من التبادلات في واجهة المستخدم إلى بنية DeFi التحتية: كيف يحدث التداول فعلاً على Stabull - Brave New Coin

بقلم جيمي مكورميك، المدير المشترك للتسويق، ستابول لابز

المقال الرابع في سلسلة “تفكيك التمويل اللامركزي” المكونة من 15 جزءًا.

⸻

مع مرور الوقت، أصبح واضحًا أن عمليات التبادل التي تعتمد على واجهة المستخدم تمثل جزءًا صغيرًا فقط من كيفية استخدام السيولة على ستابول اليوم. لفهم النمو الأخير للبروتوكول — وإلى أين يتجه — من المهم النظر إلى ما هو أبعد من ما هو مرئي في الواجهة، وإلى كيفية عمل التمويل اللامركزي الحديث فعليًا.

كيف تعمل عمليات التبادل على واجهة ستابول

عندما يقوم المستخدم بإجراء تبادل عبر واجهة ستابول، تكون الآليات بسيطة عمدًا.

يودع مزودو السيولة الأصول في المجمعات. يتبادل المتداولون أصلًا بآخر. يتم فرض رسوم على كل عملية تبادل. يتم تقسيم تلك الرسوم بين مزودي السيولة والبروتوكول، مع احتفاظ مزود السيولة بحصته داخل المجمع، وتوجيه حصة البروتوكول إلى محفظة رسوم البروتوكول.

من وجهة نظر المستخدم، فإن المبلغ الناتج الذي يتلقاه يعكس بالفعل خصم الرسوم. ومن وجهة نظر مزود السيولة، فإن رصيد المجمع ينمو تدريجيًا مع تراكم الرسوم مع مرور الوقت.

هذا النموذج شفاف، ويمكن التنبؤ به، ويُعتبر محافظًا عمدًا — وهو أمر مهم بشكل خاص عند التعامل مع العملات المستقرة والرموز المدعومة بأصول حقيقية.

حدود النظرة المركزية على الواجهة

لو توقفنا عند هذا الحد، لبدت ستابول كغيرها من البورصات اللامركزية: مكان يصل إليه المستخدمون، يتداولون، ثم يغادرون.

لكن تلك النظرة تفشل بشكل متزايد في التقاط مصدر الحجم الحقيقي على السلسلة.

التمويل اللامركزي الحديث لم يعد يقوده البشر الذين ينقرون على الأزرار في الواجهات. بدلاً من ذلك، يتم توليد معظم الحجم من قبل أنظمة تتفاعل مباشرة مع أنظمة أخرى: المجمعات التي توجه الطلبات، روبوتات التحكيم الآلية التي تصحح الأسعار، الحلول التي تنفذ معاملات معقدة متعددة الأقدام، والبروتوكولات التي تدير الخزائن أو تعيد توازن رأس المال.

هؤلاء الفاعلون لا “يستخدمون” واجهة المستخدم. لا يهتمون بالعلامة التجارية، أو التصميم، أو حتى البروتوكول الذي يتفاعلون معه — فقط يتوفر السيولة بالسعر المناسب، مع تنفيذ موثوق.

لماذا يتصرف ستابول بشكل مختلف

تم تصميم ستابول حول التسعير المرتكز على أوامر من مصادر خارجية (أوراكل) بدلاً من الاعتماد فقط على نماذج AMM المبنية على المنحنيات. هذا الاختيار في التصميم له عواقب مهمة عندما تبدأ السيولة في التفاعل مع نظام التمويل اللامركزي الأوسع.

تعتمد نماذج AMM التقليدية على تحديد السعر بشكل كامل من خلال رصيد المجمع. عندما تتحرك الأسواق بسرعة أو تصبح السيولة غير متوازنة في أماكن أخرى، يمكن أن ينحرف السعر بشكل كبير عن القيم المرجعية في العالم الحقيقي. يتم تصحيح هذا الانحراف من خلال التحكيم، ولكن غالبًا على حساب خسارة غير دائمة لمزودي السيولة.

من خلال ربط التسعير بأوراكل خارجية، تتصرف مجمعات ستابول بشكل مختلف. عندما ينحرف السعر في أماكن أخرى، غالبًا ما يصبح ستابول نقطة مرجعية للتصحيح بدلاً من أن يكون مصدرًا للسعر غير الصحيح بنفسه. هذا يجعل سيولته مفيدة ليس فقط للتبادلات المباشرة، ولكن كجزء من مسارات تنفيذ أوسع عبر التمويل اللامركزي.

في الممارسة العملية، يعني ذلك أن مجمعات ستابول تتعرض بشكل متزايد للتفاعل أثناء المعاملة، بدلاً من أن تكون بداية أو نهاية عملية تداول.

من أين يأتي الحجم فعليًا

مع اكتشاف السيولة، بدأ ستابول يجذب الاستخدام البرمجي:

• أنظمة التحكيم التي توجه التداولات عبر ستابول لإعادة توازن الأسعار بين الأماكن
• الحلول التي تنفذ معاملات ذرية متعددة الأقدام تتضمن قدمًا ثابتًا أو عملة أجنبية
• المجمعات التي تختار مجمعات ستابول عندما تكون جودة التنفيذ تنافسية
• البروتوكولات واستراتيجيات الخزانة التي تستخدم ستابول كجزء من عمليات إعادة التوازن

في العديد من الحالات، لا يعرف المستخدم النهائي أن ستابول كان متورطًا على الإطلاق. ومع ذلك، يتم دفع رسوم تبادل حقيقية لمزودي السيولة والبروتوكول في كل مرة يحدث فيها ذلك.

هذا النوع من الحجم يختلف جوهريًا عن التداول الذي يقوده واجهة المستخدم. إنه قابل للتكرار، مؤتمت، ويعتمد إلى حد كبير على دورات التسويق.

ماذا يعني ذلك لمزودي السيولة والبروتوكول

بالنسبة لمزودي السيولة، يغير هذا التحول نوعية الحجم أكثر من كميته. تتزايد الرسوم من خلال تنفيذ ثابت وميكانيكي أكثر منه من اهتمام تجزئة عشوائي. تكون الصفقات أصغر بشكل متوسط، لكنها تحدث بشكل أكثر تكرارًا وبدون حوافز.

بالنسبة للبروتوكول، يعني ذلك أن النمو لم يعد يعتمد فقط على جذب المستخدمين إلى الواجهة الأمامية. بمجرد أن تكون السيولة مدمجة في مسارات التنفيذ، يتضاعف الحجم بشكل طبيعي مع نمو النظام البيئي الأوسع.

التمييز بين النشاط المرئي والبنية التحتية غير المرئية

التمييز الرئيسي ليس بين “تداولات الواجهة” و"التداولات غير الواجهة"، بل بين النشاط المرئي واستخدام البنية التحتية غير المرئي.

تبادلات الواجهة سهلة الرؤية وسهلة الفهم. أما استخدام البنية التحتية فهو أهدأ، لكنه في النهاية أكثر أهمية. إنه كيف تتطور بروتوكولات التمويل اللامركزي من وجهات إلى مكونات بناء.

الآن، تدخل ستابول بوضوح في تلك المرحلة الثانية.

فهم هذا التحول ضروري لفهم النمو الأخير في الحجم — وهو يضع الأساس لبقية هذه السلسلة، التي تستعرض بالتفصيل من يستخدم سيولة ستابول، وكيف يفعل ذلك، ولماذا يتسارع هذا الاستخدام مع اقترابنا من عام 2026.

عن الكاتب

جيمي مكورميك هو المدير المشترك للتسويق في ستابول فاينانس، حيث يعمل منذ أكثر من عامين على وضع البروتوكول ضمن نظام التمويل اللامركزي المتطور.

كما أنه مؤسس فريق تسويق البيتكوين، الذي أُنشئ في 2014 ويُعتبر أقدم وكالة تسويق مختصة بالعملات الرقمية في أوروبا. على مدى العقد الماضي، عملت الوكالة مع مجموعة واسعة من المشاريع عبر مشهد الأصول الرقمية والويب 3.

دخل جيمي عالم العملات الرقمية لأول مرة في 2013، ولديه اهتمام طويل الأمد بـ البيتكوين والإيثيريوم. وخلال العامين الماضيين، بدأ يركز بشكل متزايد على فهم آليات التمويل اللامركزي، خاصة كيف يُستخدم البنية التحتية على السلسلة عمليًا وليس نظريًا.