3.48 تريليون دولار أمريكي! انفجار الديون العالمي هل مدن الحكومات مدمنة على الاقتراض؟

الوكالة المالية الدولية (IIF) تصدر تقريرًا في 26 فبراير (تحرير: شياو شيانغ) أظهر تقرير صدر عن الوكالة المالية الدولية (IIF) يوم الأربعاء أن حجم الديون العالمية سيرتفع إلى رقم قياسي يبلغ 348 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2025. ومن بين ذلك، زاد حجم الديون خلال العام الماضي وحده بنحو 29 تريليون دولار، مسجلاً أسرع معدل نمو سنوي منذ بداية تفشي الجائحة.

وفي أحدث تقرير لها بعنوان “مراقبة الديون العالمية”، أشارت الوكالة إلى أن هذا النمو يرجع بشكل رئيسي إلى الحكومات، حيث شكلت ديون الحكومات أكثر من 10 تريليون دولار من الزيادة في العام الماضي.

وتُظهر البيانات أن دورة الديون العالمية لم تعد تقودها الأسر أو الشركات بشكل رئيسي، بل أصبحت مدفوعة بشكل أساسي بالعجز المالي المستمر للاقتصادات الكبرى. وبالنظر إلى أن النمو الاقتصادي العالمي من المتوقع أن يظل مستقرًا ولكن معتدلًا، فإن السؤال الرئيسي للمستثمرين هو: هل يمكن لمعدل الاقتراض أن يستمر في الارتفاع دون أن يؤدي مرة أخرى إلى رفع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي أو اختبار الطلب على السندات السيادية.

وأشار التقرير إلى أن نسبة الديون إلى الناتج المحلي الإجمالي ستنخفض قليلاً إلى حوالي 308% بحلول عام 2025، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى الاقتصادات المتقدمة. في حين أن ديون الأسواق الناشئة ستواصل الارتفاع، مسجلة مستوى قياسيًا يزيد عن 235%.

وأوضحت الوكالة أن “التوسع المالي، والسياسات النقدية التيسيرية، وتبسيط التنظيمات من خلال ما يُعرف بـ ‘المرونة التنظيمية’، تشكل مزيجًا قويًا قد يدفع الديون لمزيد من التراكم — مع زيادة المخاوف في الأسواق من ارتفاع الرافعة المالية وارتفاع درجة الحرارة في بعض المناطق.” وأكدت الوكالة بشكل خاص على استمرار مشكلة العجز المالي في الاقتصادات الكبرى.

الديون السيادية تهيمن على إصدار الأرقام القياسية

وفيما يتعلق بالتفاصيل، بلغ حجم ديون الحكومات العالمية حوالي 106.7 تريليون دولار في نهاية العام الماضي، بزيادة عن 96.3 تريليون دولار في نهاية 2024؛ وبلغت ديون الشركات غير المالية حوالي 100.6 تريليون دولار؛ وارتفعت ديون الأسر بشكل معتدل إلى 64.6 تريليون دولار.

ارتفعت ديون الأسواق المتقدمة إلى حوالي 231.7 تريليون دولار، في حين وصلت ديون الأسواق الناشئة إلى حوالي 116.6 تريليون دولار، وكلا الرقمين سجل أرقامًا قياسية.

وتغير هيكل الديون بشكل ملحوظ: إذ انخفضت نسبة ديون القطاع الخاص بعد ذروتها خلال الجائحة، لكن الديون العامة استمرت في التوسع. هذا التحول الهيكلي نحو الرافعة السيادية يجعل الأصول والخصوم العالمية أكثر عرضة لتقلبات أسعار الفائدة وتغير ثقة المستثمرين.

ويبدو أن اتجاه النمو السريع للديون لا يزال مستمرًا في بداية هذا العام — حيث شهد شهر يناير أحد أكثر فترات إصدار السندات السيادية ازدحامًا منذ بداية السجلات، حيث سارع الحكومات لتمويل احتياجات الميزانية وسط طلب قوي من المستثمرين؛ كما كان المقترضون من الشركات نشطين أيضًا — مع دفع كبار الشركات التكنولوجية والصناعية، وارتفعت إصدارات السندات ذات التصنيف الاستثماري في الولايات المتحدة بسرعة بعد بداية قوية في يناير، مع توقع استمرار الاتجاه.

وفي التقرير، ذكرت الوكالة أن “البيئة المالية التيسيرية يجب أن تدعم جهود الدول في جمع التمويل الضروري لمصاريف الدفاع وغيرها من الأولويات الوطنية. دورة رأس مال عالمية قوية ستعزز هذا الاتجاه، مع استثمارات ضخمة في مراكز البيانات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، والأمن الطاقي والتحول، والبنية التحتية المقاومة، والتي أصبحت محركات رئيسية لنمو سوق الديون العالمية.”

وأشارت الوكالة أيضًا إلى أن البيئة التمويلية التيسيرية وتفضيل المخاطر القوي يدعمان إصدار السندات ذات العائد المرتفع، والقروض ذات الرافعة المالية، وأسواق الاكتتاب العام الأولي (IPO). وإذا استمر العجز المالي عند مستويات عالية، واستمر الشركات في تمويل استثماراتها عبر سوق السندات، فقد يؤدي ذلك إلى استمرار ارتفاع الديون العالمية حتى عام 2026.

المرونة المحدودة الناتجة عن النمو الاقتصادي

وفي تحديث “توقعات الاقتصاد العالمي” الصادر عن صندوق النقد الدولي في يناير 2026، توقعت أن يكون النمو الاقتصادي العالمي حوالي 3.3% في عام 2026. حيث يتوقع أن ينمو الاقتصادات المتقدمة بنسبة حوالي 1.8%، في حين أن الأسواق الناشئة ستنمو بأكثر من 4%.

وبحسب المعايير الحديثة، فإن هذا النمو المتوقع يعتبر معتدلًا، لكنه غير كافٍ بشكل واضح لتخفيف حجم الديون المتزايد باستمرار. إذا استمر حجم الاقتراض عند مستوى 2025، فمن المحتمل أن ترتفع نسبة الديون إلى الناتج المحلي الإجمالي مرة أخرى، مع تميز الأسواق الناشئة بارتفاع كبير — حيث وصلت نسبة الرافعة المالية فيها إلى أعلى مستوى تاريخي.

وتقدر الوكالة أن ديون الأسواق الناشئة ستواجه ضغط سداد يتجاوز 9 تريليون دولار في عام 2026، وهو أعلى مستوى على الإطلاق لإعادة التمويل؛ بينما ستحتاج الأسواق المتقدمة إلى التعامل مع ديون مستحقة تزيد عن 20 تريليون دولار من السندات والقروض.

وأشارت الوكالة إلى أن الطلب القوي الحالي يدعم نظام التمويل، لكن ارتفاع مستوى الدين العام، والاحتياجات الكبيرة للسداد، والإصدارات القياسية في بداية العام، جميعها عوامل قد تبقي مستوى الديون العالمية عند مستويات عالية جدًا، مع أن السياسات المالية ستلعب دورًا حاسمًا في تحديد مسار الأصول والخصوم العالمية.