#马年开工第一帖 التحركات السوقية تحت تهديدات الكم: بيتكوين تواجه أشرس موجة بيع من المؤسسات في التاريخ.

يشهد سوق بيتكوين حالياً موجة غير مسبوقة من البيع من قبل المؤسسات. تظهر البيانات الأخيرة أن معدل الشراء الصافي للمؤسسات قد انخفض بشكل حاد إلى -319%، مسجلاً أسوأ تدفق رأس مال خارجي على الإطلاق.

هذا الظاهرة غير الطبيعية ليست مجرد تصحيح دوري للسوق، بل تشير إلى قلق هيكلي أعمق: التهديد الذي يشكله الحوسبة الكمومية على نظام التشفير الخاص ببيتكوين يعيد تشكيل نماذج التقييم طويلة الأمد للمستثمرين.

1. خصم الكم: إعادة تقييم القيمة العادلة في ظل تصدعات الإجماع
وفقاً لدراسة من Capriole Investments، نظراً لاحتمالية أن تتمكن الحواسيب الكمومية في المستقبل من فك تشفير خوارزميات بيتكوين (وهو ما يُعرف بـ“خطر يوم Q”)، فإن السوق بدأ في تسعير هذا التهديد المحتمل للبقاء. وأشارت التحليلات إلى أن القيمة العادلة لبيتكوين حالياً تتعرض لـ“خصم كمومي” يقارب 20%.

وهذا يعني أن المستثمرين يعتقدون أن قيمتها طويلة الأمد يجب أن تُخفض بسبب المخاطر التقنية غير المتوقعة. وإذا لم يتمكن شبكة بيتكوين من التحديث بشكل سريع إلى معايير التشفير المقاوم للكم، فمن المتوقع أن يتوسع هذا الخصم ليصل إلى 60% بحلول عام 2028.

2. نقطة الضعف القاتلة: المحافظ القديمة وتأثير “الخلية العسلية”
التهديد الكمومي لا يؤثر بشكل متساوٍ على جميع بيتكوين. المحافظ المبكرة التي تستخدم عناوين “نقطة إلى نقطة K” (حيث يتم كشف المفتاح العام مباشرة على البلوكشين) تعتبر أكثر عرضة للخطر، بما في ذلك حوالي 1.1 مليون بيتكوين في محفظة ساتوشي (بقيمة تقدر بمئات المليارات من الدولارات) وما يقرب من 25% من إجمالي المعروض من العملة.

هذه المحافظ تشبه “خلية عسل” ضخمة، فبمجرد أن تصل الحواسيب الكمومية إلى مستوى كافٍ من التطور لكسر المفاتيح الخاصة خلال دقائق من تأكيد المعاملات، يمكن سرقتها مباشرة وإطلاقها في السوق، مما يسبب ضغط بيع مدمر.

3. المنطق المؤسسي: تجنب “خطر المصادرة التقنية”
انسحاب المؤسسات يعكس رغبتها في تجنب “خطر المصادرة التقنية” بشكل عقلاني. لقد هز التهديد الكمومي السرد المركزي لبيتكوين كـ“عملة صعبة” — أي الملكية المطلقة التي يضمنها الكود.

في بيئة ذات معدلات فائدة مرتفعة، فإن الاحتفاظ ببيتكوين غير مدفوع الفائدة ويواجه مخاطر نظامية محتملة، أصبح تكلفته الفرصية أعلى بكثير من الأصول التقليدية مثل السندات الأمريكية.

لذا، حتى مع الارتداد الفني الأخير في سعر بيتكوين نتيجة البيع المفرط، تظل المؤسسات تواصل تقليل ممتلكاتها، وهو في جوهره تحوط استباقي ضد احتمالية أن تؤدي مخاطر الكم إلى تصفير قيمة الأصول.

4. العد التنازلي للبقاء: سباق تحديث الشبكة وصبر السوق
على الرغم من أن الحواسيب الكمومية الحالية لا تمتلك القدرة على الهجوم الفعلي (حيث تحتاج إلى 3000-6000 كيوبت منطقي، وهي مستويات حالياً في خانة الأحاد، وليس العشرات)، إلا أن عدم اليقين ذاته يمثل خطراً.

من المتوقع أن يستغرق تحديث شبكة بيتكوين إلى التشفير المقاوم للكم (PQC) من 2 إلى 3 سنوات لإتمام تحديث الكود، الاختبار، ونقل الإجماع.

ومع ذلك، قد يأتي “يوم Q” خلال 5-10 سنوات في المستقبل (احتمال حدوثه قبل 2030 حوالي 60%)، والفرصة المتاحة لتحديث بيتكوين تتقلص. وإذا تأخرت الشبكة عن اللحظة التي يتم فيها كسر الحوسبة الكمومية، فإن انهيار السوق قد يحدث قبل أن يتمكن الهجوم التقني من إحداث الكارثة.

الدروس المستفادة: تسعير المخاطر في تحول النموذج
كشفت موجة البيع هذه عن تحول في النموذج: إذ أن إطار تقييم بيتكوين قد انتقل من مجرد حركة أصول كونية إلى نموذج متعدد الأبعاد يشمل مخاطر البقاء التقنية. عندما يُدرج “الخصم الكمومي” في جوهر التسعير، تتراجع التقلبات قصيرة الأمد ويصبح القدرة على الاستمرار على المدى الطويل محور التركيز.

إذا أرادت بيتكوين استعادة ثقة المؤسسات، فهي بحاجة إلى التعامل مع صدمات عوائد السندات الأمريكية وتدفقات صناديق ETF، والأهم من ذلك، إثبات أن شبكتها قادرة على التطور التعاوني ومقاومة التهديدات البقاء على قيد الحياة في سباق مع الحوسبة الكمومية.

السوق يصوت: هل يمكن لأقدم عملة مشفرة أن تكمل أصعب ترقية لها في عصر اقتراب النقطة التقنية؟