الاستثمارات الأجنبية تتحدث بشكل متكرر عن الذكاء الاصطناعي، كيف ترى سوق عام 2026؟

وكالة المالية 23 فبراير (مراسل وو يو Qi) دخلت عطلة عيد الربيع اليوم الأخير، ولا تزال سوق الأسهم الصينية مغلقة، وقد عادت المناقشات حول “كيفية الاستثمار هذا العام” و"رؤية السوق خلال العام" إلى دائرة اهتمام المستثمرين بشكل مبكر.

قام مراسل وكالة المالية بمراجعة توقعات الاستثمار لعام 2026 من قبل عدة مؤسسات مثل شركة شيرود للاستثمار، بلاكستون، إدارة الأصول السويسرية بي دا، وإدارة الثروات في يو بي إس، والتي تغطي عدة مجالات منها الذهب والسلع الأساسية، والأسهم الأمريكية ومواضيع الذكاء الاصطناعي، والأصول الخاصة، والتوزيع العالمي متعدد الأصول، بالإضافة إلى الدخل الثابت في آسيا.

من خلال تصريحات هذه المؤسسات، يمكن تلخيص الكلمات المفتاحية لعام 2026 في ثلاثة أبعاد: الأول، أن زيادة الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي والثورة التكنولوجية لا تزال في مراحلها المبكرة، مع توافق كبير حول المسارات الطويلة الأمد المتعلقة بالبيانات، والكهرباء، وسلاسل التوريد للأجهزة الصلبة؛ الثاني، أن النمو على المستوى الكلي لا يزال مرنًا لكنه غير متساوٍ، مع توقعات أرباح الشركات الأمريكية لا تزال قوية، لكن تقييمات الأسهم مركزة وعدم اليقين في السياسات يتطلب من المستثمرين التركيز على التنويع والاختيار؛ الثالث، في بيئة تتراجع فيها معدلات الفائدة وتتصاعد المخاطر الجيوسياسية، أصبح الحصن الآمن في محفظة الأصول المتعددة أكثر أهمية، سواء كان الذهب كاستثمار مضاد للضعف، أو السندات الآسيوية ذات التقلب المنخفض والعلاقة الارتباطية الصغيرة، والتي تم ذكرها بشكل متكرر.

عند مراجعة هذه التوقعات خلال فترة عطلة عيد الربيع، يتضح أن المستثمرين الأجانب يفضلون فهم عام 2026 من خلال “فرص هيكلية + تخصيص الحصن الآمن”: فهم لا يراهنون ببساطة على موضوع واحد، ولا يطلقون استنتاجات متفائلة أو متشائمة بشكل كامل، بل يؤكدون على أهمية ترك مساحة للدفاع في المحفظة الاستثمارية خارج قطاعات النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا.

الرؤية الأجنبية لـ"الخط الرئيسي للسوق الصاعدة الطويلة" — الذكاء الاصطناعي

من بين آراء العديد من المؤسسات الأجنبية، كانت الكلمة الأكثر تكرارًا هي الذكاء الاصطناعي. في توقعات الاستثمار لعام 2026، أدرجت بلاكستون استثمار الذكاء الاصطناعي وزيادة الإنتاجية كواحدة من الاتجاهات الرئيسية التي تشكل المشهد السوقي الحالي، وأكدت أن مراكز البيانات، والكهرباء، والرقائق، والاتصال بين الأنظمة تدخل دورة استثمارية مستمرة لسنوات، وأن هذه الاستثمارات يقودها التدفق النقدي للشركات وليس الرفع المفرط للرافعة المالية، وتُعتبر أساسًا لزيادة الإنتاجية وفرص الاستثمار المستقبلية.

وفقًا لبلاكستون، فإن الذكاء الاصطناعي لا يغير مسار أرباح قطاع التكنولوجيا فحسب، بل يتغلغل أيضًا من خلال الأسهم الخاصة والبنية التحتية إلى الاقتصاد الحقيقي بشكل أوسع، ولا تقتصر الفرص على الشركات الرائدة في السوق العامة.

من ناحية أخرى، يركز مكتب إدارة الثروات في يو بي إس بشكل مباشر على تقييم السوق، حيث يشير إلى أن قطاع البرمجيات يواجه “مستمرًا حالة من عدم اليقين” تحت تأثير تقنيات الذكاء الاصطناعي، وقد يُعاد تشكيل هيكل المنافسة، مما يثير شكوكًا حول نمو وربحية بعض الشركات، وقد شهدت أسهم البرمجيات تصحيحًا كبيرًا مؤخرًا، مما يوفر نقطة دخول أكثر جاذبية للاستثمار طويل الأمد.

وفي الوقت نفسه، ترى يو بي إس أن قطاع الأجهزة التكنولوجية، ممثلًا بمصنعي الهواتف الذكية، يعكس بشكل كامل التوقعات المتفائلة بعد أن تم استبدال الهواتف القديمة، حيث أن نسبة السعر إلى الأرباح للأشهر الاثني عشر القادمة أعلى بشكل واضح من متوسطات السنوات الخمس والعشر، مما يحذر المستثمرين من تباطؤ النمو في المستقبل.

وفي التوزيع العام، تتبنى يو بي إس موقفًا محايدًا تجاه قطاع تكنولوجيا المعلومات في الولايات المتحدة، لكنها تصنف موضوع الذكاء الاصطناعي على أنه “جذاب”، وتؤكد أن الفرص المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لا تقتصر على مؤشرات التكنولوجيا التقليدية، بل تمتد إلى قطاعات المالية، والرعاية الصحية، والخدمات العامة.

أما الافتراضات الكلية، فهي توفر خلفية لهذا كله. تتوقع يو بي إس أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة مرتين في عام 2026، بمقدار 25 نقطة أساس لكل مرة، مع دعم السياسات النقدية والمالية للاقتصاد الأمريكي، ومع زيادة الإنتاجية، من المتوقع أن تحقق أرباح الشركات الأمريكية نموًا يقارب 12% في 2026، وأن يرتفع هدف مؤشر S&P 500 في منتصف العام ونهايته عن المستويات الحالية، مما يجعل “نمو الأرباح + انخفاض الفائدة” سيناريو مفضل للمؤسسات الأجنبية.

تتوافق بلاكستون مع هذا التقييم، حيث تصنف “نمو مستقر لكنه غير متوازن”، و"تباطؤ التضخم"، و"انخفاض تكلفة رأس المال العالمي" كثلاثة اتجاهات رئيسية أخرى، وتعتقد أن انخفاض تكاليف الاقتراض وإطلاق الطلبات المعلقة يعيدان تنشيط النشاط التجاري، خاصة في الأسهم الخاصة، حيث تضاعف حجم الصفقات التي تتجاوز قيمتها 1 مليار دولار تقريبًا في عام 2025، مع فروق تقييم تمنح الأصول الخاصة ميزة نسبية.

وفي مراجعة لمدير الاستثمار في إدارة الأصول السويسرية بي دا، عاود السيد غو شياو يو النظر في سرد السوق لعام 2025، وملخصًا مشاعر السوق من خلال استعراض من استثناءات السوق الأمريكية إلى عدم الاستثمار فيها، ثم العودة إلى أساسيات الصناعة والشركات: في بداية العام، استمرت الأسهم الأمريكية في الارتفاع على مدى سنوات، واعتُبرت استثناء، واستفادت الشركات من توقعات عالية على المدى القصير.

ثم، سرعان ما تفاقمت المخاوف بشأن الرسوم الجمركية، والجغرافيا السياسية، وعدم اليقين السياسي، وتحولت إلى “عدم استثمار السوق الأمريكية”، وحدثت اختلالات في تقييمات المخاطر على الدولار، والسندات الأمريكية، والأسهم الأمريكية. في هذه المرحلة، قررت بي دا تقليل حيازتها من السندات الأمريكية وزيادة الأسهم الأمريكية، معتبرة أن جودة تشغيل الشركات الأمريكية لم تتباطأ، وأن الاختلالات بين السوقين الكلي والجزئي توفر فرصًا.

وبعد منتصف العام الماضي، ومع تحول السياسات الأمريكية من التركيز على الرسوم الجمركية إلى دعم الشركات التجارية والتكنولوجية، وتأكيد نتائج أرباح الشركات على صحة القطاع، اقترحت المؤسسة أن يتجاوز التركيز على المدى القصير على التحليل الكلي، وأن يعاد تخصيص الأموال نحو الذكاء الاصطناعي، والأجهزة التكنولوجية، والمواضيع ذات النمو طويل الأمد.

وفي إطار هذا، قسمت بي دا استثماراتها متعددة الأصول إلى ثلاثة أعمدة: موضوعات النمو طويلة الأمد، والفرص الدورية، والعوائد المستدامة المستقرة. يركز عمود النمو طويل الأمد على سلاسل القيمة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك تصنيع الرقائق في تايوان، وكوريا، واليابان، والأجهزة التخزينية، وأجهزة أشباه الموصلات، التي تلعب دورًا لا غنى عنه في سلاسل التوريد العالمية، مع مراقبة إمكانيات الصين في التعدين، والطاقة النادرة، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي في downstream.

أما الفرص الدورية، فهي تركز على القطاع المالي، والصناعات الدفاعية، وبعض السلع الأساسية. من ناحية، يتطلب التحول إلى الطاقة والذكاء الاصطناعي استثمارات رأسمالية ضخمة، ومن المتوقع أن يفتح القطاع المصرفي وأسواق رأس المال مجالات جديدة للأعمال مع تخفيف اللوائح. من ناحية أخرى، يُنظر إلى الصناعات الدفاعية، والصناعات العسكرية، والموارد النادرة على أنها ذات صلة مباشرة بالأمن الوطني، مع وجود يقين مرتفع في نمو الإنفاق على رأس المال والطلبيات في ظل تصاعد التوترات الجيوسياسية.

على الصعيد الإقليمي، تذكر بي دا بشكل خاص اليابان، معتبرة أن مكانتها في سلاسل التوريد الصناعية مهمة، وإذا اتجهت السياسة النقدية والمالية نحو التوسع، فسيكون من الممكن أن تصبح سوقًا تستحق المتابعة في عام 2026، من خلال التفاعل بين الصناعات الثقيلة، والتجارات التجارية، والاستهلاك المحلي.

وفي سياق هذه السردية، يمكن ملاحظة أن “الخط الرئيسي للسوق الصاعدة الطويلة” الذي يقدمه المستثمرون الأجانب يتشابه في ملامحه: أن الذكاء الاصطناعي ودورة الأرباح في الولايات المتحدة لا تزال تشكل العمود الفقري على المدى المتوسط، لكن التباين بين القطاعات والشركات يتسارع، وأن الرهان على مؤشر واحد أو عدد قليل من الشركات الرائدة لم يعد كافيًا لتغطية الموضوع بأكمله؛ وفي الوقت نفسه، تعزز مزايا آسيا في الأجهزة، والتصدير، والتركيبة السكانية مكانتها في سلاسل القيمة والنمو العالمي.

البحث عن “الوسادة الآمنة” وسط التقلبات: الذهب، سندات آسيا

بالنسبة للأصول الكبرى، أشار مدير محفظة الاستثمار في شركة شيرود، جيمس لوك، إلى أن سعر الذهب سجل 45 قمة تاريخية في عام 2025، بزيادة قدرها 65%، متجاوزًا أداء سوق الثيران في العقد الأول من الألفية، وهو يقارن بينه وبين فترات أوائل وأواخر السبعينيات.

وفي تحليله، يذكر أن البيئة الجيوسياسية والمالية الحالية تشبه إلى حد كبير تلك الفترة التي تلاشت فيها نظام بريتون وودز: ضغوط على النظام النقدي، وضغوط من البيت الأبيض على الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة، وتركيز كبير على الأسهم الأمريكية؛ لكن الاختلاف هو أن ضعف المالية العالمية الآن يفوق ذلك الزمن، مع استقطاب سياسي وازدياد التفاوت في الثروة، وأن القوة الصناعية والمالية للصين تفوق الاتحاد السوفيتي السابق، وأن الذكاء الاصطناعي أصبح القوة التقنية الجديدة، وأن هيكل الطاقة وتكثيف النفط قد تغير بشكل كبير.

وفي هذا السياق، ترى شيرود أن الذهب يتحول من أداة تحوط تقليدية ضد المعدلات الفائدة إلى تخصيص “مضاد للضعف” في المحافظ الاستثمارية. وتعتقد أن سعر الذهب قد يصل إلى مستويات عالية هيكلية فقط في حالتين: إما أن يتم حل المخاطر الجيوسياسية والمالية بشكل جوهري، أو أن الطلب يتعرض لصدمة لا يمكن إنكارها، وهو أمر غير مرجح في المدى القصير.

ومن الجدير بالذكر أن دور الصين في دورة سوق المعادن الثمينة الحالية لم يُعطَ الاهتمام الكافي، حيث أن احتياطي الذهب لدى البنك المركزي الصيني يمثل حوالي 8% من الميزانية العمومية، والباقي مقوم بالدولار والعملات الحليفة، ومع تزايد مخاطر العقوبات وقلق الثقة في سندات الخزانة الأمريكية، يُعتقد أن هذه النسبة منخفضة. على جانب الأسهم، تجاوزت أرباح شركات تعدين الذهب على ROIC مؤشر S&P 500 في 2025، ومع تحسن هامش الربح، لا تزال أسعار الأسهم الفعلية للذهب أقل من قيمتها، مع توقع أن يرتفع ROIC إلى أكثر من 20% في المستقبل.

بالإضافة إلى الذهب، تقدم بي دا استراتيجيات للوسادة الآمنة تركز على الدخل الثابت الآسيوي والأصول المقومة بالعملات المحلية. أشار السيد يانغ شياو تشيانغ، نائب رئيس قسم السندات ذات العائد المرتفع في الأسواق الناشئة، إلى أن التوقعات للنمو الاقتصادي العالمي أكثر تفاؤلاً تتركز في الأسواق الناشئة، وأن آسيا تتصدرها. فقد طورت الدول الآسيوية صادراتها من السلع الأولية إلى المنتجات عالية التقنية، وارتفعت حصة التجارة الإقليمية من حوالي 46% في التسعينيات إلى حوالي 60% الآن، ومع استمرار دورة الذكاء الاصطناعي والسلع الأساسية، من المتوقع أن تستمر ميزة التصدير الآسيوية.

وفي هذا الإطار، تراكمت لدى الدول الآسيوية كميات كبيرة من الدولار، سواء من احتياطيات العملات الأجنبية أو من ميزانياتها العمومية، ويجب أن تعود الأموال إلى الأصول المقومة بالدولار، ويُعد الدين الآسيوي بالدولار أحد القنوات المهمة لذلك. وأكد يانغ أن بعد أزمة ديون العقارات ذات العائد المرتفع في الصين قبل عدة سنوات، انخفضت معدلات التخلف عن السداد، وارتفعت التصنيفات الائتمانية، وتحولت نسب الترقية والتخفيض إلى اتجاه إيجابي، مع استقرار أساسيات الشركات. على الرغم من أن الفارق في العائدات العالمية انكمش، إلا أن تقييمات سندات الشركات الآسيوية لا تزال غير مرتفعة، ومع انخفاض تكاليف التمويل في السوق المحلية، يدعم ذلك أداء سندات الدولار الآسيوية من الناحية الفنية.

وعلى مستوى التنويع والملاذ الآمن، اقترحت بي دا أن السندات المحلية الآسيوية، خاصة سندات اليوان، أقل تقلبًا من سندات الخزانة الأمريكية، وتتمتع بعلاقة ارتباط منخفضة مع الأصول ذات المخاطر العالية، وتُعد أداة جيدة للتحوط من المخاطر الكلية وبناء “أصول ملاذ آمن جديدة”. وإذا تم تحويلها إلى الدولار، فإن العائدات تكون قريبة من عائد سندات الخزانة الأمريكية، لكن مع مزايا في التقلب والتنويع.