مع اقتراب مؤشرات صندوق الأسلوب من قيمتها العادلة، ما الذي يقف وراء هذا التحول؟

الملخصات الرئيسية

• عبر مؤشرات صندوق نمط ستايل ستار، اقتربت أسعار الأسهم من قيمها العادلة.
• القيمة الصغيرة ذات رأس المال الصغير، التي كانت مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية لمدة تقريبا جميع السنوات الثماني الماضية، لا تزال أكثر القطاعات خصمًا في السوق.
• قام محللو الأسهم في Morningstar برفع أهداف الأسعار لبعض الأسماء الكبيرة ذات النمو، مما أدى إلى انخفاض التقييمات النسبية.

عبر الأسهم في

صندوق نمط ستايل ستار

، تقلصت الفجوات الطويلة الأمد في التقييمات، مما أدى إلى سوق تحتوي على زوايا أقل من حيث الأسعار الرخيصة جدًا والمبالغ فيها جدًا.

أسهم النمو ذات رأس المال الكبير، التي بدأت عام 2025 بتقييم يزيد عن قيمتها الحقيقية بنسبة حوالي 13%، انخفضت منذ ذلك الحين إلى حوالي 4% أقل من قيمتها، بينما تحركت أسهم النمو ذات رأس المال المتوسط من تقييم مرتفع بنسبة 10% إلى تقييم عادل. أما الأسهم ذات القيمة الصغيرة ذات رأس المال الصغير، فقد ارتفعت من تقييم أقل بنسبة 19% إلى تقييم أقل بنسبة 10%، وارتفعت الأسهم ذات القيمة المتوسطة من تقييم أقل بنسبة 10% إلى حوالي 5% أقل من قيمتها.

يمكن العثور على النطاق الكامل للتقييمات عبر صندوق نمط ستايل ستار في أسفل هذا المقال.

ما الذي يدفع نحو التقاء القيمة العادلة؟

يقول دومينيك بابالاردو، كبير استراتيجيي الأصول المتعددة في Morningstar Wealth، إن عدة عوامل ساعدت في دفع الأسعار أقرب إلى القيمة العادلة. أحد العوامل الرئيسية هو انتعاش الأسهم الصغيرة بعد الأداء الضعيف الذي شهدته في الأشهر العشرة الأولى من عام 2025. لقد ارتفع مؤشر الأسهم الصغيرة في الولايات المتحدة بنسبة 8.0% منذ 1 نوفمبر، وهو أكثر من ثلاثة أضعاف عائد السوق بشكل عام البالغ 2.4%.

يقول بابالاردو إن هذا الانتعاش يأتي على خلفية انخفاض أسعار الفائدة، التي تميل إلى إفادة الشركات الصغيرة بشكل أسرع وأكثر مباشرة، حيث أن جزءًا كبيرًا من ديونها هو بسعر فائدة عائم. بالإضافة إلى التوقعات بأن الإدارة الحالية ستتخذ موقفًا أكثر تساهلاً بشأن عمليات الاندماج والاستحواذ، فإن هذه العوامل جعلت المستثمرين ينظرون بشكل أكثر إيجابية إلى الأسهم الصغيرة.

على النقيض من ذلك، توقفت عوائد الأسهم ذات رأس المال الكبير مؤخرًا، حيث ارتفع مؤشر الأسهم الكبيرة في الولايات المتحدة بنسبة 1.4% منذ 1 نوفمبر. الشركات العملاقة في التكنولوجيا التي دفعت الأسهم الكبيرة إلى الأعلى تراجعت مؤخرًا وسط مخاوف من أن الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لن تتمكن من الوفاء بوعودها الطموحة. وتشمل هذه Nvidia NVDA، التي انخفضت بنسبة 5.4%، وApple AAPL، التي انخفضت بنسبة 5.1%، وMicrosoft MSFT، التي خسرت 6.8%، وBroadcom AVGO، التي تراجعت بنسبة 9.7%.

تقديرات القيمة العادلة ترتفع على بعض أسهم النمو ذات رأس المال الكبير

يقول بابالاردو إن محللي الأسهم في Morningstar بدأوا في رفع أهداف الأسعار لبعض الأسهم الكبيرة ذات النمو. “التطورات الأخيرة والطلب المستمر على المنتجات غيرت المدخلات في نماذج التقييم،” يوضح. “مع زيادة القيمة العادلة للشركات الكبيرة ذات النمو، ينخفض نسبة السعر إلى القيمة العادلة رياضيًا.” خلال الأشهر الثلاثة الماضية، زاد تقدير القيمة العادلة لشركة Broadcom بنسبة 32%، وزادت Apple بنسبة 14%، وAlphabet GOOGL/GOOG بنسبة 13%.

تشير التحركات الأخيرة إلى إعادة توازن أوسع في السوق. يقول بابالاردو: “من الجدير بالذكر أنه مع تضييق الفجوات بين القطاعات المبالغ فيها والمقيمة بأقل من قيمتها، فإنها جميعًا تتحرك بشكل عام أقرب إلى القيمة العادلة. هذا يعني أن المناطق المبالغ فيها تصبح أقل تكلفة، في حين أن المناطق ذات التقييم المنخفض تتعافى. هذا ديناميك سوق طبيعي، لأنه يشير إلى أن المستثمرين قد يأخذون أرباحًا من الأسماء التي أظهرت أداءً قويًا جدًا، ويعيدون توجيه العوائد إلى القطاعات الأقل تفضيلًا. مثل هذا السلوك يمكن أن يساعد في الحد من الفقاعات أو بيئات التقييم المفرط التي عادةً لا تنتهي بشكل جيد.”

القيمة الصغيرة ذات رأس المال الصغير تظل أكثر القطاعات المقيمة بأقل من قيمتها

على الرغم من اقترابها من قيمتها العادلة في الأشهر الأخيرة، تظل الأسهم ذات القيمة الصغيرة أكثر أجزاء صندوق النمط خصمًا. يتداول هذا القطاع بخصم بنسبة 10%، وقضى تقريبًا كامل السنوات الثماني الماضية في منطقة التقييم المنخفض. انخفضت تقييمات الأسهم ذات القيمة الصغيرة بشكل مؤقت إلى منطقة التقييم المبالغ فيه في فبراير 2021، لكن التقييمات عكست الاتجاه بحلول أكتوبر واستمرت في الانخفاض، حيث وصلت إلى أدنى مستوى عند خصم بنسبة 35% في سبتمبر 2022.

لقد تأخرت عوائد الأسهم ذات القيمة الصغيرة عن السوق الأوسع بشكل مستمر خلال العقد الماضي، حيث أدت إلى أداء أقل في سبع من عشرة فترات تقويمية. ومع ذلك، يذكر بابالاردو أن هذا يعكس أكثر من ذلك انتعاش السوق الصاعد التاريخي في الأسهم ذات النمو الكبير (خصوصًا “السبعة الرائعة”)، وليس إدانة للقيمة الصغيرة.

أما عن سبب استمرار الأسهم ذات القيمة الصغيرة في تأخير تحقيق أهداف سعرها، يقول بابالاردو إن هناك عدة عوامل محتملة:

• تقع القيمة الصغيرة بشكل أساسي بعيدًا عن النمو الكبير، لذلك من الطبيعي أنه مع قيادة النمو الكبير للسوق للأعلى، كانت القيمة الصغيرة أكثر انفصالًا.
• أسهم التكنولوجيا — التي كانت المحرك الرئيسي للانتعاش الصاعد — تمثل وزنًا نسبيًا صغيرًا في مؤشر القيمة الصغيرة، حيث تتراوح بين 4% و8% في أي سنة خلال العقد الماضي، مقارنةً بنسبة تتراوح بين 15% و35% في السوق الأمريكية الأوسع.
• مع أداء الأسهم ذات رأس المال الصغير بشكل ضعيف وانخفاض تقييماتها، قد يتم تصنيفها إلى فئة القيمة بشكل أسرع مما يمكن أن تعدله التقييمات العادلة.