هل اليابان هي الفائز النهائي في صفقة Halo؟

في ظل تسارع ثورة الذكاء الاصطناعي، تهيمن استراتيجيات الاستثمار في الشركات ذات الأصول الثقيلة ومعدل التصفية المنخفض (Halo) على السوق، ومن المتوقع أن تصبح سوق الأسهم اليابانية الفائز النهائي في هذه المعركة.

في 26 فبراير، كتب ليون لويس، رئيس فرع صحيفة فايننشال تايمز في طوكيو، أن التحول الصناعي الذي يفرضه الذكاء الاصطناعي يدفع المستثمرين إلى تعديل محافظهم بسرعة، والبحث عن “غير الخاسرين” الذين يمتلكون مقاومة للمخاطر. وأشار التحليل إلى أن الشركات اليابانية التي كانت سابقًا مهمشة بسبب نمط الأصول الثقيلة، أصبحت الآن، بفضل تراثها الصناعي الفريد والحواجز التكنولوجية التي لا غنى عنها، ملاذًا رئيسيًا للمستثمرين العالميين لمواجهة الصدمات التكنولوجية.

وفقًا لمقال سابق على وول ستريت إنكويرر، ترى شركة مورغان ستانلي أن الأموال تتجه حاليًا من سردية الأصول الخفيفة إلى صفقة “Halo” (الأصول الثقيلة، ومعدل التصفية المنخفض)، أي تخصيص رأس مال لمنتجات مادية ذات حواجز عالية وصعوبة استبدالها تقنيًا (مثل الكهرباء، السكك الحديدية، وغيرها)، لمواجهة عدم اليقين الذي يفرضه الذكاء الاصطناعي.

ومن الجدير بالذكر أن ليون لويس يرى أن هذا الاتجاه يعيد تشكيل منطق تسعير الأصول في السوق بشكل جوهري. مع دفع اقتصادات مثل الولايات المتحدة نحو إعادة التصنيع، والاستجابة للطلب الهائل على الطاقة والبنية التحتية الناتج عن الذكاء الاصطناعي، فإن الشركات اليابانية، بفضل مكانتها المركزية في المواد الأساسية وسلاسل التوريد عالية التقنية، تشهد توسعًا كبيرًا في هوامش الربح وإعادة تقييم شاملة للتقييمات.

انعكاس منطق التسعير: من “الشركات الزومبي” إلى ملاذات الذكاء الاصطناعي

في مواجهة التغيرات السريعة التي يثيرها الذكاء الاصطناعي، أصبح البحث عن شركات ذات أصول ثقيلة ومعدل تصفية منخفض (Halo) محور اهتمام السوق.

وفقًا لمقال وول ستريت إنكويرر، أشار تقرير غولدمان ساكس الصادر في 24 فبراير إلى أن ارتفاع معدلات الفائدة الحقيقية، وتفكك الجغرافيا السياسية، وإعادة هيكلة سلاسل التوريد، وتدفقات رأس المال نحو الذكاء الاصطناعي، كلها تؤدي إلى “إعادة تسعير الندرة”. وتعود القيادة في سوق الأسهم إلى الأصول الإنتاجية الملموسة، حيث يبدأ السوق في مكافأة القدرات الإنتاجية، والشبكات، والبنية التحتية، وتعقيد الهندسة، نظرًا لارتفاع تكلفة نسخ هذه الأصول، وصعوبة استبدالها عبر التطور التكنولوجي.

ويشير التحليل إلى أن هذه الاستراتيجية تهدف إلى العثور على شركات قادرة على مقاومة موجة التغيير التي يفرضها الذكاء الاصطناعي. وإذا وسع المستثمرون نظرتهم، وبدأوا في البحث عن أصول عالمية لم يتم تقييمها بالكامل بعد، فإن جاذبية سوق الأسهم اليابانية تبرز بشكل خاص.

لطالما كانت سوق الأسهم اليابانية منبوذة في عصر سيطرة الأصول الخفيفة، بسبب وجود العديد من الشركات ذات الأصول الثقيلة. بعد انفجار فقاعة الثمانينيات، وخلال فترات انخفاض أو سلبية أسعار الفائدة، استمرت البنوك اليابانية في تمديد ديونها للصناعات التقليدية، وهو نهج انتقده المستثمرون بشكل حاد.

لكن، غالبية هذه الشركات تعمل في قطاعات ذات معدل تصفية منخفض، وتمتلك معدات فريدة وحواجز عالية في الصناعة، وتسيطر على مجالات ذات هوامش ربح منخفضة أو معقدة للغاية، مما يمنعها من المواجهة المباشرة مع المنافسين الآسيويين الآخرين.

وأشار المستشار الاستراتيجي بيلهام سميثرز إلى أن العديد من الشركات في سوق الأسهم اليابانية، التي كانت سابقًا تحقق عوائد منخفضة وفقًا للمؤشرات التقليدية، أصبحت الآن، بسبب التأثير الفريد للذكاء الاصطناعي على اقتصاديات التصنيع والخدمات، أكثر جاذبية.

التركيبة الصناعية تظهر: فوائد غير متوقعة من التواجد عبر كامل سلسلة الصناعة

ذكر ليون لويس أن النهج الياباني السابق في تغطية العديد من القطاعات الصناعية يُنظر إليه غالبًا على أنه نوع من سوء تخصيص الموارد، أو تصرف غير حكيم.

وبحسب حسابات شريكانت كالي، استراتيجي جيفريز الكمي، فإن الشركات اليابانية تتعامل في المتوسط مع 2.3 صناعة، بينما في الولايات المتحدة وأوروبا، يبلغ هذا الرقم 1.5 فقط. في أمريكا وأوروبا، ثلث الشركات فقط تعمل في مجال واحد، بينما في اليابان، النسبة لا تتجاوز الثلث.

لكن، هذه التوسعة غير المنطقية على ما يبدو، هي التي سمحت لليابان بالحفاظ على مهارات صناعية كاملة عبر سلسلة التوريد، والتي تزداد طلبًا في السوق العالمية اليوم. وتعمل جهود إعادة التصنيع التي تدفعها الولايات المتحدة على سد الفجوة الصناعية التي كانت اليابان ترفض التخلي عنها. وتعتقد مؤسسات مثل غولدمان ساكس أن الشركات اليابانية جاهزة لتصبح شركاء صناعيين جذابين للولايات المتحدة.

ذكر ليون لويس أن القطاع الصناعي الأمريكي يعمل على إعادة هيكلة بنية صناعية مماثلة لتلك الموجودة في اليابان. ومن الأمثلة البارزة على ذلك، أن أكبر مشروع استثماري حالي بموجب اتفاقية الرسوم الجمركية بين اليابان والولايات المتحدة هو منشأة ضخمة لتوربينات الغاز الطبيعي في أمريكا، والتي تهدف إلى تلبية الطلب الهائل على الطاقة الناتج عن الذكاء الاصطناعي، ويُتوقع أن تعتمد بشكل كبير على المعدات والتقنيات اليابانية في بنائها وتشغيلها.

وأشارت مقالة وول ستريت إنكويرر إلى أن أنظمة أنابيب النفط العابرة للحدود أو الشبكات الوطنية لا يمكن استبدالها بسهولة بالرموز أو الابتكارات الرقمية. وتبني شركة مورغان ستانلي سلة Halo (MSXXHALO) على هذا المنطق، وتشمل سبعة أعمدة هي: المواد، المرافق، السكك الحديدية، الأنابيب، إدارة النفايات، الدفاع، وأبراج الإشارة.

مواد أشباه الموصلات: انتقال غير معلن في السيطرة على التسعير

من الجدير بالذكر أن ازدهار صناعة أشباه الموصلات ينقل بشكل غير مسبوق سلطة التسعير إلى أعلى سلاسل التوريد. يقول بيلهام سميثرز إن هذه السلطة انتقلت الآن إلى شركات مثل ميتسوئي كينزوكو، نيتوبو، ودوا، المتخصصة في المواد الخاصة.

هذه الشركات تنتج منتجات لا غنى عنها في عمليات التصنيع المتقدمة للرقائق، مثل الذكاء الاصطناعي، وقليل من الشركات الأخرى يمكنها استنساخ مواصفاتها التقنية تمامًا. ويؤدي احتكارها لسلاسل التوريد إلى عوائد مالية مباشرة. وأوضح سميثرز:

السوق التي كانت قيمتها قبل سنوات قليلة بملايين الدولارات تتوسع بسرعة لتصل إلى مئات الملايين، ومن المتوقع أن ترتفع هوامش أرباح الشركات ذات الصلة من حوالي 10% إلى أكثر من 25%. ومع ظهور عنق الزجاجة في سلاسل التوريد، ستدرك الأسواق بشكل أعمق سيطرة شركات Halo اليابانية على النقاط الحرجة.

لكن، صفقة Halo ليست خالية من المخاطر. فهذه الاستراتيجية تعتمد على استمرار تعميق تأثير الذكاء الاصطناعي، وعلى استقرار مسار التطور. وإذا ظهرت رواية سوقية جديدة، أو حدثت تحولات في مسار الذكاء الاصطناعي، فقد تتراجع صفقة Halo بسرعة، وتُعاد تقييم السوق الياباني، الذي حصل على دعم غير متوقع.

وفي الوقت الذي تستمتع فيه الشركات اليابانية بهذه اللحظة، ينبغي أن تظل يقظة. كما قال سميثرز، فإن مكانة سوق الأسهم اليابانية كـ Halo استمرت بفضل سنوات من الانتقادات الشديدة، والتي قد تعود في أي وقت.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم مدى توافق الآراء أو الآفاق الواردة مع ظروفهم الخاصة، وتحمل المسؤولية كاملة عن قراراتهم الاستثمارية.