ما العملة التي ستكون السائدة في المستقبل؟ منافسو الدولار في نظام الاحتياط العالمي

قبل خمسة أعوام فقط، في عام 2021، بدأ المحللون يطرحون سؤالًا كان يبدو محظورًا: ما هي العملة التي ستسيطر على العقد القادم؟ لقد هيمن الدولار الأمريكي على النظام المالي العالمي لمدة تقارب القرن، لكن هذا الهيمنة بدأت تظهر عليها تصدعات. أعادت التضخمات بعد الجائحة إحياء المخاوف بشأن تراجع مكانته كعملة احتياطية، وهو اتجاه يتعمق أكثر من الأرقام: في عام 2021، انخفضت نسبة الدولار في احتياطيات البنوك المركزية إلى 59%، وهو أدنى مستوى لها منذ 25 عامًا.

يعكس هذا التغيير واقعًا جيوسياسيًا أعمق. بعد تعليق نظام الذهب في عام 1971 — عندما أنهى ريتشارد نيكسون تبادل الدولارات مقابل الذهب — ظهر نظام أسعار صرف عائمة مفضلًا بشكل مستمر الدولار. لكن الآن، يواجه هذا الاحتكار منافسين حقيقيين، كل منهم يمتلك نقاط قوة وقيود خاصة.

اليورو: أقرب منافس

إذا كانت هناك عملة يمكن أن تتفوق على الدولار كأصل احتياطي رئيسي، فهي اليورو. تجمع منطقة اليورو بين اقتصادات قوية أساسًا، مع ناتج محلي إجمالي يتجاوز قليلاً الصين. البنك المركزي الأوروبي، رغم أنه ليس خاليًا من العيوب، يحافظ على حوكمة مستقرة ومتوقعة نسبيًا.

اليورو هو الآن ثاني عملة احتياط عالمية، مع حوالي 2.5 تريليون يورو (2.94 تريليون دولار) مودعة في البنوك المركزية. ومع ذلك، يواجه عقبات سياسية كبيرة. السيطرة النقدية اللامركزية بين 19 بنكًا مركزيًا وطنيًا تخلق مخاطر من الشلل في حال حدوث خلافات كبيرة، وهو تباين واضح مع الهيكل الموحد للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

حتى وقت قريب، كان هناك عقبة حاسمة أخرى: غياب “اليوروبوند” التي تصدرها المنطقة الأوروبية بشكل مشترك. السندات الفردية لكل بلد لها عوائد مستقلة، مما يزيد من تعقيد الأمر للبنوك المركزية التي تبحث عن احتياطيات موثوقة. تغير هذا خلال الجائحة، عندما أعلنت الاتحاد الأوروبي في 2020 عن إصدار ديون أوروبية مشتركة لتمويل التعافي. الآن، تخطط المفوضية الأوروبية لاقتراض 900 مليار يورو في السنوات القادمة، وهو حجم قد يزيح بشكل كبير السندات المقومة بالدولار من محافظ الاحتياط العالمية.

اليوان: الطموح المحاصر بقواعده الخاصة

تطمح الصين منذ عقد إلى جعل اليوان عملة احتياط جذابة. كاقتصاد ثاني عالمي، تملك القوة الاقتصادية لتحقيق ذلك. لكن جهودها تصطدم بمأزق لا يمكن التوفيق بينه: السيطرة الصارمة على اليوان كانت ضرورية لصعودها كقوة اقتصادية، لكنها غير متوافقة مع وضع العملة كعملة احتياط عالمية.

لكي تكون فعالة كاحتياطي، يجب أن يكون اليوان قابلًا للتداول والتحويل بحرية. تحتاج البنوك المركزية إلى احتياطيات عالية السيولة، متاحة لمواجهة تغييرات مفاجئة في ظروف السوق. هذا يتطلب من الصين “فتح حسابات رأس المال”، مما يسمح بتدفق حر للأموال داخل وخارج حدودها. وهو ما يتجنبه الحكومة الصينية خوفًا من أن يؤدي هذا الانفتاح إلى خروج جماعي لرأس المال، خاصة من المستثمرين الباحثين عن عوائد أفضل في الخارج.

حاولت الصين حلولًا مبتكرة. في 2010، أطلقت نظامًا ذو مستويين مع أسواق خارجية لليوان. انهار هذا النظام في 2015 خلال تصحيح سوقي ضخم. مؤخرًا، يمثل اليوان الرقمي — الذي يسيطر عليه البنك المركزي بالكامل — محاولة أخرى لتجاوز قيود التحويل الإجباري. ومع ذلك، فإن عدم الثقة العالمية في استقرار السياسة الصينية وسجلها في قمع التنظيمات بشكل تعسفي (مثل قطاع التكنولوجيا المالية في 2021) أضعف مصداقيتها. اليوان يمثل حاليًا حوالي 2.3% من الاحتياطيات العالمية، وهو أعلى بقليل من الدولار الكندي.

الين: اقتصاد لا يحتاج أن يكون عملة احتياط

يقدم الين مفارقة تعليمية. على الرغم من كونه ثالث أكبر اقتصاد عالمي ونظام مالي قوي، لم يسع اليابان أبدًا لأن تكون عملتها عملة احتياط عالمية. بلد لديه فائض في الحساب الجاري — مثل ألمانيا واليابان — لا يحتاج إلى جذب احتياطيات دولية بنفس الطريقة التي تحتاجها الدول ذات العجز.

معدل الادخار الداخلي العالي في اليابان، الذي بلغ متوسطه 30% خلال الأربعين عامًا الماضية، يعني أن سندات الحكومة تجد طلبًا وفيرًا داخل البلاد. رؤوس الأموال الوطنية تعاد استثمارها محليًا، مما يحد من العرض المتاح من احتياطيات الين للعالم. هذا يتناقض بشكل ساخر مع وضع الدولار: أحد الأسباب الرئيسية لهيمنته هو أن الأمريكيين أنفقوا تاريخيًا أكثر مما كسبوا، مما أدى إلى عرض وفير من السندات التي كانت بحاجة إلى تمويل خارجي.

العملات الرقمية وCBDC: مستقبل الاحتياطيات؟

بينما يتصارع اللاعبون التقليديون مع قيودهم، برز منافسون غير تقليديين. يُدافع عن البيتكوين بعض كـ"أصل صلب" يمكن أن يكون دعمًا في حال انهيار السندات السيادية. كان تحول السلفادور في 2021 إلى اعتماد البيتكوين كعملة رسمية رمزيًا لمؤيدي العملات الرقمية كمستقبل لوسيلة الاحتياط.

لكن البيتكوين يواجه عيوبًا كبيرة لهذا الدور. تقلباته ذات الرقمين — مع تقلبات يومية حادة — غير متوافقة مع متطلبات الاستقرار التي يتطلبها أداة احتياط جدية. بالإضافة إلى ذلك، اعتمادها على المعدنين والمطورين يضيف ثغرات أمنية: إذا ظهرت مشكلة حرجة، من سيحل مشكلة الانقسامات في البروتوكول؟ وما هو الإطار القانوني؟

بالنسبة لمعظم المحللين، فإن المرشحين الحقيقيين لعملة المستقبل هم العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC). على عكس العملات الرقمية المشفرة، ستكون CBDC عملات إلكترونية تسيطر عليها السلطات النقدية بالكامل. تقدم سرعة وكفاءة التكنولوجيا الرقمية دون التخلي عن السيطرة التي تطالب بها الحكومات.

إحدى الأفكار المثيرة للاهتمام هي إنشاء “CBDC اصطناعي” يتكون من سلة من عدة عملات، وهو مفهوم اقترحه مارك كارني، محافظ بنك إنجلترا السابق، قبل عدة سنوات. يمكن أن يساهم ذلك في استقرار التجارة الدولية دون أن تهيمن على السوق عملة واحدة ذات نفوذ هيمني.

من سيكون العملة السائدة في السنوات القادمة؟

السؤال عن العملة التي ستسيطر على المستقبل لا يملك إجابة واحدة واضحة. يظهر اليورو كمنافس أكثر احتمالًا على المدى القصير، مبنيًا على مؤسسات قائمة وتكامل سياسي مستمر. ومع ذلك، تظل سيناريوهات بديلة مفتوحة.

قد تتخلى الصين، رغم استبعاد ذلك بشكل غير مرجح، عن توازنها الحالي وتسمح لليوان بالتحرك بحرية. قد يعيد انتعاش الاقتصاد البريطاني إحياء الجنيه الإسترليني. قد يغير الاعتماد الواسع على CBDC بشكل جذري بنية الاحتياطيات الدولية بطرق غير متوقعة.

ما هو واضح هو أن احتكار الدولار يوشك على الانتهاء. خلال خمسة عقود بعد 1971، حافظ الدولار على هيمنته رغم التغيرات الاقتصادية الزلزالية. لكن هذه الحقبة الجديدة — التي تتنافس فيها عملات متعددة، والعملات الرقمية، والحلول الرقمية — تشير إلى أن العملة السائدة القادمة قد لا تكون عملة واحدة، بل نظامًا متعددًا وموزعًا. القوى الجيوسياسية الأساسية تشير إلى وجود مساحة لعملات محايدة وغير حكومية، طالما سمحت القوى الكبرى بذلك.

ملاحظة حول البيتكوين (فبراير 2026): تحرك البيتكوين مؤخرًا حول 68,600 دولار، معبرًا عن اهتمام المؤسسات وتقلبه المميز الذي يحد من قابليته كأداة احتياط تقليدية. البدائل المنظمة — مثل CBDC التي تطورها العديد من الدول حاليًا — تبدو الطريق الأكثر احتمالًا نحو تحول في نظام الاحتياط العالمي.