عملاق التخزين يفاجأ بـ"هجوم" مفاجئ! هبط سعر سهم ساندي بأكثر من 8% هل لا تزال أسطورة طلب NAND مستمرة؟

في يوم الثلاثاء بتوقيت شرق الولايات المتحدة، تعرض سهم شركة سانديسك (SanDisk)، أحد الأسهم الرائدة في مجال التخزين، لهجوم من قبل المضاربين على الهبوط، حيث انخفض سعر السهم بأكثر من 8% في لحظة واحدة.

وفي وقت سابق من ذلك اليوم، أصدر مؤسسة كيترو نيشير (Citron Research)، المعروفة بتوجهاتها الهابطة، بيانًا أعلنت فيه عن امتلاكها مركزًا قصيرًا على أسهم الشركة المصنعة لرقاقات التخزين. وشرح كيترو نيشير بشكل مفصل أسباب نظرتها السلبية تجاه سانديسك، مؤكدًا أن صناعة التخزين التي تنتمي إليها الشركة تواجه ضغوطًا دورية.

هذا التصريح كان بمثابة ضربة قاسية لمستثمري سانديسك، خاصة وأن الارتفاع السابق في سعر السهم كان نتيجة توقعات المستثمرين بأن صناعة NAND يمكن أن تستفيد من الطلب القوي الناتج عن الذكاء الاصطناعي، مما يقلل من مخاطر التقلبات الدورية.

منذ بداية العام، ارتفع سعر سهم سانديسك بنسبة 175%، وخلال الاثني عشر شهرًا الماضية، زاد بأكثر من 1200%.

كيترو نيشير يتبنى موقفًا سلبيًا حادًا تجاه سانديسك

من خلال منشورات كيترو نيشير على منصة X، يمكن تصنيف أسباب نظرتها السلبية تجاه سانديسك إلى ثلاثة: وجود ضغوط دورية في سوق التخزين، تصاعد المنافسة من سامسونج، وخروج المستثمرين على المدى الطويل.

أولًا، أشار كيترو نيشير إلى أن المستثمرين على المدى الطويل في سانديسك، شركة ويسترن ديجيتال، قاموا مؤخرًا ببيع جزء كبير من حصتهم بسعر أقل بنسبة 25% من السعر الحالي، وهو بمثابة إشارة تحذيرية.

وقالوا: “عندما يصر خبراء التلفزيون على أن يندفع المستثمرون الأفراد للدخول، كان المستثمرون على المدى الطويل، ويسترن ديجيتال، قد باعوا قبل أيام جزءًا كبيرًا من حصتهم، بخصم يصل إلى 25%. لماذا؟ لأنهم يعلمون أن الدورة ستصل إلى ذروتها قريبًا، فلم ينتظروا حتى يرن جرس الإنذار.”

ثم تناول كيترو نيشير مشكلة الدورة الدورية التي تعاني منها صناعة NAND. وذكر أن هذه المشكلة ظهرت في أعوام 2008 و2012 و2018، ولن تختلف هذه المرة.

وأضاف: “النقص الحالي في الإمدادات هو ظاهرة مؤقتة فقط، لأن القدرة الإنتاجية الحالية وصلت إلى ضعف ذروتها في 2018. هذا النقص مجرد وهم في العرض، ويمكن أن يختفي خلال مؤتمر أرباح عبر الهاتف.” وألمح إلى أن القيود الحالية على الإمدادات مؤقتة.

ويرى أن تقييم السوق لسانديسك مشابه لتقييم نيفيديا، لكنه يلفت إلى فرق رئيسي: “نيفيديا تمتلك حصنًا حصينًا، بينما سانديسك تبيع سلعًا عادية.”

كما أكد كيترو نيشير على التهديدات القادمة من سامسونج. وأشار إلى أن سامسونج، التي لطالما كانت تركز على حصتها السوقية أكثر من الأرباح، تنتظر حتى تتوقف شركات مثل سانديسك عن تحقيق هوامش ربح عالية، ثم تغير استراتيجيتها فجأة لزيادة الإمدادات وخفض الأسعار.

وأضاف أن التهديد الذي تمثله سامسونج الآن قد يكون أكبر، حيث أعلنت مؤخرًا أنها لن تبيع أي منتجات بأرباح أقل من 50%، وتعمل على دفع أفضل شرائحها إلى سوق الأقراص الصلبة ذات الحالة الصلبة عالية الجودة التي تعتمد عليها سانديسك. وهذا يعني أن سامسونج تسرق العملاء المميزين من سانديسك بأسعار أقل وتقنيات أحدث. “والسبب الوحيد وراء نقص الإمدادات الآن هو مشكلة مؤقتة في معدل الإنتاج لمنتج آخر من سامسونج، لكن هذا العائق مؤقت.”

واختتمت الشركة قائلة: “البيع على المدى القصير لأسهم سانديسك هو مجرد اتباع لاتجاه السوق. وعندما تعود الدورة إلى طبيعتها، سيكون سعر السهم أقل.”

تحديثات منتجات سانديسك الجديدة تثير اهتمام السوق

بعد إعلان كيترو نيشير عن موقفه السلبي، أطلقت شركة سانديسك عبر الإنترنت احتفالًا بمرور عام على انفصالها عن ويسترن ديجيتال. كما أطلقت مجموعة جديدة من الأقراص الصلبة المحمولة، ونشرت فيديو على يوتيوب يوضح كيف يمكن للمستخدمين الاستفادة من مساحة التخزين الإضافية.

لكن، على الرغم من هذا الإصدار الجديد، لم يرض السوق، بل انخفض سعر السهم أكثر. وعلق أحد مستخدمي منصة X على منشور رسمي لسانديسك: “كنا ننتظر أن تعلن عن خبر كبير، وطلع الأمر كأنه لا شيء.”

الآن، تتجه الأنظار إلى تصريحات كبار مسؤولي سانديسك. حيث من المقرر أن يلقي مديرو الشركة خطابًا في منتدى “اتجاهات مستقبل التكنولوجيا” في بيرنشتاين يوم 25 فبراير، ثم يشاركون في مؤتمر التكنولوجيا والإعلام والاتصالات الذي تنظمه مورغان ستانلي في 3 مارس.

هل يمكن لصناعة NAND أن تتخلص من التقلبات الدورية؟

في الواقع، فإن جوهر الشكوك التي يطرحها كيترو نيشير حول سعر سانديسك يكمن في استمرارية نقص الذاكرة الحالي.

حاليًا، يواجه سوق الذاكرة بشكل عام ضغط نقص حاد في الإمدادات. وأفادت عدة مؤسسات تحليلية، بما في ذلك شركة أبحاث Counterpoint، أن أسعار DRAM سترتفع بشكل كبير بنسبة 40% إلى 50% في الربع الرابع من 2025، بينما حذرت شركة TrendForce من أن ارتفاع أسعار منتجات الذاكرة بنسبة 50% أو أكثر قد يصبح توقعًا أساسيًا.

ومع ذلك، فإن سوق الذاكرة هو صناعة دورية تتقلب بين فترات نقص الإمدادات وفترات فائضها — كما يقول كيترو نيشير، لقد تكررت هذه الدورة مرات عديدة في الماضي.

لكن، في بداية هذا الشهر، أكد مسؤولو سانديسك خلال مؤتمر أرباح أن السوق يتغير بشكل هيكلي بفضل الذكاء الاصطناعي، وأن “هذا التغير الهيكلي مستدام، وسيقلل من التقلبات الدورية في أعمال NAND، ويخلق هوامش ربح وعوائد أعلى على المدى الطويل.”

وقال المدير التنفيذي ديفيد جكلر إن الطلب على التخزين يتغير بشكل كبير بفضل الذكاء الاصطناعي، متوقعًا أن ينمو الطلب على التخزين في مراكز البيانات بمقدار 60% أو أكثر بحلول 2026. وتوقع أن يستمر نقص الإمدادات حتى بعد 2026، مما يدعم قدرتها على تحديد الأسعار.

هذه التصريحات دفعت العديد من المستثمرين في وول ستريت إلى المراهنة على أن الطلب طويل الأمد الناتج عن الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى اتفاقيات التوريد طويلة الأمد التي أبرمتها سانديسك، ستقلل من التقلبات الدورية التقليدية في صناعة NAND، وتحول القطاع إلى هيكل أكثر استقرارًا وربحية. وسانديسك كانت في قلب هذا التفاؤل، وارتفعت أسعار أسهمها.

لكن، الآن، قد يكون الهجوم السلبي من كيترو نيشير قد كسر بعض التوقعات الإيجابية حول مستقبل صناعة NAND. فهل ستعود سانديسك وصناعة التخزين بشكل عام إلى نمطها الدوري القديم كما تشير كيترو نيشير؟ سننتظر ونرى.

(المصدر: فاينانشال نيوز)