اختراق 6.85! كيف نفهم الارتفاع القوي للرنمينبي؟

اليوان الصيني استمر في قوته منذ بداية سنة الحصان، حيث في 26 فبراير، تجاوز سعر الصرف على المستوىين الداخلي والخارجي مستوى 6.85، مسجلاً أعلى مستوى منذ أبريل 2023. هذه الزيادة في قيمة اليوان ليست فقط كبيرة، بل تتميز أيضًا بالاستمرارية القوية. لقد ارتفع اليوان لمدة 7 أشهر متتالية، وهو أطول فترة ارتفاع مستمر منذ عام 2020. منذ نهاية عام 2024، ارتفع بنسبة 6.9%، وارتفع بنسبة 2.1% منذ بداية العام الحالي.

من خلال أداء السوق، يظهر أن هذا الارتفاع يتسم بسيطرة ضعيفة للدولار الأمريكي، وتوسيع عمليات تحويل العملات من قبل الشركات، وتنسيق السياسات مع البنك المركزي: أولاً، هو ارتفاع غير طوعي نتيجة لانخفاض مؤشر الدولار الأمريكي المستمر؛ ثانيًا، يقوم المصدرون بتحويل العملات بشكل مكثف قبل نهاية العام وعطلة رأس السنة الصينية، مما يفرج عن مراكز الدولار السابقة ويزيد من العرض قصير الأجل؛ ثالثًا، استمر تحديد السعر الوسيط بشكل قوي، مما يعكس زيادة تسامح الجهات التنظيمية مع ارتفاع تدريجي في قيمة اليوان.

مع استمرار قوة اليوان لعدة أشهر، وظهوره بشكل يفوق التوقعات ويبتعد عن القواعد الموسمية، يركز السوق بشكل كبير على ما إذا كانت اتجاهات الارتفاع ستستمر. على الرغم من ارتفاع مؤشرات عكس المخاطر في سوق الخيارات حاليًا، حيث وصل مؤشر عكس المخاطر لمدة شهر واحد للدولار/اليوان الخارجي إلى 0.43%، مما يدل على أن بعض المتداولين بدأوا في التحوط ضد التصحيح، إلا أن الاتجاه العام لا يزال يميل نحو ارتفاع قيمة اليوان.

تأثير الضغوط المزدوجة على ارتفاع اليوان محدود، وتقدم عملية التدويل تتلقى دعمًا

على الرغم من المخاوف السائدة في السوق من أن ارتفاع قيمة اليوان قد يضعف تنافسية الصادرات الصينية ويؤثر سلبًا على تعافي الاقتصاد، إلا أن هذه المخاوف التقليدية ليست واضحة بشكل كبير في الصين. ارتفاع سعر الصرف الاسمي لا يتعارض مع نمو قوي في الصادرات. منذ 2017، غالبًا ما يصاحب ارتفاع اليوان زيادة في الصادرات وتحسن في زخم الأسعار. بين 2021 و2025، ارتفع اليوان مقابل سلة العملات بنسبة 3% فقط، بينما زادت الصادرات بنسبة 44.8%.

علاوة على ذلك، فإن التحول في الصين نحو تصدير منتجات ذات تكنولوجيا أعلى وقيمة مضافة أعلى يقلل من حساسية سعر الصرف، لأن بدائل هذه المنتجات أقل. من المتوقع أن تؤدي زيادة قيمة سعر الصرف الاسمي الفعلي (NEER) بنسبة 3%، والزيادة في سعر الصرف الفعلي الحقيقي (REER) بنسبة 1.5%، إلى تقليل النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 بمقدار 10 نقاط أساس فقط. لذلك، فإن تأثير ارتفاع قيمة اليوان على الصادرات والنمو الاقتصادي محدود جدًا.