الطلب المؤسسي يدفع خزائن التوكنات إلى تجاوز 10.8 مليار دولار وسط حالة عدم اليقين الكلية

واصل المستثمرون المؤسساتيون الانتقال إلى سندات الخزانة المرمّزة في أوائل عام 2026، على الرغم من تقلبات السوق الكلية ومخاوف ديون الولايات المتحدة التي أثرت على الأسواق الرقمية الأوسع.

رأس مال السوق في سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة يتجاوز 10.8 مليار دولار

أضافت سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة أكثر من مليار دولار من القيمة السوقية منذ بداية عام 2026، على الرغم من تزايد المخاوف بشأن الاقتراض الفيدرالي. تظهر بيانات من RWA.xyz أن إجمالي رأس المال ارتفع من 8.9 مليار دولار في 1 يناير إلى 10.8 مليار دولار عند كتابة هذا النص. ومع ذلك، حدث هذا النمو بينما كانت العديد من العملات المشفرة تكافح مع تقلبات حادة في الأسعار وانخفاض في نشاط التداول.

يتكون هذا القطاع من أدوات الدين الحكومي الصادرة كأصول حقيقية تمثل مباشرة على السلسلة. عادةً ما تتبع هذه الهياكل تعرضًا قصير الأجل أو عالي السيولة لسندات الخزانة الأمريكية، مع التسوية عبر شبكات البلوكتشين بدلاً من وكلاء النقل التقليديين. علاوة على ذلك، توفر للمستثمرين مخاطر ائتمان سيادية مألوفة مع فوائد الإبرمجية والتحويل على مدار الساعة.

على الرغم من الاضطرابات في أسواق العملات المشفرة في أواخر 2025، استمر هذا السوق الفرعي في جذب التدفقات المالية. ومع ذلك، جاء جاذبيته بشكل رئيسي من المستثمرين الباحثين عن أدوات ذات عائد مدعومة من الحكومة الأمريكية بدلاً من الرموز المضاربة. ونتيجة لذلك، أصبحت منتجات الخزانة على السلسلة مكانًا فعليًا لإيقاف رأس المال الذي يسعى لتقليل المخاطر دون مغادرة الأسواق الرقمية تمامًا.

تدفقات المؤسسات وصندوق بلاك روك يدفعان توسع القطاع

ذكرت منصة التحليلات Token Terminal أن القطاع توسع بنحو خمسين ضعفًا منذ عام 2024. وكان المحفز الرئيسي هو إطلاق صندوق السيولة الرقمية المؤسسي بالدولار الأمريكي من بلاك روك في مارس 2024، المصمم لتوفير وصول من الدرجة المؤسسية إلى تعرض قصير الأجل للحكومة على بنية تحتية للبلوكتشين. ارتفعت قيمة الصندوق إلى أكثر من 1.2 مليار دولار، مما يجعله من أكبر الأدوات في هذا المجال.

حدث هذا النمو بينما كان مديرو الأصول يبحثون عن بدائل ذات عائد قابل للبرمجة يمكن دمجها في عمليات التداول والضمانات والخزانة. بالإضافة إلى ذلك، ساعد وجود جهة إصدار رئيسية مثل بلاك روك على إضفاء الشرعية على قطاع الأصول الحقيقية الأوسع في نظر المخصصين التقليديين. عمليًا، يعني ذلك مزيدًا من العناية الواجبة من قبل صناديق التقاعد، وشركات التأمين، وأمناء الشركات الذين يستكشفون منتجات الدخل الثابت على السلسلة.

لقد نمت سوق الخزانة المرمّزة الآن إلى أكثر من 10.8 مليار دولار، وفقًا لـ RWA.xyz. ومع ذلك، فإن هذا التوسع حدث في ظل مخاطر كلية مرتفعة. تظهر بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس أن مؤشر عدم اليقين العالمي وصل إلى مستويات قياسية خلال عام 2025، مما يعكس قلق المستثمرين العميق بشأن الاستدامة المالية والنمو العالمي.

السندات قصيرة الأجل تصبح ملاذًا آمنًا مفضلًا على السلسلة

حتى مع ارتفاع مؤشر عدم اليقين العالمي، استمرت سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة في إضافة القيمة، مما يشير إلى أن المستثمرين فضلوا التعرض الحكومي قصير الأجل على الأصول الرقمية ذات المخاطر الأعلى. قام العديد من المتداولين بتحويل استثماراتهم من الرموز المشفرة المتقلبة إلى أدوات تعكس سندات الخزانة قصيرة الأجل للحفاظ على رأس المال مع الحفاظ على الخيارات على السلسلة. أظهر هذا التحول كيف يُنظر بشكل متزايد إلى العائد المدعوم من السيادة كعنصر أساسي في محافظ العملات المشفرة.

في الأسواق النقدية التقليدية، تشكل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل العمود الفقري للتمويل المؤسسي العالمي نظرًا لعمقها وسيولتها. تتعامل الشركات ومديرو الأصول بشكل روتيني مع أدوات ذات مدة سنة واحدة كمكافئات نقدية على الميزانيات العمومية. تحافظ التمثيلات على السلسلة على هذا الملف الاقتصادي مع تقديم تسوية أسرع وملكية شفافة وميزات تحويل قابلة للبرمجة يمكن دمجها مع تطبيقات التمويل اللامركزي.

علاوة على ذلك، يمكن للمصدرين دمج هذه الأدوات مباشرة في تجمعات الإقراض، وأماكن التداول، وأطر الضمان عبر شبكات متعددة. لذلك، يخدم سوق الرموز المميزة للديون الحقيقية المتنامي كلا من مصدر عائد وجسر هيكلي بين الأسواق الرأسمالية التقليدية والبنية التحتية الأصلية للعملات المشفرة. في الواقع، تحوّلت عملية الترميم إلى مكونات معيارية لمنتجات الدخل الثابت الرقمية.

شركة DTCC تستعد لمنصة ترميز سندات الخزانة

تحركت شركة Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) لتثبيت دورها في هذا التحول. في ديسمبر 2025، أعلنت الشركة عن خطط لإطلاق خدمة ترميز تبدأ بسندات الخزانة الأمريكية. قال الرئيس التنفيذي فرانك لا سالا إن العرض سيتوسع لاحقًا ليشمل الصناديق المتداولة في البورصة والأسهم المدرجة بعد الإطلاق الأولي على شبكة كانتون.

يربط هذا المبادرة بشكل فعال أنظمة التسوية التقليدية بالبنية التحتية للتسوية على السلسلة. تظهر ملفات الشركات أن DTCC عالجت حوالي 3.7 كوادريليون دولار من حجم المعاملات خلال عام 2024، مما يبرز دورها المركزي في الأسواق الرأسمالية العالمية. ومع ذلك، بدلاً من إزاحة البنية التحتية الحالية، يبدو أن إصدار السندات عبر البلوكتشين سيضيف طبقة فوق آليات التسوية القائمة.

يشير ذلك إلى أن دمج الأوراق المالية المرمّزة في نظام يتعامل بالفعل مع كوادريليونات من القيمة يعكس زيادة الثقة بين المؤسسات القائمة. بدلاً من الاعتماد على اضطراب شامل، يجرب الوسطاء الكبار نماذج هجينة. تتيح هذه التصاميم لهم الحفاظ على الامتثال التنظيمي والمرونة التشغيلية مع تقديم أدوات برمجية على السلسلة للعملاء.

تكامل التمويل اللامركزي وتغير تفضيلات المستثمرين

لا تزال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل تستخدم على نطاق واسع كمحاكاة نقدية للمؤسسات التي تسعى للحفاظ على السيولة. من خلال الترميم، يمكن للمصدرين الآن دمج تلك الأدوات في أنظمة التمويل اللامركزي كضمان أو أصول أساسية. علاوة على ذلك، يمكن للشبكات التي تصنع وتسوي هذه المنتجات أن تلتقط إيرادات رسوم إضافية من التحويلات، والتسويات، والتداول الثانوي.

بالنسبة للمستثمرين، يوفر نمو قطاع السندات المرمّزة خيارًا بديلًا لاحتجاز العملات المستقرة غير المستخدمة أو الرموز الحوكمة المتقلبة. خلال الانخفاض الواسع في سوق العملات المشفرة الذي بدأ في أكتوبر 2025، تدفقت رؤوس الأموال إلى أدوات ذات عائد مدعومة من الشفافية حول الاحتياطيات الأساسية. أبرز هذا التباين تفضيل التعرض المستقر ذو الكوبونات خلال فترات الضغوط الكلية.

مع ظهور المزيد من خيارات التسوية على السلسلة، يعيد المشاركون في السوق تقييم التوازن بين المخاطر والسيولة في محافظهم الرقمية. إن القدرة على الاحتفاظ بأصول مدعومة من الحكومة على نفس مسارات التبادل اللامركزي وبروتوكولات الإقراض يعيد تشكيل كيفية إدارة الخزانة في عالم العملات المشفرة. ومع ذلك، تظل هناك أسئلة حول كيفية تصرف هذه الهياكل عبر دورات سعر الفائدة والائتمان الكاملة.

آفاق ديون الحكومة المرمّزة

نظرة مستقبلية، من المحتمل أن يتركز الاهتمام على ما إذا كان إجمالي رأس مال سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة يمكن أن يبقى فوق عتبة 10.8 مليار دولار الحالية مع تصاعد النقاشات المالية في واشنطن. يراقب المشاركون في السوق التحولات المحتملة في إصدار الديون، ومفاوضات سقف الدين، والتوجيهات السياسية التي قد تؤثر على الطلب على الأوراق الحكومية قصيرة الأجل.

بالإضافة إلى ذلك، سيراقب المستثمرون جدول زمني لنشر خدمة DTCC الموجهة للسندات وتكاملها مع منصات الحفظ المؤسسية. علاوة على ذلك، سيقيم مديرو الأصول ما إذا كانت السيولة الأعمق والتشغيلية الأفضل يمكن أن تحول الديون الحكومية على السلسلة من تخصيص فرعي إلى مكون قياسي في المحافظ. حتى الآن، يؤكد النمو السريع لهذا القطاع كيف أن العائد المدعوم من السيادة أصبح حجر الزاوية في البنية التحتية للأسواق الرقمية.