Benchmark ترفع هدف سعر MSTR إلى 245 دولارًا، دفاعًا عن استراتيجية التقييم الممتاز

شركة الاستثمار المصرفي Benchmark رفعت هدف سعرها لشركة MicroStrategy من 215 دولارًا إلى 245 دولارًا، مما يدل على الثقة في نموذج أعمال الشركة الفريد الذي يتجاوز مجرد امتلاك كميات ضخمة من البيتكوين. أكد المحلل مارك بالمر على تصنيف الشراء الخاص به مع تقديم الحجة بأن المنتقدين الذين يقللون من قيمة شركة MSTR المميزة يفتقدون الصورة الأكبر حول كيفية خلق الشركة لقيمة للمساهمين من خلال إدارة الأصول الرقمية الاستراتيجية.

تتداول الأسهم حاليًا عند حوالي 2.4 مرة من قيمة ممتلكاتها من البيتكوين، مع تساؤل بعض المشاركين في السوق عما إذا كانت قيمة التقييم المميز مبررة. ومع ذلك، تتحدى أبحاث Benchmark هذا السرد المتشائم، مؤكدًا أن قدرة MicroStrategy على تحقيق عوائد مركبة على محفظة البيتكوين الخاصة بها من خلال ما تسميه الإدارة “الرافعة الذكية” تميز الشركة بشكل أساسي عن البدائل الأبسط مثل صناديق البيتكوين الفورية (ETFs).

ميزة عائد البيتكوين: لماذا يعكس التقييم المميز لـ MSTR قيمة حقيقية

يتم حساب علاوة القيمة الصافية للأصول (NAV) لشركة MicroStrategy بقسمة رأس مال السوق على ممتلكاتها من البيتكوين — أي قياس مدى استعداد المستثمرين لدفع مقابل كل دولار من البيتكوين المملوك. مع رأس مال سوقي يتجاوز 41 مليار دولار مقابل احتياطيات بيتكوين تقارب 17 مليار دولار، وصلت قيمة NAV للشركة مؤخرًا إلى 2.5 مرة من قيمة محفظتها الرقمية الأساسية.

بدلاً من اعتبار هذا التقييم المميز كمضاربة غير مبررة، تبرز Benchmark مقياسًا يُظهر خلق قيمة ملموسة: عائد البيتكوين. هذا المقياس، الذي قدمه الرئيس التنفيذي مايكل سايلور في وقت سابق من هذا العام، يتابع فعالية الاستثمار من خلال حساب نسبة التغير في العلاقة بين ممتلكات البيتكوين الخاصة بـ MSTR وعدد الأسهم المخففة بالكامل. يكشف هذا المقياس عن قصة مقنعة — حيث وصل عائد البيتكوين إلى 17.8% حتى منتصف سبتمبر، متفوقًا على 1.8% المسجلة في 2022 و7.3% في 2023. هذا التسارع يشير إلى أن الشركة تنمو قاعدة أصولها الرقمية بشكل أسرع من تخفيف الأسهم، مما يخلق قيمة حقيقية للمساهمين.

الرافعة الذكية: التميز الاستراتيجي

الاختلاف الذي تميز به MicroStrategy عن الملكية السلبية للبيتكوين أو صناديق ETFs هو في تطبيقها المتعمد للرافعة المالية لتعزيز العوائد. بدلاً من مجرد تجميع البيتكوين واحتفاظه، تستخدم الشركة استراتيجيات مالية لمضاعفة محفظتها الرقمية مع إدارة تخفيف الأسهم. هذا النهج الإداري النشط، عندما يتم تنفيذه بنجاح كما تشير بيانات عائد البيتكوين الأخيرة، يبرر المضاعف المميز الذي تمنحه الأسواق حاليًا للسهم.

تؤكد أبحاث Benchmark أن المستثمرين الذين يقيمون MSTR يجب أن يركزوا أقل على علاوة NAV بمفردها وأكثر على قدرة الشركة على الحفاظ على نمو عائد البيتكوين — المقياس الذي يثبت ما إذا كانت الإدارة تنجح في تحويل الرافعة المالية إلى عوائد للمساهمين. مع هذا الإطار، يصبح التقييم المميز أقل عن المضاربة على سعر البيتكوين وأكثر عن الثقة في التنفيذ والانضباط في تخصيص رأس المال.

ارتفاع البيتكوين فوق 68,000 دولار مع تفاعل أسواق العملات البديلة

ارتفع سعر البيتكوين مؤخرًا إلى حوالي 68,290 دولارًا، بعد أسابيع من ضغط البيع، عبر ما يصفه مراقبو السوق بأنه ضغط فني حاد ناتج عن مواقف هبوطية وسيولة ضعيفة، وليس عن محفزات أساسية. أدى هذا الارتداد إلى تجدد الاهتمام بالأصول الرقمية ذات المخاطر الأعلى، حيث شهدت إيثريوم وسولانا ودوجكوين وكاردانو مكاسب، إلى جانب أسهم العملات المشفرة مثل Coinbase وMicroStrategy.

يشير المحللون الفنيون إلى أن مستويات المقاومة الرئيسية لا تزال حول 72,000 و78,000 دولار. كسر هذه المستويات بشكل مستدام سيكون ضروريًا لتأكيد اتجاه صعودي هيكلي أقوى بدلاً من مجرد ارتداد مؤقت. حتى تثبت تلك المستويات دعمًا عند الانخفاضات، يجب اعتبار الانتعاش حركة تكتيكية ضمن نمط توحيد أكبر. يستخدم بعض المشاركين في السوق الارتداد للدوران إلى مراكز أكثر تقلبًا، بما في ذلك العملات البديلة واستراتيجيات الخيارات المرفوعة، على الرغم من أن استدامة الارتفاع لا تزال غير مؤكدة بدون محفزات أساسية أوضح.

في النهاية، يعتمد جدل التقييم المميز لـ MSTR على ما إذا كانت الشركة ستتمكن من الحفاظ على مسار عائد البيتكوين. إذا استمرت الرافعة في مضاعفة العوائد بشكل أسرع من تآكل التخفيف، فقد يستمر التقييم المميز للسهم في التوسع. وعلى العكس، فإن أي تباطؤ في توليد العائدات قد يضغط على المضاعف. حاليًا، يعكس هدف Benchmark المحدث عند 245 دولارًا قناعة بأن نموذج أعمال MicroStrategy المميز — الذي يجمع بين الرافعة التشغيلية والانضباط في تخصيص رأس المال — يبرر التقييم السوقي الحالي.