لماذا تفقد استراتيجية التحكيم بالشراء والبيع النقدي لبيتكوين زخمها أمام بيع الخيارات

سوق العملات الرقمية يشهد تحولًا استراتيجيًا حيث يتحول المتداولون من استراتيجيات التحكيم التقليدية بين السوق الفوري والعقود الآجلة لصالح توليد العائد من خلال الخيارات. مع تراجع جاذبية نموذج التحكيم النقدي والحمل، عاد بيع خيارات شراء البيتكوين خارج العمق المالي إلى الظهور بين المتداولين الباحثين عن مصادر دخل بديلة. هذا الانتقال يعكس تغييرات أوسع في ديناميكيات السوق وضغط عوائد التحكيم.

يتم تداول البيتكوين حاليًا بالقرب من 68,26 ألف دولار حتى نهاية فبراير 2026، بزيادة قدرها 4.43% خلال 24 ساعة. يبرز الاهتمام المتجدد باستراتيجيات بيع الخيارات كيف أن ظروف السوق قد غيرت بشكل جوهري مشهد الربحية للاستراتيجيات التقليدية التي كانت تهيمن على النقاشات في عام 2022 وأوائل 2023.

عودة قوية لبيع خيارات الشراء

بيع خيارات الشراء — وهو في الأساس كتابة عقود توفر تأمينًا للمشترين ضد تحركات سعرية صعودية مقابل دفعات الأقساط — أصبح استراتيجية مفضلة لتحقيق العائد مع تغير ظروف السوق. حاليًا، يروج المتداولون لخيارات شراء بمستوى تنفيذ 80,000 دولار تنتهي في أواخر مايو، وفقًا لشركة التداول الآلي Wintermute، مع وضع هذه العقود فوق المستويات السعرية الحالية لجني دخل من الأقساط مع الحد من المخاطر النزولية.

“إحدى الاستراتيجيات الشائعة بين المتداولين هي بيع خيارات شراء خارج العمق المالي عند أسعار تنفيذ أعلى، مثل مستوى 80,000 دولار المحدد لنهاية مايو. هذه الأسعار تتجاوز النطاق العالي الحالي وأقل احتمالًا أن يتم ممارستها، مما يسمح للمتداولين بجمع الأقساط مع تقليل تعرضهم للمخاطر”، أوضحت شركة Wintermute في تحليل السوق الأخير.

الآلية بسيطة: إذا أغلق سعر البيتكوين دون سعر التنفيذ عند انتهاء العقد، يحتفظ بائع الخيار بكامل القسط. لكن، يواجه البائع خسائر إذا قفز السعر فوق 80,000 دولار دون تغطية أو مراكز شراء مقابلة في السوق الفوري. هذا الحساب للمخاطر والعوائد أثبت جاذبيته بما يكفي لجذب مشاركة متجددة في سوق الخيارات.

لماذا لم يعد التحكيم النقدي والحمل جذابًا كما كان

نموذج التحكيم بين السوق الفوري والعقود الآجلة، حيث يشتري المتداولون الأصول فوريًا ويبيعون عقودًا آجلة لاغتنام فروقات الأسعار، فقد الكثير من جاذبيته. كانت استراتيجية التحكيم النقدي والحمل تولد عوائد كبيرة سابقًا من خلال استغلال الأقساط التي كانت العقود الآجلة تفرضها فوق الأسعار الفورية — وهو ما يُعرف بـ"الأساس".

توضح البيانات التاريخية من أوائل 2024 بوضوح أن العقود الآجلة للبيتكوين لمدة ثلاثة أشهر على المنصات الكبرى كانت تفرض هامشًا سنويًا قدره 28% في نهاية مارس. اليوم، تقلص هذا الهامش إلى حوالي 5%، مما يجعل الاستراتيجية أقل جاذبية مقارنة بالخيارات الخالية من المخاطر. حاليًا، يُعطي سند الخزانة الأمريكي لمدة 10 سنوات عائدًا يقارب 4.61%، مما يجعل التحكيم النقدي والحمل، الذي يقدم عوائد ضئيلة، أقل إقناعًا مقارنة بالديون الحكومية ذات المخاطر المنخفضة.

لاحظت شركة QCP Capital، وهي مكتب تداول في سنغافورة، نشاطًا كثيفًا في بيع الخيارات خلال الأسابيع الأخيرة، وأرجعت ذلك مباشرة إلى تراجع عوائد التحكيم. “هذا نتيجة لثبات سعر السوق في نطاق ضيق وتراجع عوائد الأساس. لقد شهد المكتب عودة العديد من العملاء إلى استراتيجيات بيع الخيارات”، ذكرت الشركة في تعليقها الأخير على السوق.

انهيار هامش العقود الآجلة يشير إلى تحول في تفضيلات المتداولين

تشير المؤشرات الفنية إلى التحول الأساسي في السوق الجاري. مؤشر التقلبات (DVOL) الخاص بـ Deribit، الذي يتابع التقلب الضمني عبر خيارات البيتكوين للأيام الثلاثين القادمة، شهد انخفاضًا حادًا. انخفض المؤشر من 72% سنويًا إلى 59% خلال عشرة أيام فقط، وفقًا لبيانات TradingView، مما يدل على زيادة نشاط بيع الخيارات.

سوق الإيثيريوم يظهر أنماطًا مماثلة، حيث انخفض DVOL الخاص بـ ETH من 80% إلى 60% الأسبوع الماضي قبل أن يعود تقريبًا إلى 80% هذا الأسبوع — مما يشير إلى تغيرات في الطلب بين المشاركين في سوق الخيارات. سجلت ETH ارتفاعًا بنسبة 7.80% خلال نفس الفترة 24 ساعة، مما يعزز زخم السوق.

عادةً، تنخفض مؤشرات التقلب الضمني عندما يزيد بائعو الخيارات من نشاطهم، حيث يعكس استعدادهم لتقديم التأمين (بيع الخيارات) ثقتهم في نطاقات سعرية مستقرة نسبيًا. تراجع DVOL يعكس تقييمات الجماعة للمشاركين في السوق بأن تقلبات سعرية كبيرة غير مرجحة — وهو افتراض منطقي تمامًا لبائعي الخيارات الذين يستهدفون أسعار تنفيذ أعلى بنسبة 20-30% من المستويات الحالية.

سياق السوق وراء تغير الاستراتيجية

لقد عززت حركة سعر البيتكوين من جاذبية استراتيجيات بيع الخيارات. انخفض سعر العملة الرقمية إلى أدنى مستوى عند 56,600 دولار في يوم تداول مؤخرًا قبل أن يعود نحو المستويات الحالية، بعد أن كسر مؤخرًا نطاق التوحيد الذي استمر أربعة أسابيع بين 60,000 و70,000 دولار. ساهمت عدة عوامل في هذه التقلبات، منها تراجع الطلب على صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) وارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي.

الانتقال من التحكيم بين السوق الفوري والعقود الآجلة إلى بيع الخيارات لا يُقَدم فقط كاستجابة للجوع للعوائد — بل يعكس نضوج السوق. عندما تتوفر فرص تحكيم سهلة، يستغلها المتداولون حتى تتقلص إلى مستويات ضئيلة جدًا. انهيار هامش العقود الآجلة هو بالضبط هذا الظاهرة. مع تلاشي تلك الفرص، أعاد المشاركون المتقدمون في السوق تخصيص رؤوس أموالهم نحو استراتيجيات عائد محسوبة المخاطر.

مستوى سعر البيتكوين البالغ 68,26 ألف دولار في فبراير 2026 لا يزال أدنى بكثير من أعلى مستويات الدورة السابقة، مما يشير إلى وجود مجال لمزيد من التقدير. بالنسبة لبائعي الخيارات الذين يستهدفون أسعار تنفيذ 80,000 دولار عند انتهاء مايو، توفر الاستراتيجية مخاطرة محسوبة تتطلب ارتفاعًا كبيرًا في السعر لتفعيل الخسائر.

التداعيات الأوسع

يؤكد هذا التطور في السوق على ضرورة تكيف استراتيجيات التداول في العملات الرقمية مع تغير الظروف. أثبت نموذج التحكيم النقدي والحمل أنه مربح بشكل استثنائي خلال مراحل معينة من السوق، خاصة عندما كانت الأقساط على العقود الآجلة مرتفعة. ومع ذلك، أصبحت اقتصاصاته غير قابلة للتحقيق بشكل متزايد في هياكل السوق المضغوطة.

أما استراتيجيات بيع الخيارات، فهي تعمل بفعالية عبر أنظمة سوقية مختلفة. تعتمد أرباحها على بقاء التقلب الفعلي أقل من التقلب الضمني — وهو رهان على استقرار نسبي في الأسعار بدلاً من استغلال فروقات الأسعار المؤقتة. في الأسواق المتقلبة ولكن ذات نطاق محدود، تمثل مصدر دخل أكثر استقرارًا من التحكيم التقليدي.

مع استمرار المتداولين في التكيف مع ظروف السوق المتغيرة، من المتوقع أن تتطور الاستراتيجيات الشعبية أكثر. لقد انتقلت الميزان بوضوح من التحكيم بين السوق الفوري والعقود الآجلة نحو توليد الدخل من خلال الخيارات، وهو انعكاس للواقع الحالي الذي لا يمكن فيه للمزايا النقدية أن تنافس العوائد الأخرى المتاحة.