تكاليف تعدين البيتكوين تستقر عند $45K مع إعادة توازن الشبكة بعد الانقسام halving

وفقًا لأحدث تحليلات JPMorgan، انخفضت تكاليف تعدين البيتكوين إلى حوالي 45,000 دولار، وهو انخفاض كبير من الحد السابق الذي كان يتجاوز 50,000 دولار. يعكس هذا التحول إعادة توازن حاسمة في منظومة التعدين مع تكيف الشبكة مع حدث النصف الأخير الذي قلل مكافآت المعدنين إلى النصف. ويُعد هذا التعديل نقطة تحول حيث يتم استبعاد المشغلين غير الفعال بشكل منهجي، مما يعيد تشكيل الديناميات التنافسية لتعدين البيتكوين.

بيانات JPMorgan تظهر تحولًا في اقتصاديات المعدنين

قام فريق أبحاث JPMorgan، بقيادة المحلل نيكولاس بانجيرتزوغلو، بفحص كيف تكشف مستويات معدل التجزئة الحالية وأنماط استهلاك الطاقة عن الهيكل الناشئ لصناعة التعدين. ويُعد رقم 45,000 دولار نقطة التعادل التقريبية لعمليات التعدين في ظل ظروف الشبكة الحالية. وتُعد هذه الميزة مهمة لأنها تحدد أي المعدنين يمكنهم البقاء مربحين وأيهم يواجه خروجًا وشيكًا من السوق.

كانت المصرف تتوقع انخفاضًا كبيرًا في معدل التجزئة مباشرة بعد النصف، حيث ستخرج العمليات غير المربحة تلقائيًا من الشبكة. وبينما يحدث هذا الخروج، جاء مع تأخير غير متوقع — ظاهرة حيرت المحللين والمراقبين على حد سواء. ويُوفر فهم هذا التأخير رؤى قيمة حول الآليات الفعلية لربحية التعدين ومشاركة الشبكة.

بروتوكول Runes خلق راحة مؤقتة للمعدنين

يمكن عزو انخفاض معدل التجزئة المتأخر إلى إطلاق بروتوكول Runes الخاص ببيتكوين، وهو إطار عمل جديد لإنشاء رموز مباشرة على شبكة البيتكوين. أدى إطلاق هذا البروتوكول إلى ارتفاع غير عادي في رسوم المعاملات خلال فترة ما بعد النصف، مما وفر للمعدنين إيرادات إضافية حاسمة تتجاوز مكافآت الكتل القياسية. استغل المعدنون هذا الارتفاع في الرسوم لتعويض انخفاض مكافأة الإصدار بنسبة 50%، مع الحفاظ على مكافآت الكتل نسبياً رغم تقليل العرض الهيكلي.

وأشار محللو JPMorgan إلى أن “معدني البيتكوين تمكنوا من تعويض خسارة مكافأة الإصدار الناتجة عن النصف بارتفاع رسوم المعاملات”، موضحين لماذا ظل القدرة الحاسوبية للشبكة قوية رغم توقع الكثيرين انخفاضًا فوريًا. ومع ذلك، ثبت أن هذا الارتياح كان قصير الأمد بشكل ملحوظ. مع تراجع نشاط المستخدمين حول Runes بشكل كبير خلال الأسابيع التالية، انهارت رسوم المعاملات، مما ألغى الدخل الإضافي الذي كان يدعم مؤقتًا العمليات الأقل كفاءة.

الكفاءة تصبح مقياس البقاء في عصر ما بعد النصف

مع تلاشي تضخم الرسوم الناتج عن Runes، دخلت الشبكة مرحلة توازن جديدة. تظهر البيانات أن استهلاك الطاقة انخفض بشكل أكثر حدة من معدل التجزئة، وهو تباين يُشير إلى أن معدات التعدين ذات الكفاءة المنخفضة التي يديرها اللاعبون الهامشيون أُجبروا على الإغلاق. هؤلاء المعدنون غير الفعالين، غير القادرين على العمل بمربحية عند حد التعادل البالغ 45,000 دولار، لم يكن أمامهم خيار سوى التوقف عن العمل.

يمثل هذا القضاء على المشغلين غير الفعالين تصحيحًا ضروريًا للسوق. فقط المعدنون الذين يمتلكون أجهزة متفوقة، ويصلون إلى كهرباء رخيصة، ويعملون بكفاءة يمكنهم البقاء على قيد الحياة عند تكاليف تعدين البيتكوين الحالية. يتركز قوة الحوسبة في الشبكة بشكل متزايد بين عمليات التعدين ذات التمويل الجيد والإدارة المهنية القادرة على الاستمرار عند هوامش ربح أدنى.

ضغط السعر واقتصاديات التعدين: حلقة تغذية مرتدة

سلطت JPMorgan الضوء على ديناميكية حاسمة تؤثر على تكاليف تعدين البيتكوين: علاقة تبادلية بين تحركات السعر وملاءمة التعدين. عندما ينخفض سعر البيتكوين، يتسارع عدد المعدنين غير المربحين بشكل أسي. مع خروج المزيد من المشغلين، ينخفض معدل التجزئة، مما يقلل من صعوبة التعدين ويخفض في النهاية تكلفة الهيكل الكلي للشبكة. وعلى العكس، فإن قوة السعر تمكن المعدنين الهامشيين من الاستمرار لفترة أطول، مما يدعم معدل تجزئة أعلى وربما تكاليف تعدين أعلى.

حاليًا، يتداول البيتكوين بالقرب من 67,960 دولار، مما يعكس توحيد السوق مؤخرًا. وأعرب البنك عن تفاؤل محدود بشأن ارتفاع السعر على المدى القريب، مستشهدًا بعدة عوامل معيقة منها غياب محفزات إيجابية وتراجع حماس المستثمرين الأفراد. ويُحمل هذا التوقع الحذر تداعيات على ربحية التعدين، حيث قد يؤدي ضعف السعر المستمر إلى مزيد من التركز في قطاع التعدين.

تداعيات السوق والتوقعات

يمثل التحول في تكاليف تعدين البيتكوين أكثر من مجرد تعديل تقني — إنه إشارة إلى نضوج الصناعة حيث يبقى فقط الأقوى من المشغلين. لقد رفع بيئة ما بعد النصف بشكل دائم معايير الربحية، مما يفلتر اللاعبين الهامشيين ويتركز أمن الشبكة بين كيانات تعدين نخبوية قادرة على العمل عند هوامش أقل. يعزز هذا التطور مرونة الشبكة مع تقليل عدد المشاركين النشطين في التعدين.