انخفضت تكلفة تعدين البيتكوين إلى أقل من $50K مع خروج المعدنين غير المربحين: أحدث تحليلات جي بي مورغان

وفقًا لأبحاث JPMorgan الأخيرة، انخفضت تكلفة تعدين البيتكوين إلى حوالي 45,000 دولار، وهو انخفاض كبير من فوق 50,000 دولار سابقًا. يعكس هذا الانخفاض تحولًا حاسمًا في تركيبة المعدنين على الشبكة، حيث بدأت العمليات ذات المعدات غير الفعالة في الخروج من شبكة البيتكوين. يسلط التحليل الضوء على كيف أن مستويات معدل التجزئة الحالية واستهلاك الطاقة على الشبكة ترتبط مباشرة بحدود ربحية التعدين.

ضغط اقتصاديات التعدين بعد الانقسام

الحدث الذي وقع الشهر الماضي والذي أدى مباشرة إلى هذا التحول في ديناميكيات تكلفة التعدين هو الانقسام. عندما يتم تقليل مكافأة الكتلة بنسبة 50%، يواجه المعدنون على الفور ضغط هوامش الربح إلا إذا تمكنوا من تعويض الخسائر من خلال مصادر دخل بديلة. تشير تحليلات JPMorgan، بقيادة المحلل نيكولاس بانجيرتزلغلو، إلى أن البنك كان يتوقع انخفاضًا كبيرًا في معدل التجزئة بعد الانقسام، حيث لن يكون للمشغلين غير المربحين سبب اقتصادي للاستمرار في التعدين بمستويات كفاءة المعدات السابقة.

ومع ذلك، لم يحدث هذا الانتقال بسرعة كما كان متوقعًا. يمثل الانخفاض الأخير في تكلفة التعدين استراحة السوق تدريجيًا من إعادة ضبط الربحية التي أدخلها الانقسام.

لماذا التأخير: مفاجأة بروتوكول Runes

يمكن عزو التأخير المؤقت في خروج المعدنين على نطاق واسع إلى محفز إيرادات غير متوقع: إطلاق بروتوكول Runes. هذا الإطار الجديد لإنشاء الرموز على البيتكوين أدى إلى ارتفاع دراماتيكي وسريع في رسوم المعاملات على الشبكة. زادت إيرادات التعدين، التي عادةً تأتي من مكافآت الكتلة (البيتكوين الجديد المُنشأ) ورسوم المعاملات (المدفوعة من قبل المستخدمين)، بشكل كبير من دخل الرسوم.

“تمكن معدنو البيتكوين من تعويض خسارة مكافأة الإصدار الناتجة عن الانقسام بفضل الارتفاع في رسوم المعاملات، مما حافظ على مكافآت الكتلة للمعدنين تقريبًا دون تغيير”، لاحظت JPMorgan. خلق هذا الارتفاع المؤقت أرضية صناعية لربحية المعدنين، مما أدى إلى تأخير خروج العمليات غير الفعالة التي كانت ستصبح غير قابلة للاستمرار فورًا بعد الانقسام.

لكن هذا الدعم المؤقت لم يدم طويلاً. مع تراجع اهتمام المستخدمين بنشاط Runes خلال الأسابيع الأخيرة، انهارت إيرادات رسوم المعاملات أيضًا. بدون وسادة الرسوم، وجد المعدنون على الهامش أنفسهم غير قادرين على الاستمرار، مما سرع من خروجهم من الشبكة.

تعديل معدل التجزئة: دليل على ت rationalization السوق

ملاحظة رئيسية من تحليل JPMorgan تتعلق بالعلاقة بين استهلاك الطاقة ومعدل التجزئة. بينما انخفض كلا المقياسين، انخفض استهلاك الطاقة بشكل أكثر حدة من معدل التجزئة، مما يشير إلى أن المعدنين الذين خرجوا من الشبكة كانوا بشكل غير متناسب أولئك الذين يستخدمون معدات تعدين قديمة وأقل كفاءة.

يمثل هذا الخروج الانتقائي تنظيفًا طبيعيًا للسوق. لا يمكن لمعدني ASIC القدامى والعمليات ذات الكفاءة الطاقية الضعيفة المنافسة عند أسعار البيتكوين الحالية مع بقاء تكاليف التعدين مرتفعة. يقلل خروجهم من استهلاك الطاقة المتوسط للشبكة مع تأثير نسبي أقل على القدرة الحسابية الإجمالية—وهو علامة واضحة على أن المشاركين الأقل تنافسية يتم طردهم.

الحلقة الراجعة: ضغط السعر وبقاء المعدنين

تسلط JPMorgan الضوء على ديناميكية سوق حاسمة: العلاقة العكسية بين سعر البيتكوين وربحية المعدنين. مع انخفاض أسعار البيتكوين، يزداد عدد المعدنين الذين يعملون بخسارة بشكل أسي. يواجه هؤلاء المعدنون غير المربحين ضغطًا متزايدًا للإغلاق، مما يقلل معدل التجزئة ويخفض في النهاية تكلفة تعدين البيتكوين الجديد. ومع ذلك، يمكن أن يؤدي انخفاض السعر أكثر إلى ضغط الهوامش مرة أخرى، مما يخلق دورة مفرغة محتملة.

تذكر البنك أن “كلما انخفضت أسعار البيتكوين زاد عدد المعدنين غير المربحين الذين يتعرضون لضغط لمغادرة شبكة البيتكوين، وزاد الانخفاض الناتج في معدل التجزئة وتكلفة إنتاج البيتكوين.” هذا يخلق حدًا أدنى واحتمالًا لانحدار هابط اعتمادًا على الظروف الكلية—وهو توازن دقيق يراقبه المشاركون في السوق الآن بعناية.

توقعات JPMorgan قصيرة الأجل للبيتكوين: محفزات محدودة قادمة

على الرغم من التكيف في مقاييس تكلفة التعدين، تحافظ JPMorgan على موقف حذر تجاه الاتجاه السعري للبيتكوين على المدى القصير. يحدد البنك عدة عوامل معيقة تحد من إمكانيات الارتفاع، بما في ذلك غياب محفزات إيجابية واختفاء حماس المستثمرين الأفراد الذي كان يدفع سابقًا ارتفاعات السوق.

يوضح حركة السعر الأخيرة ذلك التحدي: اقترب البيتكوين مؤقتًا من 70,000 دولار قبل أن يتراجع إلى حوالي 68,000 دولار، فاشلاً في استعادة مستوى المقاومة الرئيسي. في الوقت نفسه، أظهرت العملات البديلة مثل إيثريوم وسولانا وغيرها من الرموز قوة نسبية أكبر، مما يشير إلى أن المشاركين في السوق يعيدون التوجيه نحو أصول عالية المخاطر بدلاً من تكوين مراكز جديدة في البيتكوين.

ما هو على المحك لصناعة التعدين

يضغط ضغط تكاليف التعدين واستمرار تركيز عمليات المعدنين على أسئلة مهمة حول الهيكل الطويل الأمد للصناعة. مع خروج المعدنين غير الفعالين وزيادة تركيز التعدين بين العمليات ذات رأس المال الجيد والوصول إلى طاقة رخيصة، تصبح شبكة البيتكوين أكثر مرونة ولكنها قد تكون أكثر مركزية جغرافيًا.

يواجه المعدنون الصغار والمستقلون والعمليات المتوسطة الحجم أكبر ضغط في هذا البيئة. بينما يوفر حد تكلفة التعدين البالغ 45,000 دولار وضوحًا حول اقتصاديات الشبكة الحالية، فإن الربحية المستقبلية ستعتمد بشكل كبير على استقرار سعر البيتكوين وقدرة المعدنين على الوصول إلى مصادر طاقة أكثر تنافسية. من المحتمل أن يحدد الفترة القادمة أي عمليات تعدين ستبقى وأيها ستندمج في مؤسسات صناعية أكبر.