الأسبوع الأول بعد العطلة يشهد اختبارًا كبيرًا للسيولة النقدية، والبنك المركزي يجري عملية إقراض بمبلغ 6000 مليار يوان عبر أدوات التمويل متوسطة الأجل (MLF)، ويستمر في زيادة الحجم لمدة 12 شهرًا متتالية

شركة 财联社 24 فبراير: (الصحفي: تساو يون يي) أعلن البنك المركزي اليوم أنه سيقوم بعملية أدوات التمويل متوسطة الأجل (MLF) بقيمة 6000 مليار يوان، لمدة سنة واحدة. ويعني ذلك أن عملية تجديد الـMLF لشهر فبراير زادت بمقدار 3000 مليار يوان، وهو الشهر الثاني عشر على التوالي الذي يتم فيه زيادة الحجم، ولكن من حيث الحجم، فإن الزيادة هذا الشهر أقل من 7000 مليار يوان في يناير.

الأسبوع الأول بعد العطلة يتزامن مع موسم الضرائب ونهاية الشهر، بالإضافة إلى أن عمليات السوق المفتوحة التي تنتهي خلال الأسبوع تصل إلى 2.7 تريليون يوان، ومع إصدار أسهم جديدة من بورصة بكين، من المتوقع أن تؤدي إلى اضطرابات في السيولة. وأكد العديد من الخبراء لمراسل شركة 财联社 أن من حيث حماية البنك المركزي للسيولة، فإن صافي التدفقات خلال فبراير بلغ 9000 مليار يوان، وهو لا يزال عند مستوى مرتفع. “تم تحديد حد الدين الحكومي المحلي الجديد لعام 2026 مسبقًا، ويستمر التمويل المالي في التقدم المبكر هذا العام.”

الأسبوع الأول بعد العطلة يشهد اختبارًا كبيرًا للسيولة، والبنك المركزي يواصل زيادة عمليات الـMLF

شهد الأسبوع الأول من عيد الربيع استحقاق عمليات إعادة شراء كبيرة، مما أدى إلى ضغط على السيولة. وفقًا لبيانات السوق المفتوحة، ستنتهي عمليات إعادة الشراء بقيمة أكثر من 2.2 تريليون يوان هذا الأسبوع، بالإضافة إلى استحقاق 3000 مليار يوان من أدوات التمويل متوسطة الأجل (MLF)، مما يضع ضغطًا كبيرًا على استعادة السيولة.

وأعلن البنك المركزي اليوم أنه للحفاظ على سيولة كافية في النظام المصرفي، في 25 فبراير 2026، ستقوم بنك الشعب الصيني بعملية أدوات التمويل متوسطة الأجل (MLF) بقيمة 6000 مليار يوان، لمدة سنة واحدة، باستخدام مزاد ثابت السعر ومتعدد الأسعار. وبما أن استحقاق الـMLF في فبراير هو 3000 مليار يوان، فإن ذلك يعني أن عملية تجديد الـMLF في فبراير زادت بمقدار 3000 مليار يوان، وهو الشهر الثاني عشر على التوالي من الزيادة، ولكن الحجم أقل من 7000 مليار يوان في الشهر السابق.

ومع ذلك، قبل العطلة، قام البنك المركزي بعمليات إعادة شراء صافية بقيمة 6000 مليار يوان لمنتصف فبراير، مما يجعل إجمالي التدفقات الصافية للسيولة خلال فبراير تصل إلى 9000 مليار يوان، وهو استمرارية لعملية التدفق الصافي لمدة عشرة أشهر على التوالي.

وفي الأسبوع الأول بعد العطلة، ارتفعت ضغوط استحقاق عمليات السوق المفتوحة إلى أعلى مستوى لها في التاريخ، حيث استحقاق 3000 مليار يوان من أدوات التمويل متوسطة الأجل (MLF)، بالإضافة إلى استحقاق عمليات إعادة شراء لمدة 7 أيام بقيمة 8524 مليار يوان، و14 يومًا بقيمة 14000 مليار يوان، مع تسريع وتيرة الاستحقاق. اليوم، استحقاق 8524 مليار يوان من عمليات إعادة الشراء لمدة 7 أيام، و6000 مليار يوان من عمليات إعادة الشراء لمدة 14 يومًا، وقام البنك المركزي بعملية إعادة شراء بقيمة 5260 مليار يوان لمدة 7 أيام، محققًا صافي استرجاع بقيمة 9264 مليار يوان.

وفيما يتعلق بأسعار الفائدة في السوق، سجل سعر الإيداع الليلي (SHIBOR) في الصباح المبكر 1.3620%، بزيادة قدرها 4.64 نقطة أساس. وسجل سعر إعادة الشراء لمدة 7 أيام 1.5530%، بزيادة 22.97 نقطة أساس. أما سعر إعادة الشراء لمدة 3 أشهر فكان 1.5780%، بانخفاض 0.20 نقطة أساس.

“تزامنًا مع موسم الضرائب ونهاية الشهر، ومع استحقاق عمليات السوق المفتوحة التي تصل إلى 2.7 تريليون يوان، بالإضافة إلى إصدار أسهم جديدة من بورصة بكين، من المتوقع أن تؤدي إلى اضطرابات في السيولة.” وأشار قسم الأسواق المالية في بنك البناء إلى أن عودة السيولة بعد العطلة، بالإضافة إلى تراجع صافي المدفوعات الحكومية الأسبوعية من أكثر من 7000 مليار يوان إلى 1500 مليار يوان، ستخفف من ضغط السيولة.

ولمواجهة ضغط السيولة، فإن زيادة عمليات الـMLF من قبل البنك المركزي تتوافق مع توقعات السوق. وقال داون شي ميون، الباحث الرئيسي في شركة Zhaolian، لمراسل شركة 财联社: “من خلال عمليات إعادة الشراء المضمونة وعمليات الـMLF، قام البنك المركزي على مدى عدة أشهر بحقن سيولة متوسطة وقصيرة الأجل بشكل متواصل، مما يعزز من سيولة السوق ويضمن استقرار السوق المالي في نهاية العام وبداية العام الجديد، ويعمل على تحسين هيكل مدة السيولة في السوق.”

وقال وان تشينغ، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة Dongfang Jincheng، لمراسل شركة 财联社: “شهد بداية العام زيادة ملحوظة في حجم التدفقات الصافية للسيولة من قبل البنك المركزي، بما في ذلك الـMLF، ويعود ذلك أيضًا إلى استمرار التقدم المبكر في التمويل المالي هذا العام. تم تحديد حد الدين الحكومي المحلي لعام 2026 مسبقًا، ويستمر التمويل المالي في التقدم المبكر. هذا يعني أنه على الرغم من وجود عوامل مثل عطلة عيد الربيع في فبراير، إلا أنه سيكون هناك إصدار كبير من السندات الحكومية. بالإضافة إلى ذلك، فإن خفض أسعار الفائدة، وزيادة الحجم، وتوسيع أدوات السياسة النقدية من قبل البنك المركزي في يناير 2026، ستؤدي إلى ضخ كبير في الائتمان خلال الربع الأول من هذا العام. وكل ذلك من المحتمل أن يؤدي إلى تضييق السيولة إلى حد ما.”

كما أشار داون شي ميون إلى أن فبراير لا يزال شهرًا يتركز فيه إصدار القروض البنكية، ومع زيادة السحب قبل العطلة، زادت الحاجة إلى السيولة في السوق.

البنك المركزي يحدد سياسته بمواصلة تنفيذ سياسة نقدية معتدلة ومرنة، مع انخفاض الحاجة إلى خفض سعر الفائدة أو معدل الاحتياطي في الوقت الحالي

يعتقد السوق أن ما إذا كانت السيولة ستتوسع بعد العطلة يعتمد بشكل رئيسي على مدى قدرة البنك المركزي على التعويض. وأشارت شركة Huaxi Securities إلى أنه إذا استمر البنك المركزي في حماية السيولة، فمن المتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة على نحو متوقع، ولكن بسبب استحقاق عمليات إعادة الشراء الكبيرة، وضغوط موسم الضرائب، وتجاوز الشهر، قد يكون هناك حد أدنى لنطاق انخفاض أسعار الفائدة. “من المتوقع أن يتراوح سعر R001 بعد العطلة بين 1.35% و1.45%، وسينخفض سعر R007 إلى حوالي 1.50% إلى 1.60%.”

بالإضافة إلى موسم الضرائب، تشمل العوامل الأخرى التي تؤثر على السيولة إصدار السندات الحكومية بعد العطلة. وخطط إصدار السندات الحكومية للأسبوع بعد العطلة تبلغ 6414 مليار يوان، بزيادة عن 5221 مليار يوان في الأسبوع السابق. بالإضافة إلى ذلك، سيتم إصدار سند خصم لمدة 3 أشهر في 25 فبراير، وربما يكون الحجم الفعلي للإصدار 6814 مليار يوان. ومع ذلك، فإن حجم استحقاق الودائع انخفض، حيث استحق 6317 مليار يوان من الودائع هذا الأسبوع، مقارنة بـ 9782 مليار يوان في الأسبوع السابق، وهو تقريبًا نفس متوسط استحقاق الودائع الأسبوعي منذ عام 2025 والذي يبلغ 6321 مليار يوان.

وفي المستقبل، يتوقع السوق أن تواصل السياسة النقدية دعم الاقتصاد الحقيقي. وأكد البنك المركزي في اجتماع العمل لعام 2026 أنه سيواصل تنفيذ سياسة نقدية معتدلة ومرنة، مع استخدام أدوات متنوعة مثل خفض الاحتياطي وخفض الفائدة بشكل مرن وفعال، للحفاظ على سيولة كافية. ومع ذلك، فإن احتمالية تنفيذ خفض الاحتياطي أو خفض الفائدة في المدى القريب منخفضة.

وأشار داون شي ميون إلى أن هناك نقطتين رئيسيتين في سياسة النقد لعام 2026: الأولى، تعديل طفيف في هدف السياسة، حيث يتم توجيه تكلفة التمويل الشامل للمجتمع من “ثابتة مع انخفاض” إلى “تشغيل منخفض؛” والثانية، تحول في النهج السياسي، مع التركيز على تحسين كفاءة السياسات الحالية بدلاً من زيادة حجمها. بعد استخدام أدوات السياسة النقدية المتنوعة لزيادة التدفقات، يُنصح بمراقبة النتائج أولاً، وتجنب استخدام أدوات شاملة مثل خفض الاحتياطي بشكل كامل، وهو ما يتماشى مع النهج الحالي.

“لكن هذا لا يعني أن نافذة خفض الاحتياطي الشامل مغلقة، فخفض الاحتياطي لا يزال خيارًا مهمًا في أدوات البنك المركزي. خفض الاحتياطي هو إشارة قوية على السياسة، حيث يطلق سيولة طويلة الأجل، ويخفض تكاليف التمويل للمؤسسات المالية، مما يعزز الثقة ويستقر التوقعات. حاليًا، يبلغ معدل الاحتياطي الإجباري الموزون في الصين 6.3%، ولا تزال هناك مساحة لخفض الاحتياطي.” وأوضح داون شي ميون أن خفض الاحتياطي لا يزال ممكنًا وضروريًا في المستقبل، وربما يكون أكبر من 0.5 نقطة مئوية في عام 2025.

“خلال الشهرين الأولين من العام، زاد البنك المركزي بشكل ملحوظ من حجم التدفقات الصافية للسيولة متوسطة الأجل، مما يعني أن احتمالية خفض الاحتياطي قصيرة الأجل منخفضة. بعد أن أطلق البنك المركزي حزمة من السياسات الهيكلية في يناير، فإن السياسة النقدية في المدى القصير تظل في مرحلة مراقبة.”