رؤية رئيسية | تومو تشون من فيديليتي: ميزة تقييم الأسهم الصينية A واضحة، والتركيز على أربعة اتجاهات رئيسية للتخصيص

【مقدمة التحرير】

عام 2026 هو سنة بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، حيث يدخل الاقتصاد الصيني مرحلة جديدة من التطور.

في ظل الوضع الجديد، لا تتوقف أصوات المؤسسات الاستثمارية الأجنبية التي تتوقع ارتفاع السوق الصينية. اقترحت جولدمان ساكس في عام 2026 زيادة الوزن في الأسهم الصينية A والأسهم في هونغ كونغ؛ ورفعت جي بي مورغان تصنيف سوق الأسهم في البر الرئيسي الصيني وهونغ كونغ إلى “توصية زائدة الوزن”; واعتقد يو بي إس أن الدعم السياسي، وتحسن أرباح الشركات، وتدفق الأموال قد يدفع تقييمات الأسهم A للارتفاع. تعكس هذه التوقعات اعتراف رأس المال الدولي باتجاه التحول الاقتصادي في الصين وآفاق التطور لعام 2026، وتبشر بأن العالم قد يشهد عودة الربيع بعد الشتاء، مع تدفق رأس المال العالمي نحو الشرق.

تحت عنوان “الربيع يتدفق شرقًا”، تتوقع تقارير “بومباي نيوز” لعام 2026 أن يكون ذلك هو المعنى المقصود. في التوقعات، ستجري استوديوهات “الاتصال المباشر مع الرؤساء” مقابلات مع عشرات من الاقتصاديين والخبراء ومديري الصناديق لتحليل رأيهم في الاقتصاد الصيني للعام الجديد، واستكشاف فرص الاستثمار الجديدة.

قال وانغ وونتشون، رئيس قسم الأسهم في شركة فيديليتي، خلال استضافته في 23 فبراير في حلقة خاصة بعنوان “الربيع يتدفق شرقًا — توقعات سوق 2026 من خلال الاتصال المباشر مع الرؤساء”: “نحن نحتفظ برأي إيجابي جدًا حول سوق الأسهم A لعام 2026.”

وأشار وانغ وونتشون إلى أن المنطق الأساسي وراء هذا الرأي هو تحسين الأساسيات الاقتصادية المحلية وتوافق تدفق الأموال. ومن ناحية ظروف السوق، يرى أن ميزة تقييم الأسهم A لا تزال واضحة، “في قطاعات التكنولوجيا، التصنيع عالي الجودة، أو التصدير، تتمتع الشركات الصينية بقوة تنافسية عالية، ومع مراعاة هذه العوامل، نعتقد أن الأساسيات العامة لهذا العام ستكون مواتية لأداء سوق الأسهم A.”

من المتوقع أن يتعافى معدل النمو الربحي

عند مراجعة أداء سوق الأسهم A في عام 2025، أشار وانغ وونتشون إلى أن الارتفاع الإجمالي كان قريبًا من 30%، لكن التباين الهيكلي كان واضحًا جدًا. وراء هذا التباين، كانت قطاعات التكنولوجيا، التصنيع عالي الجودة، وبعض موارد المواد هي القوة الدافعة، بينما كانت القطاعات التقليدية تتأثر بطلب استهلاكي وعقاري أضعف نسبيًا.

بالنسبة لعام 2026، يتوقع وانغ وونتشون أن تظهر أنماط السوق في حالة “توتر”، مع اختلاف الخصائص بين النصف الأول والنصف الثاني من العام.

قال: “في العامين الماضيين، كانت نمط النمو هو السائد بشكل عام، مدعومًا بأساسيات قوية، بما في ذلك تحقيق تقدم مستمر في مجالات التكنولوجيا والتصنيع عالي الجودة. رفع مستوى الأساسيات في هذه المجالات يؤكد الاتجاه الكبير لتحول الاقتصاد في بلادنا.” وأضاف: “لا تزال فرص النمو في القطاعات النامية في النصف الأول من العام كثيرة، خاصة تلك التي تقودها التكنولوجيا. الطلب الناتج عن الذكاء الاصطناعي من المتوقع أن يحقق أداءً جيدًا لهذه الشركات.”

أما في النصف الثاني، فمن المحتمل أن يحدث تحول في النمط. قال وانغ وونتشون: “بعد أن استوعبت الأساسيات الكلية خلال العامين الماضيين، قد نرى بعض القطاعات التقليدية تبدأ في التراكم من القاع. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يتعافى معدل النمو الربحي للاقتصاد بشكل عام هذا العام.” يعتقد أن بعض الشركات ذات القيمة العالية والجودة العالية في القطاعات التقليدية قد تشهد فرصة للانتعاش، موضحًا أن “المنطق الأساسي لهذا التحول هو إصلاح الدورة الاقتصادية، طالما أن الطلب يمكن أن يشهد انتعاشًا معينًا، فهناك فرصة لتحول القطاع من حالة التنافس الشديد والضعف النسبي إلى حالة توازن أكثر تماسكًا.”

وفيما يتعلق بتدفق الأموال، أكد وانغ وونتشون أن اتجاه نقل الأموال نحو إدارة الثروات سيعزز دعم السوق. وقال: “بالنظر إلى الأساسيات العامة، وتوزيع الأصول العالمي، وطلب زيادة التخصيص في السوق الصينية، فإننا لا نزال متفائلين جدًا بسوق الصين لعام 2026، خاصة سوق الأسهم A.”

التركيز على أربعة اتجاهات استثمارية رئيسية

في استراتيجيات اختيار الأسهم، يتبع وانغ وونتشون إطار البحث من الأسفل إلى الأعلى الخاص بشركة فيديليتي، ويفضل الشركات ذات الجودة العالية، قائلًا: “أنا شخصيًا أميل إلى الأسهم ذات الجودة العالية، مع مؤشرات اختيار رئيسية تشمل معدل العائد على حقوق المساهمين (ROE) المرتفع، والميزانية الجيدة، وتدفق نقدي قوي، مع مراعاة موقع القطاع ومستوى التقييم بشكل شامل.”

في عام 2026، يركز وانغ وونتشون على أربعة اتجاهات استثمارية رئيسية.

أولًا، قطاع التكنولوجيا والنمو. يعتقد أن الطلب الناتج عن الذكاء الاصطناعي سيوفر نموًا جيدًا لهذه الشركات. وأشار إلى أن قطاع التكنولوجيا الصيني يتميز بتغطية واسعة ومرونة عالية، ويظهر بشكل أكثر تنوعًا، مثل مجالات الفضاء التجاري، وسلسلة الروبوتات، وغيرها، وليس مقتصرًا على مسار واحد فقط.

ثانيًا، الشركات ذات القدرة التنافسية العالمية في التصدير. قال وانغ وونتشون: “المرحلة الحالية من تطور الصين تتيح للعديد من الشركات، بعد تراكم خبرة السوق المحلي والطلب القوي، أن تظهر بشكل متزايد قدراتها التنافسية في الخارج.” وأعطى مثالاً على ذلك، في مجالات التصنيع عالي الجودة، والسيارات الكهربائية، والبطاريات، والطاقة الجديدة، والألعاب والثقافة، “بعض الشركات الصينية ذات القوة الكبيرة تواصل استحواذ حصص سوقية أكبر في الخارج.”

ثالثًا، الأصول المادية العلوية. في ظل بيئة نقدية عالمية ميسرة، يعتقد وانغ وونتشون أن المعادن والأصول ذات الصلة، مثل المعادن غير الحديدية، ستظل جذابة. ويشمل الدعم المنطقي ضعف الدولار المستمر، والطلب الصناعي القوي، والقيود الصلبة على العرض. وقال: “دورة استخراج المعادن الصلبة طويلة بشكل عام، حتى مشاريع التعدين الجديدة (التي تتعلق بتطوير وتوسعة المناجم الحالية) تستغرق من ثلاث إلى خمس سنوات من بدء المشروع حتى إطلاق القدرة الإنتاجية الجديدة. وعند مواجهة طلب مفاجئ، فإن العرض لا يمكن أن يواكب بسرعة.” وأكد أن “حالة الطلب يتجاوز العرض ستستمر.”

وأخيرًا، يثق وانغ وونتشون في قطاع الاستهلاك. قسم الاستهلاك إلى نوعين: التقليدي والجديد. بالنسبة للاستهلاك التقليدي، يعتقد أن هناك فرصًا هذا العام، مع احتمال أن يتعافى من القاع، مدعومًا باستقرار أسعار المواد الخام، وتخفيف السياسات المعادية للاندماج، وتفريغ المخزون إلى مستويات منخفضة.

قال: “طالما أن الطلب يمكن أن يشهد انتعاشًا معينًا، فهناك فرصة لتحول القطاع من حالة التنافس الشديد والضعف النسبي إلى حالة توازن أكثر تماسكًا.” وأوضح أن قطاع الاستهلاك التقليدي يتميز بتدفق نقدي ثابت، ومعدل توزيع أرباح مرتفع، ويمكن أن يصل إلى 3-4%، وبعض الشركات الممتازة تصل إلى 5-6%، مما يجعله جذابًا من ناحية العائد على الأسهم.

وفيما يخص الاستهلاك الجديد، رأى وانغ وونتشون أنه “يعكس بشكل أكبر قيمة عاطفية، أو تلبية الطلب الاستهلاكي على مستوى ثقافي متجدد”، مع وجود معدل انتشار منخفض، ومساحة نمو كبيرة، لكنه حذر من أن تقييمات قطاع الاستهلاك الجديد مرتفعة بشكل عام، ويجب التحقق من اختيار الأسهم بعناية، قائلًا: “بالنسبة للشركات التي تم تعديل تقييماتها بشكل مناسب، لا زلت أرى فيها إمكانيات جيدة؛ أما الشركات التي لا تزال تقييماتها مرتفعة، فسأتخذ حذرًا نسبيًا.”

السوق في هونغ كونغ وسوق الأسهم A يشاركان الأساسيات

بالنسبة لسوق هونغ كونغ، يعتقد وانغ وونتشون أن السوقين يشاركان نفس الأساسيات، لأن الشركات المدرجة لا تزال بشكل رئيسي شركات صينية، وأن الاتجاهات ستكون متشابهة جدًا، لكن مع اختلاف في الإيقاع، “سوق هونغ كونغ هو سوق أكثر حرية، ويتأثر بشكل أكبر بتدفقات رأس المال الخارجية، وعادةً يكون تقلبه أكبر من سوق الأسهم A.”

وفي الوقت نفسه، يعتقد أن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيكون إيجابيًا مباشرًا على سوق هونغ كونغ، حيث سيساعد على امتصاص تدفقات الدولار الأمريكي، بالإضافة إلى أن سوق هونغ كونغ لا يزال يخصم بنسبة 20-30% مقارنة بسوق الأسهم A، “من حيث التقييم، فإن جاذبيته كبيرة.”

أما عن الشركات المستهدفة في سوق هونغ كونغ، فذكر وانغ وونتشون ثلاثة أنواع رئيسية. أولًا، شركات المنصات الرقمية، حيث يعتقد أن في عصر الذكاء الاصطناعي الجديد، تبذل هذه الشركات جهودًا متزايدة، وأن الفجوة بينها وبين بعض الشركات المماثلة في الخارج تتقلص، أو أن بعضها قد يتجاوز تلك الشركات، لكن من ناحية التقييم، لا تزال معظم شركات التكنولوجيا الرقمية الصينية تتداول عند خصم حوالي 40%.

ثانيًا، شركات الخوارزميات والتطبيقات في الذكاء الاصطناعي، حيث أشار إلى أن الطلب الكلي على الذكاء الاصطناعي يسبب تغيرات واضحة في الهيكل الصناعي، وأن نموها ملحوظ جدًا. ثالثًا، الأصول غير الصينية المدرجة في هونغ كونغ، مثل المرافق الأوروبية والبنوك العالمية، حيث يعتقد أن هذه الأصول تلعب دورًا متوازنًا مع الشركات الصينية، وغالبًا ما تكون جيدة من ناحية الحوكمة، وتركز على عوائد المساهمين.

تأثير المخاطر الجيوسياسية على سوق الأسهم A محدود

عند الحديث عن العوامل السلبية المحتملة لعام 2026، أشار وانغ وونتشون إلى نقطتين رئيسيتين.

الأولى، المخاطر الجيوسياسية. يعتقد أن هذا هو أكبر عامل مخاطرة لعام 2026، “البيئة الدولية الحالية أصبحت أكثر تعقيدًا، وأعتقد أن هذا هو أكبر مخاطر على تقلبات السوق.” الثانية، ضغط تصحيح الأسهم التكنولوجية الخارجية، وقال: “المفتاح هو ما إذا كان تطبيق الذكاء الاصطناعي يمكن أن يحقق اختراقات جديدة، وإذا كانت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد تتجاوز الحاجة، وإذا ظهرت بعض التوقعات السلبية، فقد يؤدي ذلك إلى تصحيحات واضحة.” وأوضح أن هذه المخاطر تأثيرها على سوق الأسهم A محدود، بل قد تعزز من اتجاه ضعف الدولار، “بالنسبة للمستثمرين في الأصول العالمية، فإن البحث عن أصول غير الدولار سيتسارع، وسيصبح الأصول المقومة باليوان خيارًا سهلًا جدًا.” وأضاف أن الهيكلية في قطاع التكنولوجيا الصيني أكثر تنوعًا، وتظهر مرونة أكبر، “وبشكل عام، تأثيرها على سوق الأسهم A محدود نسبيًا.”

(المصدر: بومباي نيوز)