القيمة الصافية للاستثمار المالي تدخل منطقة المياه العميقة و"السعادة المستقرة" تتراجع بصمت

هذه المقالة منقولة من صحيفة الصين للأوراق المالية

التحول إلى صافي قيمة المنتجات المالية يدخل منطقة عميقة

“السعادة المستقرة” تتراجع بصمت

قال المستثمر في المنتجات المالية 小伟: “الأيام الخضراء أصبحت كثيرة مؤخرًا”. قبل عيد الربيع، شهدت عدة أسواق، بما في ذلك الذهب والأسهم، تقلبات، مما أدى إلى تقلبات في صافي قيمة المنتجات المالية. بالإضافة إلى ذلك، منذ بداية العام، يتعمق التحول إلى صافي قيمة المنتجات المالية بشكل مستمر، وأصبح تقلب صافي القيمة مع تقلبات السوق أمرًا طبيعيًا، مما يجعل بعض المستثمرين الذين يتوقعون أرباحًا مستقرة غير متكيفين بشكل جيد.

كشفت تحقيقات صحفية من وكالة أنباء الأوراق المالية الصينية أنه في ظل انخفاض أسعار الفائدة في سوق السندات، تعزز المنتجات المالية أرباحها من خلال “متعددة الأصول، واستراتيجيات متعددة”. لكن، مع تعميق التحول إلى صافي القيمة وزيادة تقلبات أسعار الأصول، يمر المستثمرون بفترة تعلم ضرورية لتقلبات السوق. وذكر خبراء الصناعة أن العديد من التعديلات قصيرة الأجل التي يمر بها السوق غالبًا ما تكون جزءًا من الاتجاه التصاعدي على المدى الطويل. ينصح المستثمرون بعدم الاستعجال في التعامل مع تقلبات صافي قيمة المنتجات المالية، واعتبارها جزءًا من استثمار طويل الأمد.

● مراسلنا لي يونتشي

صافي قيمة المنتجات المالية يتعرض لرحلة “الأفعوانية”

مؤخرًا، أثارت تقلبات صافي قيمة المنتجات المالية اهتمام المستثمرين. في نهاية يناير، اشترى 小伟 عدة منتجات من شركة مالية مملوكة للدولة، وتسبب تراجع صافي القيمة المستمر لعدة أيام في ظهور خسائر مؤقتة في حسابه.

كمثال، أحد المنتجات ذات العائد الثابت المعزز الذي يمتلكه 小伟، تصنيف مخاطره R2 (مخاطر منخفضة إلى متوسطة)، ويُصنف ضمن “عائد ثابت +”. من 15 إلى 29 يناير، ارتفع صافي القيمة من 1.1124 إلى 1.1223، وكان منحنى النمو حادًا؛ وفي يومي 30 يناير و2 فبراير، تراجع الصافي من 1.1223 إلى 1.1138، مما فاجأ العديد من المستثمرين. كان 小伟 قد اشترى هذا المنتج في نهاية يناير، ومر بتراجع في صافي القيمة في تلك الفترة.

وبحث الصحفي في أحدث التقارير الدورية المعلنة عن هذا المنتج، ووجد أنه يركز بشكل رئيسي على الأصول ذات العائد الثابت، مع تخصيص معتدل للأصول ذات الأسهم. يحتل صندوق ETF للذهب المرتبة الأولى بين الأصول المستثمرة، بنسبة تصل إلى 1.48% من إجمالي أصول المنتج. منذ بداية العام، شهد سعر الذهب تقلبات كبيرة، وربما كان ذلك سببًا رئيسيًا في تقلبات صافي قيمة المنتج.

منتج آخر من شركة مالية مملوكة للدولة، يصنف ضمن مستوى مخاطر R2، أظهر أيضًا مسارًا مشابهًا. في يناير، سجل ارتفاعًا جيدًا في صافي القيمة، وبلغ أعلى مستوى له في 28 يناير عند 1.1209. لكن من 29 يناير إلى 2 فبراير، تراجع الصافي، مما أدى إلى استرداد الارتفاعات منذ 6 يناير.

نظرًا لامتلاكهم منتجات ذات مستوى مخاطر R2، لم يكن العديد من المستثمرين مستعدين نفسيًا لتقلبات صافي القيمة من نهاية يناير إلى أوائل فبراير. يتوقع الكثيرون أن منتجات مستوى R2 توفر “نموًا مستقرًا، وانخفاضًا في التراجع”، لكن الواقع يختلف، حيث يقولون: “شراء منتجات R2، يعاني من تقلبات R3”، و"تقلب صافي القيمة خلال يومين يلتهم أرباح شهر كامل"، و"بطء في الارتفاع وسرعة في الانخفاض" هي مواضيع نقاش شائعة بين المستثمرين.

تقلبات أسعار الأصول الأساسية تلتقي مع التحول الشامل إلى صافي القيمة

اكتشف الباحثون أن تقلبات مؤشر المنتجات المالية التاريخية تؤكد إلى حد ما شعور المستثمرين مؤخرًا بتزايد تقلبات صافي القيمة. يقيس التقلب التاريخي تغيرات أسعار الأصول على مدى فترة زمنية، من خلال حساب الانحراف المعياري لتغيرات الأسعار، لقياس مدى انحراف أسعار الأصول عن المتوسط خلال تلك الفترة. تظهر بيانات Wind أن تقلبات مؤشرات المنتجات المالية تختلف حسب مستوى المخاطر ونوع الاستثمار. بشكل عام، كلما زاد مستوى المخاطر، زادت نسبة الأصول ذات التقلب العالي، ويكون مؤشر المنتج المالي ذا تقلبات تاريخية أكبر.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت العديد من مؤشرات المنتجات المالية ارتفاعًا في التقلبات التاريخية في بداية هذا العام. وكلما زاد مستوى المخاطر، زادت وتيرة ارتفاع التقلبات مؤخرًا. على سبيل المثال، خلال العشرين يومًا الماضية، ارتفعت نسبة تقلب مؤشر منتج R3 من 1.81% إلى 2.26%، وارتفعت نسبة مؤشر منتج R2 من 0.38% إلى 0.4%، وانخفضت نسبة مؤشر R1 من 0.29% إلى 0.26%.

قال خبراء الصناعة إن تقلبات صافي قيمة المنتجات المالية في بداية العام تعود بشكل رئيسي إلى تقلبات أسعار الأصول الأساسية وتطبيق التحول الشامل إلى صافي القيمة.

من ناحية، منذ عام 2025، لم تكن عوائد سوق السندات مرتفعة، وبدأت المنتجات المالية تعتمد على “متعددة الأصول، واستراتيجيات متعددة” لتحقيق الأرباح، مع زيادة تقلبات أسعار الأصول الأساسية. وفقًا لتقرير سوق إدارة الأصول المصرفية لعام 2025، في نهاية عام 2025، كانت التخصيصات في المنتجات المالية تركز بشكل رئيسي على الأصول ذات العائد الثابت، حيث بلغ رصيد الأصول المستثمرة في السندات 18.52 تريليون يوان، بنسبة 51.93% من إجمالي الأصول الاستثمارية. وأوضح محلل في سوق السندات أن عائد الفوائد في العام الماضي كان ضعيفًا، وكانت فرص التداول محدودة، مما يصعب على المستثمرين تحقيق عوائد مجزية في سوق السندات لعام 2025.

ولزيادة الأرباح، زادت العديد من المنتجات المالية من تخصيصها للأصول ذات التقلب العالي. حتى نهاية عام 2025، بلغت نسبة تخصيص المنتجات المالية للصناديق العامة 5.1%، بزيادة قدرها 2.2 نقطة مئوية عن نهاية عام 2024. ووفقًا لتقديرات فريق أبحاث البنوك في شركة 开源证券، بلغ حجم المنتجات المالية التي تمتلك صناديق مختلطة وصناديق أسهم 449 مليار يوان و399 مليار يوان على التوالي، بزيادة واضحة عن حجم هاتين الفئتين عند نهاية عام 2024، والذي كان 256 مليار يوان و200 مليار يوان على التوالي. قبل عيد الربيع، أدت تقلبات سوق الأسهم إلى انتقالها عبر الصناديق العامة إلى المنتجات المالية، مما أدى إلى تقلبات في صافي قيمة المنتجات المالية بشكل كبير.

من ناحية أخرى، أدت عمليات تصحيح التقييم الشاملة إلى إعادة هيكلة المنتجات المالية في عدة مجالات. قال تان ييمينغ، كبير محللي السندات في شركة 天风证券، إن المنتجات المالية كانت سابقًا تتستر على المخاطر الحقيقية وتقلبات التقييم من خلال “بركة الأموال” و"طريقة التكلفة المتراكمة". بعد تنفيذ متطلبات الرقابة، أصبح من الضروري أن تواجه المنتجات السوق وتقلباته، وأن تعود العوائد إلى مستوياتها الحقيقية.

وأضاف أن التحول الشامل إلى صافي القيمة يتطلب أن يعكس تقييم المنتج بشكل دقيق تقلبات أسعار الأصول الأساسية. للحفاظ على استقرار صافي القيمة، يجب على المنتجات المالية زيادة تخصيص الأصول ذات التقلب المنخفض، مما سيؤدي حتمًا إلى انخفاض العائد، ويخلق فجوة بين العائد المتوقع من قبل المستثمرين والعائد الحقيقي. ويبدو أن أهداف صناعة التمويل المتمثلة في “التحول الشامل إلى صافي القيمة، والاستقرار في العوائد العالية، والامتثال التنظيمي” قد تكون صعبة التحقيق في آن واحد.

استراتيجيات جديدة في عصر انخفاض الفائدة

في ظل بيئة انخفاض الفائدة، تتضاءل مساحة عوائد المنتجات ذات العائد الثابت بشكل مستمر، مما يعزز من استراتيجيات الشركات المالية في تطوير منتجات “عائد ثابت +” بشكل أكبر. يعتقد تان ييمينغ أن بعد التحول الشامل إلى صافي القيمة، يتعين على الشركات المالية التي تدير منتجات “عائد ثابت +” أن تدير توقعات المستثمرين بشكل جيد، لمنع عمليات السحب غير المنطقية. حاليًا، قدرات الشركات المالية على الاستثمار المباشر في “عائد ثابت +” محدودة نسبيًا، ويمكن تعزيز التعاون مع الصناديق العامة في هذا المجال، من خلال استراتيجيات التخصيص المتعددة للأصول لزيادة العوائد، والبحث عن توازن نسبي بين التقلبات والعوائد. وللتحكم في مراكز الأسهم والسندات، فإن استخدام صناديق السندات الثانوية وصناديق الأسهم المؤشر هو خيار مناسب لزيادة العوائد.

بالنسبة للمستثمرين في المنتجات المالية، فإن الموازنة بين العائد والتقلب قد يكون الموضوع الأهم هذا العام. وقال مسؤول في شركة مالية: “بعد تراجع آلية التنعيم لصافي القيمة تدريجيًا، لا ينبغي النظر فقط إلى مستوى المخاطر عند شراء المنتجات المالية، بل يجب التركيز أيضًا على نسبة الأصول الأساسية واستراتيجية الاستثمار في المنتج.”

وأشارت شركة 青银理财 إلى أنه عندما تواجه منتجات “عائد ثابت +” تقلبات في صافي القيمة، يصعب على العديد من المستثمرين تجنب القلق، والأهم هو كيفية التعامل بشكل عقلاني وتخصيص علمي. عندما يحدث تصحيح دوري في السوق، فإن تقلبات صافي القيمة للمنتجات المالية أمر طبيعي، والخسائر المؤقتة لا تعني الخسارة النهائية. يجب على المستثمرين تجنب السحب الذعري بسبب انخفاض صافي القيمة على المدى القصير، وإلا فإن الخسائر المؤقتة قد تتحول إلى خسائر فعلية. كما أن منتجات “عائد ثابت +” تعتمد على الأصول ذات الديون، مع تخصيص كمية صغيرة من الأصول ذات الأسهم، مما يجعل التقلبات نسبياً قابلة للسيطرة. تعتمد عوائد هذه المنتجات على تراكم الزمن، ويمكن أن تُسوى التقلبات قصيرة المدى عبر العوائد طويلة الأمد.

كما تنصح 青银理财 المستثمرين الذين حساسون جدًا للتقلبات، بتخصيص نسبة أقل من 5% من الأصول إلى منتجات “عائد ثابت +” ذات تقلب منخفض. بالإضافة إلى ذلك، فإن الالتزام باستثمار منتظم وبتكلفة ثابتة على المدى الطويل يمكن أن يساعد في تنعيم منحنى العائد، وشراء السوق عند المستويات المنخفضة تلقائيًا، مما يقلل من متوسط التكلفة.