صناديق وول ستريت تدعم ريبل في صفقة نوفمبر مع حماية نادرة للمستثمرين

اكتشف أهم أخبار وفعاليات التكنولوجيا المالية!

اشترك في النشرة الإخبارية لـ FinTech Weekly

يقرأها التنفيذيون في JP Morgan و Coinbase و Blackrock و Klarna وغيرهم

في نوفمبر، التزمت مجموعة من شركات وول ستريت الكبرى بما يقرب من نصف مليار دولار لصالح Ripple في صفقة خاصة رفعت تقييم الشركة إلى حوالي 40 مليار دولار. بعيدًا عن حجم الاستثمار، لفتت الصفقة الانتباه لحماية المستثمرين غير المألوفة التي تم دمجها في هيكل رأس مال Ripple. الآن، تشكل تلك الشروط طريقة تقييم البنوك والصناديق ومكاتب التداول لميزانية Ripple، ومخاطر الخروج، والسيولة المستقبلية مع استمرار تقلبات السوق عبر أسواق الأصول الرقمية.

شركات وول ستريت الكبرى وراء استثمار نوفمبر

شمل المشترون في صفقة نوفمبر كل من Citadel و Fortress Investment، إلى جانب صناديق مرتبطة بـ Marshall Wace و Brevan Howard و Galaxy Digital و Pantera Capital. استثمرت المجموعة معًا حوالي 500 مليون دولار في Ripple بموجب شروط تعاقدية تمنحهم أولوية على المساهمين الآخرين في سيناريوهات محددة.

وُقعت الصفقة بتقييم يقارب 40 مليار دولار عند الإغلاق. على عكس جولات التمويل التقليدية في المراحل المتأخرة التي تعتمد بشكل رئيسي على الارتفاع طويل الأمد في الأسهم، تميزت هذه الصفقة بآليات حماية من الخسائر أكثر شيوعًا في التمويل الخاص أو التمويل في حالات خاصة.

XRP في قلب نقاش تقييم Ripple

بالنسبة لبعض الداعمين، كان الأساس المالي للاستثمار أقل تركيزًا على برمجيات Ripple وبنية الدفع الخاصة بها، وأكثر على رمز XRP نفسه. حسب حسابات صندوقين مشاركين في الصفقة، كانت حوالي 90 بالمئة من صافي قيمة أصول Ripple مرتبطة مباشرة بحيازاتها من XRP.

حتى يوليو، كانت الشركة تمتلك XRP بقيمة تزيد عن 120 مليار دولار بأسعار السوق السائدة. لا تزال معظم تلك الحصص مقفلة لفترات طويلة وتخضع لجدول الإفراج المبرمج. منذ أواخر أكتوبر، انخفض XRP بنحو 15 بالمئة، ولا يزال أدنى من ذروته في منتصف يوليو بأكثر من 40 بالمئة خلال أسوأ هبوط سوق منذ 2022.

حتى بعد ذلك الانخفاض، كانت احتياطيات XRP في Ripple تقدر بحوالي 80 مليار دولار وفقًا لأسعار أواخر يوليو. تتبع مكاتب التداول الآن تقلبات الأسعار اليومية عن كثب مع استمرارها في تعديل التعرض المرتبط بأصولها المستندة إلى الرموز.

حقوق خروج المستثمرين المدمجة في الصفقة

بموجب اتفاق نوفمبر، حصل المستثمرون على حق بيع أسهمهم مرة أخرى إلى Ripple بعد ثلاث أو أربع سنوات بعائد سنوي يقارب 10 بالمئة، إلا إذا قامت الشركة بالإدراج العام قبل فتح تلك الفترات. كما تحتفظ Ripple بحق إجبار الشركة على إعادة الشراء في نفس الأطر الزمنية، لكن ذلك يتطلب عائدًا سنويًا أعلى بكثير يقارب 25 بالمئة.

هذه الخيارات البيع نادرة في التمويل الخاص بالمشاريع على هذا النطاق. يلاحظ الباحثون أن هذه الهياكل تظهر بشكل أكثر تكرارًا عندما يشارك مستثمرون غير تقليديين في رأس المال. تُحوّل العوائد المدمجة جزءًا من التعرض للأسهم إلى التزام ثابت العائد للشركة.

إذا اضطرت Ripple إلى تنفيذ إعادة شراء كاملة خلال أربع سنوات بموجب تلك الشروط، فسيكون المبلغ الإجمالي المطلوب حوالي 700 مليون دولار. سيكون هذا الالتزام قائمًا بشكل مستقل عن الأداء التشغيلي أو سعر الرمز في وقت التنفيذ.

لماذا تهم هذه الشروط للبنوك ومكاتب التداول

تقع حقوق الخروج المهيكلة الآن بجانب تحركات أسعار الفائدة حيث تقوم البنوك بتسعير التعرض المحتمل لـ Ripple في نماذجها الفصلية. تتابع مكاتب التداول جداول الزمن المرتبطة بحماية المستثمرين تلك باهتمام متزايد مع استمرار تقلبات الرموز.

يمكن أن تؤثر هياكل التمويل هذه على قرارات الشركات قبل تفعيل أي عملية إعادة شراء. الشركات التي تواجه التزامات إعادة شراء محددة في المستقبل قد تختار الحفاظ على السيولة، أو جمع رأس مال جديد بشكل مبكر، أو إبطاء الإنفاق للحفاظ على مرونة الميزانية.

في حالة Ripple، فإن حجم التزاماتها المستقبلية المحتملة مقارنة بالتدفقات النقدية التشغيلية يضع تلك الاعتبارات في الحسبان بشكل مبكر أكثر من الشركات التقليدية المدعومة برأس مال مغامر.

موقف Ripple من الإدراج العام المحتمل

داخل Ripple، صرح الإدارة بأنه لا توجد خطة أو جدول زمني محدد لطرح عام أولي. في الوقت نفسه، أكدت الشركة أنها أعادت شراء أكثر من ربع أسهمها القائمة.

تقلل تلك عمليات الشراء من التخفيف وتوحد الملكية، لكنها تستهلك رأس مال يمكن أن يُستخدم في التوسع، أو تطوير التكنولوجيا، أو تعزيز السيولة. عند النظر إليها جنبًا إلى جنب مع التزامات إعادة الشراء المستقبلية المحتملة المرتبطة بصفقة نوفمبر، يصبح تخطيط السيولة مسألة استراتيجية مركزية.

الاستحواذات الكبيرة تزيد من الالتزامات الرأسمالية

واصلت Ripple السعي وراء استحواذات كبيرة خلال نفس الفترة. في أبريل، وافقت على شراء Hidden Road مقابل حوالي 1.3 مليار دولار. وفي أكتوبر، أبرمت صفقة بقيمة تقارب 1 مليار دولار لـ GTreasury.

تمثل هاتان الصفقتان أكثر من 2 مليار دولار من الإنفاق على الاستحواذات خلال سنة واحدة. على الرغم من أن تلك المشتريات قد توسع البنية التحتية المؤسسية وخدمات الخزانة، إلا أنها تعمق أيضًا متطلبات رأس المال للشركة في وقت تقترب فيه عمليات خروج المستثمرين المهيكلة.

كيف يختلف هيكل Ripple عن شركات العملات الرقمية الأخرى

على عكس منصات التداول التي تعتمد بشكل كبير على حجم المعاملات، أو مُصدري العملات المستقرة الذين يحققون إيرادات من الاحتياطيات التي تدعم رموزهم، يظل جزء كبير من قيمة Ripple مرتبطًا مباشرة بـ XRP. هذا يخلق ملفًا ماليًا هجينًا يجمع بين خصائص مزود البرمجيات، وشبكة الدفع، وحامل الأصول الرقمية الكبير.

يعرض هذا الهيكل الشركة لمخاطر مختلفة. تقلبات سعر الرمز تؤثر على التصور المالي للملاءة. جداول الحجز المقفلة تحد من سرعة تحويل الاحتياطيات إلى نقد. يمكن أن يضعف السيولة السوقية خلال الانكماشات تمامًا كما تزداد المطالبات الرأسمالية.

من منظور التكنولوجيا المالية، تعمل Ripple تحت مزيج من مخاطر السوق، والتشغيل، وتعرض سعر الأصول، وهو ما لا تواجهه العديد من الشركات التقليدية في البنية التحتية.

كيف تقوم البنوك بنمذجة المخاطر

تأخذ البنوك والأطراف المقابلة الآن في الاعتبار نوافذ الخروج المهيكلة ضمن نماذج تعرضها جنبًا إلى جنب مع تحركات سعر الرمز. يتم تحديث افتراضات الضمان، وحدود الأطراف المقابلة، والسيناريوهات الضاغطة مع تغير أسعار XRP.

يعكس هذا التدقيق المتزايد تحولًا أوسع في كيفية تعامل المؤسسات مع مخاطر مرتبطة بالعملات الرقمية. بعد فترات من التوسع السريع تلتها خسائر حادة، تشدد معايير الإقراض في أسواق الأصول الرقمية.

وجود حقوق خروج ثابتة العائد داخل هيكل التمويل الخاص بـ Ripple يعزز هذا الحذر من خلال إنشاء التزامات نقدية مستقبلية محددة بدلاً من جداول زمنية مفتوحة للمشاريع.

التوتر الداخلي بين النمو والالتزامات المالية

تعكس استراتيجية Ripple الحالية توازنًا بين التوسع والقيود المالية. من ناحية، تواصل الشركة السعي وراء النمو المؤسسي من خلال الاستحواذات وتطوير البنية التحتية. ومن ناحية أخرى، تتحمل التزامات طويلة الأمد متزايدة مدمجة في اتفاقات التمويل الخاصة.

تركيز القيمة في XRP يزيد من حدة هذا التوتر. الانخفاضات المستمرة في أسعار الرموز ستضغط على الوسادة المتاحة لتلبية الاحتياجات التشغيلية وخروج المستثمرين. وفي الوقت نفسه، قد يؤثر التسييل السريع لاحتياطيات XRP على أسعار السوق ويؤثر على افتراضات التقييم.

كيف يختلف هذا الصفقة عن التمويل الاستثماري التقليدي

الاستثمارات التقليدية في المراحل المتأخرة تعتمد بشكل كبير على الاكتتاب العام النهائي أو البيع الاستراتيجي لخروج المستثمرين. خرجت صفقة Ripple عن هذا النموذج من خلال دمج عوائد محددة مسبقًا وحقوق إعادة الشراء مباشرة في هيكل الأسهم.

ينقل هذا النهج جزءًا من مخاطر السوق طويلة الأمد من المستثمرين إلى الشركة نفسها. في الواقع، حصلت Ripple على رأس مال مع الالتزام بمستقبل التزامات ثابتة العائد تشبه التمويل المهيكل أكثر من الأسهم ذات النمو الصافي.

ظهور مثل هذه الشروط في شركة أصول رقمية كبيرة يعكس بيئة رأسمالية أكثر حذرًا في قطاع العملات الرقمية.