#深度创作营 هل بدأت وول ستريت رسميًا في دخول Web3؟

خلال الـ 48 ساعة الماضية، حدثت أربع أحداث في سوق التشفير تبدو مستقلة ولكنها مرتبطة بشكل عميق.
جميعها تشير إلى اتجاه واحد: أن حدود التمويل التقليدي والتمويل المشفر تتلاشى بسرعة غير مسبوقة.
أولًا، تقرير أرباح Circle يثير الجدل: نموذج عمل العملات المستقرة "طابعة النقود" يحظى باعتراف وول ستريت
في 25 فبراير، أصدر شركة Circle، جهة إصدار USDC، تقرير أرباح صدم وول ستريت.
البيانات الأساسية: إجمالي الإيرادات في الربع الرابع 770 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 77%، متجاوزة توقعات المحللين بنسبة 3%، ربحية السهم 0.43 دولار، متفوقة بنسبة 23% على التوقعات، حجم تداول USDC في السوق 753 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 72%، حجم المعاملات على السلسلة 11.9 تريليون دولار، بزيادة 247% على أساس سنوي. بعد إصدار التقرير، ارتفعت أسهم Circle (CRCL) بنسبة 35.5% في يوم واحد، من 61 دولارًا إلى 83 دولارًا، وزادت القيمة السوقية بمقدار 1.5 مليار دولار في يوم واحد.
جوهر نموذج عمل Circle هو "طابعة نقود قانونية": كلما أصدرت 1 دولار من USDC، يجب أن يتم إيداع 1 دولار كاحتياطي في البنك. في ظل بيئة استمر فيها الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة مع بقاء معدلات الفائدة قصيرة الأجل مرتفعة، فإن دخل الفوائد من هذه الاحتياطيات يصل إلى 733 مليون دولار، وهو يمثل 95% من إجمالي الإيرادات. هذا عمل ذو تكلفة هامشية تقريبًا صفر، وهو عالي الربحية (38-40%). والأهم من ذلك، أنه يثبت صحة فرضية كانت محل شك سابقًا: أن العملات المستقرة ليست فقط بنية تحتية لعالم التشفير، بل هي أيضًا عمل مالي مستدام ومربح.
رد فعل وول ستريت كان مباشرًا: رفع المحللون أهداف الأسعار، حيث أعطى 13 من بين 14 محللًا تقييم "شراء" أو "شراء قوي". نجاح Circle يبرر مكانة العملات المستقرة.
ثانيًا، MicroStrategy تصبح "أكثر الأسهم عرضة للبيع على المكشوف": عاصفة الضغط القصوى
وفقًا لبيانات Goldman Sachs وFactSet، أصبحت MicroStrategy (MSTR) أكبر هدف في العالم من حيث نسبة البيع على المكشوف بين الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، حيث بلغت مراكز البيع 4.85 مليار دولار، أي 14% من قيمتها السوقية.
نموذج عمل MicroStrategy مثير للجدل: من خلال إصدار ديون لشراء البيتكوين، وتحويل الشركة إلى "نسخة ذات رافعة من صندوق بيتكوين". تمتلك الشركة حاليًا بيتكوين بقيمة 54.5 مليار دولار، لكن الخسائر الدفترية تقدر بحوالي 7 مليارات دولار. سعر السهم انخفض بنسبة 65% عن ذروته في أكتوبر من العام الماضي.
منطق البيع على المكشوف بسيط: انخفاض سعر البيتكوين → انخفاض أصول MicroStrategy → زيادة ضغط الديون → انخفاض سعر السهم أكثر. العام الماضي، حقق المستثمرون الذين قاموا ببيع MicroStrategy على المكشوف أرباحًا قدرها 3.2 مليار دولار. لكن، كثافة البيع على المكشوف أدت إلى خلق "حافز للضغط على السهم" (short squeeze). حذر محلل Fundstrat توم لي: "عندما يصبح البيع على المكشوف إجماعًا في السوق، يكون قد تم بالفعل تسعير جميع الأخبار السيئة (price in). في هذه الحالة، أي أخبار إيجابية قد تؤدي إلى ضغط شديد على السهم (short squeeze)." في 25 فبراير، ارتفع سعر البيتكوين من 63,000 دولار إلى 68,500 دولار (+8.7%)، وارتفع سعر سهم MicroStrategy بنسبة 8% في يوم واحد. إذا تجاوز البيتكوين 72,000 دولار، فإن عمليات الإغلاق القسري للمراكز القصيرة قد تدفع سعر السهم للارتفاع بين 30-50%. هذه لعبة مخاطرة عالية بين الشراء والبيع، ومن الواضح أن وول ستريت لم تعد تتجاهل الأصول المشفرة، حتى من خلال البيع على المكشوف.
ثالثًا، BlackRock تشتري لأول مرة رموز DeFi: تحول عملاق بقيمة 14 تريليون دولار
في 24 فبراير، أكدت أكبر شركة إدارة أصول في العالم، BlackRock، التي تدير أصولًا بقيمة 14 تريليون دولار، أنها اشترت مباشرة رموز الحوكمة الخاصة بـ Uniswap، وهي UNI. هذه هي المرة الأولى التي تكشف فيها وول ستريت عن ميزانيتها بشكل مباشر في رموز الحوكمة في التمويل اللامركزي (DeFi). سابقًا، كان المستثمرون المؤسسيون يقتصرون على شراء البيتكوين والإيثيريوم — التي تعتبر "ذهب رقمي" و"بنية تحتية للبلوكشين"، مما يسهل إدراجها في إطار التمويل التقليدي.
لكن رموز الحوكمة في DeFi مختلفة تمامًا: فهي تمثل حقوق الحوكمة وتوزيع الأرباح لبروتوكول لامركزي، مع مستوى تنظيم عالي جدًا.
إطلاق BlackRock لهذه الخطوة يرسل ثلاث إشارات:
مخاطر التنظيم قابلة للسيطرة: فريق الشؤون القانونية في BlackRock يعتقد بوضوح أن المخاطر التنظيمية لامتلاك UNI ضمن النطاق المقبول.
DeFi لم تعد "ساحة استثمار للمستثمرين الأفراد": فهي تتطور لتصبح بنية تحتية مالية مؤسسية للحوكمة.
الأرباح الاستثمارية ليست الأهم: شراء BlackRock لـ UNI ليس فقط لزيادة قيمة الرموز، بل أيضًا للحصول على صوت في حوكمة بروتوكول Uniswap. بعد الإعلان، ارتفع سعر UNI بنسبة 21.8% في يوم واحد، وزادت قيمتها السوقية إلى 2.58 مليار دولار. في الوقت نفسه، استحوذت شركة Apollo Global Management على رموز حوكمة Morpho، وخصصت شركة ParaFi Capital استثمارًا مباشرًا بقيمة 35 مليون دولار في بروتوكول Jupiter لشراء رموز JUP. ربما قد حان عصر المؤسسات في DeFi.
رابعًا، Meta تعود للدفع بالعملات المستقرة: "نقطة التحول" التي ستشعل 32 مليار مستخدم
وفقًا لتقرير CoinDesk، تخطط شركة Meta (الشركة الأم لـ Facebook) في النصف الثاني من 2026 لدمج وظيفة الدفع بالعملات المستقرة في Facebook وInstagram وWhatsApp، لتغطية 32 مليار مستخدم حول العالم. هذه ليست المرة الأولى التي تحاول فيها Meta ذلك. في 2019، أطلقت مشروع Libra (الذي أعيد تسميته لاحقًا بـ Diem)، وكان الهدف إصدار عملة مستقرة مربوطة بسلة من العملات. لكن هذا المشروع واجه حملة من الجهات التنظيمية العالمية: ضغط من رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول ووزيرة الخزانة يلين، وتم إيقاف التجربة قبل إطلاقها في 2021، وفي 2022 تم بيعه بسعر منخفض جدًا بقيمة 182 مليون دولار لشركة Silvergate. هذه المرة، تعلمت Meta الدرس، واعتمدت "نموذج الشراكة مع طرف ثالث":
عدم إصدار عملة مستقرة خاصة بها، بل دمج العملات المستقرة الموجودة (مثل USDC من Circle)، مع عدم تحمل مسؤولية إصدار العملة، وتوفير خدمات الدفع والمحافظ مع تحمل مسؤولية الامتثال من قبل جهة إصدار العملة (مثل Circle). يُقال إن شركة Stripe، عملاق الدفع، هي الشريك المفضل. في 2025، استحوذت Stripe على شركة بنية تحتية للعملات المستقرة، Bridge، التي أصبح مديرها التنفيذي عضوًا في مجلس إدارة Meta، مما يسهل عملية التكامل التكنولوجي. إذا نجحت، فسيكون هذا "نقطة تحول" لاعتماد Web3 على نطاق واسع: 32 مليار مستخدم يمكنهم إجراء تحويلات عبر الحدود مباشرة داخل المنصات الاجتماعية، وتسوية أرباح المبدعين، ودفع ثمن التجارة الاجتماعية. ستواجه شبكات الدفع التقليدية (Visa، Mastercard) منافسة هيكلية. من المتوقع أن ينمو سوق العملات المستقرة من 3000 مليار دولار إلى أكثر من 5000 مليار دولار خلال 12 شهرًا.
لكن، لا تزال هناك مخاطر: الإطار التنظيمي لا يزال قيد الصياغة، وثقة المستخدمين في "محفظة Meta" لا تزال موضع شك.
بالطبع، وول ستريت ليست هنا لـ"ثورة"، بل لـ"تقسيم الكعكة". بالنسبة لنا كمستثمرين عاديين، قد يعني ذلك أن: العملات المستقرة ستصبح أداة دفع يومية.
بروتوكولات DeFi ستنال سيولة مؤسسية.
سوف تتسارع وتيرة الوضوح التنظيمي.
فقاعات المضاربة ستُدفع للخروج.
عندما تبدأ BlackRock بشراء UNI، وعندما تعيد Meta تشغيل الدفع بالعملات المستقرة، وعندما تثبت Circle قدرتها على الربح من خلال تقرير الأرباح — فإن هذا القطاع لم يعد مجرد ملعب للهاكرز والمضاربين، بل أصبح جزءًا لا يتجزأ من النظام المالي العالمي.