فهم لحظة ليهمان: محفز الأزمة المالية

النقاط الرئيسية

• يحدث “لحظة ليهمان” عندما تؤثر الأزمة المالية لشركة واحدة على الاقتصاد العالمي.
• نشأ المصطلح من إفلاس شركة ليهمان براذرز في عام 2008، والذي أدى إلى أزمة مالية عالمية.
• كانت شركة ليهمان براذرز قد استثمرت بشكل كبير في الرهون العقارية ذات المخاطر العالية قبل انهيار السوق.
• أطلقت الحكومة الأمريكية حزمة إنقاذ ضخمة لاستقرار القطاع المالي.
• توضح “لحظة ليهمان” الترابط بين المؤسسات المالية حول العالم.

ما هي “لحظة ليهمان”؟

تصف “لحظة ليهمان” نقطة يصبح فيها مشاكل مالية لشركة واحدة مشكلة للجميع. يشير المصطلح إلى إفلاس شركة ليهمان براذرز العالمية للاستثمار في أواخر عام 2008، عندما أثرت مشاكل بنك استثماري أمريكي على مستوى العالم. أدى الإفلاس إلى هبوط كبير في سوق الأسهم. انتشرت العدوى وتسببت في الأزمة المالية العالمية لعام 2008.

بعد الإفلاس، تدخلت الحكومة الأمريكية بحزمة إنقاذ ضخمة لإنقاذ القطاع المالي بأكمله، خاصة البنوك الاستثمارية وشركات التأمين.

التراكم الاقتصادي قبل انهيار ليهمان براذرز

في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، بدأت البنوك والمؤسسات المالية الأخرى في تقديم الرهون العقارية للمقترضين الذين لم يكونوا مؤهلين عادة، مثل الأشخاص ذوي الائتمان السيئ، والأشخاص الذين يمكنهم دفع دفعة أولى صغيرة، أو الذين تقدموا للحصول على قروض تتجاوز قدراتهم على السداد. كانت هذه القروض تعرف باسم الرهون العقارية ذات المخاطر العالية.

تمكنت البنوك من إقراض هؤلاء الأشخاص لسببين:

• أنشأت البنوك منتجات استثمارية جديدة جمعت فيها القروض ثم باعتها للمستثمرين، مما قلل من مخاطرها بشكل كبير من خلال تمريرها.
• كانت أسعار العقارات ترتفع بشكل مستمر، لذلك حتى لو لم يتمكن المقترضون من مواكبة دفعات الرهن العقاري، كان بإمكانهم البيع بسهولة لتحقيق ربح وسداد الرهن أو الاقتراض أكثر من قيمة العقار السوقية المرتفعة.

عندما بدأ ارتفاع الأسعار يتباطأ، أصبح من الصعب على المقترضين البيع لتحقيق ربح أو إعادة التمويل. بدأت خسائر الرهن العقاري في الارتفاع.

بحلول أوائل 2007، قدمت شركة نيو سينتشري فنانشال، أكبر مقرض للرهن العقاري ذات المخاطر العالية، طلب إفلاس. بعد ذلك بوقت قصير، تم تخفيض تصنيف العديد من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري إلى مخاطر عالية، وأغلقت المزيد من المقرضين للرهن العقاري ذات المخاطر العالية.

مع بدء المستثمرين في تجنب منتجات الرهن العقاري ذات المخاطر العالية، توقف المقرضون عن إصدار الرهون للمقترضين ذوي المخاطر العالية، مما خفض الطلب على الإسكان؛ ونتيجة لذلك، انخفضت أسعار المنازل أكثر.

لم يعد بإمكان المقترضين البيع أو إعادة التمويل بسهولة، وعندما انخفضت قيمة منازلهم دون ما يدينون به في الرهون العقارية، ترك الكثير منهم المنازل وابتعدوا عنها.

بحلول صيف 2008، تكبد كل من الجمعية الوطنية للرهن العقاري (FNMA، المعروفة باسم فاني ماي) وشركة الرهن العقاري الفيدرالية (FHLMC، المعروفة باسم فريدي ماك)، وهما مقرضان شبه حكوميين، خسائر كبيرة لدرجة أنهما كانا بحاجة إلى إنقاذ من الحكومة الفيدرالية.

بدأ المقرضون في جعل عملية الاقتراض أكثر صعوبة للمشترين، مما أدى إلى انخفاض أسعار العقارات أكثر. مع تزايد حالات الحجز على المنازل، زادت المعروضات من المنازل المعروضة للبيع، مما زاد من فائض السوق.

بحلول أوائل 2008، بدأت المشاكل تؤثر على أكبر المؤسسات المالية في البلاد.

في مارس 2008، أخطرت شركة بير ستيرنز البنك الاحتياطي الفيدرالي بأنها لن تمتلك التمويل الكافي للوفاء بالتزاماتها. كانت بير ستيرنز واحدة من أكبر شركات الأوراق المالية في الولايات المتحدة، بأصول تقترب من 400 مليار دولار، وأثارت مشاكلها اضطراب السوق.

عرض الاحتياطي الفيدرالي تمويلاً للحفاظ على استقرار بير ستيرنز، وعندما لم ينجح ذلك، توسط في صفقة لدمج بير ستيرنز مع جي بي مورغان تشيس، ملتزمًا بما يقرب من 29 مليار دولار لإنجاح الصفقة. يعني الإنقاذ أن بير ستيرنز تجنبت التخلف عن السداد والإفلاس.

بعد ستة أشهر، قدمت شركة ليهمان براذرز هولدينجز، التي كانت في ذلك الوقت رابع أكبر بنك استثماري في الولايات المتحدة من حيث الأصول، طلب إفلاس.

كيف ساهمت ليهمان براذرز في أزمة الرهن العقاري ذات المخاطر العالية

مثل العديد من المؤسسات المالية الكبرى، استثمرت ليهمان بشكل كبير في سوق الرهن العقاري ذات المخاطر العالية. في عامي 2003 و2004، استحوذت ليهمان على خمسة مقرضين للرهن العقاري، من بينهم اثنان متخصصان في الإقراض ذات المخاطر العالية: BNC Mortgage وAurora Loan Services.

ساعدت أعمال ليهمان العقارية في دفع إيرادات وحدة الأسواق المالية، التي زادت بنسبة حوالي 56% من 2004 إلى 2006. سجلت ليهمان أرباحًا قياسية في 2005 و2006 و2007، عندما حققت 4.2 مليار دولار من صافي الدخل على إيرادات قدرها 19.3 مليار دولار.

في فبراير 2007، وصل سعر سهم ليهمان إلى 86.18 دولار للسهم، وهو رقم قياسي يمنحه قيمة سوقية تقارب 60 مليار دولار.

انهيار ليهمان براذرز

حتى مع استمرار ليهمان في تحقيق أرباح قياسية، بدأت تظهر تصدعات في سوق الإسكان الأمريكي، الذي كانت تستثمر فيه بشكل كبير. وصلت حالات تعثر الرهن العقاري ذات المخاطر العالية إلى أعلى مستوى لها خلال سبع سنوات، في حين أن إنقاذ بير ستيرنز أثار قلق السوق. زادت خسائر ليهمان في الربع الثاني من عام 2008، حيث بلغت 2.8 مليار دولار، مما زاد من المخاوف في يونيو 2008.

معلومة سريعة

حاول المنظمون تسهيل بيع أو دمج ليهمان، لكنهم لم يقدموا ضمانات. عندما فشل عرض محتمل لشراء بنك أوف أمريكا، ثم لباركليز البريطاني، قدمت ليهمان طلب إفلاس.

ما بعد إفلاس ليهمان براذرز

انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 5% في يوم تقديم طلب الإفلاس.

بعد ذلك بقليل، أعلن صندوق سوق المال الكبير الذي كان يحتفظ بكميات كبيرة من ديون ليهمان أنه لن يستطيع سداد جميع أموال المستثمرين، مما أدى إلى سحب كبير من صناديق سوق المال، وتدخل الاحتياطي الفيدرالي لضمان أصولها.

على الرغم من الجهود لاستقرار السوق، بعد أقل من 48 ساعة من تقديم ليهمان طلب الإفلاس، اضطر الاحتياطي الفيدرالي لإنقاذ شركة التأمين العالمية أميكان إنترناشونال جروب (AIG). وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 5% أخرى.

بعد عدة أسابيع، ومع انتشار العدوى، أقر الكونغرس برنامج إنقاذ الأصول المتعثرة (TARP)، الذي وفر حوالي 700 مليار دولار لاستقرار النظام المالي.

مقارنات لاحقة مع لحظة ليهمان

في أواخر 2022، بدأ تداول تكهنات حول صحة بنك الاستثمار العالمي السويسري كريدي سويس، الذي شهد سلسلة من الفضائح والخسائر التي أضعفت سعر سهمه وأثارت مخاوف المستثمرين من احتمال الإفلاس. في النهاية، تم استحواذ كريدي سويس من قبل يو بي إس في عام 2024.

شبه البعض احتمال فشل كريدي سويس بلحظة ليهمان بسبب حجم البنك وانتشاره العالمي.

هذه بعض المشاكل التي وضعت كريدي سويس في خطر:

في أوائل 2021، انهارت شركة غرينسيل كابيتال البريطانية للخدمات المالية، مما خلف خسارة قدرها 3 مليارات دولار لمساهمي كريدي سويس، حيث استثمر البنك في غرينسيل. بعد شهر واحد، خسرت كريدي سويس 4.7 مليار دولار أخرى نتيجة لمشاركتها مع أرشيغوس كابيتال، وفقد على الأقل سبعة من مسؤوليها وظائفهم.

في فبراير 2022، اتهم المسؤولون السويسريون كريدي سويس بغسل أموال من شبكة تهريب مخدرات بلغارية، ووجدت المحكمة أن البنك مذنب، وفرضت عليه غرامة قدرها 1.7 مليون يورو، وأمرت بدفع 15 مليون يورو للحكومة السويسرية.

مؤخرًا، اتُهم البنك بأمر صناديق التحوط ومستثمرين آخرين بتدمير وثائق تربط الصناديق برجال أعمال روس من أصحاب النفوذ، مما أدى إلى تحقيقات في التزام البنك بالعقوبات السويسرية المفروضة بعد غزو روسيا لأوكرانيا.

انخفض سعر سهم كريدي سويس من أعلى مستوى خلال الجائحة البالغ 12.30 دولار إلى أقل من 5 دولارات في أواخر أكتوبر 2022، مما محا أكثر من 50% من القيمة السوقية للبنك.

كما ارتفع معدل مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) الخاص بكريدي سويس من 1% إلى ما يقرب من 6%. الـ CDS هو نوع من التأمين ضد التخلف عن السداد، لذا فإن ارتفاع المعدل يدل على أن السوق يعتقد أن هناك احتمالًا أكبر بعدم قدرة البنك على سداد ديونه.

ما هو الورقة المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)؟

الورقة المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) تشبه السند. حيث تقوم البنوك بتجميع الرهون العقارية وبيعها كمجموعة للمستثمرين في وول ستريت. اكتسبت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري شهرة في أوائل 2000s عندما بدأ المقرضون في تقديم الرهون للمقترضين الذين عادةً لا يتأهلون، ثم قاموا بتجميع تلك القروض ذات المخاطر العالية وبيعها في وول ستريت على شكل أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري.

كم عدد البنوك التي فشلت في 2008؟

فشلت أكثر من 500 بنك من 2008 إلى 2015، مقارنة بـ 25 بنكًا في السبع سنوات السابقة. كانت معظمها بنوك إقليمية صغيرة. أما أكبر حالات الفشل فكانت لبنوك استثمارية عالمية كبيرة، مثل ليهمان براذرز وبير ستيرنز، التي كانت تخدم المستثمرين المؤسساتيين.

ما هو قانون دود-فرانك؟

في أعقاب الأزمة المالية، أقرّت الحكومة الأمريكية في 2010 قانون إصلاح وول ستريت وحماية المستهلك المعروف باسم قانون دود-فرانك. حظر القانون العديد من الأنشطة ذات المخاطر العالية التي أدت إلى الأزمة، وزاد من رقابة الحكومة، وأجبر البنوك الاستثمارية على الاحتفاظ باحتياطيات نقدية أكبر.

الخلاصة

يشير مصطلح “لحظة ليهمان” إلى إفلاس شركة ليهمان براذرز العالمية للاستثمار في أواخر 2008، والذي يُعتبر نقطة التحول عندما أثرت مشاكل شركة استثمارية واحدة على العالم. النتيجة كانت الأزمة المالية العالمية لعام 2008. بعد إفلاس ليهمان، تدخلت الحكومة الأمريكية بحزمة إنقاذ ضخمة لإنقاذ القطاع المالي بأكمله، خاصة البنوك الاستثمارية وشركات التأمين.