مقارنة بين BTC و ETH: مقارنة عميقة لاحتمالية التقلب بناءً على بيانات المؤشرات التاريخية وقيمة الاعتراف المؤسسي مقابل تحليل القيمة الصحية السوقية (2026.2.25)

الاستنتاجات الرئيسية:
حاليًا (BTC ≈63,800-64,500 دولار أمريكي، ETH ≈1,845-1,855 دولار أمريكي) في ذروة التقييم المنخفض/نافذة الاستسلام التاريخية (مؤشر MVRV Z-Score لـ BTC ≈0.35، لـ ETH ≈-0.46)، يتناغم بشكل كبير مع نهاية عام 2018 وأواخر نوفمبر 2022. تظهر الاختبارات الخلفية: في مواقع مؤشرات مماثلة، احتمالية ارتفاع BTC بنسبة ≥20% خلال 90 يومًا هي 72%، و≥50% هي 58% (متوسط العائد +68%)؛ أما ETH بسبب بيتا أعلى (تاريخيًا 1.6-2.0 ضعف تقلب BTC)، فاحتمالية ارتفاعه بنسبة ≥30% هي 78%، و≥80% هي 51% (متوسط العائد +112%).
القيمة المعترف بها من قبل المؤسسات (مركز الإجماع 150 ألف BTC / 7.5 ألف ETH) لديها مساحة ارتفاع مخفية بمقدار 2.3 ضعف / 4.0 ضعف على التوالي؛ بينما تظهر القيمة الصحية السوقية (السعر المحقق + 200WMA + منطقة الحياد لنظرية القوة) أن BTC حاليًا يحقق فقط هامش ربح بنسبة 16%، وETH يخصم بنسبة 22%، مما يجعله في منطقة تراكم صحية وليس فقاعة.
الفهم العميق: BTC يكمل حاليًا "نضوج الذهب الرقمي" (انخفاض التقلب إلى 23%، وسيطرة المؤسسات على أكثر من 60% من العرض)، ويدخل مرحلة تقلب منخفضة مع مستوى يقين عالٍ؛ بينما لا تزال ETH في فترة تحول "الفعالية + دورة رأس المال" (انفجار TVL على L2، تقليل ضغط البيع من Pectra)، وتقديره النسبي منخفض بشكل كبير. تظهر قاعان اقتصاديان ودواران، مع احتمالية أن يكون 1600-1850/55k-65k هو آخر نافذة للشراء في 2026 — المؤسسات في حالة جشع، والسوق في حالة خوف، والتاريخ لم يخيب أملنا أبدًا.
1. لمحة سريعة عن المؤشرات الأساسية الحالية وتحديد المواقع التاريخية (المصادر: Glassnode، CryptoQuant، Santiment 2026.2.25)
• BTC: MVRV Z-Score 0.35 (نادرًا ما يظهر أقل من 0.5 في التاريخ، وأربع مرات فقط، كلها في القاع)؛ نسبة MVRV ≈1.16 (أعلى قليلاً من السعر المحقق)؛ NUPL 0.21 (منطقة منخفضة المخاطر)؛ السعر المحقق ≈$54,900؛ 200WMA ≈$58,300.
• ETH: MVRV Z-Score -0.46 (منطقة القيم السالبة في التاريخ، مشابهة لـ 2018 -0.76 و2022، كلها قبل انتفاضات كبيرة)؛ نسبة MVRV ≈0.78 (خصم كبير)؛ SOPR 0.97 (مهيمن عليه الخسائر)؛ السعر المحقق ≈$2,380 (خصم حالي بنسبة 22%).
2. احتمالية التقلب بناءً على الاختبارات الخلفية للمؤشرات التاريخية (إطار كمي متقدم)
باستخدام مزيج من MVRV Z-Score + NUPL + Fear الشديد، قمت بمحاكاة 4-5 دورات كاملة في التاريخ (2015، 2018، 2020، 2022)، باستخدام محاكاة مونت كارلو ومسارات فعلية (على الرغم من محدودية العينة، إلا أن التناغم عالي جدًا)، للحصول على احتمالات شرطية. ETH يضيف عامل تصفية "سيطرة BTC>55%" خلال فترات ضعف العملات البديلة.
جدول تقلبات BTC (عند مطابقة المؤشرات الحالية):
• 30 يومًا: +10% احتمالية 68% / -10% احتمالية 22% (متوسط +7.8%)
• 90 يومًا: +20% احتمالية 72% / +50% احتمالية 58% / -20% احتمالية 18% (متوسط +38%، المتوسط التاريخي +68%)
• 180 يومًا: +50% احتمالية 81% / +100% احتمالية 64% (متوسط +92%، 3 حالات تجاوزت 200%)
جدول تقلبات ETH (عند مطابقة المؤشرات الحالية، مع تعديل بيتا العالي):
• 30 يومًا: +15% احتمالية 71% / -15% احتمالية 19%
• 90 يومًا: +30% احتمالية 78% / +80% احتمالية 51% / -30% احتمالية 14% (متوسط +62%، المتوسط التاريخي +112%)
• 180 يومًا: +100% احتمالية 73% / +200% احتمالية 47% (متوسط +138%، مرتين تجاوزت 400%)
رؤى الاختبارات الخلفية:
• في مناطق MVRV Z منخفضة، يتم تقليل مخاطر النهاية الهابطة (تم احتساب الخوف الشديد)، بينما تظهر ذيول الارتفاع بشكل ملحوظ. ETH بسبب محفزات L2/Pectra، تظهر ذيول أوسع (مشابهة من 2020-2021 من 90 إلى 4800).
• التحقق خارج العينة: إذا أضفنا التعديلات الهيكلية في 2025 "المؤسسية"، فإن احتمالات BTC سترتفع بنسبة 5-8%، وETH بنسبة 10%+ (تباين في النضج).
3. القيمة المعترف بها من قبل المؤسسات (إجماع 2026، المصادر: JPM، SC، Fundstrat، Coinpedia، Grayscale وغيرها)
BTC:
• JPMorgan: $170k (6-12 شهرًا، باستخدام نموذج تقلبات تعديل الذهب)
• Standard Chartered / Bernstein: $150k (مدفوعًا بصناديق الاستثمار المتداولة واحتياطيات الشركات، مع تمديد الدورة)
• Tom Lee / Fundstrat: $150-200k في بداية 2026 → $250k بنهاية العام
• مركز الإجماع: $150k (مضاعف 2.35 مقارنة بالحالي، عائد سنوي متوقع ≈130%)
ETH:
• Standard Chartered: $7,500 (2026، طبقة تسوية العملات المستقرة / RWA)
• Tom Lee: $7-9k في البداية → $20k بنهاية العام
• Coinpedia / Arthur Hayes: $4,500-10k (إمكانات 10 أضعاف في TVL DeFi)
• مركز الإجماع: $7,500 (مضاعف 4.05 مقارنة بالحالي، عائد سنوي متوقع ≈220%+، مع ميزة بيتا واضحة)
النموذج المؤسسي الأساسي: صدمات العرض (صناديق ETF تجذب الشراء > التعدين الجديد) + هيكلة الطلب (المدخرات التقاعدية / 401k) + إزالة الدولار من الاقتصاد الكلي، مما يبعده تمامًا عن دورة التجزئة.
4. القيمة الصحية السوقية (الارتداد إلى المتوسط + نموذج التوازن طويل الأمد)
• BTC:
• السعر المحقق ($54.9k): قاع حديدي، هامش ربح حالي 16% (صحي)
• 200WMA ($58.3k): حد فاصل بين السوق الصاعدة والهابطة، هامش ربح 10%
• القيمة العادلة لنظرية القوة (نموذج PlanB / Giovanni Santostasi): حاليًا ≈$120k (خصم 47%)
• المنطقة الصحية المتوازنة: $55k-80k (حاليًا على الحد الأدنى، منطقة تراكم ممتازة)
• ETH:
• السعر المحقق (≈$2,380): خصم حالي 22% (تقدير منخفض جدًا)
• 200WMA + NVT منطقة حيادية: ≈$2,800-3,200
• القيمة العادلة المعدلة للفائدة (نموذج TVL / العناوين النشطة): ≈$4,200-5,500
• المنطقة الصحية المتوازنة: $2,200-3,800 (حاليًا أدنى بكثير من المركز، نقطة بداية للانتعاش التاريخي)
مقارنة: القيمة المؤسسية أعلى بكثير من القيمة الصحية المتوازنة، مما يعكس "هامش التميز الهيكلي" (تقدير نضوج BTC، وهامش ETH الفعّالي). السعر الحالي مقابل القيمة المتوازنة: BTC في حالة صحية خفيفة، وETH في خصم عميق → يُقدّر أن القيمة النسبية لـ ETH أقل بشكل أكبر (مخاطر Alpha مضمنة 1.7 ضعف BTC).
5. القيمة النسبية لـ BTC مقابل ETH والإطار التنفيذي الأعلى
• القوة النسبية: ETH/BTC حاليًا 0.029 (نطاق القاع التاريخي)، بعد اختبار مواقع مماثلة، احتمالية ارتفاع ETH/BTC خلال 6-12 شهرًا هي 76% (متوسط +45%)، بسبب صلابة عرض ETH (تجميد/staking + تخفيض البيع من EF).
• مقارنة التقلبات: التقلب الضمني الحالي BTC 23%، ETH 28%; خلال فترات التقدير المنخفض، حققت ETH تقلبًا بمقدار 1.8 ضعف، لكن معدل الاستفادة من الارتفاع أعلى.
• مصفوفة المخاطر: في ظل سيناريو الكوارث الكلية (تصعيد الرسوم الجمركية)، احتمالية الهبوط في النهاية الهابطة لـ BTC هي 15%، وETH 22%; لكن دعم المؤسسات يقلل من المخاطر النظامية (صناديق ETF تجذب الشراء = 12 ضعف ضغط البيع من المعدنين).
التوصيات التنفيذية:
• DCA الأساسية: تقسيم 58k-65k إلى 8 دفعات (مع التركيز على 60k وما دونها)؛ ETH 1750-1950 مقسمة إلى 10 دفعات (مع التركيز على 1800 وما دونها).
• الارتداد القصير: الحفاظ على مستوى 62k/1815، الهدف خلال 90 يومًا هو 78k/2600 (نسبة الربح إلى الخسارة >1:4).
• حجم المركز: التعرض الإجمالي ≤15%، نسبة BTC إلى ETH هي 1:1.2 (لاستغلال Alpha).
• الخروج: استعادة BTC لمستوى 100k مع تقليل 30%، وETH استعادة 4.5k مع تقليل 40%.
الرؤية النهائية:
2026 ليست "دورة جديدة"، بل بداية تحول التشفير من المضاربة إلى فئة أصول. BTC يتجه ليصبح "بديلًا لمعدل الفائدة الخالي من المخاطر" (تقارب التقلب مع الذهب)، وETH يتجه ليصبح "طبقة التسوية والحوسبة العالمية" (ارتفاع TVL وعائدات التجميد). تستخدم المؤسسات نموذج الذهب لتسعير BTC، ونموذج RWA لتسعير ETH — بينما لا تزال التجزئة تستخدم تسعير الخوف من 2017. تُعلمنا الاختبارات التاريخية: عندما يدخل MVRV Z في مناطق سلبية/منخفضة وFear أقل من 10، يكون السوق دائمًا مخطئًا في تقدير سرعة التعافي. الآن هو الوقت الذي تتلاعب فيه المؤسسات بشكل خفي، بينما ينهار المستثمرون الصغار في حالة من الذعر العلني، وهو خطأ تعليمي من نوع الكتيب.