إلى أي مدى يمكن أن ينخفض سهم نتفليكس؟

أسهم شركة نتفليكس (NFLX 3.42%)، الرائدة في مجال البث المباشر، بدأت عام 2026 بداية صعبة. حتى الآن، انخفضت الأسهم حوالي 19% منذ بداية العام وفقدت أكثر من ثلث قيمتها خلال الأشهر الستة الماضية.

ومع ذلك، فإن الأعمال الأساسية للشركة تسير بشكل جيد، حيث تسارع معدل نمو الإيرادات على أساس سنوي لثلاثة أرباع على التوالي. السؤال هو، هل يمكن للأعمال الأساسية أن تفي بتقييم السهم المميز؟ إحدى الطرق لفهم إمكانيات السهم هي دراسة الحالة السلبية بعناية. إلى أي مدى يمكن أن ينخفض السهم إذا أصبح المستثمرون أكثر تشككًا بشأن القدرة على التسعير على المدى الطويل في سوق البث المزدحم؟

مصدر الصورة: Getty Images.

شركة تنمو بسرعة

من الصعب انتقاد أعمال نتفليكس. ارتفعت إيرادات الربع الرابع بنسبة 17.6% على أساس سنوي إلى 12.1 مليار دولار، وهو تسارع من نمو بنسبة 17.2% في الربع الثالث و15.9% في الربع الثاني. كما أعلنت الشركة أنها تجاوزت 325 مليون عضوية مدفوعة خلال الربع، مما يعكس مدى الانتشار العالمي لعلامتها التجارية.

علاوة على ذلك، تتوقع نتفليكس مزيدًا من الزخم القوي. تتوقع الإدارة أن تصل إيرادات الربع الأول من عام 2026 إلى 12.2 مليار دولار، مما يشير إلى نمو بنسبة 15.3% على أساس سنوي.

كما أن الربحية تتجه في الاتجاه الصحيح، حيث يستمر هامش التشغيل في التوسع. كان هامش التشغيل لعام 2025 كاملًا 29.5%، مرتفعًا من 26.7% في 2024. والأكثر من ذلك، أن نتفليكس توقعت أن يصل هامش التشغيل في 2026 إلى 31.5%.

بالإضافة إلى ذلك، كانت تدفقات النقد قوية. بلغ التدفق النقدي الحر لنتفليكس، والذي يمثل التدفق النقدي التشغيلي ناقصًا النفقات الرأسمالية، 9.5 مليار دولار في 2025، مرتفعًا من 6.9 مليار دولار في 2024.

وربما يكون محرك النمو الأكثر إثارة حاليًا هو أعمال الإعلانات الخاصة بها. فهي لا تنمو بسرعة فحسب، بل تساعد الشركة على أن تصبح أقل اعتمادًا على زيادة أسعار الاشتراكات ونمو العضوية بشكل مستمر.

وفي خطاب المساهمين في الربع الرابع، قالت الشركة إن إيرادات الإعلانات زادت بأكثر من 150% في 2025 لتتجاوز 1.5 مليار دولار. كما ذكرت الإدارة أنها تتوقع أن تتضاعف إيرادات الإعلانات “تقريبًا” في 2026.

هذه الأعمال الإعلانية الناشئة ولكنها تزداد أهمية تعتبر مفتاحًا للحجة الصعودية، لأنها يمكن أن ترفع متوسط الإيرادات لكل عضوية حتى لو قررت نتفليكس تقليل الاعتماد على زيادات أسعار العضوية في المستقبل.

الحالة السلبية

لكن، ماذا عن الحالة السلبية؟

أكبر تهديد للحجة الصعودية لنتفليكس هو تزايد المنافسة من عمالقة التكنولوجيا ذات الموارد الضخمة مثل آبل (عبر Apple TV) وجوجل (عبر YouTube)، بالإضافة إلى الانتقال المستمر للشركات الإعلامية التقليدية من التلفزيون الخطي إلى البث المباشر. تصف نتفليكس سوق الترفيه بأنه “منافسة شرسة”. مع مرور الوقت، يمكن أن يحد سوق البث المزدحم من قدرة التسعير ويزيد من معدل الاستغناء، خاصة إذا قامت الخدمات المنافسة بدمج المحتوى مع عروض أخرى أو تقديم خصومات أكبر.

مثل هذا السوق التنافسي قد يظهر في الأرقام على شكل نمو أبطأ في الإيرادات أو تراجع في هوامش الربح.

تقديرات المحللين الحالية تشير إلى أرباح للسهم حوالي 3.12 دولارات في 2026. وبسعر حوالي 76 دولارًا للسهم، فإن ذلك يعادل تقريبًا 24 مرة من الأرباح المستقبلية — تقييم عادل جدًا لشركة لا تزال تنمو إيراداتها بمعدل مزدوج الأرقام. ومع ذلك، فإن ذلك يترك مجالًا ضئيلًا جدًا إذا بدأ المستثمرون يشعرون أن البيئة التنافسية ستشتد بشكل أسرع من المتوقع.

فإذا بدأ المستثمرون يقلقون أكثر بشأن استدامة قدرة نتفليكس على التسعير في بيئة تنافسية شديدة، إلى أي مدى يمكن أن ينخفض السهم؟ أعتقد أن السوق قد يقدر نتفليكس عند 18 إلى 20 مرة من الأرباح المستقبلية، وهو تقييم لا يزال يتضمن نموًا كبيرًا في الأرباح مع مزيد من المجال للمخاطر المرتبطة بالمنافسة الشديدة. السعر المضمن في هذا التقييم سيكون حوالي 56 إلى 62 دولارًا. ومن سعر السهم الحالي، سيكون ذلك انخفاضًا بنحو 18% إلى 26%.

توسيع

ناسداك: NFLX

نتفليكس

التغير اليومي

(-3.42%) $-2.69

السعر الحالي

$75.98

النقاط الرئيسية

القيمة السوقية

$332 مليار

نطاق اليوم

$75.02 - $77.82

نطاق 52 أسبوعًا

$75.02 - $134.12

حجم التداول

1.3 مليون

متوسط الحجم

47 مليون

الهامش الإجمالي

48.59%

هذه ليست توقعات. بل هي مجرد طريقة نظرية لتحويل مخاطر التقييم إلى أرقام واضحة.

الواقع هو أن هذا قد يكون مخاطرة هبوط مقبولة لمساهمي شركة من مستوى نتفليكس. ومع ذلك، فإنه يوضح كيف يمكن للمستثمرين إعادة صياغة تقييم السهم وإعادة تصنيفه إلى أدنى إذا بدأوا يشعرون بالقلق بشأن مسألة معينة.

أعمال نتفليكس تسير بشكل جيد، وزيادة الإعلانات توفر للشركة وسيلة ثانية للنمو. لكن من العدل أيضًا أن يتساءل المستثمرون عن مدى استدامة قدرة نتفليكس على التسعير على المدى الطويل إذا استمر سوق البث في التزايد.

لهذا السبب، أنا لا أشتري الآن. أرى أنه من الحكمة الانتظار حتى يتضمن السعر مزيدًا من التشكيك. على الرغم من أنه لا يوجد ضمان أن أحصل على السعر الذي يجعلني أشعر أن المخاطر مدمجة بشكل أكثر ملاءمة في السهم، إلا أنني لا أمانع الانتظار بصبر وتوجيه رأسمالي إلى استثمارات أخرى في الوقت الحالي.