هل بدأت دورة "التداول" في السلع الأساسية؟ بعد الذهب، تواجه النفط اختبارًا كبيرًا

خلال عطلة عيد الربيع، وبسبب تأثير الصراع الأمريكي الإيراني، أظهر سعر النفط العالمي أداءً قويًا. ويعتقد السوق بشكل عام أنه بمجرد أن يتراجع الاضطراب الجيوسياسي، من المرجح أن يعود سعر النفط إلى الاتجاه الهابط تحت ضغط العرض. المشاعر السائدة حول “ملك السلع الأساسية” تتسم بالتشاؤم، وهو ما يتناقض بشكل واضح مع النظرة المتفائلة بشكل عام لسلع عام 2026، حيث أن النفط له تأثير حاسم على الطاقة الكيميائية وحتى العديد من المنتجات الزراعية. العديد من المستثمرين، الذين يتوقعون اتجاه السلع في 2026، قاموا مؤخرًا بالاستثمار في منتجات النفط والغاز، والكيماويات أو الأسهم ذات الصلة، وأصبح السؤال الأهم هو “هل يمكن أن يظل سعر النفط قويًا إذا تراجع الاضطراب الجيوسياسي؟”

استمرار التوتر في الوضع الجيوسياسي

في الآونة الأخيرة، استمر التوتر في الشرق الأوسط. وفقًا لوسائل الإعلام الإسرائيلية، وصلت 11 طائرة مقاتلة من طراز F-22 تابعة للجيش الأمريكي إلى قاعدة جوية في جنوب إسرائيل في 24 من الشهر. وفي اليوم السابق، ظهرت حاملة الطائرات الأمريكية “فورد” في منطقة البحر الأبيض المتوسط بالقرب من جزيرة كريت اليونانية لتزويد الوقود، مما يشير إلى أن الولايات المتحدة على وشك إتمام نشر “حاملتي طائرات” في الشرق الأوسط.

من المقرر أن يعقد الطرفان، الولايات المتحدة وإيران، جولة جديدة من المفاوضات في جنيف بسويسرا في 26 من الشهر. وفي الوقت نفسه، ذكرت وسائل الإعلام أن الرئيس الأمريكي ترامب ينوي تنفيذ “ضربة محدودة” على إيران أولاً، ثم تصعيد العمليات العسكرية حسب التطورات.

وفقًا لوكالة الأنباء الصينية (شينخوا)، قام ويليام ويكسلر، المدير الكبير لمشروع الشرق الأوسط في معهد أتلانتك، بتحليل ثلاثة أنماط محتملة للهجمات الأمريكية على إيران:

1. “الضربة المحدودة”، والتي تستهدف أهدافًا مهمة للجيش والأمن الإيرانيين على المدى القصير، بما في ذلك الحرس الثوري الإيراني والبنى التحتية الحيوية، بهدف ردع إيران.

2. “الضعف على المدى الطويل”، والتي تتضمن ضربات دورية لمرافق النووي الإيراني، وصواريخها، ونظام الطائرات بدون طيار، بهدف إضعاف القدرات العسكرية الإيرانية بشكل مستمر.

3. “إزالة النظام”، والتي تتضمن ضربات مباشرة على القيادة الإيرانية، وتعطيل نظام القيادة والسيطرة. لكن بعض التحليلات تشير إلى أن القوات الخاصة الأمريكية تفتقر حاليًا إلى الدعم في المنطقة، وأن العاصمة الإيرانية طهران تقع داخل الأراضي الداخلية، مما يصعب تكرار عمليات الهجوم المفاجئ التي نفذتها في فنزويلا في بداية العام.

ويعتقد الخبراء أن الولايات المتحدة قد ترفع تدريجيًا من حجم العمليات العسكرية، أو تنفذ مزيجًا من الأساليب الثلاثة، وأن موقف إيران في المفاوضات ورد فعلها بعد الهجمات قد يكونان العاملين الحاسمين في تحديد مسار الصراع. من وجهة نظر إيران، فإن الأساليب الثلاثة التي قد تتبعها الولايات المتحدة لا تختلف، وسيتم الرد عليها بحزم. وأكد المتحدث باسم وزارة الخارجية الإيرانية أن “لا وجود لما يسمى بالضربة المحدودة، وأي هجوم سيُعتبر اعتداءً.”

ويحذر الخبراء من أن أي عمل عسكري أمريكي ضد إيران قد يثير سلسلة من ردود الفعل المتسلسلة، مما قد يصعب على الولايات المتحدة إنهاء الصراع. وتشمل هذه التداعيات: إصابة أو مقتل أفراد أمريكيين، وانتشار سريع للصراع، وتأثيرات على أسواق الطاقة العالمية وسلاسل التوريد. وقال وان يونغجونغ، الباحث في معهد الاقتصاد والسياسة العالمية في الأكاديمية الصينية للعلوم الاجتماعية، إن إيران تملك القدرة على إغلاق مضيق هرمز، وأن التدخل التكتيكي القصير المدى قد يؤدي إلى ارتفاع جنوني في أسعار النفط العالمية. بالإضافة إلى ذلك، فإن رد فعل الحوثيين على السفن الأمريكية والإسرائيلية قد يؤدي إلى أزمة ملاحية في البحر الأحمر، مما يزيد من التضخم العالمي ويؤثر على سلاسل التوريد، وهو ما قد يضر أيضًا بالاقتصاد الأمريكي.

تقلبات قصيرة المدى قد تتفاقم

قال تحليل شركة هوتون للسلع الآجلة إن التركيز في المدى القصير ينصب على الجوانب الجيوسياسية، وإذا اندلع صراع بين الولايات المتحدة وإيران يهدد مضيق هرمز، فإن السوق الحالية وتوقعاتها تشير إلى احتمال دفع سعر النفط نحو أهداف أعلى. وإذا توصلت إيران إلى تسوية وتراجعت المخاطر العسكرية، فسيتم بسرعة خفض التوقعات، ومع وجود حالة عدم يقين كبيرة في السوق حاليًا، يُنصح بتعزيز إدارة المخاطر والمشاركة بحذر في السوق.

ذكرت تقارير شركة داتون للسلع أن احتمالية اندلاع حرب شاملة ليست عالية حاليًا، لكن احتمالية نشوب حرب محلية لا تزال مرتفعة. بالنسبة للنفط، فإن الخسائر المحتملة في الإمدادات تتطلب تعويضات سعرية كافية، حيث أن الضربات المحلية على حقول النفط والموانئ الإيرانية قد تؤثر على الإنتاج، بمقدار يتراوح بين 50 إلى 150 ألف برميل يوميًا؛ ومن ناحية أخرى، فإن رد إيران المحتمل، وهو إغلاق مضيق هرمز، قد يسبب تأثيرات تصل إلى 14 مليون برميل يوميًا، لكن احتمالية حدوث هذا السيناريو القصوى لا تزال منخفضة.

وتتوقع شركة ريدا للسلع أن أسعار النفط العالمية ستشهد تقلبات حادة نتيجة للتوترات الجيوسياسية، وأنه طالما لم يتطور صراع واسع النطاق بين الولايات المتحدة وإيران، فإن أسعار النفط قد تظل مرتفعة بعد ارتفاعات مفاجئة، في انتظار محفزات جديدة مثل اجتماعات أوبك+ أو بيانات مخزون النفط الأمريكي.

هل تراجع العوامل الجيوسياسية يعني بالضرورة انخفاض أسعار النفط؟

على الرغم من أن أسعار النفط مدعومة حاليًا بالعوامل الجيوسياسية، إلا أن معظم المؤسسات ترى أن فائض العرض العالمي من النفط سيضغط على الأسعار على المدى المتوسط، وأن تلاشي الفارق الجيوسياسي قد يؤدي إلى عودة الأسعار للهبوط.

وفي تقرير فبراير، توقعت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) ووكالة الطاقة الدولية (IEA) أن الفائض في العرض لعام 2026 سيبلغ 3.05 مليون برميل يوميًا و3.73 مليون برميل يوميًا على التوالي، مع وجود خلافات حول مدى اتساع الفائض، لكنهما يتفقان على وجود فائض.

بالنظر إلى عام 2025، فإن أوبك+ كانت تلغي معظم إجراءات خفض الإنتاج، بالإضافة إلى أن إنتاج النفط الصخري الأمريكي ظل عند مستويات قياسية، وأن صادرات دول أخرى في المنطقة تتزايد، ومع تحول العالم نحو الكهرباء والطاقة الخضراء، من المتوقع أن ينخفض الطلب على النفط والوقود الأحفوري بشكل عام.

ومع ذلك، فإن التاريخ يُظهر أن تحديد اتجاه أسعار النفط لا يعتمد فقط على العرض والطلب، وإنما يتأثر بعوامل متعددة. وتُشير تحليلات العديد من المؤسسات إلى أن السلع الأساسية ستتبع ترتيبًا تصاعديًا من الذهب، المعادن الصناعية، النفط، والمنتجات الزراعية في عام 2026. من ناحية العرض والطلب، لا يبدو أن هناك مؤشرات واضحة على ذلك حتى الآن، لكن الارتفاعات غير المتوقعة في أسعار الذهب والفضة العام الماضي، والارتفاعات المذهلة في المعادن غير الحديدية مثل القصدير والنيكل في بداية هذا العام، قد بدأت تثير خيال المستثمرين، وبدأت تدفقات كبيرة من الأموال تتجه نحو قطاعات النفط والكيماويات، التي تعتبر “ملك السلع”. كما أن تحركات النفط ستؤثر على العديد من المنتجات الكيميائية والطاقة، بالإضافة إلى الطلب على الديزل الحيوي، مما قد يؤثر على الزيوت النباتية والسكر، وإذا دخلت السوق في مرحلة هبوطية، فقد يصعب تحقيق التوقعات السابقة.

وأشارت تحليلات شركة ريدا للسلع إلى أن رغم أن إمدادات النفط لا تزال مريحة، إلا أن انخفاض المخزون العالمي من النفط وتراكم المخزون بشكل أقل من المتوقع يدعمان أسعار النفط من الأسفل، وقد يتم تصحيح التوقعات السلبية بشأن وفرة الإمدادات.

كما اقترحت شركة CITIC Construction Investment Futures أن، في ظل تباطؤ زيادة إنتاج أوبك+ وتخفيف قيود ترامب على قضايا المناخ، لا تزال مخزونات النفط الأمريكية عند أدنى مستوياتها خلال السنوات الأخيرة، مع ارتفاع معدل تشغيل المصافي، مما يدعم الطلب في السوق. ويجب الحذر من أن الأحداث الجيوسياسية قد تؤدي إلى ارتفاع أسعار النفط بشكل مفاجئ.

وأشارت تقارير شركة West Securities إلى أن، خلال أكثر من عقد من الزمن، شهدت استثمارات استكشاف النفط تراجعًا تدريجيًا، مما يحد من قدرة الإمداد على المدى المتوسط والطويل. ومنذ الصراع الروسي الأوكراني، قامت الولايات المتحدة ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ببيع مخزون النفط بسرعة لخفض إيرادات روسيا، مما أدى إلى انخفاض المخزون الاستراتيجي إلى أدنى مستوياته التاريخية. وإذا حدثت تهدئة في الصراع، فإن الحاجة إلى إعادة بناء المخزون الاستراتيجي ستدفع أسعار النفط للارتفاع بشكل ملحوظ.