تسوية خيارات BTC و ETH التي كسرت الأرقام القياسية تعيد تشكيل ديناميكيات السوق

حدث كبير في سوق المشتقات اختتم مؤخرًا على منصة Deribit، حيث انتهت صلاحية 146,000 عقد خيارات بيتكوين بقيمة تقارب 14 مليار دولار، مما شكل لحظة حاسمة لبيتكوين وسوق خيارات العملات الرقمية الأوسع. مثل هذا التسوية نسبة 44% من إجمالي الفائدة المفتوحة على جميع خيارات بيتكوين في المنصة—وهو أكبر حدث انتهاء صلاحية في تاريخ Deribit. في الوقت نفسه، تم تسوية خيارات إيثريوم بقيمة 3.84 مليار دولار، مما زاد الضغط على هيكل سوق إيثريوم. مع سيطرة Deribit على أكثر من 80% من سوق خيارات العملات الرقمية العالمية، كان لهذا الحدث تداعيات كبيرة على اكتشاف السعر ومعنويات السوق عبر الأصول الرقمية.

لقد أبرز حجم هذه التسوية مدى الرفع المالي الذي أصبح عليه السوق قبل موعد الانتهاء. قدمت هذه الحالة رؤى مهمة حول مواقف السوق، وتركيز المخاطر، وآليات تأثير انتهاء المشتقات على أسعار السوق الفورية.

تسوية خيارات البيتكوين وفخ الرفع المالي

عند حدوث التسوية، انتهت صلاحية حوالي 4 مليارات دولار من خيارات البيتكوين في وضعية في المال (ITM)—وهو ما يمثل 28% من إجمالي الفائدة المفتوحة البالغة 14 مليار دولار—مما أتاح فرصًا فورية لجني الأرباح وإعادة تدوير المراكز. غالبًا ما قام المشاركون في السوق بتحويل تعرضهم إلى تواريخ انتهاء صلاحية لاحقة (31 يناير و28 مارس)، والتي كانت بمثابة مرابط السيولة الأقرب للعام الجديد. وعلى الرغم من أن هذه الآلية المستمرة توفر استمرارية، إلا أنها أدخلت اتجاهات تقلب جديدة في هيكل السوق.

نسبة الفائدة المفتوحة للخيارات البيع والشراء البالغة 0.69 كشفت عن ميل واضح نحو المراكز الصعودية، مع تفوق كبير لخيارات الشراء على الخيارات البيع. هذا الاختلال يعني أن التعرض للارتفاع المرفوع كان مسيطرًا عند انتهاء الصلاحية، مما زاد من هشاشة المتداولين الصاعدين أمام التصحيحات الهبوطية. ومع ذلك، كانت المشكلة في تدهور زخم البيتكوين. بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر—حيث استبعد رئيس مجلس الاحتياطي جيروم باول احتمالية شراء العملات الرقمية من قبل الفيدرالي وأشار إلى تقليل معدلات الفائدة بشكل أقل في 2025—فقدت موجة ارتفاع البيتكوين زخمها.

في وقت التسوية، انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 10% ليصل إلى 95,000 دولار من الذروات السابقة. تظهر البيانات الحالية أن البيتكوين يتداول عند 68.45 ألف دولار مع ارتفاع خلال 24 ساعة بنسبة +4.53%، مما يشير إلى تعافٍ جزئي لكنه لا يزال أدنى من أعلى مستويات الدورة السابقة. واجه المتداولون الذين يحملون مراكز صعودية مرفوعة بالرافعة خسائر مضاعفة، مع خطر حدوث تصفية جماعية قد تؤدي إلى تتابع عمليات البيع. كما قال لوك سترجيرز، الرئيس التنفيذي لـ Deribit: “لقد توقف الزخم الصعودي الذي كان مسيطرًا سابقًا، مما يترك السوق مرفوعة بشكل كبير نحو الأعلى. هذا الموقف يزيد من خطر حدوث تأثير كرة الثلج السريع إذا حدث تحرك هابط كبير.”

تراجع حظوظ إيثريوم وسط تقلبات السوق

بينما استحوذ البيتكوين على معظم الاهتمام، أظهر إيثريوم وضعية أضعف بشكل ملحوظ قبل وأثناء التسوية. فقد انخفضت قيمة إيثريوم بنحو 12% إلى 3400 دولار قبل انتهاء صلاحية الخيارات، وتعكس الأسعار الحالية ضغطًا مستمرًا عند 2.07 ألف دولار—على الرغم من ارتفاع خلال 24 ساعة بنسبة +8.03%. إلا أن هذا الانتعاش لا يغير من ضعف المشاعر العامة تجاه إيثريوم.

كشفت مقاييس تسعير الخيارات عن التباين بشكل واضح. أظهر تحليل ابتسامة التقلب—وهو تمثيل بياني للتقلب الضمني عبر أسعار تنفيذ مختلفة—أن ابتسامة البيتكوين بقيت إلى حد كبير غير متحركة بين أيام التسوية، بينما انخفض التقلب الضمني لخيارات الشراء على إيثريوم بشكل كبير. أشارت هذه الانخفاضات إلى تراجع الطلب على الرهانات الصعودية على إيثريوم، مما يدل على ثقة منخفضة في مسار سعر إيثريوم. وصل نسبة التحيز بين الخيارات البيع والشراء على إيثريوم إلى 2.06% لصالح الخيارات البيع، وهو أكثر تشاؤمًا بكثير من التحيز المحايد البالغ 1.64% لخيارات البيتكوين.

لخص أندرو ميلفيل، محلل الأبحاث في Block Scholes، هذه الملاحظات قائلاً: “بعد أكثر من أسبوع من أداء أضعف في السوق الفوري، فإن نسبة التحيز بين الخيارات البيع والشراء على إيثريوم أكثر تشاؤمًا مقارنة بالبيتكوين. بشكل عام، يعكس وضع نهاية العام صورة أقل تفاؤلاً بشكل معتدل مقارنة بما كنا عليه قبل ديسمبر، ولكن بشكل أكثر وضوحًا على إيثريوم مقارنة بالبيتكوين.”

عدم اليقين في السوق وتقلبات المستقبل

سلطت فترة التسوية الضوء على ظاهرة غير متوقعة: على الرغم من انتهاء صلاحية خيارات ضخمة، بقيت الرؤية الاتجاهية غامضة. سجلت مقاييس تقلب التقلب (vol-of-vol)—التي تقيس تقلبات التقلب نفسه—مستويات مرتفعة، مما يدل على حساسية متزايدة للأخبار والبيانات الاقتصادية. أدى ذلك إلى تقلبات سريعة في الأسعار وتداولات تحوط نشطة من قبل المتداولين المتقدمين، حيث كافح المشاركون لتكوين قناعة بشأن الاتجاه القصير المدى.

قال سترجيرز: “من المتوقع أن يختتم انتهاء الصلاحية فترة ملحوظة للثيران. ومع ذلك، لا تزال حالة عدم اليقين الاتجاهي قائمة، مع ارتفاع تقلبات التقلب”، معبرًا عن المفارقة: حدثت انتهاء صلاحية خيارات قياسية وسط غموض عميق حول اتجاه السوق.

أظهر الحدث أن حتى انتهاء صلاحية المشتقات الضخم، رغم تأثيره في خلق نقاط ضغط فنية، لا يمكنه تجاوز عدم اليقين الأساسي في السوق الناتج عن التحولات في السياسات الكلية وتغير معنويات الأصول بين بيتكوين وإيثريوم.