ضجيجًا وليس إشارة. يتداول إيثيريوم حاليًا حول 1.93 ألف دولار، بينما يتداول البيتكوين بالقرب من 65.96 ألف دولار في أواخر فبراير 2026 — كلاهما أقل بكثير من ذروتيهما في الربع الرابع من 2025.

هذا التراجع غير مهم للمؤسسات التي تضيف إلى مراكزها خلال فترات الضعف. يكشف ملف SEC 13F عن قناعة، وليس هلعًا: هارفارد، ونظيراتها من صناديق الثروة، وغيرها من الصناديق الأكاديمية الرائدة تتعامل مع انخفاضات الأصول الرقمية كفرص للشراء. إن استثمارها بمليارات الدولارات يشير إلى تحول هيكلي في كيفية تصور رأس المال المؤسسي لمكانة السوق للعملات المشفرة ضمن المحافظ المتنوعة.

موجة الصناديق ليست للمضاربة، بل لبناء محافظ طويلة الأمد في عصر أصبحت فيه الأصول الرقمية لا مفر منها للمستثمرين المؤسسيين الجادين.