هل هناك المزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الطريق؟ بيانات الوظائف الجديدة قد تؤدي إلى نهج أكثر حدة

نصائح رئيسية

• أضافت الولايات المتحدة 64,000 وظيفة في نوفمبر وخسرت 105,000 وظيفة في أكتوبر، بينما ارتفع معدل البطالة في نوفمبر إلى 4.6%.
• تمثل البيانات تدهورًا مستمرًا في سوق العمل.
• قد يؤدي التبريد الإضافي إلى دفع الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة مبكرًا أو بشكل أكبر مما كان متوقعًا سابقًا.

أصدرت إدارة إحصاءات العمل بيانات تظهر أن الاقتصاد الأمريكي أضاف 64,000 وظيفة في نوفمبر، مما أنهى تأخيرًا استمر أسابيعًا في الإحصاءات الرسمية بعد إغلاق الحكومة في أكتوبر. يعزز إصدار الثلاثاء تقييمات المحللين بأن سوق العمل منخفض التوظيف/التسريح يتباطأ تدريجيًا.

كانت أرقام الرواتب في نوفمبر أعلى قليلاً من التوقعات التي كانت تشير إلى 40,000 وظيفة جديدة، لكنها كانت مصحوبة بارتفاع معدل البطالة إلى 4.6% من 4.4% في سبتمبر، مع تباطؤ في نمو الأجور إلى 3.5%. قد يكون ارتفاع البطالة اعتبارًا حاسمًا للاحتياطي الفيدرالي. عندما خفض البنك المركزي أسعار الفائدة في وقت سابق من هذا العام، أشار إلى أنه لا يزال يولي اهتمامًا كبيرًا للمخاطر السلبية في سوق العمل، مشيرًا إلى تدهور صورة الوظائف كسبب لتخفيف السياسة.

قال بريستون كولدويل، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مورنينغستار، إن بيانات الثلاثاء “تُظهر أن الاحتياطي الفيدرالي كان على حق في خفض الفائدة مرة أخرى”. وأضاف أن شهرًا أو شهرين آخرين من البيانات الضعيفة قد يدفعان الاحتياطي الفيدرالي نحو مزيد من التخفيضات في عام 2026. وأشار كولدويل إلى أنه على الرغم من أن شهرًا واحدًا من البيانات يجب تفسيره “بحذر إلى حد ما… إلا أن إصدار نوفمبر يُظهر تدهورًا مستمرًا آخر” مع ابتعاد سوق العمل عن التوظيف الكامل.

قالت إدارة إحصاءات العمل إن الاقتصاد فقد أيضًا 105,000 وظيفة في أكتوبر. ويعزى هذا الانخفاض الحاد إلى تراجع كبير في الوظائف الحكومية نتيجة لشراء الموظفين الفيدراليين، والذي حدث على مدار هذا العام ولم يُعكس بعد بشكل كامل في البيانات الرسمية.

ومع ذلك، حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بعد اجتماع ديسمبر الأسبوع الماضي من أن البيانات الاقتصادية الصادرة هذا الشهر قد تكون مشوهة، وأكثر تقلبًا من المعتاد، بسبب الاضطرابات في جمع البيانات الناتجة عن الإغلاق. وأكد أن صانعي السياسات سيراجعونها بعناية وبعين “متشككة إلى حد ما”.

سيكون بيانات الوظائف لشهر ديسمبر، التي ستصدر في أوائل يناير، “نظيفة نسبيًا — خالية من تأثيرات DOGE والإغلاق — وستكون أكثر فائدة في تحديد ما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك”، يقول كريستوفر هودج، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في ناتيكسيس.

معدل البطالة يرتفع إلى 4.6%، ونمو الأجور يتباطأ

معدل البطالة في نوفمبر هو الأعلى منذ خريف 2021. إذا استمر هذا الرقم في الارتفاع، يقول كولدويل إنه سيظهر “فراغًا كبيرًا” في السوق مع تباطؤ نمو الوظائف.

قال كولدويل إن تراجع عرض وطلب العمل معًا لن يكون له تأثير كبير على معدل البطالة ولن يكون مقلقًا للاحتياطي الفيدرالي. لكن الارتفاع في نوفمبر يشير إلى وجود خلل في التوازن بين العرض والطلب. من ناحية الطلب، يتباطأ نمو الوظائف، ومن ناحية العرض، ساعد ارتفاع عدد العائدين إلى سوق العمل على رفع معدل البطالة، وفقًا لما كتبه جيفري روات، كبير الاقتصاديين في LPL Financial.

قد يؤدي استمرار هذا الاتجاه إلى تفعيل ما يُعرف بـ “قاعدة ساهم”، التي تلاحظ أن الاقتصاد دائمًا ما يدخل في ركود بعد أن يرتفع المتوسط المتحرك لمدة ثلاثة أشهر لمعدل البطالة بأكثر من نصف نقطة مئوية خلال فترة 12 شهرًا. وقال كولدويل: “سيكون الركود في الصورة من ذلك المنطلق”.

ما القادم بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي؟

على مدى الأشهر القليلة الماضية، كان مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي منقسمين بشأن السياسة مع تدهور سوق العمل وابقاء التضخم فوق الهدف. يقول دومينيك بابالاردو، كبير استراتيجيي الأصول المتعددة في مورنينغستار وولث: “لا يبدو أن التوازن الدقيق لمهمة الاحتياطي المزدوجة يتخفف مع استمرار تدهور اتجاهات التوظيف في وقت يبقى فيه التضخم فوق الهدف، مما يضع هدفين رئيسيين للاحتياطي في صراع مباشر مع بعضهما البعض”.

خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في ديسمبر رغم وجود خلافات غير معتادة بين أعضاء اللجنة، حيث فضل العديد منهم إبقاء المعدلات ثابتة. إذا ظهرت بيانات وظائف ديسمبر في يناير أيضًا ضعيفة، فقد يغير ذلك حسابات بعض صانعي السياسات وقد “يؤثر على بعض الأصوات”، يقول كولدويل. وأضاف: “إذا تم تأكيد بيانات اليوم من خلال قراءات لاحقة، قد نرى خفضين أو ثلاثة لأسعار الفائدة في النصف الأول من 2026، بدلاً من التخفيض الواحد الذي كان السوق يتوقعه حتى أمس”.

وأكد كولدويل أن التوقف في يناير لا يزال مرجحًا: “سيستغرق بعض الوقت لنرى كيف أثرت تخفيضات الفائدة في نهاية 2025 على الاقتصاد”. ويُقدر متداولو العقود الآجلة للسندات أن هناك فرصة 3 من 4 أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة في يناير، وفقًا لبيانات أداة CME FedWatch.

هل ستنخفض أسعار الفائدة أكثر في 2026؟ أحدث توقعاتنا

الإشارة من الاحتياطي الفيدرالي إلى توقف قادم.