إيشن ييه سيكيوريتيز: ما هي فرص الاستثمار في سلاسل التوسع الخارجي بحلول عام 2026؟

أولاً، توجه التجارة الخارجية الصينية نحو التنويع والارتقاء بالمستوى

بحلول عام 2025، وفي ظل بيئة خارجية معقدة، استمرت التجارة الخارجية الصينية في تحقيق أداء يفوق التوقعات، مظهرة مرونة قوية. في عام 2025، ومع ضعف تعافي الاقتصاد العالمي وتصاعد التوترات الجمركية، وصلت قيمة الصادرات الصينية إلى مستوى قياسي جديد بزيادة سنوية قدرها 5.5%. في ذات الوقت، تجاوز الفائض التجاري لأول مرة تريليون دولار أمريكي، مسجلاً ارتفاعًا كبيرًا بنسبة 19.8% على أساس سنوي.

أصبحت التجارة الخارجية محركًا هامًا لنمو الاقتصاد. على الصعيد الكلي، ساهم الصادرات الصافية من السلع والخدمات في دفع نمو الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 1.64 نقطة مئوية، وهو ثاني أعلى مستوى منذ عام 2007، بعد عام 2021 فقط. على مستوى الشركات المدرجة، سجلت أرباح الربع الثالث من عام 2025 من سلاسل التصدير نموًا بنسبة 12.96%، متفوقة بشكل واضح على النمو غير المالي في السوق الكاملة (1.92%)، محققة تسعة أرباع متتالية من الريادة، مع اتساع فارق النمو ليصل إلى 11.03 نقطة مئوية.

من حيث الهيكل الإقليمي، تعززت خصائص التنويع في الطلب الخارجي، حيث ساهمت الأسواق الناشئة بشكل فعال في تعويض التراجع في السوق الأمريكية. تأثرت الصادرات المباشرة إلى الولايات المتحدة بشكل واضح بسبب التوترات التجارية الجمركية، حيث انخفضت بنسبة 19.79% على أساس سنوي، مما أسهم في تراجع إجمالي الصادرات بنسبة 2.91%. وانخفضت حصة الولايات المتحدة في الصادرات الصينية بمقدار 3.53 نقطة مئوية لتصل إلى 11.15%. في المقابل، حققت الأسواق الناشئة نموًا سريعًا، وأصبحت دعامة جديدة للصادرات، حيث سجلت أفريقيا، رابطة آسيان، ومنطقة الشرق الأوسط معدلات نمو سنوية بلغت 25.9%، 13.64%، و9.7% على التوالي، مما أضاف 1.29%، 2.24%، و0.64% إلى إجمالي الصادرات. بالإضافة إلى ذلك، تتعافى صادرات الصين إلى الاتحاد الأوروبي تدريجيًا، مع نمو بنسبة 8.57%، مما يضيف 1.43% إلى إجمالي الصادرات.

أما من حيث هيكل المنتجات، فاستمرت هيمنة المنتجات ذات القيمة المضافة العالية على هيكل التجارة الخارجية، مع أداء متميز للمنتجات المتوسطة والعالية التقنية. في عام 2025، لا تزال صناعة المحركات/المنتجات الكهربائية، الآلات، السيارات، والسفن تشكل الدعائم الأساسية للصادرات، حيث ساهمت بنسبة 44.10%، 17.67%، 16.05%، و6.99% على التوالي في إجمالي الصادرات. في المقابل، شهدت صادرات المنتجات التقليدية مثل الأثاث، الألعاب، والجوارب والأحذية تراجعًا واضحًا نتيجة للتوترات الجمركية ونقل سلاسل الصناعة خارج البلاد.

وعند تقسيم السوق حسب النهاية، ساهمت رابطة آسيان في استيعاب فائض سلاسل الصناعة الصينية والتجارة العابرة، وحققت مساهمات رئيسية في زيادة الصادرات للسلع المهمة. كما أصبحت الأسواق الناشئة الأخرى محركات جديدة لنمو صادرات الصين من السيارات، السفن، والكهربائيات. ويؤدي إعادة التصنيع في السوق الأوروبية والتحول الطاقي إلى زيادة الطلب على المنتجات الصناعية الخضراء من الصين، بالإضافة إلى أن شيخوخة السكان تدفع إلى توسعة واردات الأدوية من الصين. ومع ذلك، فإن تراجع الطلب المباشر على بعض السلع الرئيسية مثل النحاس في السوق الأمريكية، بالإضافة إلى تراجع الطلب على بعض الصادرات المهمة، يشكل تحديات.

ثانياً، ما هي الفرص ذات الثقة العالية في سلاسل التصدير لعام 2026؟

2.1 إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية

في ظل بيئة جيوسياسية عالمية تتسم بالاعتياد على الصراع، يمر النظام الصناعي العالمي بتحول عميق من “الكفاءة أولاً” إلى “الأمان والاستقلالية”، مما سيستمر في دفع الطلب على البنى التحتية والتصنيع. تدعو الدول المتقدمة في أوروبا وأمريكا إلى إعادة التصنيع المحلي، وتوجيه سلاسل التوريد إلى الأسواق الناشئة عبر مبدأ “التعاقد القريب” و"التعاقد الودي". بالإضافة إلى ذلك، فإن بدء دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيعزز من إمكانيات التمويل والتوسع في الأسواق الناشئة التي كانت تحت ضغط أسعار الفائدة المرتفعة.

وفي هذا السياق، شهدت هيكلية الصادرات الصينية تعديلات ملائمة: تراجع نسبة المنتجات الاستهلاكية المصدرة، بينما زادت حصة المنتجات الوسيطة ورأس المال التي تدعم إعادة بناء سلاسل التوريد العالمية. بفضل الابتكار التكنولوجي ووفرة الحجم، تمكنت الصين من الاستحواذ على حصص سوقية كبيرة في صناعات السيارات الكهربائية، البطاريات، أشباه الموصلات، السفن، والمعدات الميكانيكية منذ 2018، مما يعكس قدرتها على النمو السريع في هذه القطاعات.

كما أن إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية أدت إلى تسريع توجه الشركات الصينية نحو التوسع العالمي في قدراتها الإنتاجية. وفقًا لإعلانات الشركات المدرجة في سوق الأسهم الصينية عن إنشاء مصانع أو فروع في رابطة آسيان، الهند، والمكسيك، بلغ عدد الشركات التي أطلقت عملياتها الخارجية في عام 2025 حوالي 229 شركة، وهو تقريبًا ضعف عدد عام 2024. وليس مجرد نقل سلاسل التوريد، بل هو امتداد للسلاسل المحلية، حيث تتطلب عمليات التصنيع استيراد معدات صينية بكميات كبيرة، وتستمر في الاعتماد على استيراد المنتجات الوسيطة من الصين بعد التشغيل.

وتعد كل من رابطة آسيان، المكسيك، والهند من أبرز المناطق التي تستقبل قدرات الإنتاج الصينية. من خلال تحليل حصص الواردات والصادرات، تظهر أن رابطة آسيان تتبنى بشكل شامل استيعاب فائض سلاسل الصناعة الصينية، وتغطي قطاعات النسيج، الأجهزة المنزلية، الإلكترونيات الاستهلاكية، والسيارات، بينما تركز المكسيك والهند على قطاعات محددة مثل السيارات والإلكترونيات الاستهلاكية.

وبشكل عام، تتجه الصين نحو ترابط عميق مع بناء سلاسل التوريد الحالية، ويصعب فصل هذا الترابط، بل يزداد قوة مع التوجه نحو التصدير الخارجي، مما يعزز دور الصين كمزود رئيسي للبنية التحتية الصناعية العالمية بدلاً من مجرد مصدر للمنتجات النهائية.

2.2 دورة توسع الذكاء الاصطناعي

بدعم من الأداء الاقتصادي العالمي، يُعد تزويد الحوسبة للذكاء الاصطناعي أحد المحاور الرئيسية في السوق المالية الصينية حاليًا. لكن منذ نهاية العام الماضي، ظل السوق يشكك في استدامة دورة توسع الذكاء الاصطناعي، خوفًا من أن سباق التسلح في القدرات الحسابية بين الشركات الكبرى في الخارج قد يفرض ضغوطًا على الميزانيات العمومية للشركات من خلال تمويلات ضخمة ونفقات رأسمالية.

وبالنظر إلى المستقبل، ومن خلال مقارنة حجم الاستثمارات، وتقارير الشركات، وظروف السيولة عبر التاريخ، فإن دورة توسع الذكاء الاصطناعي لا تزال مستمرة، ويمكن أن تدعم النمو المرتفع في معدات الحوسبة للذكاء الاصطناعي.

على الصعيد الكلي، من حيث استثمارات أجهزة الحاسوب، والأجهزة الاتصالات، واستثمارات مراكز البيانات، ونفقات تكنولوجيا المعلومات، فإن نسبة هذه الاستثمارات من الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة، على الرغم من ارتفاعها بشكل ملحوظ، إلا أنها لا تزال أدنى من فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينات.

أما على مستوى الشركات، فبالرغم من أن الشركات التقنية الكبرى تلجأ إلى التمويل بالاقتراض لتوسيع نفقاتها الرأسمالية، إلا أن موازناتها المالية وتدفقات النقدية لا تزال صحية، حيث أن نسبة الديون الصافية إلى حقوق المساهمين، ونسبة الديون الصافية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب، أقل من مستويات التسعينات. كما أن التدفقات النقدية الحرة المتوفرة للشركات الكبرى لا تزال تغطي النفقات الرأسمالية، مع بقاء نسبة CAPEX إلى التدفقات النقدية الحرة أقل من ذروتها في التسعينات.

وفيما يخص السيولة، فإن الوضع الحالي يتمتع بمزايا واضحة مقارنة بفقاعة الإنترنت، حيث أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ دورة رفع أسعار الفائدة في يونيو 1999، مما أدى إلى زيادة تكاليف التمويل بسرعة، وتسبب في نفاد السيولة لدى شركات الإنترنت آنذاك. أما الآن، فالفيدرالي في دورة خفض أسعار الفائدة، مما يقلل من مخاطر تقلص السيولة، ومن غير المتوقع أن تتسبب في صعوبة تمويل شركات الذكاء الاصطناعي في عام 2026.

وبالإضافة إلى ذلك، تشير أحدث توجيهات الإنفاق الرأسمالي للشركات التقنية الكبرى إلى استمرار ارتفاعه في 2026، مع تسريع تطوير تقنيات واحتياجات جديدة في سلاسل الصناعة. في عام 2025، زادت استثمارات شركات السحابة الكبرى بشكل ملحوظ، حيث بلغت استثمارات أكبر أربع شركات سحابة في أمريكا الشمالية حوالي 359.2 مليار دولار. ومن المتوقع أن تصل استثمارات أمازون، جوجل، ميتا، ومايكروسوفت في 2026 إلى حوالي 598.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 67% مقارنة بالعام السابق، مما يعكس استمرار سباق التسلح في الطلب على قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي على مستوى العالم.

وفي الوقت ذاته، فإن تأثير النمو المرتفع في استثمارات الذكاء الاصطناعي يمتد إلى سلاسل التوريد، حيث يؤدي الطلب المتزايد على الكهرباء في الولايات المتحدة لاستخدام الذكاء الاصطناعي إلى زيادة الطلب على معدات الشبكات وأنظمة التخزين؛ كما أن مسارات تطبيق الأجهزة على مستوى الطرف واضحة، مع استفادة الشركات الرائدة في التصنيع المحلي، حيث ستستفيد بشكل كبير من ارتفاع حجم شحنات الأجهزة الطرفية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك الروبوتات البشرية والإلكترونيات الاستهلاكية.

2.3 دورة توسع الذكاء الاصطناعي

بالإضافة إلى تصدير المنتجات وتجاوز قدرات الإنتاج، تتجه الشركات الصينية نحو تصدير شامل للقيمة الثقافية والتقنية.

ويتمثل التصدير الثقافي في خروج حقوق الملكية الفكرية (IP) إلى الخارج، مثل الألعاب والمنتجات الترفيهية، وأنماط الحياة الجديدة، مثل المطاعم الجديدة والتجارة الإلكترونية.

潮玩： تمكنت شركات رائدة مثل بوبومارت من دخول الأسواق الدولية من خلال عمليات محلية وابتكار تصاميم IP، حيث تجاوزت إيرادات الأعمال الخارجية في النصف الأول من 2025 نسبة 40% لأول مرة، مع نمو واضح مقارنة بالسوق المحلية.

الألعاب: وفقًا لتقرير صناعة الألعاب الصينية لعام 2025، بلغ حجم مبيعات الألعاب المطورة ذاتيًا في الأسواق الخارجية 20.455 مليار دولار، بزيادة قدرها 10.23%، وهو رقم يتجاوز تريليون يوان لست سنوات متتالية. كما أن تطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل عمليات الإنتاج، ويعزز من سرعة المحتوى، ويخفض التكاليف الحدية للتصدير.

المطاعم الجديدة: مثل 蜜雪冰城، التي تستهدف الأسواق المجاورة في جنوب شرق آسيا، استطاعت بسرعة كسب حصة سوقية من خلال تقديم منتجات شاي عالية الجودة وبأسعار مناسبة، تلبي رغبات الشباب في التجارب الجديدة والمساحات الاجتماعية.

التجارة الإلكترونية: مثل Temu وShein، التي تعتمد على سلاسل التوريد الصناعية الخفيفة في الصين، وتستخدم نموذج C2M (المستهلك مباشرة إلى التصنيع)، لنقل قيمة “السرعة والجودة والتوفير” إلى العالم، مع تصدير المنتجات، وأيضًا تصدير معايير الأداء والكفاءة في التوصيل.

وفي الوقت ذاته، يحظى التوسع في الأدوية المبتكرة بقيادة BD باهتمام كبير. في 2025، أصبحت الأدوية المبتكرة الصينية جزءًا من السلسلة الصناعية العالمية، مع جهود مزدوجة في التصدير الذاتي وعمليات الترخيص، حيث تم تسويق العديد من الأدوية الجديدة في أمريكا وأوروبا، مع ارتفاع حجم المعاملات وعدد الصفقات، مما يجعل الصين أحد الموردين الرئيسيين للأدوية المبتكرة على مستوى العالم. ومع توقعات 2026، هناك فرص كبيرة لطرح منتجات رئيسية أخرى في الأسواق العالمية.

ثالثًا، ما هي القطاعات الفرعية التي تستحق التركيز في التصدير؟

نظرًا لارتفاع موجة الحماية التجارية في عدة دول، وتوقعات ارتفاع قيمة اليوان، سنختار القطاعات ذات الأرباح العالية في الأسواق الخارجية، والتي تظهر رغبة قوية في التوسع.

عند تحليل الطلب الخارجي، وهوامش الربح، وخطط إنشاء المصانع، تتضح فرص قوية للتصدير في قطاعات مثل: البطاريات، معدات الشبكات، الآلات (الهندسية، الخاصة، العامة، والأتمتة)، تكنولوجيا المعلومات والاتصالات، الألعاب، الأدوية المبتكرة، الاستهلاك الجديد، بناء السفن، السيارات التجارية، مكونات السيارات، والمواد الكيميائية.

وفي هذه القطاعات، نختار من خلال تحليل الطلبات الحالية وتوقعات الأرباح، القطاعات التي من المتوقع أن تتسارع أداؤها في 2026.

من حيث الطلبات الحالية، نعتمد على 【الديون التعاقدية + المدفوعات المسبقة】 كمؤشر على حجم الطلبات في الشركات. تظهر البيانات التاريخية أن نمو الطلبات غير المالية في السوق الكاملة يمكن أن يكون مؤشرًا مبكرًا على نمو الأرباح، حيث يعكس نشاط الشركات قبل 1.2 فصل. نركز على القطاعات التي سجلت نموًا مرتفعًا في الطلبات في الربع الثالث من 2025، والتي تظهر اتجاهًا تصاعديًا في الطلبات خلال الفصول الأخيرة.

أما من منظور التوقعات، فنعتمد على توقعات Wind، ونركز على القطاعات التي يتوقع أن تحقق نموًا في الأرباح بنسبة 30% أو أكثر في 2026، والتي أظهرت تحسنًا مقارنة بالربع الثالث من 2025.

وفي الختام، وبالاعتماد على أداء الأرباح في 2026 ومستويات التقييم الحالية، نركز على فرص الاستثمار في السيارات التجارية، البطاريات، الآلات الهندسية، الأدوية الكيميائية، وصناعة الألعاب.

تحذيرات المخاطر

تغيرات غير متوقعة في البيانات الاقتصادية المحلية والعالمية، وتغيرات غير متوقعة في السياسات التجارية الخارجية.

(المصدر: شركة إنشيا للأوراق المالية)