ما هو ستراتيجيا (MSTR)؟ شركة خزينة البيتكوين

لوغان هيتشكوك

السبت، 21 فبراير 2026 الساعة 2:40 صباحًا بتوقيت GMT+9 قراءة لمدة 7 دقائق

في هذا المقال:

MSTR
+1.24%

BTC-USD
-1.49%

^IXIC
+0.90%

اليوم، تعتبر ستراتيجيا واحدة من أهم المؤسسات في عالم العملات الرقمية، لكنها لم تبدأ بهذه المكانة. كانت تُعرف في الأصل باسم MicroStrategy، وهي الشركة التي أسسها مايكل سايلور — أحد أكثر الشخصيات تأثيرًا في عالم البيتكوين — والتي بدأت في مجال البرمجيات.

لكن الآن، تُعرف بشكل رئيسي باستراتيجيتها العدوانية في شراء البيتكوين للاحتياطيات المؤسسية، حيث أصبح سايلور شخصية رئيسية في تبني المؤسسات للأصل.

إليك كل ما تحتاج معرفته عن ستراتيجيا وعلاقتها بالبيتكوين.

ما هي ستراتيجيا؟

قبل أن تضيف البيتكوين إلى ميزانيتها، كانت ستراتيجيا معروفة بشكل أفضل بحلول برمجيات ذكاء الأعمال التي صُممت لمساعدة الشركات على تحليل البيانات بسهولة لاتخاذ قرارات محسنة.

تأسست في عام 1989 على يد مايكل سايلور، وسرعان ما حققت الشركة نجاحًا، وطرحت أسهمها للاكتتاب العام وتداولت في ناسداك في عام 1998 باسم MSTR. ولكن بعد عامين فقط، اضطر سايلور واثنان من كبار التنفيذيين في ستراتيجيا إلى تسوية قضية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات، التي زعمت أن الشركة قد “أبالغت بشكل كبير في إيرادات وأرباح مبيعات البرمجيات وخدمات المعلومات”.

بعد ارتفاع مؤقت في سعر سهمها في عام 2000، تداولت MSTR ضمن نطاق ضيق على مدى العقدين التاليين، وبدأت في التحرك بشكل كبير نحو الصعود في نهاية عام 2020 — وهو نفس العام الذي أعلنت فيه عن أول شراء لها للبيتكوين.

عملاق البيتكوين MicroStrategy يعيد تسمية نفسه إلى “ستراتيجيا” والجميع في عالم الكريبتو يطلق نفس النكتة

حتى أوائل 2025، كانت شركة سايلور تعمل باسم MicroStrategy — لكنها ألغت كلمة “Micro” في فبراير، واختارت اسمًا أكثر قوة وإيجابية وهو فقط ستراتيجيا. وأصبح إعادة التسمية مرادفًا لمرجع فيلم The Social Network الذي يُنصح فيه مارك زوكربيرج بحذف “The” من “The Facebook”.

احتياطيات البيتكوين في شركة ستراتيجيا

في عام 2020، قامت ستراتيجيا بخطوة غير مسبوقة: حيث تبنت البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي لها. وبسبب القلق من انخفاض قيمة الدولار الأمريكي والعملات الورقية بسبب التضخم، قاد سايلور أول عملية شراء للشركة بقيمة 250 مليون دولار من البيتكوين كتحوط ضد عدم اليقين الاقتصادي.

قال حينها: “يعكس هذا الاستثمار اعتقادنا أن البيتكوين، كأكثر العملات الرقمية اعتمادًا في العالم، هو مخزن موثوق للقيمة وأصل استثماري جذاب مع إمكانات تقدير طويلة الأمد تفوق الاحتفاظ بالنقد”.

ما هو الاحتياطي المؤسسي للبيتكوين؟ الاستراتيجية وراء احتفاظ الشركات بالعملات الرقمية

تطورت استراتيجية شراء البيتكوين لدى الشركة مع مرور الوقت وتحولت بشكل رئيسي إلى استخدام بيع السندات القابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء المزيد من البيتكوين. بمعنى آخر، تستخدم ستراتيجيا اقتراضًا قصير الأجل عبر سندات قابلة للتحويل تتيح للمستثمرين في النهاية استرداد أسهم ستراتيجيا، ثم تستخدم الأموال المجمعة من بيع السندات لشراء البيتكوين.

تستمر القصة

اعتمدت شركات عامة أخرى مثل MARA وMetaplanet وRiot Platforms هذه الاستراتيجية. في ديسمبر 2024، شبه سايلور هذه الاستراتيجية بتطوير العقارات في مانهاتن، وقال لـ CNBC: “كلما زادت قيمة عقارات مانهاتن، يصدرون المزيد من الديون لتطوير المزيد من العقارات”.

أشارت الشركة في أكتوبر 2024 إلى أنها لا تخطط للتوقف في المستقبل. وأعلنت عن خطط لجمع ما يصل إلى 42 مليار دولار لإضافة المزيد من الأصول الرقمية الرائدة إلى ميزانيتها.

وفي يناير 2025، صوتت الشركة لزيادة أسهمها العادية من الفئة أ بمقدار 30 ضعفًا، مما سمح لها بإضافة المزيد من البيتكوين أكثر مما كان مخططًا في البداية.

وفي الأيام التالية، أعلنت الشركة عن إصدار سهم جديد، Strike (STRK) — كوسيلة جديدة لجمع الأموال لشراء البيتكوين. وبيعت الأسهم بسعر 80 دولارًا للسهم، بهدف جمع 584 مليون دولار إضافية لشراء البيتكوين وتوسيع خزنتها. وأعلنت عن بيع سندات قابلة للتحويل بقيمة 2 مليار دولار في فبراير 2025.

شركة MicroStrategy تجمع 584 مليون دولار لشراء المزيد من البيتكوين

على مدار العام، أطلقت الشركة عروض أسهم مفضلة إضافية لتمويل مشترياتها من البيتكوين، مما أتاح لمستثمرين مختلفين الوصول إلى منتجات ذات مخاطر محسوبة مثل Stretch (STRC)، وStride (STRD)، وStrife (STRF)، وStream (STRE) بالإضافة إلى Strike.

اعتمدت شركات عامة أخرى مثل MARA وRiot Platforms استراتيجية جمع الديون لشراء البيتكوين. في ديسمبر، شبه سايلور هذه الاستراتيجية بتطوير العقارات في مانهاتن، وقال لـ CNBC: “كلما زادت قيمة عقارات مانهاتن، يصدرون المزيد من الديون لتطوير المزيد من العقارات”.

مع تزايد ارتباط ستراتيجيا بالبيتكوين، أصبحت الشركة تشير إلى نفسها على صفحة علاقات المستثمرين بأنها “أول وأكبر شركة خزينة بيتكوين في العالم”.

مايكل سايلور، محول البيتكوين

على الرغم من أن مايكل سايلور أصبح الآن أحد أصوات المدافعين عن البيتكوين، إلا أنه لم يكن دائمًا من أنصاره.

قبل سبع سنوات فقط من اعتماد شركته للعملة الرقمية كأصل احتياطي رئيسي، غرد سايلور قائلًا: “#بيتكوين الأيام معدودة. يبدو أن الأمر مجرد مسألة وقت قبل أن تتعرض لنفس مصير المقامرة عبر الإنترنت”.

منذ ذلك الحين، غير سايلور مواقفه تمامًا، مدعيًا أن البيتكوين هو أفضل أصل طويل الأمد يمكن الاحتفاظ به، ملتزمًا بـ"شراء القمة إلى الأبد"، في إشارة إلى شراء الأصول باستمرار عند أعلى أسعارها — وهو ما تواصل ستراتيجيا القيام به.

في رأي سايلور، هذا يعني أنه قد يشتري البيتكوين بسعر 13 مليون دولار، وهو الهدف السعري الذي وضعه للأصل على مدى 21 عامًا القادمة، حيث يتوقع أن يشغل نسبة أكبر من رأس المال العالمي الإجمالي.

كيف تحول رئيس شركة MicroStrategy من منتقد للبيتكوين إلى مستثمر بقيمة 425 مليون دولار

الحجة ضد احتياطي البيتكوين لدى ستراتيجيا

واجهت عمليات شراء ستراتيجيا المستمرة للبيتكوين عبر بيع الديون تدقيقًا من قبل المحللين ووسائل الإعلام في المجال. في نوفمبر 2024، أوضحت شركة Sherwood Media المدعومة من Robinhood مشكلة “الرياضيات”، حيث كانت قيمة MSTR تساوي ثلاثة أضعاف قيمة البيتكوين التي تمتلكها وإمكانية عمليات تصفية قسرية في حالة انخفاض السوق.

ويُعرف هذا المبلغ الزائد باسم mNAV الخاص بالشركة أو مضاعف صافي الأصول، والذي كان يتداول تاريخيًا بعلاوة قوية على قيمة الشركة. ومع ذلك، مع انخفاض البيتكوين في 2026، انخفض mNAV الخاص بـ MSTR — الذي وصل إلى 3.89 في نوفمبر 2024 — إلى أقل من 1، مما يعني أن القيمة السوقية للشركة أصبحت أقل من قيمة ممتلكاتها من البيتكوين.

تزامن انخفاض mNAV مع انخفاض حوالي 70% في سعر سهم MSTR خلال فترة ستة أشهر من أغسطس 2025 إلى فبراير 2026، مع إعلان الشركة عن خسارة قدرها 12.4 مليار دولار في الربع الرابع من 2025.

لاحظ المشككون غالبًا أنه إذا انخفض سعر سهم MSTR بما يكفي، قد تضطر ستراتيجيا لبيع البيتكوين لسداد مليارات من السندات القابلة للتحويل، مما “يعكس بشكل فعال آلة الحركة الدائمة”… وهو ما سيؤدي إلى انخفاض سعر البيتكوين أكثر، وفقًا لـ Sherwood Media.

لكن، مع انخفاض الأسهم، جنبًا إلى جنب مع البيتكوين في فبراير 2026، وصف سايلور المخاوف بشأن قدرة الشركة على سداد ديونها وأرباحها بأنها “لا أساس لها”، مشيرًا إلى أن شركته ستقوم فقط بـ"إعادة تمويل الديون" إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير.

ولمساعدتها على تجنب حالات قد تضطر فيها إلى بيع البيتكوين، أنشأت الشركة احتياطيًا نقديًا في ديسمبر 2025، بدأته بمبلغ 1.44 مليار دولار. وأضافت إليه لاحقًا، مما مكنها من تغطية أكثر من عامين ونصف من الديون والأرباح، وفقًا لسايلور — الذي يدعي أن الشركة يمكنها تغطية ديونها البالغة 6 مليارات دولار إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 8000 دولار.

شركة ستراتيجيا العملاقة تجمع 1.44 مليار دولار احتياطي — ومع ذلك قد تبيع البيتكوين

مستقبل ستراتيجيا

واصلت ستراتيجيا عمليات شراء البيتكوين بشكل منتظم.

حتى فبراير 2026، تمتلك 717,131 بيتكوين، بقيمة تقارب 48 مليار دولار — مما يجعلها أكبر شركة خزينة بيتكوين بين الشركات العامة. وفقًا لبيانات من SaylorTracker، خسرت ستراتيجيا أكثر من 6.5 مليار دولار على مدى عمليات الشراء الخاصة بها.

طموحات سايلور لشركة ستراتيجيا تتجاوز مجرد إضافة احتياطيات كبيرة من البيتكوين إلى الميزانية. في أكتوبر 2024، وضع رؤيته لتطوير ستراتيجيا إلى “بنك بيتكوين” بقيمة تريليون دولار، من خلال إنشاء أدوات سوق رأس المال المرتبطة بالبيتكوين والتي يمكن عرضها على المستثمرين.

بالإضافة إلى زيادة ممتلكاتها، عرض سايلور خطة البيتكوين الخاصة بستراتيجيا على شركات عامة كبرى أخرى. في ديسمبر 2024، أخبر مجلس إدارة مايكروسوفت أنهم يمكن أن يخلقوا قيمة تصل إلى 5 تريليون دولار من خلال تبني البيتكوين. لكنهم صوتوا ضد إضافته إلى ميزانيتهم.

ملاحظة المحرر: نُشر هذا المقال أصلاً في 8 يناير 2025 وتم تحديثه بأحدث التفاصيل في 20 فبراير 2026.