تكلفة تعدين البيتكوين تستقر عند $45K بعد موجة النصف وتعديل معدنيي التعدين

وفقًا لتحليل حديث من JPMorgan، استقر تكلفة تعدين البيتكوين الحالية عند حوالي 45,000 دولار، مما يمثل انخفاضًا ملحوظًا من الحد الأقصى السابق الذي كان يتجاوز 50,000 دولار. يعكس هذا التحول تصحيحًا أساسيًا في السوق حيث يشهد الشبكة تصفية طبيعية للعمليات غير المربحة بعد حدث النصف الربعي.

كيف أدى النصف إلى إعادة هيكلة الشبكة وتحقيق مكاسب في الكفاءة

آلية النصف — التي تقلل مكافأة الكتلة للمعدنين بنسبة 50% لبطء توسع عرض البيتكوين — خلقت ضغطًا فوريًا على مشغلي الشبكة. توقع محللو JPMorgan انخفاضًا حادًا في القوة الحسابية الإجمالية حيث سيتم إجبار المعدنين الهامشيين على التوقف عن العمل. ومع ذلك، واجه الانخفاض المتوقع في معدل التجزئة مقاومة غير متوقعة.

يمكن تتبع تأخير إعادة تنظيم الشبكة إلى حدث واحد: إطلاق بروتوكول Runes، الذي أدخل إطار عمل جديد لتوكنات على بيتكوين. أدى هذا التطور إلى ارتفاع مؤقت في رسوم المعاملات، مما وفر للمعدنين إيرادات غير متوقعة خاصة عندما كانت تخفيضات النصف تؤثر بشكل كبير. وجد المعدنون الذين يواجهون انخفاضًا بنسبة 50% في المكافأة أن خسائرهم تم تعويضها مؤقتًا من خلال ارتفاع جمع الرسوم، مما سمح للمزيد من العمليات بالبقاء ذات جدوى اقتصادية خلال فترة ما بعد النصف مباشرة.

بروتوكول Runes: موجة من الأرباح المؤقتة تليها مراجعة للواقع

ثبت أن الزيادة المالية الناتجة عن Runes كانت قصيرة الأمد. انخفض النشاط ومستويات رسوم المعاملات بشكل كبير خلال أسابيع مع تراجع اهتمام المستخدمين، مما أزال الدعم المؤقت للإيرادات الذي حافظ على تشغيل المعدنين الهامشيين. أبرزت هذه التقلبات تحديًا هيكليًا مستمرًا: يواجه المعدنون صعوبة في الحفاظ على تدفقات دخل مستدامة في بيئات ما بعد النصف عندما تثبت مصادر الإيرادات الإضافية عدم موثوقيتها.

مع تلاشي ارتفاع الرسوم الناتج عن Runes، بدأت القوة الحسابية الفعلية للشبكة وأنماط استهلاك الطاقة في التعود على الوضع الطبيعي. أظهر التباين بين انخفاض استهلاك الطاقة ومعدل التجزئة الطبيعة الحقيقية للتحول السوقي: أنظمة التعدين غير الفعالة التي يديرها معدنون غير مربحين أصبحت تتفكك تدريجيًا عن الشبكة. ويمثل ذلك تطهيرًا طبيعيًا للسوق حيث تبقى العمليات ذات الجدوى الاقتصادية فقط.

اقتصاديات البيتكوين: السعر والربحية يسيران جنبًا إلى جنب

تخلق ديناميكيات الشبكة دورة تعزز نفسها بين سعر البيتكوين وربحية التعدين. مع انخفاض قيمة البيتكوين، يتجاوز عدد من المعدنين عتبة الربحية ويواجهون ضغطًا للخروج، مما يقلل من معدل التجزئة الإجمالي ويخفض تكاليف الإنتاج في النهاية. وعلى العكس، فإن ارتفاع السعر يزيد من هوامش الربح للعمليات القائمة ويمكن أن يجذب مشاركين جدد.

تسلط أبحاث JPMorgan الضوء على هذا الترابط: فإن تكلفة تعدين البيتكوين الحالية التي تبلغ حوالي 45,000 دولار لا يمكن فصلها عن تحركات السعر الأوسع. مع تداول البيتكوين حاليًا حول 67,860 دولار — بزيادة 4.44% خلال الـ 24 ساعة الماضية — يظل المعدنون الذين يعملون عند عتبة 45,000 دولار يحققون هوامش ربح جيدة، مما يقلل الضغط الفوري للخروج وإعادة التنظيم.

التحديات قصيرة الأمد تحد من إمكانات ارتفاع البيتكوين

على الرغم من الزخم السعري الأخير، تحافظ JPMorgan على موقف حذر بشأن آفاق البيتكوين على المدى القريب. تحدد البنك عدة عوامل معيقة: غياب محفزات إيجابية، تراجع حماس المستثمرين الأفراد، وضعف الظروف الاقتصادية الكلية. تشير هذه العوامل إلى محدودية الارتفاع في الأسابيع المقبلة، حتى مع تحقيق الشبكة كفاءة تشغيلية أكبر من خلال إعادة هيكلة المعدنين.

يقدم إطار تكلفة تعدين البيتكوين عدسة مفيدة لفهم ديناميكيات السوق. عند 45,000 دولار، تظهر الشبكة كفاءة محسنة، لكن هذا الحد الأدنى للتكلفة يمثل أيضًا نقطة سعر أدنى حيث يصبح الخروج من التعدين حتميًا — وهو مستوى حاسم لمراقبي السوق الذين يتابعون صحة الشبكة واستقرار السعر.