لماذا يوجد "شتاء" في العملات الرقمية؟ ولماذا شعور هذا الشتاء مختلف هذا العام؟

السوق الرقمية تشهد حاليًا ما يُعرف بتحول “شتاء العملات الرقمية الشامل”، والذي يتسم بانخفاض مستمر في الأسعار، وتراجع الثقة بين المستثمرين، وانخفاض كبير في السيولة. لقد انخفض البيتكوين، وهو مؤشر رئيسي للسوق، بشكل حاد من أعلى مستوياته في نهاية عام 2025، مما أدى إلى دخول أسواق الأصول الرقمية الأخرى في اتجاه هبوطي طويل الأمد. وتبع ذلك إيثيريوم والعملات البديلة الكبرى الأخرى، مؤكدة أن السوق في مرحلة سوق هابطة طويلة الأمد وليست مجرد تصحيح قصير الأجل.

بحلول بداية عام 2026، انخفض البيتكوين إلى ما دون مستوى نفسي مهم، مما قضى على معظم أرباح دورة السوق الصاعدة السابقة. أدى هذا الانخفاض إلى خسائر تقدر بمئات المليارات من الدولارات في القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية، وقلل من تدفقات رأس المال الاستثماري من المؤسسات، والتي كانت سابقًا تساعد على استقرار الأسعار. تراجع حجم التداول بين البورصات المركزية واللامركزية، ولا تزال الاستثمارات في الشركات الناشئة في مجال البلوكشين منخفضة، مماثلة للسوق الهابطة السابقة. كما أن الحالة الاقتصادية المتدهورة امتدت إلى المجال السياسي والقانوني، خاصة في المناطق التي أصبحت الأصول الرقمية موضوعًا ساخنًا. الأمل في أن تؤدي التغييرات السياسية الإيجابية إلى انتعاش طويل الأمد قد تلاشى، ويقوم المستثمرون الآن بإعادة تقييم العلاقة بين الخطاب السياسي ومبادئ السوق. يتميز شتاء العملات الرقمية بانخفاض واسع في الأسعار، وتراجع كبير في حجم التداول، ومزاج سلبي مستمر عبر العديد من الأسواق. وعلى عكس التصحيحات القصيرة التي تحدث بسبب حدث واحد، فإن الشتاء الرقمي يشير إلى ضغوط هيكلية قد تستمر لعدة أشهر أو حتى سنوات قبل أن تهدأ. خلال هذه المرحلة، يتراجع تفاؤل السوق، ويتم بيع الرافعة المالية بشكل مكثف، وتعود السيولة إلى الأصول التي تُعرف بـ"ملاذات آمنة". تقليديًا، يبدأ “شتاء” العملات الرقمية عادةً بفترة من النمو والمضاربة القوية. عندما ترتفع الأسعار بشكل حاد، يتدفق المشاركون في السوق بكثافة، ويتم تضخيم التقييمات، وتزداد رغبة المخاطرة. وعندما يتغير مزاج السوق، يحدث بيع جماعي سريع وشديد، مما يجبر السوق على البحث عن قاع مستدام. أمثلة على ذلك هي شتاء 2018 و2022؛ كلاهما حدث بعد فترات ارتفاع السوق، ويمثل نهاية عملية التوحيد الكبرى في القطاع. إشارات السوق تؤكد التدهور الاقتصادي الحالي لقد ساهمت العوامل الاقتصادية الكلية، ومؤشرات التكنولوجيا، وبيانات السلسلة في تشكيل “شتاء” العملات الرقمية الحالي. على الرغم من بعض الارتفاعات المؤقتة، لا تزال أداءات الأصول الرئيسية ضعيفة، مما يدل على أن الطلب الأساسي لم يتعافَ بشكل كبير. حافظ سعر البيتكوين على أدنى من مستويات الدعم السابقة لفترة طويلة، مما أضعف ثقة حامليها على المدى الطويل؛ بينما أدت أداءات إيثيريوم الضعيفة إلى إثارة مخاوف من مشاكل أوسع مثل مستوى استخدام الشبكة وهيكل الرسوم. تستمر القيمة السوقية للعملات الرقمية في الانخفاض مع تراجع المستثمرين عن الاستثمار في الأصول ذات التقلب العالي. يتدفق المزيد من رأس المال إلى الأدوات المالية التقليدية، مثل السندات الحكومية والسلع، مما يشير إلى تحول أوسع في المزاج العالمي للمخاطرة. في الوقت نفسه، تظهر مؤشرات الخوف والطمع في سوق العملات الرقمية حذرًا مفرطًا، مما يدل على أن المستثمرين لا يزالون مترددين في العودة إلى السوق بسرعة. تدهور السيولة. أدى تراجع المشاركة من المستثمرين الأفراد والمؤسسات إلى زيادة تقلبات الأسعار، وجعل السوق أكثر عرضة للبيع الجماعي. هذا الوضع قلل من النشاط المضاربي وتداول الفروق السعرية، التي كانت عادةً تساعد على استقرار الأسعار. ما الذي يخفي وراء شتاء الأسعار القارس؟ يمكن أن تعود جذور التدهور الاقتصادي الحالي إلى مراحل بعد دورة النمو السوقية السابقة. كانت دورة السوق الصاعدة في 2024 و2025 مدفوعة بقبول واسع من قبل المستثمرين المؤسساتيين، وإطلاق صناديق تداول البيتكوين الفورية الجديدة، وتوقعات السوق بشأن وضوح اللوائح. عندما ترتفع الأسعار بشكل حاد، يزداد جني الأرباح، مما يؤدي في النهاية إلى موجة من البيع تعكس اتجاه السوق. يزيد الوضع الاقتصادي الكلي من وطأة هذا الضغط. فارتفاع أسعار الفائدة المستمر وبيئة التمويل العالمية الصعبة جعلت الأصول عالية المخاطر أقل جاذبية مقارنة بالأصول ذات العائد. تم بيع جميع المراكز ذات الرافعة المالية عبر جميع أسواق العملات الرقمية، مع ارتفاع تكاليف الاقتراض، مما يسرع من التدهور. أدت التضخم والحذر من قبل البنوك المركزية إلى سوق محافظ، تركز على حماية رأس المال وزيادة قيمة الأصول، مما يصعب على الأصول المضاربية جذب تدفقات جديدة. كما أن انتقال رأس المال إلى أصول أخرى يزيد من تفاقم هذا الاتجاه. لقد جذبت أسواق الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والأتمتة اهتمام المستثمرين، في حين استفادت السلع مثل الذهب من خصائص الملاذ الآمن. أدت هذه الخسائر إلى تقليل السيولة للأصول الرقمية، ويتطلب استعادة الأسعار تدفقات طويلة الأمد من رأس المال. قد تستمر التغيرات الهيكلية داخل سوق العملات الرقمية في تمديد فترة الركود. يركز المستثمرون المؤسساتيون الآن على استثمار محدود في عدد قليل من المنتجات ذات الإدارة المحكمة، بدلاً من إصدار كميات كبيرة من الرموز عبر المضاربة الجماعية كما كان الحال سابقًا. هذا يجعل المشاريع الصغيرة أكثر صعوبة في الحفاظ على النمو خلال فترات السوق المضطربة. عقبة أخرى مستمرة هي عدم اليقين التنظيمي. على الرغم من أن بعض المناطق القانونية تتجه نحو هياكل أكثر وضوحًا، مثل قضايا الضرائب، والتخزين، وتنظيم العملات المستقرة، فإن عدم اليقين التنظيمي لا يزال يؤثر على قرارات الاستثمار طويلة الأمد. أدى ذلك إلى تأجيل العديد من المؤسسات لدراسة الاستثمار في هذا المجال. هل يختلف شتاء هذا العام عن الدورات السابقة؟ يمكن أن توفر الأزمات السابقة في سوق العملات الرقمية رؤى قيمة حول الحالة الحالية للسوق. حدثت الأزمة في 2018 بعد انفجار فقاعة إصدار الرموز، عندما انخفض البيتكوين بأكثر من 80%. وبالمثل، زادت حدة الأزمة في 2022 بسبب إخفاقات ملحوظة في بعض المشاريع البارزة في نظام إقراض العملات الرقمية والرموز المستقرة، مما أدى إلى تقليل الرافعة المالية على نطاق واسع. على الرغم من أن كلا الدورتين لهما عوامل محفزة خاصة، إلا أن هناك نقاطًا مشتركة جديرة بالملاحظة. غالبًا ما يصاحب المضاربة الشديدة تصحيحات قوية، ثم يُعاد تقييم التقييمات واستدامة السوق. مع مرور الوقت، تتراجع المشاريع غير القابلة للتنفيذ، بينما يتم بناء بنية تحتية وحالات استخدام أكثر جدوى في ظل ظروف صعبة. يشير المحللون إلى أن شتاء هذا العام يختلف عن الأعوام السابقة، مع مشاركة أكبر بكثير من قبل المستثمرين المؤسساتيين مقارنة بالدورات السابقة. هذا ساعد على الحد من الانخفاض الحاد في السوق، وقلل من تقلباته الكبيرة بين المستثمرين الأفراد.

لقد أدت الحالة الاقتصادية الحالية إلى موجة من تقليص التكاليف في صناعة العملات الرقمية. تقوم البورصات، وشركات التعدين، والشركات الناشئة في مجال البلوكشين بتسريح الموظفين وإعادة هيكلة العمليات بسبب تراجع الإيرادات. كما أرجأت مشاريع أخرى إطلاق منتجاتها أو عدلت نماذج أعمالها لتمديد تدفقات السيولة. تحول مزاج المستثمرين من التفاؤل إلى الحذر، مع إعادة تقييم العديد منهم لاستراتيجياتهم طويلة الأمد. ينعكس هذا الإحباط في المناقشات عبر الإنترنت، خاصة بين المستثمرين الذين دخلوا السوق في مراحل متأخرة من دورة الارتفاع. كما أن السياسيين الذين كانوا يدعون سابقًا دعم العملات الرقمية يواجهون الآن مراقبة أكثر صرامة، حيث تختلف السوق بشكل كبير عن توقعاتهم الأولية.