فقاعة سوق الأسهم ستنفجر في عام 2027 والتدوير الحالي هو 'تحذير من مشاكل قادمة'، وفقًا لـ Capital Economics

تحذر شركة كابيتال إيكونومكس من أن التحول القوي الجاري في الأسهم الأمريكية قد يشير إلى أن فقاعة سوق الأسهم المستمرة منذ فترة طويلة ستنفجر في عام 2027، مما يمهد لسنوات من الاضطرابات في القيادة عبر المؤشرات الرئيسية.

فيديو موصى به

في مذكرة بتاريخ 20 فبراير، يجادل جون هينغيز، كبير اقتصاديي الأسواق في كابيتال إيكونومكس، بأن الأداء المتفوق مؤخرًا للأسهم الصغيرة، والقيمة، والدفاعية مقارنة بأسهم الشركات الكبيرة، والنمو، والدوارات يعكس أنماطًا شوهدت في المراحل الأخيرة من فقاعة الدوت‑كوم. كتب هينغيز: «إذا كانت آثار حقبة الدوت‑كوم دليلًا،» «فإن انفجار الفقاعة التالية في سوق الأسهم — والذي نتوقع حدوثه في 2027 — قد يتبعها فترات تتفوق فيها الأسهم الصغيرة والقيمة على نظيراتها لفترة طويلة جدًا.»

وفي هذا السياق، أضاف هينغيز أن التدوير الأخير في الأسهم بعيدًا عن التكنولوجيا ومر toward قطاعات أكثر وعيًا بالقيمة مثل الطاقة «قد يكون تحذيرًا من مشاكل قادمة» وبارقة أمل لتحولات أكثر درامية في المستقبل.

تشابهات مع حقبة الدوت‑كوم

حتى الآن هذا العام، أشار كابيتال إيكونومكس إلى أن مؤشرات MSCI التي تتبع الأسهم الصغيرة، والقيمة، والقطاعات الدفاعية قد تفوقت على نظيراتها من الأسهم الكبيرة، والنمو، والدوارات بنحو 10 نقاط مئوية تقريبًا على أساس العائد الإجمالي. ويُعزى هذا التحرك إلى تداخل بين المجموعات. بدأ التدوير بشكل هادئ في أواخر 2025، لكنه «تسارع» خلال الأسابيع الأولى من 2026، رغم أن السوق الأمريكية بشكل عام لا تزال مرتفعة وفقًا للمعايير التاريخية.

يحذر هينغيز من أن، في سياق فترة الانتعاش الصاعد بعد الأزمة المالية العالمية، لا يزال هذا التحول «يكاد لا يُذكر»، مما يجعله مبكرًا جدًا لإعلان تغيير نظامي دائم. لكنه يقارن بشكل حاد مع الفترة التي سبقت انهيار عام 2000، عندما بدأت الأسهم الصغيرة الأمريكية تتفوق على الأسهم الكبيرة بشكل هادئ قبل حوالي 11 شهرًا من انفجار فقاعة الدوت‑كوم. حينها، جاء نقطة التحول في أبريل 1999، بعد أربع سنوات من هيمنة أسهم النمو الكبيرة مع تضخم الفقاعة.

الفرق الرئيسي هذه المرة هو التوقيت ضمن طيف الأنماط. في دورة الدوت‑كوم، بدأت أسهم القيمة تتفوق على النمو بشكل ملموس فقط بعد انفجار الفقاعة. بالمقابل، في أوائل 2026، تتفوق القيمة على النمو بالفعل، مما يجعل هذه الحلقة «مختلفة قليلاً في هذا الصدد»، وفقًا للتقرير.

يقلل المذكرة من دور الصدمات السياسية أو القانونية المباشرة في دفع تحركات العوامل والحجم هذا العام. لا يتوقع هينغيز أن يكون التدوير الأخير في الأسهم الأمريكية «متأثرًا بشكل كبير» بقرار المحكمة العليا الأخير الذي يعتبر رسوم التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب بموجب قانون إيكبا غير قانونية، حتى لو سعت الإدارة إلى طرق بديلة لزيادة إيرادات الرسوم الجمركية. ويضيف أن العواقب الاقتصادية لهذه الجهود «قد لا تكون كبيرة جدًا»، مقارنة بفترة «يوم التحرير» العام الماضي، التي أدت إلى تقلبات حادة في أداء الأسهم الصغيرة مقابل الكبيرة، والقيمة مقابل النمو.

بدلاً من ذلك، ترى الشركة أن مؤشرات السوق الداخلية هي الإشارة الأهم. فمزيج من ارتفاع المؤشرات الرئيسية، وزيادة اهتمام المستثمرين بالتقييمات، وتحول القيادة تحت السطح يتوافق مع فرضيتها الأوسع أن الأسهم الأمريكية في المراحل الأخيرة من فقاعة. ويؤكد كابيتال إيكونومكس أن النمط الناشئ يتوافق مع بدء المستثمرين في استكشاف زوايا السوق الأكثر تدهورًا، والتحوط ضد خطر انهيار صفقة النمو ذات القيمة السوقية الكبيرة.

الاختلافات مع حقبة الدوت‑كوم

يمكن تفسير الأداء المتفوق مؤخرًا للأسهم الصغيرة، والقيمة، والدفاعية على أنه تحذير من دورة متأخرة، لكنه يمكن أيضًا أن يعكس إعادة تقييم روتينية للمخاطر والتقييمات بدلاً من انهيار وشيك. حدثت تدويرات مماثلة مرات عديدة دون انفجار فقاعة لاحقًا؛ وفي كثير من الحالات، كانت رد فعل صحي للسوق على ما وصفه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق ألان غرينسبان — المعروف إلى حد ما بإشرافه على تضخم فقاعة الدوت‑كوم — بـ«الاندفاع غير العقلاني».

المقارنة مع حقبة الدوت‑كوم مقنعة، لكنها انتقائية. في أواخر التسعينيات، كانت التقييمات متطرفة ومركزة في شريحة ضيقة من التكنولوجيا غير المربحة، وهو مشهد يختلف تمامًا عن مزيج اليوم من الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة ذات الأرباح القوية، والمكانة السوقية المهيمنة، والتدفقات النقدية الضخمة.

فقاعة خطيرة حقًا تتطلب عادةً فجوة كبيرة بين الأسعار والأرباح الأساسية، والتدفقات النقدية، وقوة الميزانية العمومية. قد تكون الشركات الرائدة اليوم، خاصة في قطاعات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، مكلفة، لكن جزءًا من هذا العلاوة مدعوم بربحية قوية، ومحركات نمو طويلة الأمد، وعوائد عالية على رأس المال. يمكن لهذه الأسس أن تبرر مضاعفات مرتفعة، وقد تسمح لنمو الأرباح «باللحاق» بالتقييمات على مدى عدة سنوات.

في هذه القصة، استخدم صحفيو فورچون الذكاء الاصطناعي التوليدي كأداة بحث. قام محرر بالتحقق من دقة المعلومات قبل النشر.

انضم إلينا في قمة فورچون للابتكار في مكان العمل في 19-20 مايو 2026 في أتلانتا. لقد حان عصر جديد من الابتكار في مكان العمل — والكتاب القديم يُعاد كتابته. في هذا الحدث الحصري والنشيط، سيلتقي قادة العالم الأكثر ابتكارًا لاستكشاف كيف تتلاقى الذكاء الاصطناعي والبشرية والاستراتيجية لإعادة تعريف مستقبل العمل مرة أخرى. سجل الآن.