وجهة نظر: لن يتم قمع سعر البيتكوين بشكل واضح من قبل المؤسسات المصرحة لـETF للمشاركة، ولكن قد يتأثر آلية اكتشاف السعر

في 26 فبراير، استمرت النقاشات حول آلية صندوق الاستثمار المتداول في البيتكوين (ETF) التي أثارتها تكهنات حول التلاعب بالسوق من قبل Jane Street، حيث أشار مستشار Bitwise جيف بارك إلى أن مسألة ما إذا كانت أسعار البيتكوين مضغوطة من قبل Jane Street ليست مرتبطة بمؤسسة واحدة، وإنما تتحدد بالخصائص الهيكلية لنموذج ETF. كل مشارك مرخص (AP)، بما في ذلك Jane Street Capital، جي بي مورغان، جولدمان ساكس، يمتلكون حقوق استثنائية لإنشاء واسترداد حصص ETF، مما يمنحهم القدرة على إدارة مراكزهم بشكل مرن في السوق، بما في ذلك استخدام العقود الآجلة أو المشتقات للتحوط، دون الحاجة لشراء البيتكوين الفوري، مما قد يؤثر على آلية اكتشاف السعر. هذا المجال الرمادي من العمليات ينشأ من إعفاءات تنظيمية وموافقة SEC على التسليم المادي. على الرغم من عدم وجود أدلة على أن أي من المشاركين يضغط بشكل واضح على سعر البيتكوين، إلا أن الهيكل الحالي قد يغير الآلية الطبيعية لتشكيل السعر، وهو ما يستدعي اهتمام الجهات التنظيمية والمستثمرين. ردًا على ذلك، قال محلل ETF في بلومبرج إريك بالتشوناس إن هذه الآلية صعبة الفهم، وأنا فضولي لمعرفة من أو ما هي القوة التي تدير «أنماط البيع» التي تظهر يوميًا ثم تختفي فجأة. وأوضح سامسون مو، المدير التنفيذي لشركة Jan3 لتقنيات البيتكوين، أن أن تصبح مشاركًا مرخصًا ليس العامل الوحيد في استراتيجية الضغط على السعر، بل الأهم هو مدى «انتشار» أنشطتهم غير المعلنة من التداول والتحوط. هذا يشكل قناة لتقريب تكاليف رأس المال إلى الصفر.