مقامرة أوراكل AI الكبرى: من مأزق التسريح إلى انعكاس تمويل بقيمة 50 مليار، هل هو استمرار للحياة أم انتعاش؟

في الآونة الأخيرة، أثارت سلسلة من التطورات التي قامت بها شركة أوراكل العملاقة في مجال التكنولوجيا أعصاب أسواق رأس المال العالمية، من أخبار تقليص الموظفين لإنقاذ الشركة إلى التحول الدرامي في تمويلات ضخمة، حيث تمر هذه الشركة العريقة في مسار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بمعركة حياة أو موت تتعلق بالمستقبل.

من جهة، هناك الضغوط المالية الهائلة الناتجة عن توسع مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، ومن جهة أخرى، هناك محاولات كسر الجمود التي يثيرها الفرص الصناعية، وكل خطوة تتخذها أوراكل أصبحت نقطة مهمة لفهم حالة صناعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وما تمر به من تقلبات.

اندلاع الأزمة

تسريح العمالة، وأزمة التمويل تصل إلى حافة الهاوية

بدأت أزمة أوراكل مع فقدان السيطرة على لعبة “ابتلاع الذهب” في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. سعيًا لمواكبة موجة الحوسبة للذكاء الاصطناعي على مستوى العالم، زادت الشركة بشكل كبير من استثماراتها في بناء مراكز البيانات، لكن حجم الإنفاق المالي المطلوب تجاوز التوقعات السوقية بكثير. وفقًا لتقرير من TD Cowen، بلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لتلبية احتياجات عملاء كبار مثل OpenAI وMeta وNVIDIA، حوالي 156 مليار دولار، مما وضع الشركة في أزمة مالية حادة.

أول رد فعل متسلسل لضغوط التمويل، كان انقطاع قنوات التمويل. لاحظت العديد من البنوك الأمريكية مخاطر توسع أوراكل المفرط، وبدأت في وقف تقديم القروض لمشاريع مراكز البيانات الخاصة بها، مما أدى إلى تراجع ثقة السوق في الشركة بشكل كبير. انخفض سعر سهم أوراكل من أعلى مستوى له عند 340 دولارًا في سبتمبر 2025، إلى حوالي 140 دولارًا في بداية فبراير 2026، بانخفاض يقارب 60%، وتبخرت أكثر من 3000 مليار دولار من قيمتها السوقية. والأسوأ من ذلك، بحلول نوفمبر 2025، بلغ صافي ديون أوراكل 88.3 مليار دولار، واقتربت التزامات الإيجار طويلة الأمد من 250 مليار دولار، وتحوّلت التدفقات النقدية الحرة إلى سلبية في الربع الثاني من السنة المالية 2026 عند -132 مليون دولار، وهو أسوأ رقم منذ عام 1992. كما خفضت وكالات التصنيف الائتماني مثل Moody’s وS&P توقعاتها المستقبلية إلى سلبية، مما وضع الشركة على حافة التصنيف “غير المرغوب فيه”.

وللتخفيف من ضغط التدفقات النقدية، لجأت أوراكل إلى خطوة جريئة وهي تقليل عدد الموظفين بشكل كبير — حيث تخطط لتسريح بين 20 إلى 30 ألف موظف، أي حوالي 15% من إجمالي قوتها العاملة العالمية، وهو أكبر عملية تقليص للوظائف منذ تأسيس الشركة. شمل ذلك مراكز البحث والتطوير في شنغهاي، شنغن، نانجينغ، وسوتشو، حيث غادر حوالي 500 موظف على الفور.

ركزت عمليات التسريح على الأعمال غير الأساسية، خاصة قسم برمجيات الرعاية الصحية Cerner الذي استحوذت عليه الشركة مقابل 28.3 مليار دولار في 2022، والذي أصبح من أكبر المناطق المتأثرة، بالإضافة إلى تقليص عدد كبير من الإداريين المتوسطين والعاملين في مراكز الدعم العالمية، الذين لا يشاركون مباشرة في أنشطة الحوسبة أو الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن أوراكل قدمت خطة تعويضات من نوع N+6، مع حد أقصى للأجور عند 25 ألف دولار شهريًا، وفترة استراحة للموظفين لمدة أسبوعين فقط، مع تقليل التعويضات في حال التأخير، إلا أن ذلك كشف عن وضعها المالي الصعب. وفق التقديرات، من المتوقع أن تتيح عمليات التسريح هذه للشركة تحرير سيولة تتراوح بين 8 إلى 10 مليارات دولار، كإجراء مؤقت لوقف النزيف.

الأمر الأكثر قلقًا هو أن الأزمة المالية بدأت تؤثر على تقدم الأعمال الأساسية. بحلول نهاية 2025، أجلت أوراكل موعد الانتهاء من بعض مراكز البيانات المخصصة لـOpenAI من 2027 إلى 2028، بسبب نقص العمالة الماهرة وتحديات التوريد، مع أن هذه المراكز كانت جزءًا رئيسيًا من استراتيجيتها لاحتلال سوق الحوسبة للذكاء الاصطناعي، وتأخير تسليمها زاد من مخاوف السوق. وفقًا للتقديرات، تحتاج أوراكل إلى اقتراض 25 مليار دولار سنويًا لدعم توسعها في مراكز البيانات، لكن توقف البنوك عن التمويل وتدهور التدفقات النقدية وضعا الشركة في وضعية “لا أموال للاستثمار”.

الانعكاسات الدرامية

تمويل بقيمة 50 مليار دولار، وترقية غير مسبوقة للتصنيف الائتماني

في الوقت الذي كان السوق يتوقع أن تتعمق أزمة أوراكل، جاء خبر مفاجئ ليغير مجرى الأمور بشكل درامي. في بداية 2026، أعلنت الشركة رسميًا عن خطة تمويل ضخمة بقيمة تتراوح بين 45 إلى 50 مليار دولار، وهو أكبر تمويل سنوي في تاريخها، ووصفه بنك باركليز بأنه “صاروخ أسهم”، واعتبره خطوة حاسمة لإنقاذ الشركة.

تم تصميم هيكل التمويل بشكل استراتيجي، بحيث يوازن بين تخفيف عبء الديون وحماية الميزانية العمومية. حيث تم جمع حوالي 25 مليار دولار من خلال إصدار أسهم عادية وأسهم قابلة للتحويل، بالإضافة إلى خطة إصدار أسهم بأسعار السوق بقيمة تصل إلى 20 مليار دولار، بينما تم جمع 20 إلى 25 مليار دولار عبر إصدار سندات ذات أولوية غير مضمونة تتراوح آجالها بين 3 و40 سنة، مما يقلل من مخاطر إعادة التمويل ويطيل أمد استثمار مراكز البيانات.

أكدت إدارة أوراكل أن جميع الأموال ستُخصص لتوسعة البنية التحتية السحابية (OCI)، مع التركيز على استثمارات مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، بهدف الوفاء بعقود تزويد الحوسبة مع العملاء الكبار، مع الالتزام بعدم إصدار ديون إضافية خلال العام. وأرسلت الشركة رسالة استقرار للسوق من خلال الإعلان عن خطة التمويل.

سرعان ما استعاد السوق ثقته، حيث رفع بنك باركليز تصنيفه الائتماني لأوراكل من “ضعيف” إلى “ممتاز”، وحدد سعر هدف عند 310 دولارات للسهم، معتبرًا أن نسبة السعر إلى الأرباح لعام 2027 البالغة 18 مرة، لا تتوافق مع توقعات النمو التي تتجاوز 30% خلال السنوات القادمة، وأن هناك مجالًا لارتفاع السهم بنسبة تصل إلى 80%.

وأشار محللو باركليز إلى أن التمويل أزال أكبر مخاوف السوق بشأن قدرة أوراكل على تمويل توسعاتها في الذكاء الاصطناعي، وأن مزيج الأسهم والأوراق المالية القابلة للتحويل يمكن أن يقلل من نسبة الرفع المالي إلى 0.4 مرة، مع أن ذلك قد يؤدي إلى تآكل حصة الأسهم بنسبة تصل إلى 4%، إلا أنه يعزز من وضع الميزانية ويعيد تركيز المستثمرين على إمكانيات النمو في قطاع الذكاء الاصطناعي.

وفي الواقع، فإن جوهر خطة التمويل هو تبادل التخفيف من حصة الأسهم مقابل فرصة طويلة الأمد للنمو. حيث اختارت الإدارة التضحية بمصالح بعض المساهمين، وتجنب زيادة الديون بشكل مفرط الذي قد يؤدي إلى خفض التصنيف الائتماني، وهو قرار يركز على “تضحية قصيرة الأجل من أجل استدامة طويلة الأمد”. هذا النهج أظهر التزام الشركة بالبقاء في مسار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وحقق قبولًا أوليًا من السوق، وبدأ سعر السهم في التعافي تدريجيًا من أدنى مستوياته.

محاولة كسر الجمود

نماذج مبتكرة لمواجهة المخاطر، والمخاطر لا تزال قائمة

بالإضافة إلى التمويل الضخم، تستكشف أوراكل نماذج تجارية مبتكرة، بهدف السيطرة على الإنفاق الرأسمالي من الجذور، وتخفيف الضغوط المالية.

من بين هذه النماذج، برزت خطة “الاعتماد على شرائحها الخاصة (BYOC)” كخطة رئيسية. حيث أن وحدات GPU تشكل أكثر من نصف تكلفة بناء مراكز البيانات، وسعر وحدة NVIDIA GB200 يتجاوز مئات الآلاف من الدولارات، وقد قامت أوراكل حاليًا بنشر أكثر من 96 ألف وحدة من هذه الشرائح، مما يفرض ضغطًا ماليًا كبيرًا على الشركة.

تسمح خطة “الاعتماد على شرائحها الخاصة” للعملاء بشراء شرائح GPU باهظة الثمن بأنفسهم، بينما تتولى أوراكل مسؤولية البنية التحتية، والصيانة، ودعم الشبكة، مما يقلل بشكل كبير من استثمارات الشركة الرأسمالية، ويعتمد على تقنياتها المتقدمة في منصة OCI — التي تستخدم شبكة RDMA InfiniBand، وتقلل زمن التأخير داخل مركز البيانات إلى 2 ميكروثانية، وتتفوق بعشرة أضعاف على الشبكات التقليدية، وتدعم تدريب مجموعات الذكاء الاصطناعي ذات الآلاف من الوحدات — للحفاظ على العملاء.

وفي الوقت نفسه، تعمل أوراكل على تحسين هيكل أعمالها، وزيادة كفاءتها التشغيلية، من خلال دمج قسم برمجيات الرعاية الصحية Cerner، وإطلاق خطة “درع ذاتي القيادة” (Autonomous Shield)، وتسريع انتقال أنظمة السجلات الصحية الإلكترونية (EHR) إلى السحابة، واستغلال سوق الحوسبة السحابية المتخصصة في الرعاية الصحية. كما تعتمد على استراتيجيتها الشاملة “قاعدة البيانات + البنية التحتية السحابية + التطبيقات المؤسسية + الحلول القطاعية” لتعزيز المبيعات المتقاطعة، وزيادة متوسط إيرادات العميل، وتحقيق أرباح عالية من خدمات السحابة لمواجهة انخفاض هوامش الربح في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وفقًا لتقرير الربع الثاني من السنة المالية 2026، بلغ إجمالي إيرادات قسم السحابة 8 مليارات دولار، وهو يمثل 50% من إجمالي الإيرادات، وبلغت إيرادات البنية التحتية السحابية 3.3 مليار دولار، بزيادة 55%، وارتفعت إيرادات وحدات GPU بنسبة 177%، مما جعلها المحرك الرئيسي للنمو، وبلغت الطلبات غير المنفذة (RPO) 523 مليار دولار، مما يعزز توقعات الأداء المستقبلي.

لكن، من المهم ملاحظة أن هذه المحاولات لم تحل بشكل كامل المخاطر الأساسية. أولًا، لا تزال فجوة الإنفاق الرأسمالي كبيرة، حيث أن الطلب الإجمالي البالغ 1560 مليار دولار لا يغطي سوى ثلث التمويل البالغ 50 مليار دولار، وما زال يتطلب استثمارات مستمرة على مدى 3-5 سنوات، مع حاجة الشركة إلى اقتراض 25 مليار دولار سنويًا، مما يضع عبئًا كبيرًا على خدمة الديون. ثانيًا، هناك مخاطر عالية من الاعتماد المفرط على عدد محدود من العملاء، حيث أن OpenAI تساهم بأكثر من 70% من الطلبات الجديدة على OCI، ومع توقع خسائر مجمعة تصل إلى 115 مليار دولار بحلول 2029، فإن قدرتها على الوفاء بالتزاماتها مشكوك فيها، وإذا تراجعت التمويلات أو قلّ طلبها على الحوسبة، ستواجه أوراكل خطر تراكم المخزون غير المستخدم. ثالثًا، تزايد المنافسة من عمالقة مثل AWS وAzure وGoogle Cloud، مع استمرارهم في تعزيز استثماراتهم في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، واندلاع حرب أسعار، وتكرار تحديثات التكنولوجيا، قد يضغط على حصة أوراكل السوقية، خاصة مع طول دورة بناء مراكز البيانات وسرعة تطور تقنية GPU، مما قد يؤدي إلى أن تصبح المراكز “عتيقة” عند اكتمالها.

بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن إغفال أثر التخفيف من حصة الأسهم على المدى الطويل. فتمويل الأسهم بقيمة 25 مليار دولار قد يخفف من عبء الديون مؤقتًا، لكنه سيؤدي إلى تآكل حقوق المساهمين، ويضغط على أرباح السهم (EPS)، وإذا لم يحقق النمو المتوقع في أعمال الذكاء الاصطناعي، فإن تصويت المساهمين قد يدفع الشركة إلى مزيد من التحديات التمويلية. كما أن إصدار السندات في سبتمبر 2025، دون الكشف عن الحاجة لتمويل إضافي، أدى إلى دعاوى قضائية جماعية من المستثمرين، وتضرر سمعة الشركة الائتمانية، وعلى الرغم من أن التمويل الأخير قد يوقف النزيف مؤقتًا، إلا أن استعادة التصنيف الائتماني ستتطلب وقتًا.

اللعبة النهائية

50 مليار دولار هي أموال البقاء، والانتعاش يعتمد على ثلاثة عوامل رئيسية

بشكل عام، فإن خطة التمويل بقيمة 50 مليار دولار تمثل في جوهرها “تبادل الوقت مقابل المساحة” للبقاء، وليست خطة نهائية للانتعاش. على المدى القصير، نجحت الخطة في معالجة أزمة السيولة، وتغطية الاحتياجات الرأسمالية الأساسية لمدة سنة إلى سنتين، وتجنب أزمة انقطاع التمويل، كما أن رفع التصنيف الائتماني وارتفاع سعر السهم يعكسان استعادة الثقة، بالإضافة إلى أن تقليل الموظفين وتبني نماذج مبتكرة يمكن أن يخففا من الضغوط المالية قصيرة الأمد، ويمنحان الشركة فرصة للتنفس.

لكن، على المدى الطويل، يبقى نجاح أوراكل في العودة إلى مسار النمو مرهونًا بثلاثة عوامل رئيسية، فنتيجة هذه المغامرة الكبرى في الذكاء الاصطناعي لا تزال غير محسومة.

أولًا، سرعة تحويل الطلبات والإيرادات إلى أموال

تمتلك أوراكل طلبات غير منفذة بقيمة 523 مليار دولار، وإذا تمكنت من تسليمها وفقًا للخطة وتحقيق معدل تحويل يزيد عن 90%، فإن إيرادات السحابة وOCI ستستمر في النمو السريع، وسيبدأ التدفق النقدي في التعافي، مما يتيح تغطية الإنفاق الرأسمالي وتخفيف عبء الديون، وخلق دورة إيجابية؛ وإذا تأخرت أو قلّ الطلب من العملاء الكبار، أو تأخرت مراكز البيانات، فستواجه الشركة مجددًا أزمة تمويل، وربما أزمة ديون أشد.

ثانيًا، السيطرة على الإنفاق الرأسمالي ونجاح النماذج الجديدة

هل ستلقى خطة “الاعتماد على شرائحها الخاصة” قبولًا واسعًا في السوق، وهل ستتمكن من تقليل نسبة الإنفاق الرأسمالي بشكل فعلي، أم أن ذلك سيظل مجرد أمل، هو العامل الحاسم في قدرة أوراكل على الخروج من دائرة “حرق الأموال من أجل التوسع”. كما أن تحسين الكفاءة عبر التسريح، ودمج الأعمال غير الأساسية، سيؤثر على قدرتها على الاستمرار في دفع أعمال الذكاء الاصطناعي، ويجب أن يظل ذلك متوازنًا مع الحفاظ على وتيرة النمو.

ثالثًا، قدرة الشركة على مواجهة المنافسة والتطور التكنولوجي

هل ستتمكن أوراكل من الحفاظ على ميزتها التكنولوجية، ومواجهة ضغط عمالقة السحابة مثل AWS وAzure، وتجنب حرب الأسعار، وتحقيق توازن بين دورة بناء مراكز البيانات وسرعة تطور تقنية GPU، لتجنب أن تصبح مراكزها “عتيقة” عند اكتمالها، وتفقد مكانتها في سوق الحوسبة للذكاء الاصطناعي.

من منظور صناعي، فإن وضع أوراكل هو مرآة لصناعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على مستوى العالم. فازدهار الطلب على الحوسبة للذكاء الاصطناعي أدى إلى استثمارات رأسمالية ضخمة، لكن طبيعة القطاع التي تتسم بالاستثمار الثقيل، وطول دورة التطوير، وارتفاع المخاطر، تضع جميع المشاركين أمام تحديات غير مسبوقة.

اختيار أوراكل للرهان على التمويل الضخم وتخفيف حصة الأسهم، هو في جوهره خيار يائس، لكنه أيضًا قرار استباقي لمواكبة الاتجاهات الصناعية. إذا نجحت، فستتحول من شركة برمجيات تقليدية إلى رائدة في خدمات السحابة للذكاء الاصطناعي، وتحتل مركزًا رئيسيًا في سوق الحوسبة للذكاء الاصطناعي؛ وإذا فشلت، فستواجه أزمة ديون لا يمكن تداركها، وتضطر إلى تقليص أنشطتها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

حتى الآن، فإن خطة التمويل بقيمة 50 مليار دولار أنقذت هذه المغامرة الكبرى، لكن طريق الانتعاش لا يزال محفوفًا بالمخاطر وعدم اليقين. النجاح على المدى القصير هو مجرد خطوة أولى، والأهم هو كيف ستتمكن أوراكل من تحويل الأموال إلى قدرات إنتاجية، وتحويل الطلبات إلى إيرادات، وتحويل الابتكار إلى ميزة تنافسية أساسية. هذه المعركة من أجل المستقبل لا تزال مستمرة، وكل خطوة تتخذها أوراكل ستشكل دروسًا قيمة لصناعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على مستوى العالم.